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重發-《路透早報》--11月13日
一周全球重要經濟數據和事件預告PDF：簡體：https://tmsnrt.rs/4owsTTE繁體：https://tmsnrt.rs/4qMy5Ed 以下為11月12日下午5:00至11月13日早上7:00的重大新聞與市場摘要：--白宮發言人萊維特周三在新聞發布會上表示，美國總統特朗普希望在當日晚簽署法案，結束政府關門。萊維特表示，眾議院今天將表決的“持續撥款法案（CR）”，將促使聯邦政府重新開放，這是特朗普總統和共和黨人從一開始就支持的。nL6T3WO10T--經濟學家呼籲美國政府重新開放後，應優先編制11月就業與通脹報告經濟學家表示，美國勞工統計局(BLS)應在政府重新開放後優先...路透社
11月13日 週四
港股開盤｜恒指低開0.53%，科指低開0.82%！騰訊音樂績後跌6%
11月13日，恒生指數開盤下跌143.25點，跌幅0.53%，報26779.48點；恒生科技指數開盤下跌48.77點，跌幅0.82%，報5885.22點；國企指數開盤下跌47.35點，跌幅0.5%，報9491.64點；紅籌指數開盤下跌9.8點，跌幅0.23%，報4332.9點。騰訊音樂-SW績後跌6%，第三季度公司權益持有人應占淨利潤同比增長36%；百濟神州漲超4%，前三季度淨利潤11.39億元，同比轉虧爲；歡喜傳媒復牌漲超22%，公司與認購方訂立股份認購協議的修訂協議；巨星傳奇大跌逾13%，擬折讓約19.91%配售股份，募資用於演唱會及IP業務；華潤萬象生活跌近8%，控股股東擬配售4950萬...老虎證券
11月13日 週四
人民幣兌美元中間價報7.0865 下調32點
金吾財訊
11月13日 週四
【券商聚焦】國泰海通：全年經濟目標完成壓力可控的背景下 短期貨幣加碼的緊迫性有所降低
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，總體來看，貨幣政策基調延續了二季度報告及中央政治局會議的精神，繼續強調“實施適度寬鬆的貨幣政策”和“保持金融總量合理增長”。值得注意的是，在前幾個季度強調“逆週期調節”的基礎上，三季度報告進一步突出做好“逆週期與跨週期調節”的結合（上一次提到是2024年一季度貨幣政策報告），在體現十五五規劃政策要求的同時，也釋放出政策重心短期微妙轉變的信號。該機構認爲，全年經濟目標完成壓力可控的背景下，短期貨幣加碼的緊迫性有所降低，更多聚焦在落實落細前期的政策，兼顧跨週期的政策儲備。而如果接下來經濟穩增長壓力增加，明年貨幣政策降準降息仍有空間。而且考慮到低通脹，我國實際利率仍在歷史高位，有進一步降息的必要。在當前企業端融資成本進一步下調空間有限的背景下，居民部門貸款利率調整仍有空間。金吾財訊
11月13日 週四
【券商聚焦】國泰海通：預計酒店將受益行業經營數據降幅收窄、公司個股變革預期提振 估值明顯修復
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，景氣度環比持續改善，但持續性仍有爭議。①自2025年7月以來，酒店行業及龍頭RevPAR降幅持續收窄呈現出明顯環比改善趨勢。十一後，環比改善趨勢延續。②量價維度拆分，價格表現好於OCC。2025年酒店主動調整運營策略：追求OCC和ADR均衡，而非高OCC，以獲取最大化利潤率。③酒店能夠提價成功，也和行業特徵有關：供給強區域特徵，其他區域供給並不對本區構成影響。酒店價格是區域酒店選定標杆酒店，制定區域價格，因此龍頭對各個區域酒店價格控制力很強。④需求維度，主要商務航線客運量同比增長，交叉驗證9-10月商旅需求有改善。但是否爲會展增加帶來的一次性集中釋放，仍有爭議。龍頭各有變化，改善與成長兼具。①經營數據差異體現產品和運營能力的差距。RevPAR的絕對值水平看，儘管三大酒店集團產品結構類似（亞朵中高端佔比高），但華住絕對值明顯領先（25Q2爲235元vs錦江154元vs首旅165元）。②渠道與會員能力差異明顯：華住與亞朵會員體系完善度、多渠道價格體系以及自有渠道引流能力領先。能夠保持住較高的中央預訂系統引流能力，其實充分體現了其產品、運營、以及用戶權益維度的競爭優勢。③進一步比較四大龍頭酒店財報體現的運營效率：1）以營業利潤率爲標準，華住與亞朵經營效率明顯領先。收入和利潤維度，華住已經與其他酒店集團拉開較大差距。2）錦江效率主要差距來自：直營人工、直營運營成本、銷售費用。上述差距反映出此前提到的門店、UE、會員引流能力和CRS收費能力。錦江管理費用已經有所改善總部精簡確有效果。3）亞朵則繼續處於酒店和零售業務大單品驅動的高增長階段。該機構預計酒店將受益行業經營數據降幅收窄、公司個股變革預期提振，以及股本結構優化和板塊資金偏好催化，估值明顯修復。金吾財訊
