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【首席視野】程強：縮量上漲，科技領先
程強 系德邦證券研究所所長、首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事市場概覽2025年9月22日週一，A股市場縮量上漲。國債期貨全線上行。商品漲跌參半，貴金屬品種表現亮眼。PART.02市場行情分析1）股票市場：縮量上漲，科技強勢大盤縮量上行，指數全線上漲。今日A股市場整體縮量上行。截至收盤，上證指數漲0.22%報3828.58點，深證成指漲0.67%，創業板指漲0.55%，北證50漲0.71%，科創50漲3.38%，萬得全A漲0.52%，萬得A500漲0.47%，中證A500漲0.44%。A股全天成交2.14萬億元，上日成交2.35萬億元。科技板塊表現領先。全市場成交額有所回落，市場主線仍以科技爲主，科創50全天漲幅明顯。盤面上，午後市場振幅有所擴大，資金繼續抱團科技趨勢加劇，同時多隻減肥藥概念股午後閃崩，博瑞醫藥大幅跳水跌超12%，早盤一度漲近10%；衆生藥業跌超8%。全天綠盤個股維持3000+，硬科技維持局部強勢。板塊方面，摩爾線程、GPU、消費電子概念大幅領漲，旅遊、航運、免稅概念跌幅居前。國新辦發佈會介紹資本市場穩定發展，摩爾線程創造短期熱點。今日國新辦舉行“高質量完成‘十四五’規劃”系列主題新聞發佈會。證監會主席吳清表示國務院去年出臺新“國九條”及60餘項配套規則，爲資本市場穩定發展打下制度基礎。數據上，截至今年8月底，各類中長期資金合計持有A股流通市值約21.4萬億元，較“十三五”末增長32%。此外，目前A股科技板塊市值佔比超過1／4，已明顯高於銀行、房地產行業市值合計佔比，顯示國內權益市場科技含量正持續增加。短期內，摩爾線程科創板IPO將於9月26日上會。作爲國內全功能GPU領域的領軍企業，摩爾線程的80億募資規模、255億元估值有望對A股市場科技企業的估值體系帶來新的驅動。2)債券市場：短弱長強，整體上行國債期貨集體上漲，呈現“短弱長強”格局。國債期貨收盤集體上漲，30年期主力合約漲0.22%，10年期主力合約漲0.20%，5年期主力合約漲0.13%，2年期主力合約漲0.04%。央行流動性呵護延續。季末臨近，央行時隔八個月重啓14天逆回購操作。9月22日，央行以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展了3000億元14天期逆回購操作。當日央行還開展了2405億7天期逆回購。考慮到當日有2800億逆回購到期，單日淨投放規模爲2605億元，爲連續第九日淨投放。LPR按兵不動，美聯儲降息下後續或有下調空間。今日，新一期貸款市場報價利率（LPR）出爐。中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈的數據顯示，1年期LPR爲3.0%，5年期以上LPR爲3.5%，爲連續4個月持平。當下時點，2025年二季度末商業銀行淨息差已經降至1.42%，自2024年中以來持續下行，若淨息差快速收窄或影響銀行系統穩定，當前的LPR保持穩定基本符合預期。但展望後續，上週美聯儲降息25個基點，且點陣圖顯示，預計2025年底前還將降息兩次共50個基點，有望打開國內政策空間，爲後續LPR下調打下基礎。3)商品市場：貴金屬品種表現強勢偏弱運行，漲跌參半。航運期貨表現突出，集運指數(歐線)上漲2.00%；基本金屬多數上漲，滬錫上漲1.50%，國際銅上漲0.44%，滬銅上漲0.43%；油脂油料多數上漲，豆二上漲1.14%，豆粕上漲1.00%，豆油上漲0.36%；化工品漲跌互現，20號膠上漲1.10%，橡膠上漲0.55%，丁二烯橡膠上漲0.31%；黑色系漲跌不一，螺紋鋼上漲0.85%，熱軋卷板上漲0.54%，鐵礦石上漲0.37%；農副產品多數下跌，玉米下跌1.11%，玉米澱粉下跌1.50%，雞蛋下跌1.51%；能源品普遍下跌，原油下跌1.67%，燃油下跌1.21%，低硫燃料油下跌0.68%；黑色系中硅鐵下跌2.01%，錳硅下跌1.84%；新能源材料普遍下跌，多晶硅下跌3.63%，工業硅下跌0.83%，碳酸鋰下跌0.05%.