金吾財訊

金吾財訊 | 國泰海通發研報指，2025年中國經濟完成全年目標，全年GDP同比增長5.0%，四季度增速4.5%，受基數抬升影響較前期小幅回落。四季度經濟核心特徵爲雙重分化持續演繹，一是供給與需求分化，工業生產表現強勁，但產能與需求結構性錯配問題仍存；二是外需與內需分化，出口結構優化支撐外需韌性，而內需受消費與投資拖累修復緩慢。經濟結構性分化持續，轉型期新興動能表現亮眼。生產端亮點突出，工業12月增速扭轉此前放緩趨勢，高端製造與綠色轉型雙輪驅動，服務業生產指數同比增長5.0%，信息傳輸、金融等現代服務業增速顯著回升。消費端呈現結構優化、年末承壓特徵，鄉村消費、線上消費、升級類商品及服務消費表現亮眼，但汽車、地產鏈等大宗消費表現一般。投資端持續承壓，資金約束、項目儲備不足及需求平淡是主要制約因素。下一階段政策重心將聚焦擴大內需，消費端深化消費品以舊換新、培育服務消費新增長點，投資端發力新基建與設備更新、持續推進保交樓，以對沖外需不確定性與內需疲軟壓力。

金吾財訊 | 交銀國際研報指，藥明合聯(02268)發佈2025年正面盈利預告：1）收入同比增長45%以上，得益於訂單高速增長以及無錫DP3的投產；2）毛利大幅增長70%以上，產能利用率和生產效率的提升、有效的成本控制持續推動利潤率改善；3）扣除利息收入經調整淨利潤增長45%以上，剔除匯率變動後增速在65%以上。訂單表現同樣亮眼：2025年內公司共新籤70個綜合CMC項目，年末綜合CMC項目數達到252個，在全球XDC/XDCCRDMO賽道中位居第一。該機構指，公司在JPM大會上公佈了長期發展戰略和業績目標：1）2025-30年收入CAGR達到30-35%；2）到2030年，CMO業務與XDC分子項目對整體收入的貢獻均超過20%。實現這一目標的主要驅動力來自技術進步、自有產能建設、CMO業務即將迎來訂單爆發期。此外，公司近期宣佈將以4港元/股的價格要約收購東曜藥業至少60%的股權，最高對價31億港元（假設股權和期權要約100%獲接納）。這是公司繼2025年8月收購合肥多肽偶聯產能之後再次收購XDC領域產能，有助進一步強化公司競爭力及其在全球XDCCRDMO賽道中的頭部地位。根據公司2025年業績預告、更進取的產能擴張計劃和管理層最新指引，該機構上調公司2026-27年淨利潤預測2-3%、提高2027年以後的盈利及資本開支預測。該機構上調DCF目標價至91港元，維持買入評級及CXO行業首推，看好高景氣度賽道龍頭的長期高成長確定性。

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，本週化工品價格表現偏強、價差表現偏弱。截至2026年1月16日，基礎化工和石油化工PE（TTM）分別爲31.4x、24.4x，較2015年以來的歷史均值28.3x、16.5x溢價水平分別爲10.9%、48.0%；PB（MRQ）分別爲2.8x、1.2x，較2015年以來的歷史均值2.8x、1.2x溢價水平分別爲-1.9%、-1.0%。供給端，一方面，2024年以來化工行業資本開支迎來負增長，在建、存量產能將逐漸消化；另一方面，國內“反內卷”浪潮洶湧，海外落後產能加速出清，供給端有望收縮。需求端，“十五五”規劃建議稿“堅持擴大內需”爲未來五年定調，國內新舊動能切換將持續推進疊加美國降息週期開啓，化工品需求增長可期。我們認爲，供給側的反抗和需求側的新動能有望加速化工行業週期反轉，近期建議關注相關週期彈性投資機會。

