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【券商聚焦】開源證券維持香港交易所(00388)“買入”評級 指公司有望受益於美聯儲降息帶來的外資回流

金吾財訊 | 開源證券發研報指,香港交易所(00388)2025年公司收入及其他收益、股東應占溢利分別達292、178億港元,同比+30%/+36%,Q4單季爲73、43億港元,同比+15%/+15%,環比-6%/-12%,業績符合該機構預期。現貨、衍生品、商品三大市場成交量創歷史新高,疊加互聯互通機制持續深化、新股發行高景氣,驅動交易結算費、上市費等核心收入大幅增長;同時成本管控得當,規模效應持續釋放。該機構表示,現貨ADT活躍驅動交易和結算收入高增,港股優質資產擴容驅動交易量中樞提升(1)與現貨交易量掛鉤的收入同比高增。2025年公司交易費及交易系統使用費103億港元,同比+44%,其中現貨/衍生品/商品爲62、26、16億港元,同比+80%、+10%、+11%;結算及交收費70億港元,同比+49%。市場交易高景氣驅動上述收入高增,2025年港股現貨/南向ADT2315/1211億港元,同比+90%/+151%(前三季度爲+126%/+229%),北向ADT2124億人民幣,同比+42%。(2)港股一級市場高景氣,看好港股資產端擴容。2025年港股IPO位居全球第一,全年119只新股上市,IPO規模2869億港元,同比+226%。2025年末處理中的新股申請數目超300宗,爲歷史新高。伴隨中概股優質資產回流以及A股赴港二次上市浪潮,香港市場優質資產有望擴容,帶動交易量持續擴張。2025年上市費收入17.9億港元,同比+21%。(3)此外,交易量高增間接帶動存管、託管及代理人服務費以及市場數據費同比+31%/+8%。該機構維持2026年,微下調2027年並新增2028年盈利預測,預計2026-2028年歸母淨利潤192、200、211億港元(2026、2027年調前192、202億),同比+8%/+4%/+5%,對應EPS分別爲15、16、17港元,當前股價對應PE分別爲26.6、25.5、24.2倍。AtoH浪潮+中概股迴歸驅動港股市場資產長期擴容+南向資金持續淨流入驅動港股市場交易量持續活躍,公司ADT相關收入高增,未來有望受益於美聯儲降息帶來的外資回流,預計公司基本面維持高景氣度,維持“買入”評級。
金吾財訊
3月19日 週四

【券商聚焦】中泰證券維持陽光保險(06963)“買入”評級 指2025年業績表現整體符合預期

金吾財訊 | 中泰證券發研報指,陽光保險(06963)披露2025年年報,實現歸母淨利潤63.1億元,同比增長15.7%,期末歸母淨資產爲582.01億元,較年初下降6.3%,但較中報回暖,加權平均ROE爲10.5%(2024:8.9%),每股派息同比持平至0.19元,業績表現整體符合預期。陽光人壽:新業務價值(NBV)增速達48.2%,期末合同服務邊際餘額576.2億元,較上年末增長13.3%,快於同業平均水平。2025年陽光人壽實現NBV達76.38億元,同比增長48.2%,歸因來看:1)實現新單保費451億元,同比增長47.3%(1H25:同比下降3.0%),銀保渠道貢獻逾75%,NBVMargin基本持平於16.9%;2)個險和銀保渠道NBV同比增速分別爲18.5%和64.6%,貢獻佔比分別爲27.3%和61.8%。2025年陽光人壽實現淨利潤61.97億元,同比增長8.5%,歸因來看:保險服務業績同比增長1.2%,投資業績同比下降25.1%。公司持續錨定高質量發展主線,紮實落地「新陽光戰略」,加快核心能力突破。陽光財險:2025年實現淨利潤3.13億元,同比下滑49.0%。歸因來看:1)實現原保費收入478.88億元,同比增長0.1%,實現保險服務收入483.31億元,同比增長0.2%;2)實現承保綜合成本率(COR)102.1%,同比增加2.4個pt;對應承保虧損達-10.26億元,主要系公司考慮到融資類保證險的業務特性,基於審慎性原則計提準備金造成其COR達129.0%,若剔除保證險後則承保利潤改善至4.87億元;3)非車險保費佔比46.1%,同比提升1.9個pt;家用車保費在車險中佔比67.2%,同比提升2.6個pt。因披露年報,該機構結合股債市場波動和慢牛市場預期,更新上調盈利預測,預計2026-28年歸母淨利潤爲69.57、76.61和82.30億元,同比增速爲10.3%、10.1%和7.4%(原2026-2027年預測爲64.07和65.64億元,並新增2028年預測),維持“買入”評級。
金吾財訊
3月19日 週四
KeyAI