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【券商聚焦】招商證券國際維持百威亞太(01876)中性評級 指Q3業績略低預期 國內即飲渠道表現疲弱
金吾財訊 | 招商證券國際研報指出，百威亞太(01876)2025年三季度業績略低於該機構預期，收入/銷量同比分別下降8.4%/8.6%，主要由於中國市場持續疲軟（收入同比-15%）。即飲渠道表現疲弱，不利的品牌組合及推廣投入增加，導致平均售價下降4.1%；正常化EBITDA同比下降17.4%，主因營運去槓桿化所影響。儘管管理層專注於高端化、非即飲渠道擴展及BEES數字化（目前已在中國超過320個城市上線）具有戰略意義，但該機構認爲在需求低迷的環境下，這些舉措落地尚需時間，短期內帶來實質性好轉的可能性有限。該機構表示，另一方面，韓國市場（銷售增長中單位數百分比）和印度市場（銷售增長雙位數百分比）提供了一定支持，但規模仍然過小，難以實質上抵消中國市場的拖累。因此，鑑於收入端持續疲軟和營運去槓桿化的風險，即便是在基數較低的情況下，該機構也認爲市場對2026E收入/EBITDA增長4%/7%的共識預期過於樂觀。該機構維持中性評級，並繼續認爲中國市場復甦仍是估值重估的主要催化劑。將2025-27E年BITDA預測調降5-7%，以反映三季度業績表現，目前該機構的預測較市場一致預期低4-6%。?該機構的目標價基於不變的2026年中期7.0倍EV/EBITDA，仍低於其過去三年平均估值1個標準差。金吾財訊
11月3日 週一
<恒生科技指數盤中報盤> 恒生科技指數上午11：00報盤
截止北京時間2025-11-03 11:00:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報5898.21點，較昨日收盤跌-9.87前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)小鵬汽車－Ｗ 09868.hk90.904.24蔚來－ＳＷ 09866.hk56.403.30小米集團－Ｗ 01810.hk44.623.29金蝶國際 00268.hk14.972.11嗶哩嗶哩－Ｗ 09626.hk236.201.64前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)華虹半導體 01347.hk76.80-3.70中芯國際 00981.hk72.25-3.67商湯－Ｗ 00020.hk2.32-2.11比亞迪股份 01211.hk98.60-1.99舜宇光學科技 02382.hk73.95-1.66金吾財訊
11月3日 週一
友邦保險(01299)漲逾3% Q3新業務價值按實質匯率勁升27%創季度新高 香港業務猛增40%
金吾財訊 | 友邦保險(01299)震盪揚升，截至發稿，漲3.05%，報77.75港元，成交額15.3億港元。截至今年9月底止第三季新業務價值錄14.76億美元，以固定匯率基準計按年升25%，按實質匯率計升27%，創第三季新高，在18個市場中有11個錄得雙位數字增長。按實質匯率計，季內新業務價值利潤率58.2%，按年升6個百分點；年化新保費升15%至25.5億美元。季內，友邦香港業務取得創新高的季度表現，新業務價值增長40%，受惠於來自本地及內地訪客客戶羣的增長。按報告基準計算(計及經濟假設變動的影響後)，友邦中國業務第三季新業務價值增長27%，首九個月增長5%。中金表示，由於公司新業務增長超預期，中金上調公司25e/26e 每股OPAT 2.3%/1.8%至0.68/0.74 美元，維持跑贏行業評級。公司現價/原目標價對應1.4x/1.5x 25e P/EV，將股價估值基礎前移至1.5x 26eP/EV，對應上調目標價12%至93.1 港幣，較現價有23%空間。金吾財訊
11月3日 週一
【券商聚焦】中泰證券：光伏行業基本面在經歷調整後呈現拐頭向上趨勢 “反內卷”政策有望推動競爭格局優化