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，央行發佈12月金融數據，企業中長貸邊際修復，關注政策成效釋放：12月社融同比少增6457億元；截至12月末，社融存量同比+8.3%，較上月-0.2pct。人民幣貸款正向貢獻社融增量，政府債仍爲拖累。12月末，金融機構人民幣貸款餘額同比+6.4%，與上月持平，單月貸款同比少增800億元。其中，企業貸款表現亮眼，增長延續、結構優化，中長貸重回多增，實體企業融資需求邊際修復。居民貸款仍偏弱，或受房地產市場仍處築底階段影響。受季末理財回表、存款搬家、低基數等多重因素影響下，非銀存款優於季節性。從開門紅看銀行量價險：規模方面，對公貸款有望繼續支撐信貸開門紅，預計全年信貸增量穩健、節奏前置。我們預計2026年1月社融口徑人民幣貸款增量約5.5-5.6萬億元，同比多增約3000億元，金融機構人民幣貸款約5.3-5.4萬億元，同比多增約2500億元。具體來看，預計對公貸款略好於去年同期，主要考慮爲春節較晚、項目儲備較充足、新型政策性金融工具等撬動。預計2026年全年信貸增量與去年基本持平、增速略有下滑，對公業務仍爲壓艙石，信貸投向將繼續向科創、消費、五篇大文章等重點領域傾斜。息差方面，降幅預計收窄，負債成本優化爲主要支撐。預計在降準50BP、降息10BP假設下，2026年銀行息差降幅約5-10BP，其中，較大規模的3-5年期定期存款到期重定價將有效降低負債成本。風險方面，資產質量有望總體穩定，零售不良風險或保持平穩暴露。建議重點關注房地產市場銷售與居民收入預期情況。結構性貨幣政策工具降息擴容，利好銀行穩息差、加力支持實體經濟重點領域。人民幣信貸呈現邊際好轉，實體企業融資需求回暖跡象顯現，對公貸款有望繼續支撐銀行信貸開門紅。首批上市銀行快報發佈，業績呈現平穩修復。關注政策成效進一步釋放。資金面、低利率環境、密集分紅等因素驅動下，銀行當前紅利屬性延續，以險資爲代表的長線資金持續增持，加速定價效率提升和估值重構。我們繼續看好銀行板塊紅利價值。

2026-01-19股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)首佳科技(00103)4.1012.51吉利汽車(00175)9.70165.00VITASOY INT'L(00345)0.603.85天安卓健(00383)7.007.21中視金橋(00623)8.9017.47首程控股(00697)400.00835.69摩比發展(00947)0.200.03快手－Ｗ(01024)39.202996.04威高股份(01066)61.52320.72應星控股(01440)0.503.68天倫燃氣(01600)14.2041.48天立國際控股(01773)20.0055.40小米集團－Ｗ(01810)400.0014582.26同方友友(01868)1.600.63美亨實業(01897)0.200.10永升服務(01995)20.0036.90友和集團(02347)46.8032.76舜宇光學科技(02382)122.007881.18玄武雲(02392)1.702.43心動公司(02400)2.26187.82易點雲(02416)17.0044.13德康農牧(02419)1.4596.09荃信生物－Ｂ(02509)5.30118.18邁富時(02556)6.61299.72九源基因(02566)2.8425.26多點數智(02586)31.70261.65健康之路(02587)32.70162.11KEEP(03650)10.0038.66SUNNY OPT B2607(05676)122.007881.18碧桂園服務(06098)120.00738.05IFBH(06603)15.40269.59綠茶集團(06831)26.64190.54捷利交易寶(08017)200.00324.66中國恆有源集團(08128)100.004.00駿傑集團控股(08188)2.402.42十月稻田(09676)35.91308.94名創優品(09896)5.26199.38九毛九(09922)97.50200.00聯易融科技－Ｗ(09959)37.3090.62泡泡瑪特(09992)140.0025143.74快手－ＷＲ(81024)39.202996.04小米集團－ＷＲ(81810)400.0014582.26