11月13日 週四
【券商聚焦】國泰海通：近期CPI數據驅動市場預期轉暖 臨近年末白酒有望受益於市場風格切換
金吾財訊 | 國泰海通發研報指，10月CPI釋放積極信號，驅動內需預期修復。據統計局，10月我國CPI同比+0.2%轉正、環比+0.2%，同比增幅爲2025年2月以來最高，分拆來看主要受食品菸酒和交通通信拖累（同比分別-1.6%、-1.5%）；扣除波動較大的食品和能源後，10月核心CPI同比+1.20%、環比+0.20%，同比增幅爲2024年3月以來最高。值得關注的是，10月其他用品及服務CPI同比+12.8%、環比+3.8%，生活用品及服務、教育文化娛樂等也不同程度上漲，結合此前公佈的非製造業PMI情況，服務業PMI已連續13個月處在大於等於50%區間，服務消費景氣度較高。宏觀數據驅動下市場信心轉暖，對於內需的預期邊際修復。該機構表示，近期CPI數據驅動市場預期轉暖，臨近年末白酒有望受益於市場風格切換。隨着行業動銷見底，報表、庫存加速出清，批價下跌激發需求，推薦成長及先出清標的，以及穩健和股息標的。金吾財訊
11月13日 週四
【券商聚焦】中國銀河：2026年貨幣政策將延續適度寬鬆的基調 但寬鬆的路徑發生改變
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，2026年貨幣政策將延續適度寬鬆的基調，但寬鬆的路徑發生改變。我們預計2026年中國經濟有望保持穩定增長，物價也將呈現溫和回升的態勢。同時，人民幣匯率將呈現穩健升值。在此背景下，貨幣政策的首要目標將是充分就業和金融穩定。貨幣寬鬆的路徑將圍繞三條主線展開：穩預期、防風險、與財政政策協同發力。第一，貨幣政策一攬子發力旨在穩預期，一方面提高憂患意識，如果中美博弈再遇波折，貨幣政策將有望先行發力提振預期。另一方面強化底線思維，如果結構性失業壓力加大，將推動貨幣政策寬鬆落地。第二，宏觀審慎政策框架將在2026年做出重要演進，貨幣政策雙支柱框架意在防風險。主要包括來自房地產市場以及金融市場的風險，兼顧支持實體經濟增長和銀行業自身的健康性。第三，增強宏觀政策一致性，與財政政策協同發力，保持流動性充裕。2026年地方政府化債、中央政府槓桿率將穩步提升的背景下，將更加強調宏觀政策一致性，貨幣政策將保持流動性充裕以配合政府債券發行。貨幣財政協同發力促進經濟增長、充分就業及物價合理回升。展望2026年，全年有望調降政策利率10-20BP，並提升貨幣政策傳導效率，推動存貸款利率的同步下調。以及配合50BP的降准以節約銀行成本。同時，央行已重啓國債買入，我們預計國債買入將成爲央行2026年實施貨幣寬鬆的最重要路徑，央行資產負債表也將在2026年呈現穩健擴張。金吾財訊
11月13日 週四
【券商聚焦】中國銀河：2025年前三季度宏觀經濟運行整體平穩 機械行業上市公司業績保持良好增長
金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，2025年前三季度宏觀經濟運行整體平穩，機械行業上市公司業績保持良好增長，合計實現營業收入18924億元，同比+8.43%；合計實現歸母淨利潤1399億元，同比+12.82%。25Q3機械行業上市公司實現收入6739億元，同比+ 10.63%；淨利潤412億元，同比+12.82%。2025年前三季度機械行業整體毛利率22.21%，同比-0.24pct；淨利率7.39%，同比+0.43pct。25Q3毛利率21.93%，同比-0.58pct，環比-0.59pct；淨利率6.12%，同比+0.12pct，環比-1.18pct。2025年前三季度期間費用率爲13.90%，同比-0.78pct；25Q3期間費用率爲14.56%，同比-0.58pct，環比+1.59pct。建議2025年下半年重點關注（1）新質生產力孕育下的新一輪設備投資機遇，包括人形機器人、低空經濟、可控核聚變等；（2）內需復甦疊加出口穩中向好的工程機械；（3）內需復甦下的順週期通用設備板塊。金吾財訊
11月13日 週四
【券商聚焦】中金公司：後續製造企業將深化高質量發展 推動產業結構持續優化
