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【券商聚焦】國泰君安國際維持黑芝麻智能(02533)買入評級 仍看好公司明年A2000系列芯片的交付
金吾財訊 | 國泰君安國際研報指出，在現有的A1000系列和C1200系列等芯片方面，黑芝麻智能(02533)已取得進展，成功獲得主要客戶海外車型定點，多款搭載芯片驅動解決方案的車型將於2025年下半年推出。我們預計，由於2025年下半年海外銷售佔比將有所提升，公司的毛利率將在2025年下半年有所回升。公司的海外業務還包括近期與AEye（LIDRUS）的合作，旨在提供全棧即插即用解決方案，以滿足高速交通網絡安全需求。目前，公司正在驗證其A2000系列芯片的開發計劃。公司加速商業化的計劃還包括研發工作，以優化城市場景下的算法性能，並優化其NPU架構的工具鏈。工具鏈優化旨在提高最終客戶的易用性，支持各種算法解決方案的快速集成和部署，從而避免被競爭對手鎖定生態。該機構表示，公司還進一步闡述了未來的潛在收購計劃，指出一家潛在目標公司是一家高性價比的低功耗芯片企業，旨在拓展公司的產品組合，並幫助公司進軍機器人和邊緣AI推理等其他領域。此次潛在收購符合公司目前的計劃，即在人形機器人、機器狗、腿式機器人和割草機器人等新型具身AI產品中部署產品解決方案。黑芝麻智能的機器人芯片目前正處於開發階段，業務正在國內外市場拓展。該機構維持買入評級。該機構指出，公司2025年上半年收入增長強勁，略超預期，但由於公司收入中毛利率較低的硬件產品佔比較大，毛利率下降速度快於預期。鑑於公司收入增長強勁，分別上調2025-2027年收入預測至人民幣7.74億元（+5.1%）/人民幣16.59億元（+3.0%）/人民幣20.44億元（+0.4%）。維持8.0倍的2026年EV/S，因爲仍看好公司2026年A2000系列芯片的交付。因此，將目標價上調至24.50港元（原爲23.61港元），目標價相當於17.1倍/8.0倍/6.5倍的2025-2027年EV/S。金吾財訊
9月11日 週四
京能清潔能源(00579)由跌轉升逾2% 8月收到國家可再生能源發電補貼20.76億元
金吾財訊 | 京能清潔能源(00579)由跌轉升，截至發稿，漲2.36%，報2.6港元，成交額3472萬港元。國元國際發研指，公司公告，於2025年8月共收到國家可再生能源發電補貼20.76億元。自2025年1月1日至2025年8月31日，共收到國家可再生能源發電補貼31.79億元，較去年同期增加263.94%，爲2024年全年集團收到國家可再生能源發電補貼的213.34%。該機構指，補貼回收高增長源於國家可再生能源補貼清算進程加速，反映政策層面對清潔能源企業的支持力度加強。該機構表示，目前公司已將進入“港股通”列爲戰略級任務，爲入通積極開展工作。同時，今年4月公司公告，約定在達成當年現金分紅條件的前提下，公司2025年、2026年和2027年的現金分紅比例分別不低於當年實現的可供分配利潤的42%、44%和46%，高股息率凸顯公司中長期投資價值。金吾財訊
9月11日 週四
【券商聚焦】華鑫證券首予H&H國際控股(01112)“買入”評級 指各線品牌產品在市場競爭中均實現一定突破
金吾財訊 | 華鑫證券發研指，H&H國際控股(01112)上半年總營收70.19億元（同增5%），經調整可比EBITDA爲11.01億元（同減3%），經調整可比純利3.63億元（同增5%）。該機構指，分業務看，2025H1公司成人營養及護理用品收入同增5%至34.39億元，主要得益於Swisse創新抗衰品類表現卓越，品牌收入同類比較基準增長39%所致；嬰幼兒營養及護理用品收入同增3%至25.01億元，主要系電商渠道建設及專賣店新手媽媽教育舉措有效落地所致，目前產品已順利完成新國標過渡，其中合生元在超高端嬰幼兒配方奶粉市場份額達15.9%，創歷史新高；寵物營養及護理用品收入同增10%至10.79億元，毛利率同增12pct至58.70%，主要系北美渠道合作深化推動Zesty Paws同類比較基準增長13%，同時內地重組Solid Gold後持續推進高端化升級所致，高利產品銷售提升亦帶動業務盈利水平顯著提升。該機構續指，2025H1公司中國內地收入同增9%至49.36億元，主要系成人營養及護理用品增長強勁疊加渠道快速拓展所致，其中跨境電商渠道收入同增18%，特別是抖音渠道收入同增80%，躍升爲重要增長引擎；澳新收入同減18%至8.01億元，主要系企業代購業務下滑所致；北美收入同增6%至8.62億元，主要得益於寵物營養品高端化盛行及寵物數量日益增加，亞馬遜、沃爾瑪、PerSmart等主要零售商持續成功；其他區域收入同增17%至4.20億元，亞洲擴張市場增勢亮眼。該機構表示，公司營收恢復增長，毛利明顯改善，各線品牌產品在市場競爭中均實現一定突破，線上渠道拓展成效顯著。根據2025年半年度業績公告，該機構預計公司2025-2027年EPS分別爲0.79/1.05/1.30元，當前股價對應PE分別爲17/13/10倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。金吾財訊