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，2025年全年累計全國商品房銷售面積8.8億方，同比下降8.7%，降幅較2025年前11月擴大0.9pct。2025年12月單月銷售面積9399萬方，環比提高39.88%，同比下降15.60%。2025年全年全國商品房銷售額83937億元，同比下降12.60%，降幅較上月擴大1.5pct。2025年12月單月銷售金額8807億元，環比提高44.09%，同比下降23.60%。對應全年銷售均價爲9527元/平米，環比下降0.20%，同比下降4.27%；12月單月銷售均價9370元/平米，環比提高3.01%，同比下降9.48%。2024年924政策出臺後，10~12月表現相對較好，因此2025年12月同比表現承壓。2026年1月，《求是》雜誌發表《改善和穩定房地產市場預期》文章，提出保持政策力度、做好供給管理、加強信息和輿論引導等方面。我們認爲後續有望持續改善和穩定房地產市場預期，推動房地產市場平穩健康高質量發展。2025年全年房企到位資金93117億元，同比下降13.40%，降幅較2025年前11月擴大1.5pct。其中全年國內貸款爲14094億元，同比下降7.3%，降幅持續擴大；自籌資金33149億元，同比下降12.20%，定金及預付款28089億元，同比下降16.20%，個人按揭貸款12852億元，同比下降17.80%。房企資金來源中，國內貸款、自籌資金、定金及預收款和按揭貸款等資金累計降幅均擴大。目前行業的銷售受到2024年四季度後基數相對較高等因素的影響，同比表現承壓；房企由於行業整體依然處於築底階段尚未完全修復投資信心，因此投資端開工等同比降幅均較大。2026年1月，《求是》雜誌發表《改善和穩定房地產市場預期》文章，我們認爲頭部房企展現優秀的運營管理能力具有資金優勢，市佔率有望進一步抬升。

金吾財訊 | 交銀國際表示，2025年中國內地動力電池裝車量同比增超40%，出口維持高景氣。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據， 2025年全年中國內地動力電池裝車量769.7 GWh，同比+40.4%。2025年全年中國電池出口305.0GWh，同比 +50.7%，佔全年銷量 17.9 %。電池產品出口退稅率下調，鋰電行業“反內卷”趨勢延續。2026年1月8 日，財政部發布《關於調整光伏等產品出口退稅政策的公告》：2026年4月1日至12月31日，出口退稅率由9%下調至6%，並在2027年1 月1日起徹底取消。短期看，在政策落地前的窗口期內引發“搶出口”潮。長期看，出口退稅率下調有助於加速淘汰靠價格戰生存的落後產能，進而提升頭部企業的市場集中度並優化中國鋰電產業的全球競爭力。此外，1季度進入業績發佈期，關注板塊階段性回調後佈局機會。個股方面該機構建議關注具有成本和技術優勢，以及出海佈局領先的寧德時代（300750 CH/買入）。

金吾財訊 | 交銀國際表示，12月新增社融人民幣2.21萬億元，同比少增6,500億元；新增人民幣貸款9,100億元，同比少增800億元。其中，企業部門爲信貸新增主力，短期和中長期融資需求均有邊際改善；居民部門仍有較大提升空間。伴隨人行多項結構性貨幣政策工具落地，其對實體經濟、重點領域的需求拉動效果有望逐步顯現。在當前市場環境下，銀行板塊仍具備一定防禦屬性。

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，2025年四季度我國經濟延續穩中有進態勢，GDP實際增速4.5%，名義增速3.8%，符合市場預期。四季度實際增速回落主要源於物價回升，GDP平減指數明顯改善，名義增長表現優於三季度，顯示政策調控的效果逐步顯現。全年GDP實現5.0%的增長目標，在上半年實現較快增長後，下半年着力高質量調整，物價修復、內卷壓力有所緩解成爲重要特徵。四季度經濟結構延續三季度特徵，物價回升推動名義增速回升，經濟“體感”有所改善。結構上，外需與內需不平衡進一步加劇，消費和投資持續走弱，而出口和工業生產保持韌性，淨出口對增長貢獻顯著上升，資本形成貢獻偏低。出口帶動生產維持高位，疊加“反內卷”政策推進，工業企業利潤邊際改善。政策層面保持克制，“逆週期”與“跨週期”並行，根據運行情況動態調整。展望2026年，經濟結構有望逐步向內需傾斜，在增收和投資企穩政策的支持下，內需貢獻提升，服務業“擴能提質”有望提高第三產業貢獻度；若外需仍強，政策主基調以“跨週期”爲主，反之將轉向更明顯的“逆週期”調節。

