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【券商聚焦】招商證券國際維持百威亞太(01876)中性評級 指Q3業績略低預期 國內即飲渠道表現疲弱
金吾財訊 | 招商證券國際研報指出，百威亞太(01876)2025年三季度業績略低於該機構預期，收入/銷量同比分別下降8.4%/8.6%，主要由於中國市場持續疲軟（收入同比-15%）。即飲渠道表現疲弱，不利的品牌組合及推廣投入增加，導致平均售價下降4.1%；正常化EBITDA同比下降17.4%，主因營運去槓桿化所影響。儘管管理層專注於高端化、非即飲渠道擴展及BEES數字化（目前已在中國超過320個城市上線）具有戰略意義，但該機構認爲在需求低迷的環境下，這些舉措落地尚需時間，短期內帶來實質性好轉的可能性有限。該機構表示，另一方面，韓國市場（銷售增長中單位數百分比）和印度市場（銷售增長雙位數百分比）提供了一定支持，但規模仍然過小，難以實質上抵消中國市場的拖累。因此，鑑於收入端持續疲軟和營運去槓桿化的風險，即便是在基數較低的情況下，該機構也認爲市場對2026E收入/EBITDA增長4%/7%的共識預期過於樂觀。該機構維持中性評級，並繼續認爲中國市場復甦仍是估值重估的主要催化劑。將2025-27E年BITDA預測調降5-7%，以反映三季度業績表現，目前該機構的預測較市場一致預期低4-6%。?該機構的目標價基於不變的2026年中期7.0倍EV/EBITDA，仍低於其過去三年平均估值1個標準差。金吾財訊
11月3日 週一
<恒生科技指數盤中報盤> 恒生科技指數上午11：00報盤
截止北京時間2025-11-03 11:00:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報5898.21點，較昨日收盤跌-9.87前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)小鵬汽車－Ｗ 09868.hk90.904.24蔚來－ＳＷ 09866.hk56.403.30小米集團－Ｗ 01810.hk44.623.29金蝶國際 00268.hk14.972.11嗶哩嗶哩－Ｗ 09626.hk236.201.64前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)華虹半導體 01347.hk76.80-3.70中芯國際 00981.hk72.25-3.67商湯－Ｗ 00020.hk2.32-2.11比亞迪股份 01211.hk98.60-1.99舜宇光學科技 02382.hk73.95-1.66金吾財訊
11月3日 週一
友邦保險(01299)漲逾3% Q3新業務價值按實質匯率勁升27%創季度新高 香港業務猛增40%
金吾財訊 | 友邦保險(01299)震盪揚升，截至發稿，漲3.05%，報77.75港元，成交額15.3億港元。截至今年9月底止第三季新業務價值錄14.76億美元，以固定匯率基準計按年升25%，按實質匯率計升27%，創第三季新高，在18個市場中有11個錄得雙位數字增長。按實質匯率計，季內新業務價值利潤率58.2%，按年升6個百分點；年化新保費升15%至25.5億美元。季內，友邦香港業務取得創新高的季度表現，新業務價值增長40%，受惠於來自本地及內地訪客客戶羣的增長。按報告基準計算(計及經濟假設變動的影響後)，友邦中國業務第三季新業務價值增長27%，首九個月增長5%。中金表示，由於公司新業務增長超預期，中金上調公司25e/26e 每股OPAT 2.3%/1.8%至0.68/0.74 美元，維持跑贏行業評級。公司現價/原目標價對應1.4x/1.5x 25e P/EV，將股價估值基礎前移至1.5x 26eP/EV，對應上調目標價12%至93.1 港幣，較現價有23%空間。金吾財訊
11月3日 週一
【券商聚焦】中泰證券：光伏行業基本面在經歷調整後呈現拐頭向上趨勢 “反內卷”政策有望推動競爭格局優化