9月11日 週四
【券商聚焦】申萬宏源維持快手(01024)買入評級 看好可靈AI的持續發展
金吾財訊 | 申萬宏源研報指，快手(01024)25Q2實現營業收入350.46億元，同比增長13.1%，經調整淨利潤56.18億元，同比增長20.1%，對應利潤率16.0%，創單季度經調整淨利潤率新高，超出市場預期。25Q2快手流量穩健增長，或受益於OneRec端到端推薦系統。快手推出的OneRec端到端生成式推薦大模型也有助於提升用戶時長和留存率。該機構指，快手商業化持續穩健增長，電商超預期跑贏大盤。25Q2，快手線上營銷收入198億元，同比增長12.8%，OneRec端到端模型在營銷場景上，提升了點擊率和轉化率，在電商場景上，提升了人貨匹配的效率。另外，可靈技術持續迭代，25Q2實現收入2.5億超預期。該機構看好公司主業穩健，可靈AI有大量清洗和標註的視頻數據、內部工程師文化並重視AI。考慮短期宏觀壓力，該機構下調快手2025年-2027年收入預測至1427億、1565億及1710億，（原預測1439億、1584億及1730億），下調經調整淨利潤預期至202億、229億及267億（原預測203億、239億及276億），對應PE14倍、13倍及11倍。考慮可靈AI的持續發展以及快手基本面仍然維持穩健增長，利潤率持續提升，該機構調整盈利預測，維持買入評級。金吾財訊
9月11日 週四
【首席視野】程強：黃金重回貨幣屬性
程強系德邦證券研究所所長、首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事投資要點金價受利率影響，但部分時間中與利率關係並不穩定。美元實際利率與金價走勢較爲接近，對黃金價格的解釋力度也相對較高，這涉及到黃金一個重要的金融屬性——零息。由於持有黃金不會產生票息收益，因此當市場中的實際利率預期提升時，將會對金價構成壓制，反之，當實際利率預期下降帶動金價上漲。但部分時段中，金價似乎與利率的關係並不明顯，其中2016年-2019年間，金價對美元實際利率的敏感度爲-151.3，解釋力度爲0.24；2020年至今，金價對美元實際利率的敏感度爲224.1，解釋力度爲0.36。金價與利率相關性的背後是美元幣值穩定性的影響。金價的影響因素更多來自美元總量，基於我們對金價週期的劃分以及對黃金內在價值的測算，可以看到在2003-2015年，即利率金價相關性較強的階段中，黃金的內在價值基本穩定，其內在邏輯爲美元的幣值基本穩定，因此在此階段中，金價與利率表現出了更好的相關性。而在此之後的2016-2019年，金價與內在價值大致重合；2020年至今，受前期美聯儲貨幣政策收緊影響，一方面內在價值在逐步回收，另一方面是金價在加息的背景下受美元信用推動緩步上漲，直至2024年貨幣政策轉向一舉追平內在價值。當下黃金追平內在價值，黃金重回貨幣屬性，後續利率影響或將放大。金價追平內在價值，即金價追平美元幣值，我們認爲可間接理解爲當下美元幣值已進入穩定階段，短時間內有望看到金價對實際利率敏感度的提升。8月非農數據不及預期，帶動降息預期提升。8月非農就業人口增加 2.2萬人。8月失業率 4.3%。此外，就業報告將6月份的新增就業人數從此前的增加2.7萬人大幅下修爲減少1.3萬人，這是自2020年以來，美國月度就業人數首次錄得負增長。就業報告公佈後，9月降息50個基點的選項擺上了檯面。截至9月8日，根據FedWatch數據，當前美聯儲9月降息一次概率爲90.1%，降息兩次概率爲9.9%；截至年底，美聯儲降息三次概率最大，爲68.6%。伴隨美聯儲降息過程持續，持續看好金價表現。投資建議：金價與利率的敏感度未來有望逐步提升，伴隨當前美聯儲降息預期的逐步上行，未來有望看到金價持續優異的表現。風險提示：全球黃金產量的超預期增長，全球黃金高品位易採礦的探礦新發現，美國貨幣政策大幅變動。正 文01金價的利率敏感性開始增強表面觀測，金價與美元實際利率在過去的20餘年裏相關性有所波動。