Rocket Lab財報大超預期，股價狂飆時對風險卻選擇視而不見？
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Rocket Lab (RKLB.US) 股價於美東時間 5 月 8 日因第一季財報表現亮眼而飆升 34.22% 至 105.47 美元。公司營收首次突破 2 億美元，達 2.003 億美元，年增 63.5%，創歷史新高的 GAAP 毛利率 38.2% 顯著改善獲利品質。第一季新簽多項發射合約，總積壓訂單創紀錄達 22 億美元。此外，公司宣布了多項重大商業進展及收購計劃。儘管執行長 Peter Beck 重申 Neutron 中型運載火箭預計於 2026 年第四季首飛，但多次延宕的歷史紀錄仍存執行風險，任何延遲都可能引發高估值下的劇烈修正。公司營運費用與研發費用大幅增長，主要用於 Neutron 項目前置投入，尚未實現獲利，市場已預期「未來完美情境」，然獲利時程仍取決於 Neutron 訂單轉換率與毛利率兌現，且面臨 SpaceX 的競爭壓力。
TradingKey - 美東時間 5 月 8 日，受第一季財報影響，航太與太空系統公司 Rocket Lab (RKLB.US) 股價飆升 34.22%，收報 105.47 美元，該股年初至今累計漲幅已達 51.19%。
【Rocket Lab 股價當日飆漲超 34%，來源：Google 財經】
與此同時，Rocket Lab 還集中揭露了多項商業合約。
從財報亮點來看，Rocket Lab 首次實現季度營收突破 2 億美元大關至 2.003 億美元，年增 63.5%，超越分析師預期的 1.896 億美元。GAAP 毛利率創下歷史新高的 38.2%，獲利品質顯著改善，每股虧損從去年同期的 12 美分大幅收窄至 7 美分。
同時，公司在訂單方面斬獲頗豐，第一季新簽 31 份電子號與高超音速發射合約，外加 5 份新一代中型運載火箭 Neutron 訂單，推動總積壓訂單較上季度季增 20.2%，達到創紀錄的 22 億美元。
除此之外，Rocket Lab 還宣布了多項進展，包括與保密客戶簽訂史上最大發射合約、與雷神公司合作入選川普政府「黃金穹頂」天基攔截器項目、與 Anduril Industries 簽署 3,000 萬美元高超音速試飛協議，以及收購太空機器人公司 Motiv Space Systems 的計劃。
公司執行長 Peter Beck 表示，這份創紀錄的合約釋放了「太空產業需要更多發射能力，且需要真正能兌現承諾的發射商」的清晰訊號。
此外，Rocket Lab 給出了第二季業績指引，預計營收在 2.25 億至 2.40 億美元之間，遠超分析師平均預期的 2.05 億美元。此外，公司確認首枚 Neutron 中型運載火箭的目標首飛窗口仍鎖定在 2026 年第四季。
儘管 Rocket Lab 取得里程碑式成就，但面臨的問題仍同樣嚴峻。
Neutron首飛時間仍存疑
火箭實驗室本輪估值擴張的核心支柱，是 Neutron 中型運載火箭。按照管理層的說法，首飛窗口仍鎖定在 2026 年第四季，且已簽下 5 份商業發射訂單，包括一筆價值超過 1.9 億美元的「史上最大合約」。
但航太計畫的執行風險歷來極高。Neutron 最初計畫於 2024 年首飛，此後數次延後。從發動機試車到全箭集成、發射場靜態點火，每一環節都存在推遲的可能。
多家投行測算顯示，Neutron 每推遲一個季度，將直接拖累 2027-2028 年營收預期約 10%-15%。Rocket Lab 迄今尚未實現整體獲利，其估值中已包含了「Neutron 如期首飛並快速放量」的樂觀假設。一旦管理層在未來的法說會中釋放任何延期的訊號，其此前累計的漲幅將面臨系統性重估。
執行長 Peter Beck 在財報發布後重申 2026 年第四季首飛窗口不變，並稱這是「激進但可實現的時程表」，但航太計畫的執行風險極高。
虧損收窄並不意味盈利拐點
第一季淨虧損收窄至 4500 萬美元，經營現金流亦有改善，但公司仍未獲利。按 GAAP 口徑，營運費用年增 40.2%，研發費用增長 46.1%，這些支出幾乎全部指向 Neutron 的前置投入。Non-GAAP 口徑下，調整後 EBITDA 仍為負值。換言之，公司僅僅是進入了效率更高的燒錢狀態。
在融資環境偏緊、高利率持續的背景下，高強度資本支出將繼續壓制近期損益表。市場目前定價的是「獲利在望」，但實際獲利時間表仍取決於 Neutron 服役後的訂單轉換率和毛利率兌現。據市場估算，這一過程至少需要四到六個季度。
SpaceX IPO陰影仍存
Rocket Lab 市值已飆升至約 500 億美元，而據市場估算，SpaceX 估值達 1.75 至 2 兆美元。無論在發射頻率、技術成熟度還是星鏈生態體系上，Rocket Lab 都無法與 SpaceX 正面抗衡。
更關鍵的是，SpaceX 的星鏈計畫正在佔據大量低軌衛星製造與發射資源，可能擠壓 Rocket Lab 在商業訂單上的通路空間。市場當前定價的「差異化競爭護城河」，需要持續的政策支持和獨特的客戶結構來維繫，而這並非鐵板一塊。
估值已提前透支「未來完美情境」
機構在財報後密集上調目標價：Craig-Hallum上調至98美元，Cowen上調至120美元，Roth MKM上調至100美元。
TipRanks數據顯示，12個月平均目標價約86.16美元，意味著當前105美元的股價已超過機構目標價上限。
換句話說，Rocket Lab的定價已經隱含了「Neutron未來按時首飛、訂單順利轉化、虧損快速收窄」等一系列完美假設。任何一項不及預期，都將觸發高估值下的劇烈修正。
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