貴金屬品種表現突出。滬銀上漲3.81%，滬金上漲2.01%，我們預計未來一段時間內仍將處於降息週期，對貴金屬價格將帶來持續的提振。本週需關注歐洲經濟活動數據及週五公佈的美國個人消費支出價格指數。此外，鮑威爾將就經濟前景發表講話，也有望對貴金屬價格帶來影響。反內卷政策逐步落地，看好政策相關及貴金屬品種。今天，工業和信息化部等部門聯合印發《鋼鐵行業穩增長工作方案（2025—2026年）》，明確未來兩年鋼鐵行業增加值年均增長目標設定在4%左右。該方案以“穩增長、防內卷”爲核心，爲中國鋼鐵行業的結構性調整與高質量發展指明實施路徑。方案同時提出，實施產能產量精準調控、推進鋼鐵企業分級分類管理，嚴禁新增產能。展望後續，當前已進入反內卷品種的政策落地階段，伴隨鋼鐵反內卷政策的出臺，今日螺紋、熱卷等品種均有不錯表現，後續若其他行業政策持續落地，有望持續對相關板塊帶來驅動。此外，上週美聯儲降息落地，且政策指引降息仍未結束，同比看好貴金屬等相關受益品種。PART.03交易熱點追蹤1) 近期熱門品種梳理表1：近期熱門品種梳理（括號內爲近期趨勢方向判斷）2) 近期核心思路總結權益方面，當前市場處於新一輪美元降息週期的初期，流動性的釋放剛剛開始，從權益市場角度，經歷了2024年的“9.24”大漲後，市場經過大半年的震盪後開始走出慢牛，初期“金融+科技”的趨勢有望延續。建議圍繞強產業趨勢板塊（人工智能、固態電池等）及受益於美元走弱的有色金屬進行重點佈局，同時把握政策加碼預期（大消費、地產等）輪動節奏。債市方面，綜合攻守思路，短期交易層面的壓力釋放之後，深度貼水的超長期國債期貨性價比凸顯，配置價值有望進一步提升。長期來看，寬鬆資金面下，“股債蹺蹺板”有望結束，未來市場有望將迎“股債雙牛”。商品方面，貴金屬和有色金屬因全球流動性的寬鬆，漲價或將更流暢，值得長期佈局。工業品方面，反內卷逐漸進入深水區，當前時間點更多的行情來自於供給端博弈，板塊受政策預期波動或將放大，建議積極跟隨政策落地節奏。風險提示：中美貿易摩擦加劇，美聯儲降息節奏不確定，反內卷政策落地不確定。金吾財訊
9月23日 週二
<恒生科技指數盤中報盤> 恒生科技指數午後13：10報盤
截止北京時間2025-09-23 13:10:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報6118.77點，較昨日收盤跌-139.14前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)網易－Ｓ 09999.hk236.601.11攜程集團－Ｓ 09961.hk597.50-0.08ASMPT 00522.hk79.05-0.25小鵬汽車－Ｗ 09868.hk82.75-0.60美的集團 00300.hk81.95-0.85前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)蔚來－ＳＷ 09866.hk52.65-7.87百度集團－ＳＷ 09888.hk126.50-6.78華虹半導體 01347.hk59.55-4.64京東集團－ＳＷ 09618.hk128.10-4.55嗶哩嗶哩－Ｗ 09626.hk199.70-4.54金吾財訊
9月23日 週二
《熱點透視》AI芯片馬拉松：三星雖起步落後，但後程仍有望翻盤
路透香港9月23日 - 人工智能(AI)的馬拉松比賽才剛剛開始，芯片製造商Nvidia(輝達/英偉達)NVDA.O和聊天機器人先驅OpenAI等少數幾家公司已在向前飛奔。值得注意的是，多年來一直主導內存芯片和智能手機市場的韓國三星電子005930.KS這次起步卻慢了半拍。不過，該公司追趕領跑者的路徑還算明確。Nvidia的老板黃仁勳一直在密切關注競爭對手的動向。"要記得，三星創造了HBM，"他在1月表示，指的是通過在處理器上堆疊傳統內存芯片而創造出的功能強大的高帶寬內存芯片。"Nvidia使用的第一款HBM內存就是來自三星。"這種認可或許是為了表達尊重，但也讓人...路透社