通過對金價以及美元實際利率的迴歸，可以看到：2003年-2015年間，金價對美元實際利率的敏感度爲-404.8，解釋力度爲0.75；2016年-2019年間，金價對美元實際利率的敏感度爲-151.3，解釋力度爲0.24；2020年至今，金價對美元實際利率的敏感度爲224.1，解釋力度爲0.36。一方面是美元實際利率對金價的解釋力度有所下滑，另一方面是在2020年至今這一區間中金價對美元實際利率出現了反直覺的正相關。二者均體現了金價在直接數據層面出現了與利率的脫鉤。金價與利率相關性的背後是美元幣值穩定性的影響，當下黃金追平內在價值，後續利率影響或將放大。金價的影響因素更多來自美元總量，基於我們上圖對金價週期的劃分以及對黃金內在價值的測算，可以看到在2003-2015年，即利率金價相關性較強的階段中，黃金的內在價值基本穩定，其內在邏輯爲美元的幣值基本穩定，因此在此階段中，金價與利率表現出了更好的相關性。而在此之後的2016-2019年，金價與內在價值大致重合；2020年至今，受前期美聯儲貨幣政策收緊影響，一方面內在價值在逐步回收，另一方面是金價在加息的背景下受美元信用推動緩步上漲，直至2024年貨幣政策轉向一舉追平內在價值。金價追平內在價值，即金價追平美元幣值，我們認爲可間接理解爲當下美元幣值已進入穩定階段，短時間內有望看到金價對實際利率敏感度的提升。02降息週期持續演繹，持續看好金價表現8月非農數據不及預期，帶動降息預期提升。8月非農就業人口增加 2.2萬人。8月失業率 4.3%。此外，就業報告將6月份的新增就業人數從此前的增加2.7萬人大幅下修爲減少1.3萬人，這是自2020年以來，美國月度就業人數首次錄得負增長。就業報告公佈後，9月降息50個基點的選項擺上了檯面。截至9月8日，根據FedWatch數據，當前美聯儲9月降息一次概率爲90.1%，降息兩次概率爲9.9%；截至年底，美聯儲降息三次概率最大，爲68.6%。伴隨美聯儲降息過程持續，我們持續看好金價表現。金吾財訊
9月11日 週四
【首席視野】郭磊：價格趨勢有小幅改善
郭磊系廣發證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事摘要第一，8月CPI同比-0.4%，低於我們模型預測的-0.13%；PPI同比-2.9%，和我們預測的-2.96%較爲吻合。按照CPI和PPI分別60%、40%模擬的平減指數約爲-1.40%，和前值的-1.44%相比大致持平。第二，8月存在基數影響，我們前期報告中指出“8月經歷年內CPI最大高基數壓力期與PPI最大基數優勢期碰撞”。從環比來看，8月CPI和PPI均環比持平（圖1），這一表現整體還是較前期有小幅改善的。尤其是考慮到PPI分項是今年年內首次環比告別負增長；核心CPI（不包含食品和原油）同比繼續上行至本輪新高的0.9%（圖2）。第三，CPI非食品部分環比弱於7月，我們理解主要來自耐用消費品的價格節奏。通信工具（手機）7月環比0.3%，屬於年內首次價格環比正增長；家用器具7月環比2.2%，均是7月非食品價格的主要拉動項，其中可能包含補貼節奏階段性放緩的影響，第三批“以舊換新”國補資金7月底下達；也包含着前期銅等原材料成本上漲有關，在度過促銷期後開始顯現。8月在新的價格基礎上，環比放緩屬於正常。即便如此，家用器具環比依然有1.1%，同比進一步上行至4.6%（圖3）。第四，從PPI分項看，上游價格企穩較爲明顯，採掘、原材料均環比明顯轉正，加工業環比回到零增長。從關鍵行業看，煤炭開採、煤炭加工、黑色冶煉、電力熱力環比均由負轉正。下游汽車製造環比依然爲-0.3%，但拖累可能主要來自燃油車，統計局指出光伏設備及元器件製造、新能源車整車製造價格同比降幅比上月分別收窄2.8個和0.6個百分點。第五，PMI的兩個價格指標均是連續三個月上行，其中隱含了“反內卷”政策初步見效的結論。8月的PPI數據初步支持了這一結論。政策方向仍較爲明確，7月底的2025年全國工業和信息化主管部門負責同志座談會指出“鞏固新能源汽車行業內卷式競爭綜合整治成效，加強光伏等重點行業治理，以標準提升倒逼落後產能退出”。第六，9月CPI、PPI在基數上均較爲有利，在前期周度報告《今年經濟節奏爲何季末高、季初低》中，我們基於第一週情況外推9月月度CPI、PPI同比分別爲0.15%、-2.55%，即平減將會有改善。但這一點還有待於繼續觀察後續幾週數據。10-11月翹尾對同比周期上行的助力有所擴大。平減指數如果能先回到-1%以內，再回到-0.5%以內，則對企業盈利、增值稅、實際利率等環節的影響將會進一步形成，名義增長和微觀體感的改善預計會更明顯一些。