TradingKey - 如果有金融工具，可以在你判斷正確時將收益成倍放大——你會用嗎？
這正是槓桿型交易所交易基金（簡稱槓桿ETF）吸引大量投資人的原因。它們設計初衷就是在不改變標的方向判斷的情況下，用較小資金獲取更大的日內漲跌回報。無論是做多科技股，還是對沖指數下跌情景，這類產品都提供了「增強」投資策略選擇。
不過，也因為如此，它們不是普通ETF——結構複雜、日內重置機制導致表現路徑高度依賴短期波動，加之費用偏高，使其更接近策略性投機工具而非長期配置手段。
想全面了解什麼是槓桿ETF、它們如何運作，以及投資人需要注意哪些關鍵風險，請繼續閱讀本文。
什麼是槓桿ETF?
所謂“槓桿”，指的是透過借入資金放大投資頭寸，以實現對標的資產更高倍數變動幅度的一種策略。因此，槓桿型ETF就是一種利用內部借貸或金融衍生性商品（如期貨、選擇權、互換等）來達到放大每日收益目的的基金產品。這類產品既持有股東權益，也承擔債務，透過利用資本結構加速目標收益變化。
傳統非槓桿型ETF通常1:1地追蹤某一基礎指數，但槓桿型ETF的設計目標則是在每日基礎上實現2倍或3倍於標的指數走勢的收益。
例如，如果某指數當日上漲1%，理論上對應2倍槓桿ETF將上漲2%，3倍則上漲3%；反之亦然。但需要特別強調的是，該策略以日計算複利，並不會線性放大長期收益。
理解槓桿ETF的關鍵在於認識到其"每日重置"特性。為維持目標槓桿比率，這些基金必須每日進行再平衡－根據當天的資產價值調整其衍生性商品頭寸，使次日的槓桿比例精確回歸到2:1或3:1。
值得注意的是，杠杆是一把双刃剑。虽然它能放大收益，但同样会放大损失。当市场剧烈波动时，杠杆ETF可能经历大幅价格波动，甚至在单一交易日内损失显著价值。由于这些特性，杠杆ETF主要设计用于短期交易策略，通常持有期为一天至几周，而非长期投资工具。
（來源：Leverage Shares）
槓桿ETF的運作機制
槓桿型ETF（Leveraged ETF）的目標是在不考慮費用和成本的情況下，實現標的指數每日收益的多倍回報。
為了實現這一目的，槓桿ETF通常透過持有現金或抵押品，並使用互換協議等衍生工具，將投資組合的風險敞口擴大至所設定的倍數。
基金會在每日交易結束後對持倉進行調整，以確保隔天開盤時維持既定槓桿水準。
這種每日重置機制產生了兩個重要後果。
首先，槓桿ETF的長期表現通常不會簡單等於基礎指數報酬的倍數。
考虑一个具体例子：如果标普500指数在两天内先下跌10%再上涨11.1%，最终回到原点，一只2倍杠杆ETF的表现将是首日下跌20%，次日上涨22.2%，最终净值仅为初始的97.6%，产生了2.4%的亏损。这种现象被称为"波动性衰减"，在市场震荡时期尤为显著。
其次，虧損的放大效應使恢復難度呈指數增加。當鋰礦股單日暴跌20%時，3倍槓桿ETF將損失60%的價值。在非槓桿ETF中，股票只需上漲25%就能回本；但在3倍槓桿ETF中，基礎資產需要上漲150%才能彌補同等損失。
需要強調的是，這類基金因每日計算機制，並不適合長期連續持有。在震盪行情和頻繁波動期間，這種結構存在長期偏離預期結果風險。
槓桿ETF與傳統ETF對比
傳統ETF和槓桿ETF雖然都屬於交易所交易基金家族，但它們在結構、目標和風險特徵上存在差異。
特徵 | 傳統 ETF | 槓桿 ETF |
投資方式 | 直接持有成分股 | 使用衍生性商品和互換協議建立放大敞口 |
追蹤目標 | 指數/資產類別1:1 | 標的資產或指數每日收益2倍、3倍等 |
創建/贖回機制 | 支持，與AP互動維持價格接近NAV | 支持，與AP互動；結構相似但底層不同 |
收益模式 | 跟隨標指標準表現 | 每日放大收益，受複利效應影響 |
風險水平 | 相對較低 | 风险显著增加，易受波动性影响 |
費用水平 | 通常較低 | 相對較高 |
傳統ETF透過直接持有基礎證券來追蹤指數表現，其核心優勢在於"創造和贖回"機制。當ETF市場價格偏離淨資產價值(NAV)時，授權參與者會透過套利活動介入，此機制有效確保了傳統ETF價格與NAV保持緊密一致。
槓桿ETF雖然遵循相同的創建和贖回框架，但其內部結構截然不同。它們不直接持有指數成分股，而是採用兩層架構，底層持有高流動性資產(通常是現金或短期債券)作為抵押品，上層透過與投資銀行等交易對手的總回報互換協議，獲取放大倍率的指數收益敞口。
（來源：Freepik）
槓桿ETF的長期持有風險
槓桿型ETF中的高度集中式或非多元化產品通常較適合用於短期交易策略，而非長期持有。这主要源于“波动性拖累”效应——即在市场波动频繁时，由于收益按复利计算，资产净值易在来回震荡中逐步被侵蚀。该现象在使用杠杆时被进一步放大，杠杆越高，拖累越显著。
