【券商聚焦】交銀國際維持藥明合聯(02268)買入評級 技術產能升級+外延併購推動長期能見度

金吾財訊 | 交銀國際研報指，藥明合聯(02268)發佈2025年正面盈利預告：1）收入同比增長45%以上，得益於訂單高速增長以及無錫DP3的投產；2）毛利大幅增長70%以上，產能利用率和生產效率的提升、有效的成本控制持續推動利潤率改善；3）扣除利息收入經調整淨利潤增長45%以上，剔除匯率變動後增速在65%以上。訂單表現同樣亮眼：2025年內公司共新籤70個綜合CMC項目，年末綜合CMC項目數達到252個，在全球XDC/XDCCRDMO賽道中位居第一。

該機構指，公司在JPM大會上公佈了長期發展戰略和業績目標：1）2025-30年收入CAGR達到30-35%；2）到2030年，CMO業務與XDC分子項目對整體收入的貢獻均超過20%。實現這一目標的主要驅動力來自技術進步、自有產能建設、CMO業務即將迎來訂單爆發期。此外，公司近期宣佈將以4港元/股的價格要約收購東曜藥業至少60%的股權，最高對價31億港元（假設股權和期權要約100%獲接納）。這是公司繼2025年8月收購合肥多肽偶聯產能之後再次收購XDC領域產能，有助進一步強化公司競爭力及其在全球XDCCRDMO賽道中的頭部地位。

根據公司2025年業績預告、更進取的產能擴張計劃和管理層最新指引，該機構上調公司2026-27年淨利潤預測2-3%、提高2027年以後的盈利及資本開支預測。該機構上調DCF目標價至91港元，維持買入評級及CXO行業首推，看好高景氣度賽道龍頭的長期高成長確定性。