第七，在8月底報告《怎麼觀測流動性與市場定價的關係》中，我們指出，在狹義流動性帶動的資產定價擴張受估值約束後，如果廣義流動性能夠承接狹義流動性，這時權益資產會從流動性驅動階段轉向盈利驅動階段，盈利回升逐步消化估值，而這取決於實際增長、名義增長均見底回升，因爲實際增長的約束在固定資產投資，名義增長的約束在供給，從邏輯上說，建築業、PPI這兩個線索是這一切換能否順利、以及多大程度上順利的關鍵。正文 8月CPI同比-0.4%，低於我們模型預測的-0.13%；PPI同比-2.9%，和我們預測的-2.96%較爲吻合。按照CPI和PPI分別60%、40%模擬的平減指數約爲-1.40%，和前值的-1.44%相比大致持平。在前期報告《怎麼觀測流動性和市場定價的關係》中，我們指出：8月CPI翹尾繼續回落0.4個百分點，仍爲基數壓力。預計8月CPI環比爲+0.27%，同比爲-0.13%。工業品價格仍漲跌互現，外盤強於內盤，水泥周環比重新回落，油銅升、煤鋼降、化工平，預計PPI環比爲-0.04%。但由於8月PPI同比低基數優勢明顯打開（翹尾回升0.7%），預計8月回升至-2.96%，但較前三週估計的-2.99%基本持平。8月存在基數影響，我們前期報告中指出“8月經歷年內CPI最大高基數壓力期與PPI最大基數優勢期碰撞”。從環比來看，8月CPI和PPI均環比持平，這一表現整體還是較前期有小幅改善的。尤其是考慮到PPI分項是今年年內首次環比告別負增長；核心CPI（不包含食品和原油）同比繼續上行至本輪新高的0.9%。在前期報告《怎麼觀測流動性和市場定價的關係》中我們指出8月將“經歷年內CPI最大高基數壓力期與PPI最大基數優勢期碰撞”。8月CPI環比零增長（前值0.4%），PPI環比零增長（前值-0.2%）。8月核心CPI同比0.9%（前值0.8%）。CPI非食品部分環比弱於7月，我們理解主要來自耐用消費品的價格節奏。通信工具（手機）7月環比0.3%，屬於年內首次價格環比正增長；家用器具7月環比2.2%，均是7月非食品價格的主要拉動項，其中可能包含補貼節奏階段性放緩的影響，第三批“以舊換新”國補資金7月底下達；也包含着前期銅等原材料成本上漲有關，在度過促銷期後開始顯現。8月在新的價格基礎上，環比放緩屬於正常。即便如此，家用器具環比依然有1.1%，同比進一步上行至4.6%。8月食品CPI環比0.5%（前值-0.2%），非食品環比-0.1%（前值0.5%）。8月家用器具環比1.1%（前值2.2%）；通信工具環比-0.1%（前值0.3%）；衣着環比-0.1%（前值-0.3%）。此外，教育文化娛樂環比-0.1%（前值1.3%），和開學季之後的季節性有關。從PPI分項看，上游價格企穩較爲明顯，採掘、原材料均環比明顯轉正，加工業環比回到零增長。從關鍵行業看，煤炭開採、煤炭加工、黑色冶煉、電力熱力環比均由負轉正。下游汽車製造環比依然爲-0.3%，但拖累可能主要來自燃油車，統計局指出光伏設備及元器件製造、新能源車整車製造價格同比降幅比上月分別收窄2.8個和0.6個百分點。8月生產資料環比0.1%（前值-0.2%），其中採掘工業環比1.3%（前值-0.2%）、原材料工業環比0.2%（前值-0.1%）、加工工業環比零增長（前值-0.3%）。生活資料環比-0.1%（前值-0.2%），其中食品類環比0.1%（前值零增長）、衣着類環比零增長（前值-0.1%）、一般日用品環比-0.2%（前值-0.2%）、耐用消費品環比-0.3%（前值-0.3%）。統計局指出，“8月煤炭加工價格環比由上月下降4.7%轉爲上漲9.7%，煤炭開採和洗選業價格由下降1.5%轉爲上漲2.8%，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格由下降0.3%轉爲上漲1.9%，玻璃製造價格由下降1.5%轉爲上漲0.1%，電力熱力生產和供應業價格由下降0.9%轉爲上漲0.1%”、“煤炭加工、黑色金屬冶煉和壓延加工業、煤炭開採和洗選業、光伏設備及元器件製造、新能源車整車製造價格同比降幅比上月分別收窄10.3個、6.0個、3.2個、2.8個和0.6個百分點，對PPI同比的下拉影響比上月減少約0.50個百分點”。PMI的兩個價格指標均是連續三個月上行，其中隱含了“反內卷”政策初步見效的結論。8月的PPI數據初步支持了這一結論。政策方向仍較爲明確，7月底的2025年全國工業和信息化主管部門負責同志座談會指出“鞏固新能源汽車行業內卷式競爭綜合整治成效，加強光伏等重點行業治理，以標準提升倒逼落後產能退出”。