美光一周暴漲38%，市值破8400億，這家AI記憶體龍頭還能延續漲勢嗎？

推動美光股價上漲的根本邏輯，是全球記憶體晶片市場已全面轉入賣方市場。當前 DRAM 與 NAND 庫存僅能支撐四周需求，處於歷史低位；SK 海力士也公開表示，目前無法完全覆蓋所有客戶的訂單需求。

作為 AI 算力核心組件的高頻寬記憶體（HBM），美光 2026 年全年產能已被客戶提前鎖定，HBM3E 與 HBM4 產品均透過長期供貨協議確定了出貨計劃。

今年 3 月，美光與核心客戶簽署了產業首份五年期戰略供貨協議，明確了未來數年的出貨量與價格承諾，這種長協模式正在逐步替代傳統現貨交易，當前 SK 海力士的長期協議週期多為 2-3 年，三星也在推動與 Google（GOOGL）、微軟（MSFT）等大客戶的合作向長協模式轉變。

與 2016-2018 年的產業週期相比，本輪 HBM 產品的價格溢價已達到數倍水準，且長協模式使得高位價格的持續週期大幅延長。

憑藉產能擴張與技術突破，美光 HBM 市佔率從 2024 年的約 5% 躍升至 2025 年第二季度的 21%，超越三星成為全球第二大 HBM 供應商。

不過，在下一代 AI 記憶體供應鏈佈局中，美光可能面臨階段性挑戰，2026 年第一季度，美光已開始批量供應為輝達（NVDA）Vera Rubin AI 晶片客製化的 HBM4 產品，但據半導體產業分析機構 SemiAnalysis 報告，在 Vera Rubin 平台首發階段，美光未獲得任何供應份額，而 SK 海力士與三星分別佔據約七成與三成的供貨量。

考慮到輝達在 AI 晶片市場擁有超 80% 的份額，這意味著美光在下一代 AI 記憶體供應鏈中面臨階段性斷檔風險，目前該公司計劃於 2026 年第二季度再次提交產品資格測試申請。

【來源：TradingKey】

根據 TradingKey 數據，45 位分析師平均目標價約 540 美元，顯著低於當前股價水平，且不同機構對其估值的分歧明顯，最激進的 Sarfatti Investment Research 給出 1500 美元以上目標價，DA Davidson 看 1000 美元，而花旗（C）將目標價下調至 425 美元。

從估值維度看，美光未來 12 個月預期本益比約 9.2 倍，不僅大幅低於半導體行業 32 倍的估值中位數，也顯著低於同屬 AI 產業鏈核心標的輝達的 22 倍本益比。

目前個位數本益比出現在週期利潤最高點。美光 2026 財年第二財季每股盈餘約為 12.2 美元，下季度預期將進一步攀升至 18.9 美元。

Seeking Alpha 量化研究主管指出，這種低估值與高增長的組合非常罕見，量化模型維持「強力買進」評等。

不過，空方陣營認為目前訊號暗藏風險，2016-2018 年產業週期中曾出現類似的利潤峰值與低估值組合，隨後股價出現大幅回落。雙方的分歧將在 7 月 1 日美光即將公布的財報中接受檢驗。

就競爭格局來看，SK海力士仍以52%-62%的市佔率並處於第一位置。三星在完成HBM3E認證後，其市佔份額預計會上升。

美光正加速產能佈局，在全球範圍內推進五座晶圓廠的建設，2027財年資本支出計劃在2026財年超250億美元的基礎上，進一步追加超100億美元。

值得注意的是，近三個月內美光內部人士累計減持公司股票，套現金額達5200萬美元，其中執行長Mehrotra在5月初的減持規模約為2150萬美元。

除了競爭格局變化、大額資本開支與內部減持之外，技術面也出現了值得警惕的訊號：RSI指標顯示美光當前已經進入超買區間，獲利回吐賣壓明顯上升，短期回檔機率顯著增加。

回顧AI硬體類股歷史走勢，輝達、博通（AVGO）等企業在經歷相似漲幅後，均出現過20%-30%的回檔，隨後股價再創新高。美光能否復刻這一走勢，核心取決於後續財報能否持續印證AI需求的強勁程度。

美光計劃於7月1日發布其第三財季財報，市場將重點關注其335億美元的營收指引與實際業績的差距，同時投資者會留意下季度營收指引是否與前一季持平，這或將成為產業週期拐點的早期訊號。

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