金價破頂推升金礦股翻倍，“賺快錢”背後湧現“紀律危機”

TradingKey - 本週黃金價格在聯準會降息前景和經濟政治不安定的背景下突破4000美元的里程碑水平，而比黃金漲勢更強勁的是黃金礦業股，其年內翻倍的股價表現也遠勝於AI概念股和比特幣等資產。金礦股狂飆後，業界對這些企業的財務紀律提出要求。

截至10月9日，標普全球黃金礦業指數今年以來大漲126%，為標普板塊指數中最佳。包括Agnico Eagle、Barrick和Newmont等金礦股股價均實現翻倍，上月底在港交所上市的紫金黃金國際股價也已較IPO發行價翻一倍，這是當時港股年內規模第二大IPO。

儘管創新高的比特幣和諸多美國科技股的市場討論持續火熱，但他們的資產價格表現遠不及金礦股，比如比特幣年內上漲29%、輝達上漲41%和甲骨文上漲73%。

近期連日刷新歷史記錄的金價年內上漲約54%，金礦股的表現更佳是因為日常生產成本基本固定，而較高的價格轉化為更多的利潤。

不過，在強勁上漲後，黃金業投資人士開始擔心資本市場暴利誘惑下的投資紀律亮起紅燈，可能包括過度併購、高管薪酬紀律和股東回報紀律等，以避免發生過去資本配置失衡導致股價暴漲後暴跌的曆史錯誤——金礦股股價在2011年峰值後的四年裡暴跌79%。

VanEck指出，金礦企業擁有的現金已經比他們有能力發揮的所需資金還要多，但鑒於這些公司在上一個週期“犯的錯誤”，這種錯誤存在復現的可能。

Ninety One投資經理George Cheveley表示，這個長期以來備受冷落的行業之所以能夠在短時間內賺錢，是因為其具有週期性特徵。

Cheveley提醒道，因為上漲太快，金礦股確實會變得過度。金礦商最初賺得盆滿缽滿，但有些人會嚴格遵守規則，有些人則不會。

核心問題是，這些公司面臨如何分配大量資本的挑戰。BMO Capital Markets預計金礦商行業明年將出現600億美元的自由現金流，近期Barrick更換新CEO的舉措令人意外，這可能與“股價競賽”落後有關。

貝萊德提出，鑒於金礦公司最終享受了強勁的利潤率，將資本返還給長期受苦的股東應該是領導者的首要任務。

該機構建議優先考慮股息支付、而非股票回購，並給股東提供選擇黃金ETF的形式接收回報、而不僅僅是美元或其他貨幣，以保護資產長期價值。

此外，併購交易的“氾濫”可能會打擊金礦上的進一步增長，因為這種背景下的併購或出於擴大規模和彌補因開採帶來的儲量損失的考慮、而非企業效率。最新的例子便是英美資源集團和Teck Reseources的併購交易。

業內人士還擔心，薪水本就相對其他礦業企業高的金礦企業高層會像過去一樣為自己尋求超額薪資。

對於投資人而言，Paulson合夥人Marcelo Kim曾將金礦商向公司領導支付過高金額的行為比作當“待宰的羊”。他希望，沒有人僅僅因為金價上漲就獲得過高薪酬，如果他們做正確的事情，他們應該能賺一大筆錢。