在報告《PMI價格指標連續第三個月回升》中，我們指出：8月製造業兩個價格指標環比上行。其中原材料購進價格指數爲53.3，環比上行1.8個點；出廠價格指數爲49.1，環比上行0.8個點。值得注意的是，兩個價格指標均是自6月以來連續第三個月上行；前期出來的EPMI也是價格指標偏強，尤其是新能源汽車、新能源、生物產業銷售價格環比上行幅度領先於其他行業。綜合來看，“反內卷”在初步產生效果，這一點有待於後續在PPI上觀測驗證。9月CPI、PPI在基數上均較爲有利，在前期周度報告《今年經濟節奏爲何季末高、季初低》中，我們基於第一週情況外推9月月度CPI、PPI同比分別爲0.15%、-2.55%，即平減將會有改善。但這一點還有待於繼續觀察後續幾週數據。10-11月翹尾對同比周期上行的助力有所擴大。平減指數如果能先回到-1%以內，再回到-0.5%以內，則對企業盈利、增值稅、實際利率等環節的影響將會進一步形成，名義增長和微觀體感的改善預計會更明顯一些。在報告《今年經濟節奏爲何季末高、季初低》中，我們指出：9月價格改善斜率有所打開，CPI度過最大基數壓力期，開始進入低基數優勢階段，未來10-11月翹尾對同比周期上行的助力將更明顯；PPI短期環比上的積極信號主要集中在有色領域，但由於9月基數優勢仍明顯，因此PPI同比降幅也將繼續收窄。在月度CPI、PPI分別爲0.15%、-2.55%的對應下，預計9月平減指數步入“-1”以內，至-0.94%。在8月底報告《怎麼觀測流動性與市場定價的關係》中，我們指出，在狹義流動性帶動的資產定價擴張受估值約束後，如果廣義流動性能夠承接狹義流動性，這時權益資產會從流動性驅動階段轉向盈利驅動階段，盈利回升逐步消化估值，而這取決於實際增長、名義增長均見底回升，因爲實際增長的約束在固定資產投資，名義增長的約束在供給，從邏輯上說，建築業、PPI這兩個線索是這一切換能否順利、以及多大程度上順利的關鍵。風險提示：地緣政治風險加大；特定行業關稅影響超預期；國內固定資產投資增速短期下行較快；豬肉價格出現波動；汽車家電等價格受短期促銷影響過大；煤炭鋼鐵價格受反內卷影響。金吾財訊
9月11日 週四
【券商聚焦】招銀國際：相信明年蘋果新產品發佈將推動2026-27年更強勁的升級週期
金吾財訊 | 招銀國際表示，蘋果正式發佈了四款 iPhone 17 機型（17/Pro/Pro Max、Air）、三款Watch更新（SE3/11/Ultra 3）和AirPods Pro 3。新規格/功能大多符合市場預期。其中該機構總結了幾個重點：1）iPhone: 發佈了四款新 iPhone 17 機型，其中iPhone 17 Air是自 2017 年以來首次進行重大重新設計，售價 999 美元，採用超薄設計，配備單個 48MP 後置攝像頭和 A19 Pro 芯片；2）AirPods Pro 3：其主動降噪能力是前代的兩倍，通過手勢觸發時可使用 Apple Intelligence 進行實時翻譯，並具備心率監測功能；3）Watch Ultra 3：具備心率跟蹤、衛星連接功能且配有更大的顯示屏，42 小時電池續航，該機構認爲在過去幾年重大升級缺席後，新產品有望推動換機潮；4）定價：儘管受關稅影響，但大部分產品的起價基本保持不變，只有 iPhone Pro價格上漲 100 美元，定價好於此前市場的擔憂，並將利好換機需求。總體而言，該機構預計宏觀/關稅影響、AI驅動升級慢於預期以及訂單提前交付將影響蘋果需求，但該機構相信明年新產品發佈（可摺疊 iPhone、升級版 Siri、Vision Pro 2）將推動 2026-27 年更強勁的升級週期。個股方面，看好iPhone/AirPods/Watch份額/單機價值量提升的果鏈公司，包括立訊精密（iPhone/手錶代工/聲學/馬達）、瑞聲科技（聲學/馬達/VC均熱板）、鴻騰精密（連接器/AirPods）和比亞迪電子（iPhone 外殼）。金吾財訊
9月11日 週四
【異動股】CPO概念板塊拉升，炬光科技(688167.CN)漲20.0%
今日午盤，截至13:15，CPO概念板塊拉升。炬光科技(688167.CN)漲20.00%報144.96元，曙光數創(872808.CN)漲15.52%報105.22元，中際旭創(300308.CN)漲13.37%報436.49元，中富電路(300814.CN)漲12.09%報43.76元，新易盛(300502.CN)漲11.74%報374.28元，聯特科技(301205.CN)漲10.03%報100.3元，景旺電子(603228.CN)漲10.00%報62.7元，徕木股份(603633.CN)漲10.00%報11.77元。財華社
