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【券商聚焦】國信證券維持京東(JD)“優於大市”評級 指其外賣新業務投入有節制 基本盤電商效率不斷提升

金吾財訊 | 國信證券發佈京東(JD)第三季度財報前瞻。該機構預計Q3京東集團實現營收2939億元,同比+13%,主要由於國補帶動京東零售收入增速較快(24Q3/25Q2收入yoy+5%/22%)。預計京東零售收入增速+11%,其中帶電類目增速高個位數增長,日百類目兩位數增長,增速環比小幅下降,主要由於Q3帶電類目有高基數效應(24年8月底開始國補以舊換新);外賣業務單量環比Q2有所增長,主要受季節帶動,預計京東零售/京東物流/新業務Q3收入增速分別爲+11%/+20%/+230%。運營情況看,該機構預計京東Q3GMV增速15%左右(7-8月網上零售大盤yoy+12.9%),份額持續回升,主要受帶電類目以舊換新帶動;用戶側看,電商季度活躍購買用戶、用戶購頻均保持強勁增長,主要受益於國補以及外賣新業務帶動,今年3-4月獲取的首批外賣全新用戶中,截至7月已有40%轉化爲主站用戶。該機構料公司2025Q3Non-GAAP淨利率1.4%,同比下降3.6pct。其中京東零售經營利潤率同比提升0.3pct,主要由於供應鏈效率提升帶動商品毛利提升,以及佣金廣告收入增速較快導致的結構性調整;今年開始的新業務外賣持續虧損拉低公司利潤,環比看外賣UE持續改善,主要受益於Q3公司未跟進友商大規模用戶補貼,正餐佔比穩中有升,此外外賣配送效率提升、補貼更精準均帶動UE虧損減少。該機構表示,公司外賣新業務投入有節制、基本盤電商效率不斷提升,該機構調整2025-2027年公司收入預測至13348/14197/14882億元,調整幅度爲+0.0%/+0.0%/+0.0%,調整2025-2027年公司經調淨利預測至298/408/567億元,調整幅度爲+2.2%/+1.7%/+1.2%,繼續維持“優於大市”評級。
金吾財訊
10月15日 週三
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