納指再創新高 AI投資進入泡沫階段了嗎？二季報或是驗證基本面的重要節點！
AI 播客
上周五美股科技股因地緣政治好轉及業績亮眼而上漲，納斯達克指數及費城半導體指數均創歷史新高。過去一個月，費城半導體指數領漲。市場普遍認為AI主導近期市場表現，資訊科技與通訊服務板塊貢獻顯著。中金公司研報指出，AI尚未進入典型泡沫階段，主要驅動來自於產業發展及五大雲端廠商的AI資本支出大幅增加。第一季財報顯示，資訊科技及半導體行業獲利增速領先。AI資本支出方面，五大雲端廠商第一季年增91%。目前股價上漲主要源於產業向上發展及投資增加，而非脫離基本面的泡沫。AI行情仍將推動股市上漲，但市場已轉向關注訂單確定性、獲利兌現及現金流。預計七月中旬第二季財報公布將是關鍵驗證節點。華爾街主流預測標普500指數今年底將上漲。
Tradingkey - 上周五（5月8日），美股科技股在地緣政治狀況好轉、個股業績亮眼的雙重利多支撐下再度走強。
納斯達克綜合指數當日漲1.71%創歷史新高，收報26247.08點；費城半導體指數漲5.51%，收報11775.5點，同樣創歷史新高。大型科技股中，美光科技(MU)漲15.49%，英特爾(INTC)漲13.96%，AMD(AMD)漲11.44%，高通(QCOM)漲8.17%，特斯拉(TSLA)漲4.02%。
回顧過去一個月的股市行情，費城半導體指數期內漲幅達64.97%，大幅領跑納斯達克綜合指數（26%）和標普500指數（17%）。
市場普遍認為，AI主導了近期市場表現，也主導了獲利與增長。行業層面看，資訊技術與通訊服務板塊，貢獻了標普500指數漲幅的77%、第一季企業獲利增速的67%，同時拉動了當季實質GDP增長的55%。
而就在一兩個季度前，市場還在普遍擔憂AI「泡沫」、擔心AI對軟體行業的衝擊。當前關注點卻聚焦在AI上，不禁讓人思考「AI行情還能走多遠」。
科技股的漲勢究竟是基本面支撐還是「泡沫」？
中金公司對此問題發布最新的研報作為解讀，對美股本輪上漲的本質做了一個基礎定調——AI 現在仍未到典型的「泡沫」階段。
該機構從產業角度拆分主要驅動上漲的因素、五大雲端廠商的 AI 資本支出大幅增加的角度出發，論證當前並未進入「泡沫」階段。
以標普 500 已揭露第一季業績來看，該季度獲利增速達 28%，為 2021 年第四季 32% 以來新高。其中，AI 相關的通訊服務 (51%) 和資訊科技 (48%) 增速領先，其中半導體及設備 (99%) 增速最快。
標普 500 超預期幅度從 2025 年第四季的 6.5% 升至 19%，超預期公司佔比由 75.1% 升至 85%。其中，資訊科技超預期公司比例最高 (96%)，獲利超預期幅度為 11%。
科技股在獲利中的貢獻比例達到 67%。五大雲端廠商，包括微軟(MSFT)、亞馬遜(AMZN)、Google(GOOGL)、甲骨文(ORCL)以及 Meta(META)貢獻整體獲利增長的 40%。
其中，半導體和軟硬體主要來自營收增長，反映 AI 基礎層的大規模投資持續轉化為上游訂單和收入；Google 和 Meta 在內的媒體娛樂板塊則更多依賴利潤率擴張，背後是演算法優化後的廣告效果提升，以及平台營運效率的改善。
AI 資本支出方面，五大雲端廠商第一季資本支出年增 91% 至 1480 億美元，拉動標普 500 整體資本支出年增 36% 至 3810 億美元。具體投向上，2026 年美國 AI 產業鏈龍頭公司資本支出或增加 70% 到 7300 億美元，基礎層數據中心和配套建設在規模上仍佔主導。
綜合來講，科技股的上漲不能簡單用一句有沒有泡沫來判斷，而是先分清現在處在哪個階段：產業在向上發展、大家順勢加大投資，這不算泡沫；只有投資瘋狂過熱，遠遠超過真實需求、也超出市場承受能力的時候，才是泡沫。
股價一直漲、估值偏高、資金都湧向龍頭公司，這些本身都不算泡沫；真正的泡沫，是價格完全脫離了真實業績和基本面支撐。
AI行情還能推動股市繼續上漲嗎？
回顧今年以來的行情，以產業層面看，主要由記憶體和光通訊模組等環節領漲，而晶片股的漲幅相對落後，雲端服務商甚至跑輸標普 500 指數。
這表明 AI 行情並未退潮，但當前市場定價重點已經從單純的資本支出擴張，轉向對訂單確定性、獲利兌現、現金流壓力和投資回報更加敏感的階段。
基於此，7 月中旬第二季財報公布時或將成為下一輪行情驗證和方向切換的關鍵節點，尤其是估值處於高位的板塊，需要更高確定性的獲利兌現來支撐。
中金公司表示除 AI 業績兌現外，也需要重點關注美國流動性（聯準會政策與美債利率、大型 IPO）以及不同成長部門的輪動。
基準情形下，AI 產業趨勢延續，雲端服務商和晶片的估值還沒有到區間高位，可以進行科技板塊內部輪動；伊朗局勢維持當下僵局，也可能會「倒逼」市場更多在科技板塊內部佈局。
若局勢緩和，固然有助於科技板塊估值與流動性維持，但市場可能也會往有色金屬週期和泛 AI 投資領域擴散，類似於去年底和今年初。
悲觀情形下，伊朗局勢升級和緊縮預期的升溫可能給估值走高後的科技股帶來短期回檔壓力，但這些都是市場在高位尋找的藉口，基本面仍是關鍵。
當前華爾街普遍預測標普 500 指數年內仍會上漲：高盛和摩根大通預測到年底標普 500 指數將漲至 7600 點；花旗預計將漲至 7700 點；摩根士丹利預計將漲至 7800 點；德意志銀行則預計漲到 8000 點，是華爾街一眾大行中預測值最高者之一。
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