金吾財訊 | 中泰證券研報認爲，“十五五”規劃將綠色轉型作爲核心目標，明確提出鞏固拓展風電光伏產業優勢。自2025年6月底以來，國家層面密集出臺“反內卷”政策，六部門聯合召開光伏產業座談會，部署規範競爭秩序，推動行業從低價無序競爭轉向健康可持續發展，供需兩側的優化爲行業帶來實質性利好。技術層面，光伏產業正經歷深刻變革。2025年中國正式告別P型時代，N型單晶硅技術市場份額預計超過96.9%，TOPCon、HJT、BC三大技術路線並駕齊驅，持續推動電池效率提升與度電成本下降。中國光伏裝機規模實現跨越式增長。2024年全國新增裝機容量同比提升約45%，較2015年增長近20倍，標誌着光伏已從補充能源躍升爲增量主力。該機構表示，行業基本面在經歷調整後呈現拐頭向上趨勢，“反內卷”政策有望推動競爭格局優化，助力盈利修復。金吾財訊
11月3日 週一
【券商聚焦】開源證券維持中國財險(02328)“買入”評級 指其3季報COR和投資端表現超預期
金吾財訊 | 開源證券研報指出，中國財險(02328)前3季淨利潤403億元、同比+50.5%，承保利潤/總投資收益分別149/359億元，分別同比+130.7%/+33%，Q3單季淨利潤實現158億，環比+20.3%，單季承保利潤19億(24Q3虧損26億)，相對2024年同期實現扭虧爲盈。該機構指出，前3季公司保險服務收入3859億元，同比+5.9%，其中車險和非車險分別實現2276/1583億元，分別同比+3.7%/+9.3%。2025年前3季綜合成本率同比下降2.1pct至96.1%，較2025H1的94.8%有所提升，預計主要受“樺加沙”颱風、多地強降雨等災難影響，賠付率提升導致承保利潤同比下降。（1）車險：前三季COR同比下降2.0pct至94.8%。實現承保利潤117.3億元，同比+64.8%，車險業務表現較爲亮眼。（2）非車險：前三季COR同比下降2.5pct至98.0%。2025年前3季承保利潤31.36億元，較2024年同期扭虧爲盈。該機構續指，公司2025前三季總投資收益359億元，同比+33%，Q3單季度總投資收益186億元，同比+37.8%，環比+90.3%，未年化總投資收益率5.4%，同比+0.8pct，預計主要得益於3季度權益市場明顯改善。近期監管發佈《關於加強非車險業務監管有關事項的通知》，或將進一步推動非車險高質量發展，促進財險產品結構優化，中國財險作爲財險頭部企業，或可利用自身優勢，緊跟監管動態，進一步發展鞏固龍頭地位。該機構表示，考慮公司3季報COR和投資端表現超預期，該機構上調2025-2027年淨利潤預測至501/576/634億元（前值爲349/382/418億元），分別同比+55.7%/+15.0%/+10.0%。公司持續深化改革創新，加強核心競爭力，費率管控和規模優勢下，COR同比持續下降，後續非車險報行合一正式實施有望進一步帶動COR下行，財險龍頭地位有望進一步鞏固，當前股息率（TTM）3.41%，當前股價對應PE分別爲7.4/6.5/5.9倍，對應PB分別爲1.2/1.0/1.0倍，維持“買入”評級。金吾財訊
11月3日 週一
【券商聚焦】興業證券維持友邦保險(01299)“買入”評級 公司Q3新業務價值創新高
金吾財訊 | 興業證券研報指出，Q3單季：按固定匯率，友邦保險(01299)新業務價值爲14.76億美元，同比增長25%；新業務價值率增加5.7個百分點至58.2%。年化新保費按固定匯率同比增長14%至25.50億美元。5Q1-3季度：按固定匯率，公司新業務價值爲43.14億美元，同比增長18%；新業務價值率增加4.2個百分點至57.9%。年化新保費按固定匯率同比增長10%至74.92億美元。該機構指，Q3當季，公司18個市場中11個新業務價值錄得雙位數增長。中國香港：報告期內，受來自本地及中國內地訪客數量增長影響，新業務價值增長40%。公司“最優秀代理”渠道新業務價值上升20%，活躍代理人人數實現雙位數增長；中國業務：報告期內，計及經濟假設變動影響，新業務價值同比增長27%；東盟（泰國、新加坡、馬來西亞）：報告期內，東盟市場錄得15%新業務價值增長。泰國市場新業務價值2025Q3單季同比增長20%。新加坡及馬來西亞亦錄得增長；其他市場：報告期內，新業務價值與去年同期持平。該機構表示，友邦是一家於亞太地區經營的壽險公司。維持公司“買入”評級，建議投資者關注。金吾財訊
11月3日 週一
【券商聚焦】交銀國際維持榮昌生物(09995)買入評級 指其明年催化劑仍豐富
