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【券商聚焦】國海證券維持美團-W(03690)“買入”評級 看好外賣競爭迴歸理性及海外拓展

金吾財訊 | 國海證券發佈研報指,美團-W(03690)2026Q1實現營收910億元人民幣(同比增長5.6%),淨利潤-68億元,Non-GAAP歸母淨利潤-50億元,均大幅高於彭博一致預期,主因外賣行業競爭迴歸理性及海外業務堅持高質量增長。核心本地商業方面,2026Q1營收641億元,經營利潤-20億元,顯著好於市場預期的-43億元。其中,餐飲外賣業務單量同比增長9%,中高頻用戶活躍度提升,公司預計若競爭保持理性,2026Q2外賣UE環比將有顯著改善;閃購業務單量同比增長22%,供應鏈服務升級;到店酒旅業務營收同比增長9%,休閒娛樂、運動健身等品類訂單量及GTV持續增長,酒旅在低星級酒店領域地位穩固。新業務方面,2026Q1營收同比增長21%至270億元,經營虧損同比收窄至21億元。海外業務Keeta在中東和巴西實現穩健增長;小象超市加速擴張至55個城市,GTV強勁增長。公司同時加速AI佈局,升級AI助手“小團”並推出“智能掌櫃”服務超70萬商家。長期看好外賣行業競爭迴歸理性,公司能持續彰顯在即時配送領域的核心優勢,且積極拓展海外打開增長空間,因此報告預計公司2026-2028年營收分別爲4,008/4,531/5,102億元,Non-GAAP歸母淨利潤分別爲-26/+250/+473億元;根據SOTP估值法,給予2027年美團合計目標市值6,436億元人民幣,對應目標價104元人民幣/121港元,維持“買入”評級。風險提示包括:宏觀消費復甦不及預期、即時零售行業競爭加劇、本地生活及即時零售大盤增長不及預期、新業務UE改善不及預期、外賣出海業務進展不及預期、AI發展不及預期及政策監管成本增加等。
金吾財訊
6月5日 週五

【券商聚焦】國盛證券維持力量發展(01277)“買入”評級 指配售落地壓制因素出盡

金吾財訊 | 國盛證券發佈研報指,力量發展(01277)配售落地,壓制因素出盡。公司於6月3日簽署配售協議,擬配售1.695億股新股,配售價1.85港元,較當日收盤價折價12.74%,淨募資約3.093億港元。配售股份佔配售前總股本2.01%,完成後總股本擴容至86.00億股,無新增控股股東。募資投向中,32.94%用於南非子公司採礦設備採購,25.34%用於MC Mining補充運營資金,25.34%用於塞拉利昂金紅石礦設備採購及運營,16.38%用作營運流動資金。國盛證券指出,此前市場擔憂的融資折價增發及股權攤薄的不確定性已落地,短期估值壓制因素兌現。海外礦產的資金缺口擔憂消除,南非鐵礦與塞拉利昂金紅石礦的再融資不確定性或終結。公司成長彈性能兼備:寧夏兩礦完全投產後預計貢獻210萬噸/年焦煤;2026年4月完成MC Mining 51%股份收購,參與南非煤礦項目,煤炭資源量約82.96億噸,其中馬卡多露天煤礦可採儲量2.96億噸,硬焦煤及動力煤資源稟賦優異,該項目於2026年5月23日正式聯合試運轉,海外產能進入加速釋放期。國內大飯鋪煤礦的“力量2”動力煤因低硫特性溢價銷售,現金奶牛屬性穩固。公司受益於煤價上行且海外業務有望釋放業績彈性,報告預計公司2026-2028年營業收入分別爲69.85、73.95、81.26億元,實現歸母淨利潤分別爲20.67、26.11、35.75億元,對應PE分別爲6.8X/5.4X/3.9X,維持 買入”評級。風險提示包括MC Mining開發進度不及預期、下游需求不及預期、煤價大幅下滑、地產業務減值及收購事項不及預期等。
金吾財訊
6月5日 週五