9月23日 週二
<半日沽空>半日沽空金額約223.706億元 沽空比率13.539%
港股半日沽空金額約223.706億元,沽空比率(沽空金額相當於主板成交)爲13.539%。總沽空股份數目:729總沽空股數:13.487億股總沽空金額:約223.706億元名稱代碼沽空金額(百萬元)沽空比率(%)佔沽空總額(%)盈富基金(02800)2900.8333423.69912.97阿里巴巴－Ｗ(09988)2573.6827322.31911.50百度集團－ＳＷ(09888)1210.3134238.6235.41美團－Ｗ(03690)929.8712932.0844.16恒生中國企業(02828)756.5969524.1843.38金吾財訊
9月23日 週二
港股期權 | 百度大跌超7%，期權成交量上漲60%，多張認沽期權漲超440%
一、股票市場及期權成交量9月23日，三大指數高開低走，市場連續回調。截止午盤，恒生指數跌0.97%險守26000點關口，國企指數跌1.17%，恒生科技指數跌幅最大，午間收跌2.2%。截止午間收盤，港股期權半日成交48.4萬張，其中，阿里巴巴成交量居前，期權成交6萬張；百度集團位居次席，期權成交5.8萬張；騰訊控股名列第三，期權成交4.8萬張。百度集團百度集團早盤大跌超7%，期權方面：今日百度半日期權成交量較昨日上漲60%達5.8萬張，百度集團多張9月26日到期行權價117.5-122.5港元的認沽期權最低漲超440%。二、異動觀察騰訊控股早盤跌0.94%，滙豐控股早盤漲0.75%，攜程集團早盤...老虎證券
9月23日 週二
整合AI加速晶片、量子電腦與高效能運算 目標破解地表最難習題
量子為中心 混合為模式 IBM 與 AMD 合力打造超級運算全新架構 預計2025年底前展示「量子＋古典」的混合運算流程 台北2025年9月23日 /美通社/ -- IBM 與 AMD日前宣布雙方將共同開發結合量子電腦與高效能運算 (HPC) 的次世代運算架構，即「以量子為中心的超級運算」 (quantum-centric supercomputing) 。這項合作憑藉 IBM 研發全球最高性能的量子電腦與相關軟體的能力，與AMD研發高效能運算與AI加速技術的優勢，雙方將一同打造可延展的開源運算平台，定義未來的運算架構。 ...PR Newswire
9月23日 週二
港股三大指數早盤高開低走 恒指半日跌0.97% 百度(09888)跌7.59%
金吾財訊 | 港股三大指數早盤高開低走，截至午間收盤，恒指跌0.97%，恆科指跌2.2%，國企指跌1.17%。藍籌中，百度(09888)跌7.59%，石藥集團(01093)跌5.23%，中國生物製藥(01177)跌4.93%，京東集團(09618)跌4.77%，中國宏橋(01378)跌4.27%；漲幅方面，中信股份(00267)跌1.59%，新東方(09901)漲1.25%，中銀香港(02388)漲1.2%，工商銀行(01398)漲1.05%，恒生銀行(00011)漲1.03%。加密貨幣概念全線受壓，國泰君安國際(01788)跌7.45%，新火科技控股(01611)跌6.45%，華興資本控股(01911)跌5.83%，OSL集團(00863)跌5.39%，雲鋒金融(00376)跌2.61%，歐科雲鏈(01499)跌2.56%。據路透社報道，知情人士透露，中國證監會近期非正式要求部分券商暫停在香港開展現實世界資產（RWA）代幣化業務，以加強風險管控，確保發行有真實支撐。消息人士稱，至少兩家頭部券商在近幾周收到了中國證監會的非正式指導，要求其避免在海外開展 RWA 業務。香港正積極打造數字資產中心，而中國自2021年起已禁加密交易與挖礦，並上月要求大型券商暫停發佈穩定幣研究。雲智匯科技(01037)復牌高開45%，隨後漲幅進一步擴大，半日漲79.03%。公司宣佈，數家媒體刊載有關人形機器人業務潛在戰略合作的新聞報導，內容涉及公司全資附屬公司雲智匯（深圳）高新科技服務與優必選(09880)，訂立有關人形機器人業務潛在戰略合作的諒解備忘錄。