9月11日 週四
【異動股】電子元件板塊拉升，四會富仕(300852.CN)漲19.99%
今日午盤，截至13:15，電子元件板塊拉升。四會富仕(300852.CN)漲19.99%報44.29元，香農芯創(300475.CN)漲17.80%報63.33元，勝宏科技(300476.CN)漲12.15%報325.99元，中富電路(300814.CN)漲12.09%報43.76元，南亞新材(688519.CN)漲11.98%報71.5元，銅冠銅箔(301217.CN)漲11.43%報33.35元，生益電子(688183.CN)漲11.32%報87.13元，迅捷興(688655.CN)漲10.86%報24.49元。財華社
9月11日 週四
【券商聚焦】招銀國際料第四季度將迎來新一輪政策寬鬆窗口
金吾財訊 | 招銀國際表示，CPI同比增速在短暫回升後8月再次回落至負值，因爲食品價格暴跌抵消部分非食品價格溫和上漲。核心CPI同比增速持續回升至0.9%。受益於反內卷政策，上游原材料價格回升，8月PPI降幅縮窄。9月上游行業價格回升勢頭減弱。通縮延續將倒逼政策進一步發力。反內卷已成爲決策者首要任務。由於反內卷政策對供給抑制和4Q額外提振消費政策可能出臺，PPI和CPI增速可能持續回升。該機構預計第四季度將迎來新一輪政策寬鬆窗口，LPR將進一步下調10個基點，RRR將下調50個基點，同時財政政策擴張力度可能加大，支持家庭部門和居民消費。預計2025 年CPI增速 0.2% ，而PPI同比增速可能從2025年上半年-2.8%上升至 2025 年下半年的-1.9%。金吾財訊
9月11日 週四
<恒生科技指數盤中報盤> 恒生科技指數午後13：10報盤
截止北京時間2025-09-11 13:10:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報5920.04點，較昨日收盤跌17.35前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)中芯國際 00981.hk64.406.71華虹半導體 01347.hk51.156.61商湯－Ｗ 00020.hk2.115.50ASMPT 00522.hk70.902.98聯想集團 00992.hk11.582.39前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)美團－Ｗ 03690.hk97.70-3.93理想汽車－Ｗ 02015.hk92.35-2.89嗶哩嗶哩－Ｗ 09626.hk193.60-2.66閱文集團 00772.hk41.26-2.13百度集團－ＳＷ 09888.hk107.10-1.83金吾財訊
9月11日 週四
港股期權 | “黑天鵝”突襲創新藥！藥明、石藥期權成交驟增；美團認沽暴漲，市場押注下行風險
9月11日，港股午間收盤，恒生指數跌0.29%，恒生科技指數跌0.09%，國企指數跌0.48%。股票期權成交量截止午間收盤，港股期權半日成交超42萬張。其中， 阿里巴巴-W成交量居前，期權成交近6.4萬張；騰訊控股名列次席，期權成交超5.5萬張；美團-W位居第三，期權成交超5萬張。異動觀察美團-W跌近4%，期權方面：半日成交超5萬張合約，其中於9月12日到期行權價97.50港元的認沽期權成交量居前，成交超3800張合約。消息方面：摩根大發報告指，阿里巴巴中國本地服務市場的重組，將挑戰美團的市場領導地位。 $MET.HK 20250912 97.50 PUT$黑天鵝突襲創新藥！ 藥明生物跌超4%...老虎證券
9月11日 週四
<半日沽空>半日沽空金額約208.463億元 沽空比率11.822%
港股半日沽空金額約208.463億元,沽空比率(沽空金額相當於主板成交)爲11.822%。總沽空股份數目:704總沽空股數:11.208億股總沽空金額:約208.463億元名稱代碼沽空金額(百萬元)沽空比率(%)佔沽空總額(%)阿里巴巴－Ｗ(09988)3367.8334828.97316.16中國太保(02601)1101.3520057.9535.28恒生中國企業(02828)956.1119026.7534.59美團－Ｗ(03690)817.7604713.2713.92盈富基金(02800)678.2566110.1903.25金吾財訊
9月11日 週四