<回購監測> 最新回購統計數據

2026-06-04股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)新鴻基公司(00086)4.5018.79金蝶國際(00268)100.00766.81思派健康(00314)20.0023.92華寶國際(00336)11.0041.85博雅互動(00434)20.0045.32中視金橋(00623)5.0010.30復星國際(00656)250.00981.48創科實業(00669)18.002156.35首程控股(00697)1350.002336.56騰訊控股(00700)109.1050054.12信利國際(00732)52.0051.48閱文集團(00772)40.00917.87文遠知行-W(00800)49.76994.19理士國際(00842)10.4011.44康哲藥業(00867)101.001065.15快手-W(01024)64.202997.90華潤燃氣(01193)100.001786.08友邦保險(01299)832.5065896.05金湧投資(01328)1.004.77博雷頓(01333)71.001144.35普華和順(01358)129.20151.36周黑鴨(01458)27.6537.85融創服務(01516)50.0046.50瑞慈醫療(01526)10.707.80歌禮制藥-B(01672)20.00202.62康臣藥業(01681)11.20158.29澳優(01717)10.0013.94愛康醫療(01789)100.00577.00維亞生物(01873)110.00136.15新秀麗(01910)147.842099.68達力普控股(01921)68.20218.12清科控股(01945)1.202.00永升服務(01995)20.0035.73敏華控股(01999)200.00760.08理想汽車-W(02015)188.5710814.32中集集團(02039)40.00370.96奈雪的茶(02150)28.2520.51微創腦科學(02172)15.00140.40歸創通橋(02190)5.60111.17金風科技(02208)193.002480.09安德利果汁(02218)69.301267.08朝聚眼科(02219)6.0015.42鷹瞳科技-B(02251)2.7830.00藥明生物(02269)152.654965.22固生堂(02273)4.75126.65康耐特光學(02276)15.00630.90藥明康德(02359)81.2410054.00美麗田園醫療健康(02373)2.4042.73遇見小面(02408)30.35129.16百果園集團(02411)109.65184.78貝殼-W(02423)23.25998.27凌雄科技(02436)11.88293.45荃信生物-B(02509)2.5239.19鍋圈(02517)893.801994.27宜搜科技(02550)137.35240.29維昇藥業-B(02561)1.6133.25多點數智(02586)107.88653.37連連數字(02598)25.00125.62京東物流(02618)155.332050.77長風藥業(02652)3.3568.43雲跡(02670)0.1962.61綠城服務(02869)21.0099.11靈寶黃金(03330)7.09107.24翰思艾泰-B(03378)2.7776.54中裕能源(03633)100.00281.23KEEP(03650)20.0051.23永達汽車(03669)60.0049.15中國澱粉(03838)155.0025.94海吉亞醫療(06078)42.58399.89碧桂園服務(06098)80.40471.94週六福(06168)46.43799.81福萊特玻璃(06865)125.60999.92天福(06868)0.300.84映恩生物-B(09606)3.40645.58九方智投控股(09636)13.77361.59叮噹健康(09886)9.458.02名創優品(09896)115.202999.94赤子城科技(09911)24.60195.59九毛九(09922)40.0060.70康寧傑瑞製藥-B(09966)15.60110.85
金吾財訊
6月5日 週五

【券商聚焦】國泰海通首予壁仞科技(06082)“增持”評級 指其有望受益於算力高景氣與國產化加速

金吾財訊 | 國泰海通證券發佈研報指,壁仞科技(06082)是國內領先的GPGPU芯片及智能計算解決方案提供商,業務聚焦AI訓練/推理加速卡、智能計算整體解決方案及大規模智算集羣交付。報告預計2026-2028年公司收入分別爲23.26/97.56/146.36億元人民幣。按照PS估值,給予公司2026年67倍PS,對應目標市值1558.42億元人民幣,合1806.20億港元,對應目標價74.06港元。首次覆蓋,給予“增持”評級。研報指出公司2025年收入實現高增,達10.35億元人民幣,同比+207.2%,毛利率53.8%。增長主要來自BR10X系列旗艦通用GPU產品規模化量產交付、多項千卡級智算集羣交付及高質量客戶拓展。AI推理需求擴張背景下,中國智能計算芯片市場預計2024至2029年CAGR達46.3%,GPGPU爲2024年主流技術路線,佔比78.1%。公司有望受益於算力高景氣與國產化加速。此外,公司“芯片+軟件+集羣”能力逐步驗證,2025年完成BR106及BR166等通用GPU產品全形態量產與規模化商業落地,交付多個千卡級智算集羣,持續優化對PyTorch、vLLM、SGLang等主流開源框架支持,並已適配DeepSeek、MiniMax、智譜GLM、阿里千問Qwen等主流大模型。研報提示風險包括:商業化及規模交付風險;出口管制及地緣政治風險;技術迭代及研發投入風險。
金吾財訊
6月5日 週五

【券商聚焦】國泰海通維持李寧(02331)“增持”評級 指簽約庫裏品牌 看好其全球化前景

金吾財訊 | 國泰海通證券發佈研報指,李寧(02331)與NBA球星斯蒂芬·庫裏簽署10年合同,雙方攜手將其個人品牌Curry Brand拓展至全球,覆蓋籃球產品、運動休閒服飾及全系列高爾夫產品,並賦予Curry Brand簽約運動員的權利。該合作模式類似於Nike與Jordan品牌合作。Curry Brand在FY2026年預計年銷售額達1-1.2億美元。報告指出此次簽約對李寧具有三重意義:第一,Curry Brand本身價值可觀,背後是億美元量級的籃球生意且具增長潛力。李寧籃球流水佔比2022年達峯值29%(收入規模約75億元),2025年降至17%(收入規模約50億元),對比歷史峯值有較大提升空間。第二,知名球星個人品牌運營長坡厚雪,參考Jordan Brand在FY25爲Nike貢獻72.7億美元營收,涵蓋籃球、運動休閒等多品類,李寧計劃在中國和美國開設Curry Brand獨立店,看好品牌長期運營價值。第三,此次簽約有望憑藉庫裏的全球影響力與海外消費者認可度,充分打開北美、歐洲等核心海外市場,提升李寧品牌全球知名度,加速品牌全球化進程。國泰海通維持盈利預測,預計李寧2026-2028年歸母淨利潤分別爲29.3/33.1/37.8億元人民幣,給予2026年PE 20X,按1港幣=0.87元人民幣兌換,目標價26.08港元,維持“增持”評級。風險提示包括:同店和線上增速不及預期、中國李寧勢能減弱、管理層未來可能的變動帶來戰略不確定性、拳頭產品發售不及預期。
金吾財訊
6月5日 週五