金吾財訊 | 中泰證券研報認爲，“十五五”規劃將綠色轉型作爲核心目標，明確提出鞏固拓展風電光伏產業優勢。自2025年6月底以來，國家層面密集出臺“反內卷”政策，六部門聯合召開光伏產業座談會，部署規範競爭秩序，推動行業從低價無序競爭轉向健康可持續發展，供需兩側的優化爲行業帶來實質性利好。技術層面，光伏產業正經歷深刻變革。2025年中國正式告別P型時代，N型單晶硅技術市場份額預計超過96.9%，TOPCon、HJT、BC三大技術路線並駕齊驅，持續推動電池效率提升與度電成本下降。中國光伏裝機規模實現跨越式增長。2024年全國新增裝機容量同比提升約45%，較2015年增長近20倍，標誌着光伏已從補充能源躍升爲增量主力。該機構表示，行業基本面在經歷調整後呈現拐頭向上趨勢，“反內卷”政策有望推動競爭格局優化，助力盈利修復。金吾財訊
11月3日 週一
【券商聚焦】開源證券維持中國財險(02328)“買入”評級 指其3季報COR和投資端表現超預期
金吾財訊 | 開源證券研報指出，中國財險(02328)前3季淨利潤403億元、同比+50.5%，承保利潤/總投資收益分別149/359億元，分別同比+130.7%/+33%，Q3單季淨利潤實現158億，環比+20.3%，單季承保利潤19億(24Q3虧損26億)，相對2024年同期實現扭虧爲盈。該機構指出，前3季公司保險服務收入3859億元，同比+5.9%，其中車險和非車險分別實現2276/1583億元，分別同比+3.7%/+9.3%。2025年前3季綜合成本率同比下降2.1pct至96.1%，較2025H1的94.8%有所提升，預計主要受“樺加沙”颱風、多地強降雨等災難影響，賠付率提升導致承保利潤同比下降。（1）車險：前三季COR同比下降2.0pct至94.8%。實現承保利潤117.3億元，同比+64.8%，車險業務表現較爲亮眼。（2）非車險：前三季COR同比下降2.5pct至98.0%。2025年前3季承保利潤31.36億元，較2024年同期扭虧爲盈。該機構續指，公司2025前三季總投資收益359億元，同比+33%，Q3單季度總投資收益186億元，同比+37.8%，環比+90.3%，未年化總投資收益率5.4%，同比+0.8pct，預計主要得益於3季度權益市場明顯改善。近期監管發佈《關於加強非車險業務監管有關事項的通知》，或將進一步推動非車險高質量發展，促進財險產品結構優化，中國財險作爲財險頭部企業，或可利用自身優勢，緊跟監管動態，進一步發展鞏固龍頭地位。該機構表示，考慮公司3季報COR和投資端表現超預期，該機構上調2025-2027年淨利潤預測至501/576/634億元（前值爲349/382/418億元），分別同比+55.7%/+15.0%/+10.0%。公司持續深化改革創新，加強核心競爭力，費率管控和規模優勢下，COR同比持續下降，後續非車險報行合一正式實施有望進一步帶動COR下行，財險龍頭地位有望進一步鞏固，當前股息率（TTM）3.41%，當前股價對應PE分別爲7.4/6.5/5.9倍，對應PB分別爲1.2/1.0/1.0倍，維持“買入”評級。金吾財訊
11月3日 週一
【券商聚焦】興業證券維持友邦保險(01299)“買入”評級 公司Q3新業務價值創新高
金吾財訊 | 興業證券研報指出，Q3單季：按固定匯率，友邦保險(01299)新業務價值爲14.76億美元，同比增長25%；新業務價值率增加5.7個百分點至58.2%。年化新保費按固定匯率同比增長14%至25.50億美元。5Q1-3季度：按固定匯率，公司新業務價值爲43.14億美元，同比增長18%；新業務價值率增加4.2個百分點至57.9%。年化新保費按固定匯率同比增長10%至74.92億美元。該機構指，Q3當季，公司18個市場中11個新業務價值錄得雙位數增長。中國香港：報告期內，受來自本地及中國內地訪客數量增長影響，新業務價值增長40%。公司“最優秀代理”渠道新業務價值上升20%，活躍代理人人數實現雙位數增長；中國業務：報告期內，計及經濟假設變動影響，新業務價值同比增長27%；東盟（泰國、新加坡、馬來西亞）：報告期內，東盟市場錄得15%新業務價值增長。泰國市場新業務價值2025Q3單季同比增長20%。新加坡及馬來西亞亦錄得增長；其他市場：報告期內，新業務價值與去年同期持平。該機構表示，友邦是一家於亞太地區經營的壽險公司。維持公司“買入”評級，建議投資者關注。金吾財訊
11月3日 週一