根據諒解備忘錄，雲智匯深圳將負責人形機器人產品的全球銷售、營銷及售後服務，而深圳優必選則負責有關產品的研發、製造及技術支持。大唐黃金(08299)漲20.31%，公司宣佈，配售最多10.386億股，相當於擴大後股本12.27%，每股配售價0.275港元，較9月22日收市價0.32港元折讓14.06%，集資2.856億港元，淨額2.745億港元。所得款項淨額中，(i)約70%用於集團日後進行的收購事項；(ii)約5%用於履行集團於下列各項之出資義務：(a)集團與內地的西北大學及陝西地礦集團就內地潼關蒿岔峪甘斜凹及外圍靶區的工程驗證及資源儲量增儲所訂立的兩項合作協議，及(b)人工智能礦業(公司非全資附屬公司)開展有色金屬勘探、礦業開採流程及安全生產領域人工智能應用的開發及使用業務；(iii)約25%用於補充公司的營運資金及作一般公司用途。高盛中國股票策略師劉勁津表示，高盛對A股和港股積極看好，並在區域配置中對這兩個市場均予以超配。估值方面，當前估值仍未出現過熱跡象。當前，MSCI中國指數成分股中位數市盈率約爲17倍，略高於歷史平均水平；滬深300指數中位數市盈率爲18倍，處於歷史均值區間。相對於中國十年期國債收益率1.8%的水平，股市盈利收益率仍具明顯優勢。在全球範圍內，對比美股23倍市盈率及其他新興市場，中國估值並不算過高。他還表示，A股估值仍有支撐且未出現過熱，散戶情緒改善但未達狂熱水平。劉勁津特別強調“反內卷”政策的重要性，認爲若“反內卷”政策持續落實，未來幾年企業盈利年均增速有望提升約2%，顯著改善企業盈利能力。在A股與港股選擇方面，劉勁津認爲不應簡單二選一，而應該從兩個市場中優選標的。劉勁津表示，例如互聯網板塊在港股更爲集中，而A股則在機器人及AI等領域提供更多投資機會。*本文由FIU金融資訊智能生成算法生成，版本爲V1.0.4，生成時間2025-9-23金吾財訊
9月23日 週二
【新股IPO】鈷價上漲預期強勁 格林美順勢遞表港交所
金吾財訊 | 據港交所9月22日披露，格林美(002340)向港交所主板提交上市申請。隨着近期鋰電行業需求量的上升，或引發鈷需求上漲。就在格林美遞表的兩天前，剛果（金）政府更新鈷出口政策，2025年剛果（金）鈷出口禁令延期至10月15日，2026-2027年鈷出口配額僅爲年產量的44%。鈷出口配額制顯示出剛果（金）政府控制全球鈷價的決心，預計政府會通過靈活地調節鈷供應量來長期穩定鈷價，這有利於全球鈷產業的健康發展。中信證券預計剛果（金）出口配額政策將導致2025-2027年全球鈷供應量遠低於正常水平，供應短缺量分別爲12.2/8.8/9.7萬噸，鈷價有望強勢上漲。銀河證券表示，疊加新能源汽車和消費電子需求旺季來臨，國內產業鏈庫存有望加速去化，短缺預期下，上游惜售下游補庫存情緒或將爲鈷價上行提供強力支撐。格林美鈷產品收入佔比不低，2024年全年收入20.55億元，2025年上半年達到11.84億元；相關銷量連年增長，2024年達到1255.7萬噸。但值得注意的是，平均售價卻連年下滑，2023年同比下滑48%，2024年再下滑28.42%。此外，2024年和2025年上半年，格林美鈷回收分別達10,128噸和5,187噸。印尼鎳冶煉項目產能共15萬金屬噸/年，可伴生鈷資源約1.2萬金屬噸/年。2025年上半年，公司印尼鎳資源項目自產鈷金屬3,667噸，同比增長125%。公司於互動平臺上表示，在當前鈷價上行週期中，公司鈷回收業務利潤空間有望進一步提升，而印尼伴生鈷的副產收益也同步強化了成本優勢，共同驅動公司的整體盈利曲線。此前中金公司表示，7月鎳鈷產量已創歷史新高，認爲爲下半年業績修復奠定基礎。公司名稱：格林美股份有限公司保薦人：摩根大通、中信證券、中信建投國際控股股東：許開華、王敏基本面情況：公司是關鍵金屬資源回收生產以及鋰離子電池回收行業的引領者，亦是全球新能源材料製造行業的領先企業。自2001年成立以來，公司圍繞自身業務的循環經濟形成涵蓋以下三大核心業務的綜合業務運營模式：1）關鍵金屬資源：憑藉技術優勢，公司從事關鍵金屬資源（涵蓋鎳、鈷、鎢、鋰、鍺、鈦、銅、錳、金、銀及鉑）的回收利用。2）鋰離子電池及報廢汽車回收領域：公司一方面從第三方採購退役鋰離子電池，另一方面也對報廢電動汽車(EV)的鋰離子電池進行回收處理。