金吾財訊 | 中金公司發研報指，四季度主要指標量價仍然偏弱，實際GDP同比4.5%，GDP平減指數同比-0.7%。全年經濟增長目標順利完成，出口競爭力改善，外需總體上好於內需。12月單月來看，社零增速放緩，固定資產投資偏弱運行。與2024年相比，最終消費和淨出口對2025年GDP增長的貢獻上升，資本形成的貢獻下降較多。總體而言，2025年經濟繼續呈現分化態勢，供給強於需求、外需好於內需、製造業投資好於基建和房地產投資。2025年中央經濟工作會議將擴內需放在2026年重點任務之首，消費與投資均待政策發力，但從內生動能來看，消費對投資的引領意義重大。

金吾財訊 | 中金公司發研報指，我國2025年貿易順差金額創歷史新高，但與GDP之比低於2008年之前的高點。2025年，面對外部貿易摩擦加劇的背景下，我國出口增速保持較強韌性，全年出口同比增長5.5%（以美元計價）。從供給端來看，我國金融週期調整，資源配置往高效率行業傾斜，競爭力改善。從需求端來看，外圍名義經濟增長較穩。根據海關數據，2025年商品貿易順差達到11890億美元，金額創下歷史新高，但與GDP之比低於2008年之前的高點。2025年12月，人民幣兌美元匯率中間價升值0.7%，是2025年的最大單月升值幅度。一般來說，年底企業資金需求增加，導致結匯資金有比較強的季節性，在12月和1月通常加快。根據國家外管局數據，2025年12月，銀行代客結匯3110億美元，較2025年2-11月均值高出53%。根據該機構統計，2013-2024年，12月份的平均結匯需求高出2-11月均值21%。該機構以當月結匯金額與過去12個月的未結匯資金之比計算結匯率，可以發現12月和1月通常是年內的高點。2013-2024年，12月和1月的結匯率平均值分別爲19.1%、18.0%，分別比2-11月的結匯率均值高出2.9ppt、1.8ppt。2025年12月的結匯率爲19.4%，與2013-2024年間的結匯率均值較爲接近。該機構認爲，從結匯率數據來看，2025年12月的數據可能較大程度上反映了季節性因素。2026年1月15日，人民銀行在新聞發佈會上也指出，12月當月“銀行結售匯順差擴大，與季節性等因素有關，從今年1月份以來的情況看，已有所收斂”。在結匯需求的季節性變化下，人民幣匯率呈現季節性波動。根據該機構的統計，2013-2024年，人民幣兌美元匯率中間價在12月、1月通常呈現季節性走強，與結匯需求增加的時間吻合。平均來說，12月和1月人民幣兌美元匯率中間價分別升值0.5%、0.8%，升值概率爲75%、67%。2025年12月，人民幣兌美元匯率中間價升值0.7%，與歷史均值也較爲接近。貿易視角之外，該機構認爲評估匯率更要關注金融週期視角。該機構在此前多篇報告中指出，從貿易視角判斷匯率是否合理，背後是新古典主義思維。在全球外匯交易規模遠遠超過貿易體量、資本流動波動大的時代，仍然從貿易視角來評估匯率無疑與現實差距較大，忽視了更重要的資產價格因素。與此對應，（後）凱恩斯主義從資產價格的視角來分析匯率，不否認實體經濟和經常項目的重要性，但認爲在現代金融體系下，資本流動和預期變化構成匯率波動的核心機制，這個思維與現實更爲吻合。

