拒絕糾結！主動型 vs 被動型ETF：5分鐘搞懂？

TradingKey - 自1990年全球首隻被動型ETF問世以來，這類產品因其低成本、高透明度和市場覆蓋廣泛等優勢而逐漸受到青睞。但直到2008年主動式ETF的出現，才真正為理財顧問和投資人開啟了更廣大的選擇空間。

現今，無論是追蹤市場指數的被動型ETF，或是力求超越市場表現的主動型ETF，投資人都可根據自身需求進行靈活搭配，將它們分別或結合地納入投資組合中。這種模式有效簡化了傳統逐一挑選個股的流程，讓建構多元化、目標導向組合變得更有效率與便利。

同時傳統的"被動型與主動型"之爭已演變為一場更為細緻的討論，探討何時以及如何運用每種策略才能為客戶帶來最佳收益。

對每位投資人而言，更關鍵的問題其實是認清自己的財務目標、風險承受能力以及預期持有週期。每種策略都有其優勢，也伴隨著限制。因此，為達成理想中的財務成果，在理解這兩種類型ETF特徵差異基礎上的科學選擇顯得尤為重要。

接下來的內容將深入探討主動型與被動型ETF各自的原理、優缺點，以及如何基於具體需求制定合理配置方案，從而幫助投資者在不斷變化的市場環境中做出更明智且具有前瞻性的決策。

（來源：Freepik）

主動式ETF，全稱為主動式管理的交易所交易基金，是一種與一般股票一樣可以在證券市場上自由買賣的投資工具。

有別於被動型ETF只是複製某個指數的走勢，主動型ETF由基金經理人根據自己的研究和判斷，靈活決定要買入或賣出哪些資產。目標是跑贏市場平均水平，而不是只跟隨大盤表現。

為了達到這個目標，管理團隊會分析公司財務數據，例如財務比率、獲利狀況和市場前景等。他們挑選出那些最有望表現優於大盤的股票，並將其納入基金組合中。這個過程也叫做「擇優選股」。

這種ETF本質上與主動式管理的共同基金相似。它們都由專業人士負責日常運作，並會根據市場變化及時調整投資組合。在監理規則允許範圍內，基金經理人可以手動平衡風險與收益，希望透過精細化操作達到長期跑贏基準指數的目的。

舉例來說，如果某隻自產設定基準為富時100指數，該指數在一年內上漲5%，那麼這只主動型ETF就希望達到超過5%的收益表現。這就是所謂「超額報酬」的概念。

主動式ETF的優勢

有機會獲得超額回報

主動型ETF由專業基金經理人管理。相比被動ETF僅追蹤指數，主動管理有可能透過精選股票實現高於市場平均的回報。這種策略在市場波動較大的時期往往較有優勢。

投資策略更靈活

基金經理人不受限於某個特定指數，可以根據市場狀況及時調整資產配置。例如，他們可以改變行業比重、持有現金或使用衍生性金融工具來優化組合結構。這種靈活性使得他們能更好地掌握短期機會或應對風險。

多元化與專業管理

即使資金規模較小，個人投資人也能透過主動式ETF享受由分析師和專業團隊管理的多元化投資組合。只需幾百美元即可參與，不需要像傳統基金那樣設定門檻較高的初始金額。

稅務規劃空間大

在一定條件下，基金經理人可以利用稅損收割等策略，透過賣出虧損資產來抵銷部分資本利得，進而幫助投資人減輕稅負。

主動式ETF的劣勢

費用相對較高

由於涉及人工研究和頻繁交易，主動式ETF通常收取更高的管理費。不僅包括基本費用，還可能包含交易成本。這些費用可能會影響長線收益。如果收益沒有達到預期，還要先彌補這些成本開支。

表現存在不確定性

儘管目標是跑贏市場，但許多研究表明，大部分主動式管理產品長期來看難以超過基準指數。而且績效容易受到基金經理人判斷失誤或操作風格變化的影響。

依賴個人能力風險大

一個優秀的基金經理人確實可能帶來正面結果。但若換人或出現判斷偏差，也容易導致業績下滑。換句話說，這類產品很大程度取決於個別人才能力，而非系統性的規則選股。

有時透明度有限

雖然和傳統共同基金相比，許多主動式ETF已提升了透明度，但某些產品仍未即時揭露全部持股。這對希望時時刻刻監控資產配置方向的投資人來說，可能不夠理想。

被動型ETF是一種投資基金，其目標是複製某個市場指數的整體表現。它通常追蹤代表整個市場或某一產業走勢的基準指數，例如富時100、標普500、Nifty50等。

這類基金透過買入指數中的所有股票或大部分成分股，並依照市值權重進行配置，使投資組合盡量與該指數保持一致。

被動型ETF不試圖超過市場回報，它們只是希望追蹤市場趨勢。因此，當指數上漲時，基金也會上漲，而當市場下跌時，基金也會承受相應損失。

與主動管理不同，被動管理不依賴基金經理人頻繁擇股或判斷市場趨勢。基金經理人只在對應的標的指數調整成分股時，對持股做出同步更新。

由於操作透明、費用較低、結構簡單，被動型ETF往往被視為長期投資工具。對於希望穩定參與市場、不願承擔額外主動管理風險的個人投資者來說，是一個便利且相對穩健的選擇。

