【券商聚焦】中國銀河：十五五規劃 提振消費將是系統性大工程

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》（以下簡稱《建議》），爲未來五年（2026-2030年）的經濟社會發展指明瞭方向，消費行業亦被置於戰略高度。“十五五”時期經濟社會發展的主要目標包括：居民消費率明顯提高，內需拉動經濟增長主動力作用持續增強。大力提振消費將是系統性大工程，需增強居民消費力、擴大優質消費品和服務供給。

當前消費購買力弱，國補後續是否持續：1）2024年下半年、2025年中央下發國補金額分別達1500、3000億元，享受國補的消費品普遍取得良好效果。當前處於國補退坡期，且2024Q4同期基數偏高，享受國補的消費品短期需求呈現下滑，市場有擔憂。2）國補能起到緩解短期需求不足的作用，雖然不能作爲長期增強居民消費能力的措施，但未來依然是提振消費手段之一。《建議》提到加大直達消費者的普惠政策力度，增加政府資金用於民生保障支出。

擴大優質服務供給，重點在文旅消費：1）以放寬准入、業態融合爲重點擴大服務消費。以體育賽事爲例，貴州村超、江蘇蘇超、廣州龍舟這樣非專業的體育賽事打破常規，但提供了更好的情緒價值，活躍當地客流，激活當地服務消費。2）推進旅遊強國建設，豐富高品質旅遊產品供給，提高旅遊服務質量。提升入境遊便利化國際化水平。推進文旅深度融合。建立健全適應消費新業態新模式新場景的管理辦法，落實帶薪錯峯休假。3）培育國際消費中心城市，拓展入境消費。疫情期間，海外遊客一度大幅下降。2023年3月25日起，我國恢復各類入境簽證，此後通過單雙邊免籤與過境免籤持續擴圍；2023年7月開始，國內支付平臺大規模推廣支持國際信用卡綁定，解決了支付痛點；2025年4月8日，國家稅務總局將離境退稅“即買即退”全國推廣。上述政策有效扭轉了入境遊低迷的局面。2025Q1-3，中國入境遊客數量超19年同期水平，辦理退稅人數、退稅商品銷售額大幅增長。

擴大優質商品供給，重點在新消費、科技消費：1）強化品牌引領、標準升級、新技術應用，推動商品消費擴容升級，打造一批帶動面廣、顯示度高的消費新場景。我們認爲，隨着人口結構、消費理念變化，新消費快速發展，成爲市場關注點。順應需求變化，大力發展新消費是消費重要的增長點。2）前瞻佈局未來產業，探索多元技術路線、典型應用場景、可行商業模式。我們認爲其中包括科技消費。中國科技消費快速進步，部分科技消費品在國際市場具備領先優勢，甚至在歐美市場實現高端品牌定位，如中國的消費無人機、掃地機、全景相機、運動相機、MiniLED電視、智能割草機等。涉及的公司有石頭科技、科沃斯、影石創新、安克創新、九號公司等。AI與消費行業的融合已成爲當前科技發展的主線，未來將衍生出更多的科技消費品，如AI+具身智能在消費場景的應用衍生出服務機器人、AI玩具等，AI+音視頻入口衍生出的AI耳機、AI眼鏡等，AI+服務衍生出AI Agent、AI教育等，各種創新產品和服務正在快速發展，值得期待。

消費產業國際化提及不多，是因爲全球競爭力突出：1）《建議》提到，優化提升傳統產業，其中包括輕工、紡織產業在全球產業分工中的地位和競爭力。提升貿易促進平臺功能，支持跨境電商等新業態新模式發展。2）我們認爲《建議》中對消費產業國際化提及不多，主要原因是消費產業全球競爭力足夠強，無需過度規劃。目前中國科技製造類的硬消費具備全球供應鏈優勢、科技優勢，正在全球快速發展；中國生活文娛類的軟消費，最近幾年已經開始在國際市場嶄露頭角，在商業模式、消費方面體現一定的競爭優勢。國際化機會是投資消費行業的重要因素。3）2025年消費行業出口下滑，主要是因爲2024年消費出口基數較高，以及2025年美國關稅壁壘導致的階段性調整。很多優秀的消費公司都在加速產業鏈全球佈局，2025年產能重新佈局對海外業務有一定負面影響，但預計2026年基本可以消除。