金吾財訊 | 交銀國際研報指，榮昌生物(09995)3Q25收入同比增長33%至6.2億元（人民幣，下同），其中泰它西普銷售收入3.8億元，同/環比增長41%/13%；維迪西妥銷售收入2.4億元，同/環比增長21%/3.5%。毛利率提升2.5ppts，SG&A費用率下降9.6ppts；研發費用大幅下降30%。公司3Q25淨虧損1.0億元，延續逐季遞減趨勢。公司期末現金儲備共14.5億元，並擁有約35億元的可用授信額度。管理層表示，有信心實現全年產品銷售收入30%以上的增長目標，泰它西普和RC28的BD授權交易首付款收入有望於4Q25確認收入。基於3Q業績，該機構調整2025-27年淨利潤預測（2025-26年下調主因營業外收入預測變化，EBIT預測實際有所上調），上調目標價至112港元（原109港元），維持買入評級。公司正處於管線迭代關鍵期，2026年重點關注：1）泰它西普MG適應症和維迪西妥UC適應症（1L聯合PD-1、2L單藥）的註冊臨牀開發，2026年有望迎來重要進展；2）RC28（DME獲批、wAMD申報上市）；3）PD-1/VEGF雙抗（1L及I/O耐藥NSCLC）、CLND18.2ADC（與I/O聯用的優異初步數據已發佈於ESMO大會）、新型ADCRC278繼續推進早期臨牀、且有潛在BD機會。金吾財訊
11月3日 週一
港股異動 | 煤炭概念股盤中上揚，兗礦能源漲超5%，中煤能源漲超3%
華盛資訊11月03日訊，港股煤炭概念股盤中上揚，截至發稿，兗礦能源漲超5%，中煤能源漲超3%，中國神華漲超2%，兗煤澳大利亞漲超1%。供需格局催化板塊異動冬季用煤需求攀升是推動股價表現的重要因素。隨着北方地區提前啓動供暖，電力耗煤需求反季節性增長，疊加南方高溫天氣延續，整體能源消耗超預期。根據氣象機構預測，拉尼娜現象概率升高，冷冬預期強化了煤炭需求的持續性。供給端收縮加劇了市場緊張情緒。國家能源局覈查超產行爲，煤炭產量同比下滑，政策面“反內卷”導向限制了產能釋放。安監環保政策趨嚴，導致部分煤礦生產受限，供應彈性不足支撐煤價底部。北港5500大卡動力煤價格從二季度低點反彈至674元/噸。資金面活...華盛證券
11月3日 週一
一週美股牛榜 | 泰瑞達周升近26%，股價創新高；存儲概念爆發，西部數據周升16%，希捷科技升9%
上週哪些股票表現優異？以下是截至10月31日當週，市值超過200億美元的美國股票中漲幅前十名：泰瑞達 股票因業績指引強勁股價周升26%泰瑞達的股票本週上漲了26%，因爲這家半導體和機器人測試系統製造商超過了季度業績預期，併發布了大幅增長的前景。公司公佈的第三季度業績超預期，收入7.692億美元，超出分析師共識預期的7.43776億美元;非GAAP每股收益0.85美元，超出預期的0.79美元。此外，該公司發佈第四季度強勁業績指引，預計收入9.2億至10億美元，環比增長25%，同比增長27%，遠超分析師預期。西部數據 預測強勁季度盈利，周內累升16%西部數據在週四預測第二季度盈利將超過華爾街預期，...老虎證券
11月3日 週一
【券商聚焦】建銀國際維持百威亞太(01876)“跑贏大盤”評級 惟指前三季業績疲軟
金吾財訊 | 建銀國際研報指，百威亞太(01876)第三季度淨利潤同比下降8%，至1.85億美元，核心原因是營收端表現持續疲軟。2025年第三季度營收同比下降9%，這一結果由兩方面因素共同導致：銷量同比下滑11%，平均售價（ASP）則同比提升1%。得益於大宗商品成本紅利及運營效率提升，2025年第三季度毛利率（GPM）微升0.1個百分點，至51.4%。儘管營收增長疲軟導致經調整EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）同比下降8.6%，但受亞太東區（APACEast）業務表現強勁拉動，EBITDA利潤率仍微升0.1個百分點，至28.2%。在中國市場，管理層將重點放在 “渠道到消費者”（RTM）模式升級上，具體包括加強線上、線下及線上到線下（O2O）全場景的家用消費業務；同時加大對百威（Budweiser）、哈爾濱等核心品牌的投入。該機構認爲這些舉措將幫助公司逐步奪回市場份額，但業務好轉的具體時間仍存在一定不確定性。受2025年前三季度（9M25）業績疲軟及銷售前景更趨保守影響，該機構下調了中國市場銷量增長假設，並據此將2025財年（FY25F）和2026財年淨利潤預測分別下調11%和3%。該機構將估值倍數（2025財年企業價值對EBITDA倍數，EV/EBITDA）維持10.0倍不變，並順延至2026財年，由此將目標股價從每股9.40港元下調至8.60港元。該機構認爲，百威亞太已明確恢復增長的戰略，這將有助於穩定其中國業務，並在中期推動公司實現更優的盈利增長。維持“跑贏大盤”評級。金吾財訊
11月3日 週一