港股三大指數早盤低開高走 恒指半日跌0.29% 翰森製藥(03692)跌9.18%
金吾財訊 | 港股三大指數早盤低開高走，但暫未能能收復跌幅，截至午間收盤，恒指跌幅收窄至0.29%，國企指跌0.48%，恆科指跌0.09%。藍籌中，中芯國際(00981)漲6.05%，新東方-S(09901)漲3.97%，中國宏橋(01378)漲3.97%，聯想集團(00992)漲2.56%，信義玻璃(00868)漲2.10%；跌幅方面，翰森製藥(03692)跌9.18%，石藥集團(01093)跌7.59%，中國生物製藥(01177)跌5.46%，藥明生物(02269)跌4.15%，藥明康德(02359)跌3.82%。板塊方面，有色金屬板塊普升，中國宏橋(01378)漲4.13%，江西銅業股份(00358)漲3.36%，金力永磁(06680)漲2.51%，中國鋁業(02600)漲2.04%，紫金礦業(02899)漲1.1%。民生證券研報指出，從二級市場來看，2025年至今，有色金屬上漲67.57%，其中2025Q2上漲10.16%，位列第8。2025年以來有色金屬板塊整體漲幅爲67.57%，板塊排第2，其中2025Q2有色金屬上漲10.16%，板塊排名第8；2025年H1，有色金屬上漲27.65%，板塊排名第1。該機構表示，工業金屬供給約束持續，國內需求具備韌性，疊加供應鏈重構拉動海外需求，金屬價格中樞有望上行；9月聯儲降息明確，銅金融屬性向好，供給端礦端緊張依舊，冶煉廠減產在即，需求端供應鏈重構拉動海外需求，國內政策發力需求韌性強，價格中樞繼續上移；鋁產能達到天花板，長期價值可期。AH股醫藥外包概念全線重挫，港股中，泰格醫藥(03347)跌10.44%，昭衍新藥(06127)跌5.69%，維亞生物(01873)跌5.48%，康龍化成(03759)跌4.55%，藥明生物跌4.15%，藥明康德跌3.82%。A股市場CRO板塊，其中，泰格醫藥(300347)跌5.48%，諾思格(301333)跌5.85%，睿智醫藥(300149)跌2.27%，藥明康德(603259)跌2.04%，凱萊英(002821)跌1.63%，康龍化成(300759)跌1%。《紐約時報》週三援引一份行政令草案稱，特朗普政府正在考慮對來自中國的藥品實施嚴格限制。報道稱，一旦實施，這些限制措施可能會顛覆美國製藥業，以及從仿製藥到尖端療法等所有藥物的供應。個股方面，藥捷安康-B(02617)升11.44%。公司公佈，核心產品替恩戈替尼(Tinengotinib,TT-00420)聯合氟維司羣治療經治失敗的激素受體陽性(HR+)且人表皮生長因子受體2陰性或低表達(HER2-)的復發或轉移性乳腺癌II期臨牀試驗，已獲中國國家藥品監督管理局的臨牀默示許可。美團(03690)挫3.69%。摩根大通發報告指，阿里巴巴(09988)中國本地服務市場的重組，將挑戰美團的市場領導地位。基於約10億用戶的真實出行數據，並依託其覆蓋全國超過700萬家餐廳及1300萬個本地服務點網絡，高德的排行榜實時展示熱門目的地的受歡迎程度，包括餐廳、酒店及旅遊景點等。此外，高德宣佈通過“煙火好店支持計劃”發放超10億元人民幣補貼，以鼓勵到店消費，補貼範圍包括交通和到店消費補助。富國基金基金經理易智泉稱，中國資產正在面臨新的價值重估。“在高端製造業，不少中國公司與海外對標公司市值相差一個數量級以上，增長空間巨大。”易智泉表示，伴隨美國降息預期升溫，外資從超配美國轉向回補歐、日、中等市場。疊加超額儲蓄進入理財、保險、基金領域，A股和港股市場有望迎來更多增量資金。*本文由FIU金融資訊智能生成算法生成，版本爲V1.0.4，生成時間2025-9-11金吾財訊
9月11日 週四
Protiviti 最新全球金融趨勢調查發現，財務總監對金融人工智能的興趣與日俱增，而利用人工智能的金融機構數量較去年增加超過一倍
由於關稅和全球變遷推動財務策劃與分析創新，所以財務總監優先考慮人工智能 、數據安全和情境規劃 加州門洛帕克2025年9月11日 /美通社/ -- 根據全球顧問公司 Protiviti 年度全球金融趨勢調查結果，財務總監和財務團隊開始策劃 2026 年時，人工智能用、關稅影響和數據安全及私隱是首要問題。在持續經濟前景不明中，他們面對這些挑戰。當中少於一半財務總監和財務主管 (41%) 對機構應付當前全球經濟挑戰的能力，充滿信心。 不斷增長對人工智能的興趣 該調查顯示，在過去一年中，利用人工智能工具的財務團隊數量增加一倍多，從 2024 年 34% 躍升至 2025 年 72%。這種激增清楚...PR Newswire