3）新能源材料：依託自身先進的製造技術，以及與全球新能源材料行業頭部企業構建穩定的關係，公司供應的產品主要包括用於鋰離子電池的三元前驅體、正極材料，以及用於3C電池的四氧化三鈷。競爭格局：在關鍵金屬資源行業，進入門檻包括技術、監管、資本及渠道相關的障礙：1、2024年，中國鎳回收量爲5.77萬金屬噸，前三大公司的市場份額佔比共計67.1%。以2024年回收量計，公司是中國最大的鎳金屬回收公司，回收量爲2.03萬金屬噸，市場份額爲35.1%。2、2024年，中國金屬鈷回收量爲2.86萬金屬噸，前三大公司的市場份額佔比共計55.9%。以2024年回收量計，公司是中國最大的鈷金屬回收公司，回收量爲1.01萬金屬噸，市場份額爲35.4%。在鋰離子電池回收行業，市場參與者面臨技術、資質及渠道方面的障礙。公司已與全球超過1,000家汽車企業及電池製造商建立合作伙伴關係，並在中國成立了六家被納入工信部白名單的鋰離子電池回收子公司。於2024年，按第三方退役鋰離子電池回收量計，公司在中國排名第一。在新材料行業，進入門檻主要包括資源限制、客戶開發難度及資本需求。按2024年出貨量計，公司是全球第二大三元前驅體及四氧化三鈷供應商：1、2024年，全球三元前驅體出貨量爲96.15萬噸，前三大公司的市場份額佔比共計58.2%。其中，格林美的出貨量爲18.90萬噸，是全球第二大三元前驅體供應商，市場份額爲19.7%。2、2024年，全球四氧化三鈷出貨量爲10.24萬噸，前三大公司的市場份額佔比共計62.8%。其中，以2024年出貨量計，公司是全球第二大四氧化三鈷供應商，出貨量爲2.07萬噸，市場份額爲20.2%。財務狀況：2022-2024年，公司分別錄得營收293.92億元、305.29億元、331.998億元。同期對應利潤13.32億元、11.62億元及13.28億元。2025年上半年實現營收175.61億元，同比增長1%；歸母淨利潤7.99億元，同比增長14%；扣非歸母淨利潤7.09億元，同比增長0.9%。其中2Q25收入80.65億元，同比減少10%/環比減少15%；歸母淨利潤2.88億元，同比增長17%/環比減少44%；扣非歸母淨利潤2.63億元、同比減少26%/環比減少41%。招股書顯示，公司經營可能存在風險因素（部分）：1、對公司客戶運營所在行業存在不利影響的因素可能會減少公司產品的下游需求，公司的業務、財務狀況及經營業績可能會因此受到重大不利影響；2、公司在新能源材料及鋰離子電池回收行業中面臨激烈競爭；3、公司的業務受到原材料價格波動的影響；4、公司的業務面臨原材料供應波動的風險；5、公司的研發努力可能無法產生預期效益；6、公司可能因生產基地製造過程中發生的事故而須承擔責任並導致運營中斷，該等事故包括但不限於未遵守安全措施及程序；7、公司可能面臨與提升製造能力有關的風險，包括生產困難及利用率波動，任何該等情況均可能對公司的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。公司募資用途：1、提升關鍵金屬資源及鋰離子電池回收業務荊門生產基地的產能；2、提升公司在全球的研發及技術創新能力；3、擴展全球銷售及營銷網絡；4、通過潛在投資、併購及收購，選擇性推進戰略性舉措；及5、營運資金及用於一般企業用途。金吾財訊
9月23日 週二
A股三大指數早盤震盪走低 滬指半日跌1.23% 旅遊酒店、小金屬等板塊受壓居前
金吾財訊 | A股三大指數早盤震盪走低，截至午間收盤，滬指跌1.23%，創業板指跌1.75%，深成指跌1.84%。板塊方面，旅遊酒店、房地產服務、小金屬等板塊受壓居前；銀行、航運港口、保險等板塊有支撐。中金公司研究部國內策略首席分析師李求索表示，當前市場在宏觀經濟韌性強、企業盈利向好、全球估值吸引力提升及流動性改善支撐下，中長期向好趨勢已然確立。值得關注的是，市場資金結構顯著優化，兩融餘額雖創歷史新高但其健康度遠勝往昔，同時外資回流與國內投資者信心形成正向循環。從中長期看，可聚焦科技創新、出海優勢及優質紅利三大主線。金吾財訊
9月23日 週二