金吾財訊 | 交銀國際研報指，2025年宏觀呈“底盤更穩、彈性可期”格局。傳統鏈條仍在持續恢復過程中，以高端製造、數字經濟、現代服務業爲代表的新動能則持續擴張，疊加更積極有爲的宏觀政策在信用與預期層面逐步傳導，使得經濟體現出更強的內生韌性。於市場而言，我國經濟增速維持合理區間、結構升級提速、價格邊際修復，或將有利於風險偏好在波動中逐步抬升——產業端的確定性增強了權益端對“製造業升級主線”的定價基礎；名義增速與物價仍在持續修復，也意味着利率端在一定階段內更偏“穩”，爲財政加力與信用擴張提供空間。該機構預計2026年經濟有望延續“生產端相對強、需求端漸進修復”的態勢。1）製造業景氣與供給韌性仍有支撐，在外需仍具韌性、出口結構升級與產業鏈競爭力支撐下，工業端有望保持中高速增長；2）消費端在就業穩定、服務消費趨勢延續與政策託底（促消費、“以舊換新”擴圍提質等）下，有望延續溫和回升的節奏，同時也需要更多靠政策強度與居民預期改善來鞏固；繼續關注地產行業，有望在託底政策推動下逐步企穩、並在供需再平衡中逐步修復。

金吾財訊 | 中信證券表示，ETF市場近期資金創紀錄流出，雖然行業&主題中的科技與週期板塊ETF持續獲得資金申購，但寬基ETF單週流出超過2000億元。根據1/15-1/16期間ETF流出金額計算衝擊效應，小盤股受衝擊較小，有色、軍工、化工、計算機受衝擊較小，銀行、食品飲料、煤炭、非銀金融受衝擊較大。市場板塊指數化資金調整，有利於情緒降溫迴歸理性及資本市場的長期穩健運行。市場炒作情緒降溫，多維比較的配置方式在當前環境下更爲穩健。綜合SDISS框架定量監測結果與定性邏輯判斷，當前建議關注寬基產品中的創業板50、創業板指、雙創50、中證1000等ETF，行業&主題產品中新能源、有色金屬、農業、醫藥及醫療器械等ETF。

金吾財訊 | 英矽智能(03696)發佈公告公佈，英矽智能已與深圳衡泰生物科技有限公司(“衡泰生物”)就英矽智能的ISM8969項目達成獨家許可與共同開發合作協議。透過該合作，雙方將共同加速推進ISM8969的全球開發，這是一款口服且具備穿透血腦屏障特性的新型NLRP3抑制劑，擬用於中樞神經系統疾病治療。根據該協議的條款，英矽智能將授予衡泰生物對ISM8969於全球範圍內進行研究、開發、註冊、生產和商業化的權利，雙方各持有該項目50%的全球權益。與此同時，英矽智能有權獲得總額最高達6600萬美元(等值於約5.148億港元)的預付款及里程碑付款，當中包括一筆預計於該協議生效日起30日內支付的1000萬美元(等值於約7800萬港元)預付款。

金吾財訊 | 中信證券表示，培育服務消費是促消費的重要舉措，酒店板塊作爲出行服務重要場景有望受益。2025年以來酒店行業RevPAR趨勢修復，預計在更長假期時段以及禁酒令對商務影響的基數下2026年酒店大盤間夜需求中個位數增長。基於商業用地租金下降幅度放緩、資深加盟商情緒謹慎、頭部四大酒店集團Pipeline減少，該機構認爲2026年酒店行業供給將會降速，高線城市入住率翻正預期下價格料有彈性，預計頭部酒店RevPAR同比實現低個位數增長，將帶來EPS超預期和PE提升的機會。在優先保障成交率和客戶體驗的基礎下，若未來OTA平臺降低佣金率，會進一步推動行業連鎖化率提升。建議重視酒店行業貝塔配置機會；同時關注OTA平臺的後續規範性發展。

