川普“銅關稅”6月倒數！美國銅進口量飆升 銅價將再創新高？

分析指出，此前由於套利空間收窄，銅貿易商缺乏動力，美國銅進口貿易陷入停滯。但多位業界高層預計隨著價差擴大，美國銅進口量可能很快反彈至每月 15 萬至 20 萬噸的歷史高位。世界金屬統計局數據顯示，2026 年第一季美國精煉銅進口量同比翻倍，達 53.3 萬噸。

一方面，需求的擴張會迅速推高銅價。倫敦期銅週三一度觸及每噸 13746 美元，過去一年累計漲幅約 43%，今年 1 月底更曾創下每噸 14500 美元以上的歷史紀錄。

另一方面的影響是，其他市場的銅庫存正受到擠壓。Trafigura Group 工業金屬分析主管 Henry Van 表示：「我們正處於與去年相同的局面，所有銅都正被運往美國。」Mercuria Energy Group 首席金屬經濟學家 Nicholas Snowdon 表示，美國以外的銅市場出現短缺，中國的庫存已經開始下降。

而從更長的週期來看，銅庫存已經發生了實質性的地區轉移：自 2025 年 2 月川普下令啟動 232 調查以來，COMEX 批准的倉庫中銅庫存總量已從約 8-9 萬噸飆升至 57.7385 萬噸，增幅超過 550%，佔全球交易所庫存的 44%；LME 總銅庫存則從高點回落。

銅交易重新成為焦點，核心動力是市場對銅關稅的預期升溫。

白宮在 4 月 2 日剛發布總統公告，修改了第 232 條款的適用範圍，尤其是收緊了銅衍生品的計稅方式。根據修改後的條款，銅衍生品將直接按照「產品的全部海關估價」來計稅，而非之前的只對產品中所包含的「銅原物料的重量和價值」部分徵稅。這一條款的改變向市場傳遞了銅關稅提升的信號。

另一個值得關注的事件是，美國商務部須在 6 月 30 日前向川普提交銅市場評估報告。此前，商務部曾建議對精煉銅徵收 15% 的關稅。這份報告可能成為銅關稅政策確立的關鍵節點，或將為從 2027 年 1 月起徵收銅進口關稅鋪平道路。

儘管目前尚未塵埃落定，但僅僅是市場對關稅政策的預期也足以改變交易方向。交易員表示，如果川普決定對精煉銅徵收關稅，甚至徵收高達 15% 的關稅，可能會導致 LME 的銅供應緊張進一步加劇，今年下半年可能會出現一個機會窗口，屆時交易員將有極大的動力向美國出口銅。

今年1月下旬，銅價曾攀升至每噸14500美元以上，創下歷史高位。交易員表示，當下新一輪美國進口潮可能會推動價格再創新高。

目前，市場對銅價上漲的押注更甚於黃金和白銀，顯示銅交易進入白熱化。美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至5月19日當週，COMEX銅期貨投機性淨多頭部位增加1476口，達到74999口，維持在20週以來的較高水準。而同期的COMEX黃金投機客淨多頭減少6239口至94388口，白銀淨多頭減少4434口。銅交易已成為市場焦點。

不過，華爾街投行的觀點則相對謹慎。高盛報告指出，近期銅價突破1.1萬美元/噸主要是由「未來供應緊張的預期」驅動，但當前基本面還未真正趨緊，目前的銅供應滿足全球需求，漲勢不可持續。由於價格已脫離基本面支撐，短期存在回檔壓力。

摩根大通預計2026年銅平均價格約為1.25萬美元/噸，並維持全年目標價位1.3萬美元以上的判斷。摩根大通特別強調AI數據中心需求對銅消費的增量效應。

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