槓桿ETF的優缺點
優勢
- 超額收益潛力
杠杆ETF能够在短期内显著放大基础指数的收益。当投资者对市场短期走势判断准确时，2倍或3倍杠杆ETF可能带来远超传统投资的回报。例如，当标普500指数单日上涨1%时，2倍杠杆ETF可实现约2%的收益，为短线交易者提供高效的资本利用方式。
- 交易便利性
與股票一樣，槓桿ETF在交易所公開交易，投資者可透過標準證券帳戶買賣，無特殊帳戶或資格。這種流動性使其成為表達短期市場觀點的理想工具，尤其適合日內或隔夜交易策略。
- 雙向市場參與
槓桿ETF提供做多和做空兩種選擇：正向槓桿ETF放大上漲收益，反向槓桿ETF（如ProShares UltraShort系列產品）則在市場下跌時獲利。這種靈活性使投資者能夠根據市場預期精確調整頭寸，無需複雜的賣空機制。
- 間接衍生性商品敞口
投資人透過槓桿ETF可間接獲得期貨、選擇權和互換合約的市場曝險，而無需直接交易這些複雜衍生性商品。這降低了進入門檻，使一般投資人也能參與專業級市場策略，同時避免了直接衍生性商品交易的保證金要求和結算複雜性。
劣勢
- 虧損放大風險
槓桿是把雙面刃。當市場走勢與預期相反時，損失會被同等放大。例如，當一隻3倍做多產品遇到基準資產下跌5%的行情，其理論市值跌幅可能達到15%。
- 波動拖累效應
由于"每日重置"机制和复利数学，杠杆ETF在震荡市场中的长期表现往往显著偏离基础指数收益的简单倍数。即使基础指数最终持平或小幅上涨，杠杆ETF也可能录得显著亏损。
- 高昂的持有成本
相較於低費率標準指數型ETF，多數槓桿ETF年化費用遠高於業界平均。例如手續費常超過1%，且日常再平衡操作產生額外內部成本，也會侵蝕淨值成長空間。
- 受交易流動性限制
部分專門領域或小眾主題類槓桿ETF日均成交量較低，在市場劇烈波動或資金集中進出時可能出現流動性不足問題，從而造成操作困難甚至拉大買賣價差。
- 不適合長期持有
杠杆ETF本质上是短期交易工具，设计持有期通常不超过1-2天。长期持有不仅面临波动拖累，还承担费用累积和追踪误差扩大等风险。历史数据显示，许多杠杆ETF在6-12个月周期内的表现与其基础指数的倍数预期存在显著偏差，不适合财富积累或退休规划等长期目标。
（來源：Freepik）
熱門槓桿ETF
目前市場上有數百種槓桿型及反向槓桿型ETF供投資人選擇，涵蓋全球主要指數、產業板塊、商品及主題資產。其中，部分產品因其追蹤標的廣泛且交易活躍而成為熱門選擇。
以下列舉幾種流動性較強、應用較廣的典型槓桿ETF：
ProShares Ultra S&P 500 (代號：SSO)
這是一隻2倍正向槓桿ETF，旨在實現標普500指數每日收益的兩倍表現。例如，當標普500指數單日上漲1%時，該基金理論上上漲約2%；若指數下跌1%，該基金則下跌約2%。作為流動性最好的槓桿ETF之一，是專業交易者表達短期看漲標普500觀點的首選工具。
ProShares UltraPro QQQ (代碼：TQQQ)
這是一隻3倍正向槓桿ETF，目標是複製納斯達克100指數每日收益的三倍。當那斯達克100指數單日上漲2%時，TQQQ理論上上漲約6%；若指數下跌2%，該基金則下跌約6%。憑藉對科技巨頭的集中敞口和超高流動性，TQQQ成為科技股多頭市場中最受歡迎的槓桿產品。
ProShares UltraPro Short QQQ (代碼：SQQQ)
作為TQQQ的反向對應產品，SQQQ提供3倍反向槓桿，旨在實現納斯達克100指數每日收益的-3倍表現。當那斯達克100指數下跌1%時，SQQQ理論上上漲約3%；若指數上漲1%，該基金則下跌約3%。
Direxion Daily S&P 500 Bull 3X (代碼：SPXL)
這是一隻3倍正向槓桿ETF，追蹤標普500指數的三倍每日收益。當標普500指數單日上漲1.5%時，SPXL理論上上漲約4.5%；若指數下跌1.5%，該基金則下跌約4.5%。作為Direxion最暢銷產品之一，SPXL提供比SSO更激進的槓桿敞口，適合有經驗的短期交易者。
Direxion Daily S&P 500 Bear 3X (代碼：SPXS)
這是一隻3倍反向槓桿ETF，目標是實現標普500指數每日收益的-3倍表現。當標普500指數下跌2%時，SPXS理論上上漲約6%；若指數上漲2%，該基金則下跌約6%。在市場動盪時期，SPXS常與SQQQ爭奪最大交易量ETF地位，為投資人提供高效率的短期市場避險工具。
