【券商聚焦】中國銀河：結構性貨幣政策工具降息擴容，利好銀行穩息差、加力支持實體經濟重點領域

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，央行發佈12月金融數據，企業中長貸邊際修復，關注政策成效釋放：12月社融同比少增6457億元；截至12月末，社融存量同比+8.3%，較上月-0.2pct。人民幣貸款正向貢獻社融增量，政府債仍爲拖累。12月末，金融機構人民幣貸款餘額同比+6.4%，與上月持平，單月貸款同比少增800億元。其中，企業貸款表現亮眼，增長延續、結構優化，中長貸重回多增，實體企業融資需求邊際修復。居民貸款仍偏弱，或受房地產市場仍處築底階段影響。受季末理財回表、存款搬家、低基數等多重因素影響下，非銀存款優於季節性。

從開門紅看銀行量價險：規模方面，對公貸款有望繼續支撐信貸開門紅，預計全年信貸增量穩健、節奏前置。我們預計2026年1月社融口徑人民幣貸款增量約5.5-5.6萬億元，同比多增約3000億元，金融機構人民幣貸款約5.3-5.4萬億元，同比多增約2500億元。具體來看，預計對公貸款略好於去年同期，主要考慮爲春節較晚、項目儲備較充足、新型政策性金融工具等撬動。預計2026年全年信貸增量與去年基本持平、增速略有下滑，對公業務仍爲壓艙石，信貸投向將繼續向科創、消費、五篇大文章等重點領域傾斜。息差方面，降幅預計收窄，負債成本優化爲主要支撐。預計在降準50BP、降息10BP假設下，2026年銀行息差降幅約5-10BP，其中，較大規模的3-5年期定期存款到期重定價將有效降低負債成本。風險方面，資產質量有望總體穩定，零售不良風險或保持平穩暴露。建議重點關注房地產市場銷售與居民收入預期情況。

結構性貨幣政策工具降息擴容，利好銀行穩息差、加力支持實體經濟重點領域。人民幣信貸呈現邊際好轉，實體企業融資需求回暖跡象顯現，對公貸款有望繼續支撐銀行信貸開門紅。首批上市銀行快報發佈，業績呈現平穩修復。關注政策成效進一步釋放。資金面、低利率環境、密集分紅等因素驅動下，銀行當前紅利屬性延續，以險資爲代表的長線資金持續增持，加速定價效率提升和估值重構。我們繼續看好銀行板塊紅利價值。