金吾財訊 | 歐康維視生物-B(01477)公告公佈，集團產品OT-703(ILUVIEN，氟輕鬆玻璃體植入劑)(是一款可注射的、非生物降解的氟輕鬆玻璃體植入劑，用於治療糖尿病性黃斑水腫(DME))最近已完成於海南省博鰲樂城國際醫療旅遊先行區進行的真實世界研究合共195例患者的入組。OT-703(即190微克氟輕鬆玻璃體內植入劑(0.19毫克))是一款可注射的、非生物降解的氟輕鬆玻璃體植入劑，通過於眼部連續緩釋最多36個月的微量非專有皮質類固醇醋酸氟輕鬆(FAc)治療DME。其已獲得美國食品藥品監督管理局(FDA)的監管批准，並以商號“ILUVIEN”上市。OT-703是FDA批准的唯一一款緩釋長達3年的治療DME的皮質類固醇眼內植入劑。於2021年4月，公司與AlimeraSciences, Inc.(“Alimera”)訂立一份獨家許可協議，據此，公司自Alimera獲得ILUVIEN在大中華區、韓國及東南亞11個國家的獨家開發及商業化許可權利。於2023年12月，OT-703獲得香港藥劑業及毒藥管理局的批准，可根據香港法例第138章《藥劑業及毒藥條例》在香港註冊爲醫藥產品。

金吾財訊 | 中集安瑞科(03899)公告公佈，擬配售最多7970萬股新股份，佔經配發及發行配售股份而擴大之公司已發行股本(不包括庫存股份)約3.77%。每股配售價格爲9.79港元，較上交易日收市價10.61港元折讓約7.73%。假設所有配售股份均獲悉數配售，公司從配售事項中將收取的所得款項總額及所得款項淨額(經扣除所有相關開支，包括配售事項佣金及專業費用等)估計分別約爲7.80億港元及7.74億港元。公司擬將所得款項淨額按以下比例運用：(i)約50%用於清潔能源業務的資本性支出；及(ii)約50%用於一般業務運作。

金吾財訊 | 中信證券表示，AI應用板塊成爲2026年開年主線，年初以來漲幅19%，位居A股首位。該機構認爲，後續AI應用催化仍多，AI應用加速落地趨勢有望延續。年初舉辦的CES 2026爲觀察後續AI應用落地方向提供了重要窗口。硬件側，AI正在逐步滲透日常生活，硬件入口形態日趨多元，涵蓋汽車、機器人、眼鏡、智能家居等大型終端，以及智能眼鏡、戒指、耳機等可穿戴設備和智能玩具細分品類。軟件側，模型推理能力升級帶來企業級Agentic AI加速落地。Rubin等下一代硬件平臺帶動token和推理成本大幅下降，有望進一步加速應用落地。整體來看，中國在應用落地節奏與用戶規模方面具備優勢，AI應用仍具備較大成長空間。AI應用正從概念階段，加速向工程化、規模化推進，投資策略上建議重點關注AI應用的落地帶來的投資機遇，重點推薦三類標的：1）具備生態壁壘的互聯網龍頭企業，互聯網巨頭在 AI 大模型研發、海量數據積累及用戶流量入口方面具備顯著先發優勢，能夠快速將 AI 能力賦能旗下產品與服務矩陣，實現技術的高頻次場景滲透與規模化商業變現；2）聚焦智能體（Agentic）技術研發與場景落地的標杆企業，其產品與技術已深度嵌入辦公、教育、企業服務等核心場景，智能體能力的持續升級有望驅動業績增長；3）爲各場景賦能的AI大模型廠商。

金吾財訊 | 鳴鳴很忙(01768)今日起招股，擬發行1410.11萬股H股，其中10%爲香港公開發售，90%爲國際配售，另有15%超額配股權。每股發售價介於229.60港元-236.60港元。每手100股，入場費23,898.62港元。高盛、華泰國際爲其聯席保薦人。股份預期將於1月28日掛牌上市。以中間價233.10港元計算，預期集資淨額31.24億港元，其中所得款項淨額中約25.0%將用於提升公司的供應鏈能力及提高該機構的產品開發能力；所得款項淨額中約20.0%將用於公司門店網絡升級，以及加盟商的持續賦能；所得款項淨額中約20.0%將用於品牌建設及推廣活動；所得款項淨額中約20.0%將用於提升公司的科技能力和數字化水平；所得款項淨額中約5.0%將用於有選擇性地尋求與公司的業務互補的戰略投資和收購機會；所得款項淨額中約10.0%將用於營運資金及其他一般企業用途。