金吾財訊 | 中金公司發研報指，全會保持製造業合理比重，構建以先進製造業爲骨幹的現代化產業體系。我國製造業產業基礎不斷鞏固，根據國家統計局初步覈算數據，2025年前三季度國內製造業生產值25.5萬億元，在GDP中佔比25%，實現穩健向好發展。我們認爲後續製造企業將深化高質量發展，推動產業結構持續優化。10月製造業PMI指數環比-0.8ppt至49.0%。其中，生產和新訂單指數分別爲49.7%/48.8%，製造業市場需求有所放緩。特別的高技術製造業、裝備製造業和消費品行業PMI分別爲50.5%、50.2%和50.1%，繼續位於擴張區間，且明顯高於製造業總體水平。我國PPI近期環比企穩，9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6ppt。PPI環比連續兩個月持平，供需結構改善帶動部分行業價格明顯企穩。我國高技術製造業處於擴張區間，我們認爲高質量技術製造業有望持續帶動製造業發展。金吾財訊
11月13日 週四
【券商聚焦】中金公司：乘用車消費市場是支撐中國內需的重要組成部分 期待汽車消費政策“工具箱”豐富化
金吾財訊 | 中金公司發研報指，“十五五”規劃建議提出，強大國內市場是中國式現代化的戰略依託，堅持擴大內需這個戰略基點；並提出需要大力提振消費，深入實施提振消費等專項行動。我們認爲，乘用車消費市場是支撐中國內需的重要組成部分。展望未來，我們判斷政策工具箱可進一步豐富。刺激置換需求、部分放開限購政策、平穩實現購置稅退坡等可進一步助力內需市場穩定。1）補貼刺激置換需求：近年來國內首購需求佔比逐步下降，從2016年70%降低至2024年25%，增換購需求佔比逐步提升，置換更新接力成爲車市增長的驅動力。我們認爲，以舊換新相關的補貼政策仍是穩定內需的重要抓手。2）適度放寬限購政策：我國共有八市一省（上海、北京、貴陽、廣州、石家莊、天津、杭州、深圳、海南）先後施行汽車限購政策。實行汽車限購政策的初衷是緩解交通擁堵和環境污染問題，但是同時制約當地汽車消費，我們測算限購區域大約影響購車需求超過650萬輛（均基於2024年數據估算）。我們認爲，適度放寬限購政策可助力內需提振。3）新能源稅收政策穩定退坡：我國從2014年開始對新能源車實行購置稅優惠政策，免徵10%稅率。近年政策逐步退坡，從2024年開始，設置單車3萬元優惠上限；從2026年開始，購置稅減半徵收，並設置單車1.5萬元優惠上限。根據過往經驗，每輪政策退坡通常會刺激提前購買衝量，一定程度帶動需求前置實現，加大短期銷量波動，帶來穩增長壓力。我們認爲可以在退坡窗口期給予階段性支持，平抑新能源銷量的波動，比如提供充電補貼、在路權和收費方面向新能源車傾斜。金吾財訊
11月13日 週四
【券商聚焦】中金公司：在建軍百年奮鬥目標和國防現代化要求的牽引下 航空航天科技行業有望保持較高景氣
金吾財訊 | 中金公司發研報指，“十五五”規劃建議提出“國防和軍隊建設取得重大進展”“如期實現建軍一百年奮鬥目標，高質量推進國防和軍隊現代化”。“十四五”期間，我國核心裝備完成快速迭代和批產上量，帶動產業鏈快速升級成長，以航空產業鏈爲例，航發動力/中航沈飛/中直股份2024年收入較2020年分別增長67%/57%/51%。展望“十五五”，在建軍百年奮鬥目標和國防現代化要求的牽引下，我們認爲核心裝備迭代、批產仍有望穩步推進，隨着航空裝備、制導裝備需求陸續釋放，航空航天科技行業有望保持較高景氣。金吾財訊
11月13日 週四
【券商聚焦】中金公司：“十五五”期間資本市場有望呈現“長期”、“穩進”趨勢
金吾財訊 | 中金公司發研報指，“十五五”時期是資本市場進一步通過投融資綜合改革，推進高質量發展的關鍵階段。“十五五”規劃建議提出“提高資本市場制度包容性、適應性，健全投資和融資相協調的資本市場功能”。證監會署名文章對“十五五”期間重點任務舉措做出部署：1）積極發展股權、債券等直接融資；2）推動培育更多體現高質量發展要求的上市公司；3）營造更具吸引力的“長錢長投”制度環境；4）着力提升資本市場監管的科學性、有效性；5）穩步擴大資本市場高水平制度型開放；6）共同營造規範、包容、有活力的資本市場生態。該機構認爲“十五五”期間資本市場有望呈現“長期”、“穩進”趨勢：第一，我國政府重視資本市場的發展，資本市場在“十五五”及2035年遠景目標實現過程中有望發揮更爲重要作用；第二，中國資產背後的基本面具備基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大等特徵；第三，中國股票資產面臨全球貨幣體系重構的歷史機遇，資產重估可能仍在初期階段；第四，A股整體估值相對合理，並未高估。該機構認爲因地制宜發展新質生產力、擴內需、促消費、惠民生或是“十五五”重要政策方向，數字科技、空間經濟、高端製造、內需消費、生物科技等產業的結構性機會值得關注。金吾財訊
11月13日 週四