此外，被動型ETF是在證券交易所上市交易的產品，可以像股票一樣隨時買賣，為投資者提供了良好的流動性。

被動式ETF的優勢

成本低，費用更省

被動型ETF通常沒有專職團隊做選股決策，因此管理成本較低。相較於主動式基金，它們的費率非常有優勢。長期來看，低費用意味著投資回報不會因高額管理費而被侵蝕。

投資透明度高

因為追蹤公開的市場指數，被動ETF通常直接複製指數成分股。因此，投資人可以輕鬆查看基金持股，了解資金流向，更有掌控感。

稅務效率更好

這類基金買賣頻率較低，例如在指數調整時才會調倉。這種運作方式帶來的資本利得稅相對較少，有助於提升整體稅後盈餘。

分散風險

由於一檔指數基金往往涵蓋大量不同公司或多個產業，所以被動型ETF天然就實現了分散投資。對於不願花時間研究個股的人來說，是一種快速進入市場、多元配置的方式。

使用方便，策略清晰

因為基金直接追蹤某個指數，策略簡單明了。這讓投資者即使不研究特定公司，也能參與整個市場的成長。

被動型ETF的劣勢

無法超越市場

它們只是複製對應指數，因此註定無法跑贏市場。如果你希望獲得“超額收益”，這類產品並非最理想選擇。

缺乏靈活性

即使某些成分股估值過高或表現極差，只要該股票還在指數中，基金經理人也必須繼續持有。不具備規避單一股票或產業風險的能力。

集中風險可能存在

許多廣泛市場指數採用市值加權法。結果就是大市值公司佔比變大，一旦這些公司波動劇烈，就容易影響整個基金表現。

市場下跌難以避免損失

投資回報完全依賴所追蹤指數。如果整體市場下行，該類型ETF會同步下跌，並不會自動進行避險操作。

達成目標需較長時間

由於不刻意擇時或選股，被動型投資常適用於長期策略。所以短期內波動無法避免，需要耐心與堅持才能見到複利效應累積成果。

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在與投資人探討ETF投資策略時，首先需要明確主動型ETF和被動型ETF之間的核心差異。

下表展示了主動與被動 ETF 投資之間的一些關鍵差異：

選擇主動或被動策略，核心要依據投資者的投資目標、風險承受能力、管理精力程度來決定。

1. 較適合考慮被動型 ETF 的情況：

• 希望長期追蹤整體市場表現；
• 偏好低成本投資工具；
• 期望策略簡潔透明且易於操作；
• 不希望頻繁調整持倉或承擔複雜稅務計算；
• 著重透過「買入並持有」方式達成長線目標；

2. 較適合選擇主動式 ETF 的情形：

• 對超額收益（Alpha）具有追求意願；
• 願意承擔更高費用以享有專業管理服務；
• 希望緊抓某些產業趨勢或特定主題機會（如新興科技、高股息板塊等）；
• 熟悉波動性較高資產類別所帶來的風險及潛力；
• 能夠長時間追蹤基金動態並願意定期評估表現；

在選擇主動型或被動型ETF之前，了解它們各自的特點與潛在風險至關重要。以下是投資人在決策過程中應關注的一些核心要點：

1. 了解費用結構

主動型ETF通常因為需要持續研究和交易而費用更高。相較之下，被動型ETF透過簡單複製一個市場指數，其管理成本明顯較低。

如果主動ETF的策略並未有效帶來超額回報，而其費用又高於同類產品，那麼可能會對長期收益產生不利影響。因此，請務必比較每隻基金的費用比率與實際表現。

2. 避免盲目追逐歷史業績

一項策略過去表現良好，不代表未來也能延續輝煌。當策略失效或市場環境發生變化，曾經跑贏大盤的基金也可能陷入困境。避免僅憑短期成績做出決策，更應關注基金背後的邏輯是否具備永續性。

3. 注意投資組合重疊

多個ETF之間若成分股高度重合，可能造成過度集中，進而降低整體組合的分散效果。這不僅增加了相關性風險，也削弱了本該實現的資產配置效能。在選購前，可以使用工具檢查產品之間是否有持倉重複。

4. 關注流動性影響交易效率

一個交易量偏低或買賣價差較大的ETF，執行交易時可能無法達到理想價格。請優先選擇有一定規模和活躍交易記錄的基金，以獲得更佳買賣體驗。

在選擇主動型ETF或被動型ETF這個問題上，並沒有統一適用於所有投資人的答案。兩種策略各有獨特優勢，關鍵在於匹配個人的投資目標和偏好。

被動型ETF通常具備成本低廉、結構透明以及長期跟踪市場表現穩定等特點，因此更適合構建投資組合的“核心資產”，為投資者提供高效、簡便的大盤敞口。

而主動型ETF則為那些希望獲取超額收益或專注某些主題領域的客戶開啟了更多可能。尤其在市場波動加劇、不完全有效或存在錯定價機會時，有經驗的基金經理人可能會透過主動操作創造更高回報。但這類產品往往也伴隨著更高費用和更大的風險。

因此，與客戶溝通時，不妨從其整體資產配置、風險承受程度，以及對市場參與度的期望出發，引導他們思考哪種策略與自身需求最契合。透過合理配置主動與被動工具，既能提升潛在收益，又不會犧牲組合的長期穩健性，實現更多元且平衡的投資方案。