【券商聚焦】國信證券維持美團-W(03690)“優於大市”評級 指外賣減虧利潤亮眼

金吾財訊 | 國信證券發佈研報指,美團-W(03690)2026年第一季度業績顯示,外賣減虧帶動利潤表現亮眼,到店業務仍面臨競爭與宏觀消費疲軟壓力。總覽方面,本季度美團實現營業收入910億元,同比增長5.2%,增量主要由新業務小象超市貢獻。經調整虧損收窄至50億元,環比減虧100億元,主要受外賣減虧及新業務虧損回落推動;調整後淨利潤率爲-6%。毛利率同比下降約9個百分點,主因消費者激勵增加及高額騎手激勵;銷售費率同比上升7個百分點至25%,主因加大推廣、廣告及用戶激勵投入;研發費率同比上升1個百分點,主因AI投資。核心本地商業方面,本季度實現收入641億元,同比基本持平。其中,餐飲外賣收入同比下降6%,閃購業務收入同比增長22%,到店酒旅業務收入同比增長8%。核心本地商業經營虧損20億元,持續減虧,經營利潤率爲-3%。研報指出外賣大戰烈度逐步下降,美團與淘閃今年以來持續收縮補貼,雙方UE虧損環比好轉明顯。到店業務受宏觀消費疲軟及競爭影響,預計全年經營利潤率穩定在25%左右。新業務方面,本季度收入同比增長21%至270億元,主要增量由商品銷售(小象快驢)貢獻。經營虧損21億元,虧損同環比持續收縮,主因海外業務及食雜業務持續提效。公司繼續推進Keeta全球化佈局,優先考慮運營改善而非新的市場擴張。考慮競爭放緩導致核心本地業務收入顯著回升,向上調整2026-2028年收入4029/4716/5464億元(前值爲3939/4394/4972億元),調整幅度+2.3%/+7.3%/+9.9%,調整2026-2028年調整後淨利潤-94/+30/189億元(前值爲-178/-939/202億元),繼續維持“優於大市”評級。風險提示包括本地生活行業新入局者的競爭風險及政策監管帶來經營業務調整的風險。
金吾財訊
6月5日 週五

【券商聚焦】國元國際:多晶硅價格首次鬆動 行業仍處深度虧損

金吾財訊 | 國元國際發佈研報指,6月3日硅業分會數據顯示,多晶硅價格連續數週持穩後首次出現明確鬆動:n型復投料(棒狀硅)成交均價3.47萬元/噸(人民幣,下同),環比下滑1.70%;n型顆粒硅成交均價3.40萬元/噸,環比下滑0.87%。截至5月29日,N型緻密料生產成本約45.9元/千克,單公斤淨虧損10.9元,行業普遍處於深度虧損狀態。行業核心矛盾在於高庫存與復產預期的雙重壓制。行業開工率已降至歷史低位34.7%,但仍連續十個月累庫,需求低迷程度遠超供給出清速度。6月預計有5家企業復產增量釋放,月度產量將從5月的8.45萬噸增至9-9.1萬噸,環比增6.5%-7.7%,供應增量預期進一步壓制市場情緒。政策面帶來短期情緒擾動,但實質影響有限。工信部將工業硅納入全國重點節能監察範圍,推動低效產能限期整改或退出,中長期有利於供給側出清,但短期執行仍需時間。光伏協會6月2日組織一季度產銷覈查工作會,數據上報工信部備案,對實際供需格局無直接影響。受上述事件催化,多晶硅期貨主力合約6月1日大漲3.38%至38280元/噸,但現貨與期貨價差擴大,期貨反彈更多反映情緒修復而非基本面改善。對於價格展望,行業深度虧損(單公斤淨虧10.9元)限制了價格進一步大幅下跌的空間,但高庫存與6月復產增量將持續壓制價格反彈動力,預計短期內價格維持底部盤整;中期需關注:(1)SNEC展會後訂單放量情況;(2)頭部企業實際復產進度與幅度;(3)能耗監察政策執行落地節奏。基於當前多晶硅環節仍處於"磨底"階段,價格信號尚未出現趨勢性反轉。建議密切跟蹤6月實際產量釋放與下游排產驗證情況。若SNEC展會後需求端出現實質改善、或政策推動低效產能加速退出,行業拐點有望提前到來。中長期看,產能出清進程持續推進下,具備成本優勢的龍頭企業有望率先受益。
金吾財訊
6月5日 週五
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