【券商聚焦】申萬宏源維持藥明生物(02269)買入評級 指上半年業績亮眼

金吾財訊 | 申萬宏源研報指，藥明生物(02269)2025年上半年收入同比增長16.1%，達到99.5億元，歸屬於股東的淨利潤同比增長56.1%至23.4億元。公司經調整淨利潤同比增長6.2%至23.9億元，符合該機構的預期。隨着新產能爬坡，以及運營效率持續提升，上半年公司綜合毛利率同比提升3.7個百分點至42.7%，經調整淨利潤率同比提升1.2個百分點至45.6%。

分研發階段拆分收入，2025年上半年IND前服務收入同比增長35.2%，達到41.5億元。上半年早期階段項目（一期和二期）收入同比下降29.7%，主要由於部分大型項目由臨牀早期進展至後期開發或商業化階段，以及訂單時間安排的影響。此外，隨着早期項目進入成熟階段，以及現有商業化項目持續爬坡，臨牀三期和商業化項目收入同比增長24.9%。

考慮到公司新產能的持續投入及爬坡影響，該機構將25年的經調整歸母淨利潤預測從57.2億元下調至49.0億元，將26年預測從63.4億元下調至55.0億元，新增27年預測爲63.4億元。考慮到公司在生物藥CRDMO市場的領先地位，基於DCF模型，維持買入評級。