9月11日 週四
【熱門行業】豬價反季節下跌 豬肉概念板塊卻逆市走強？
金吾財訊 | 最近數月，受市場供需波動影響，豬價已連續走弱。從歷史豬價來看，8月豬價通常處於季節性高位且呈上漲趨勢，但2025年卻呈現反季節性下跌且跌至歷史同期低位，形成鮮明的"旺季不旺"特徵。根據鋼聯數據，截至8月29日，商品豬出欄均價13.55元/kg，周環比下跌0.88%，且周內出欄均價創今年新低。仔豬均價亦下跌，截至8月29日，7kg仔豬均價342.86元/頭，周環比下跌5.88%，創年內新低。二元母豬均價1624.76元/頭，周環比下跌0.15%。此外，國家統計局最新數據顯示，8月全國居民消費價格同比下降0.4%，其中豬肉價格下降16.1%，影響CPI下降約0.24個百分點。中郵證券分析指出，月初集團廠減少出欄，供應端階段性收緊；但集團廠降重目標尚未完成，外加標豬及中大豬存欄水平的進一步增加，生豬供應過剩壓力仍存。同時需求端短時間內難以大幅改善，預計供強需弱格局仍將持續。24年5月以來生豬產能增加，而25年下半年正是兌現階段，外加2025年上半年全國新生仔豬數量環比增加。預期下半年，尤其是四季度，生豬供應壓力較大。但在政策引導下，豬價降速或相對緩和。華泰期貨表示，綜合來看，當前集團廠的降重出欄使得今年節日的提振作用明顯減弱，但是另一方面，長期仍需關注生豬產能端能繁母豬的去化情況，目前生豬產能已經延續一年左右保持在4050萬頭左右，隨着生產效能的逐漸提升，這也給到了未來產能端一定的去化空間。因此短期內供強需弱的格局難改，但是中長期來看仍需關注產能端的去化情況以及國家政策端的變化情況。不過進入9月後，市場情緒發生轉變，豬肉概念板塊憑藉兩大利好消息逆勢走強。截至9月11日A股午間收盤，天康生物(002100)漲9.94%，金新農(002548)漲7.78%，東瑞股份(001201)漲6.87%，牧原股份(002714)漲5.48%，溫氏股份(300498)漲4.74%，新希望(000876)漲2.65%，巨星農牧(603477)漲2.57%，新五豐(600975)漲2.43%。港股中糧家佳康(01610)漲5.98%，萬洲國際(00288)漲2.41%。第一重利好來自政策層面的產能調控預期升溫。網傳文件顯示，爲了推動生豬產能調控措施落實落地，生豬產能調控企業座談會將9月16日(週二)下午14:30-17:00舉行。網傳內容主要爲分析研判當前生豬生產形勢，交流生豬養殖企業落實產能調控要求的措施與成效，研究部署今年下半年及明年生豬產能調控工作。據悉，牧原、溫氏、雙胞胎、新希望等25家企業參會。其二則是針對歐盟豬肉的反傾銷措施落地。9月5日，我國商務部發布公告認定原產於歐盟的進口相關豬肉及豬副產品存在傾銷，並決定自2025年9月10日起採用保證金形式實施臨時反傾銷措施，具體保證金率在15.6%-62.4%，依據調查時各公司配合情況決定。徵收保證金作爲初步反傾銷裁定措施，根據此前商務部公告，預計2025年12月16日作出終裁，終裁若決定徵收反傾銷稅，保證金或將用於抵扣稅款。據證券時報引述上海鋼聯農產品事業部生豬分析師滕玉潔認爲，反傾銷措施一方面可能導致豬肉供應量相對減少，特別是副產品受供應衝擊更爲明顯，也將影響依賴進口的餐飲行業及食品加工企業成本；另一方面，進口與國產豬肉價差收窄，有利於需求轉向國內。而從中長期看，有助於重構市場競爭格局，強化國內生豬產業鏈的穩定性，推動市場進入再平衡階段。華西證券亦表示，反傾銷措施落實後，進口成本增加影響進口量，其對國內市場的供應壓力有望減少，結合近幾個月一直在推進的生豬行業反內卷相關舉措，中長期來看國內生豬價格中樞有望抬升。在國家政策引導下，該機構認爲未來生豬行業發展“提質增效”是主要趨勢，落後產能將逐步出清，成本低財務狀況好的優質產能市佔率將進一步提升。另一邊，政策紅利推動下，豬肉板塊的投資邏輯正在轉變，市場關注點從短期豬價波動轉向中長期產業格局優化。中航證券表示，交易上，持續關注“反內卷”背景下生豬板塊配置機會。一是生豬週期輪轉不止，“反內卷”政策推動下，生豬供給端優化競爭，產能有望合理調減，豬價預期和生豬板塊走勢有望演繹。二是生豬行業優勢企業價值屬性增強。長期穩態下生豬養殖產業整體將保持一定的利潤水平，而行業具備養殖管理和成本優勢的企業望保持較好盈利能力。行業前期產能擴張的財務壓力釋放，產業優質企業的自由現金流大幅改善，支撐相關生豬企業估值。三是生豬行業優勢企業紅利屬性增強。優質養殖企業重視並不斷提升股東回報，生豬板塊優質標的的長期紅利屬性和配置價值有望愈加顯著。金吾財訊
9月11日 週四
