搜索
新闻
向世界展示中国品牌！以岭健康科技亮相2026世界品牌莫干山大会
5月9日-12日，2026世界品牌莫干山大会在浙江德清盛大召开。作为极具权威性与影响力的品牌行业盛会，本次大会汇聚海内外知名企业、行业专家、权威媒体代表，共探新时代中国品牌高质量发展新路径。在这场品牌盛会上，以岭健康科技携多款中医药创新健康产品集中亮相，以独特的“健康智慧”向世界展现了中国品牌的蓬勃活力与硬核实力。随着国民健康消费持续升级，大众健康需求正从“被动治疗”向“主动预防”迁移，中医药“治未病”的传统养生理念愈发契合当代健康趋势，迎来高质量发展的黄金机遇。深耕中医药大健康领域多年的以岭健康科技，始终秉持“通络、养精、动形、静神”的通络养生八字经核心理论，坚守传统中医药文化根基，持续推动...证券之星
5月13日 周三
韩国综合指数今日收涨2.63% 报7844.01点
金吾财讯 | 韩国综合指数今日收涨2.63%，报7844.01点。韩国国营智库周三表示，在半导体行业强劲增长和国内消费复苏的支撑下，韩国经济预计在2026年增长2.5%。韩国发展研究院(KDI)将2026年经济增长预期从2月份预测的1.9%上调，指出尽管面临包括华盛顿关税政策在内的充满挑战的商业环境，韩国在半导体行业的推动下仍保持了稳健的出口增长。该研究所表示，在政府补贴政策的推动下，预计2026年韩国国内消费将增长2.2%，2027年将增长1.5%。受半导体行业的推动，预计2026年设施投资将增长3.3%，2027年将增长2.4%。根据KDI预测，到2027年，韩国经济预计将增长1.7%。金吾财讯
5月13日 周三
食品饮料ETF华夏（515170）盘中价格回到“924行情”之初，昨日获资金大幅净申购
5月13日(周三)，A股电子、通信板块表现强势，推高创业板指创下2015年6月以来新高；与之形成鲜明对比的是，食品饮料等顺周期板块调整幅度居前。食品饮料ETF华夏(515170.SH)盘中价格创下阶段新低，回到2024年9月24日，也就是本轮行情启动之初的水平。资金面显示：5月12日，食品饮料ETF华夏(515170.SH)获资金净申购达2600万元，为近一个月净流入最大金额，显示部分左侧资金开始底部布局。食品饮料ETF华夏(515170.SH)被动跟踪中证细分食品饮料指数，指数连续调整5年，当前估值仅21倍，位于近十年11.04%分位数。场外联接基金为华夏中证细分食品饮料产业主题ETF联接C...证券之星
5月13日 周三
【券商聚焦】华泰证券首予周六福(06168)“买入”评级 指其有望切入年轻客群
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，首次覆盖周六福(06168)给予“买入”评级，目标价28.2港元，对应2026年12倍预测市盈率。研报认为，公司核心竞争力来源于高效运营的电商渠道、均衡布局的线下门店、丰富产品矩阵及稳定高效的供应链管理。展望未来，伴随Z世代消费崛起与“悦己消费”理念渗透，公司有望依托产品设计创新切入年轻客群实现增量突破。线上渠道2023-2025年收入复合增长率达40%，位居行业前列，有望重塑增长引擎。研报预测，周六福2026-2028年归母净利润分别为9.09、10.13、11.33亿元人民币，同比分别增长18.0%、11.5%、11.9%。关键财务指标方面，公司2025年综合毛利率为27.5%，同比提升1.6个百分点，金价上涨、渠道优化和定价产品占比上升共同带动。线上业务毛利率较低的渠道增长更快，占总收入比重持续提升，预计2026-2028年毛利率分别为29.6%、29.7%、29.6%。与市场观点不同之处：1）市场可能担忧黄金及线上业务占比提升导致毛利率下滑，研报认为这是公司主动布局高景气赛道的阶段性特征，通过产品创新提升品牌附加值可有效对冲利润率压力；2）市场对加盟模式可持续性存疑，尤其关注2024-2025年加盟门店净减少，研报指出此为行业在金价高涨背景下的共性问题，加盟网络展现较高忠诚度和健康度，2024年新开店中超70%由现有加盟商集团开设。风险提示：行业竞争加剧、加盟商管理风险、原材料价格波动风险。金吾财讯
5月13日 周三
谷歌正抓紧在苹果AI重启前，将Gemini打造成安卓核心
谷歌正抓紧在苹果进行AI战略重启之前，将Gemini全面融入安卓系统，使其从单纯的聊天机器人升级为覆盖手机、浏览器、汽车和笔记本电脑的操作层。距离苹果预计在WWDC上展示由Gemini驱动的Apple Intelligence重启计划仅剩数周，谷歌在本次安卓更新中抢先亮出了多项新功能。在下周谷歌I/O开发者大会前夕，该公司预览了一系列安卓更新，包括AI驱动的应用自动化、更智能的安卓版Chrome、面向创作者的新工具、全新设计的安卓汽车体验，以及一套覆盖广泛的新安全功能。Alphabet正倚重Gemini，帮助谷歌在AI模型与服务市场上与OpenAI和Anthropic直接竞争，同时为包括安卓在...老虎证券
5月13日 周三
意大利——5月13日需关注的因素
路透罗马5月13日 - 以下因素可能影响周三的意大利市场。路透尚未核实这些报纸报道，亦无法保证其准确性。新消息以(*) 标记。如需查看意大利完整日程事件列表，请点击IT/DIA。公司埃尼 ENI.MI三位知情人士告诉路透，这家能源集团已委托摩根士丹利协助其从阿波罗、KKR KKR.N 和 Stonepeak 等投资公司 (link) 筹集资金，这笔交易可能以该集团的浮式液化天然气(FLNG) 资产作为担保。(*) TERNA TRN.MI该电网运营商董事会周二任命帕斯夸利诺·蒙蒂（Pasqualino Monti）为首席执行官兼总经理。 RECORDATI RECI.MI这家制药公司周二确认了...路透社
5月13日 周三
【券商聚焦】兴业证券维持汇丰控股(00005)“买入”评级 指其一季业绩强劲
金吾财讯 | 兴业证券发布研报指，汇丰控股(00005)2026年度首季业绩强劲，非息收入表现优良，维持“买入”评级。公司2026年银行业务净利息收益预期为不少于460亿美元，2026-2028年平均有形股本回报率不低于17%（不包括须予注意项目的影响）。公司拟继续将普通股东一级资本比率维持在14%至14.5%的中期目标范围。2026年第一季度，汇丰控股列账基准除税前利润为94亿美元，较去年同期减少1亿美元；除税后利润为74亿美元，同比减少2亿美元。若不计算须予注意项目及按固定汇率计算，除税前利润为101亿美元，同比持平。期内，净利息收入为89亿美元，同比增加6亿美元，增幅8%；净利息收益率为1.6%，同比上升1个基点。预期信贷损失为13亿美元，较去年同期增加4亿美元，主要由于企业及机构理财业务就英国一家财务保荐人涉及的4亿美元欺诈相关风险承担以及中东冲突导致不确定性加剧而增拨准备。营业支出为87亿美元，同比增加8%。季度内，受恒生银行私有化等事项影响，普通股权一级资本比率为14%，较2025年第四季度减少0.9个百分点。年化平均有形股本回报率为17.3%（2025年同期为17.9%），若不计及须予注意项目，则为18.7%，同比上升0.3个百分点。业务进展方面，公司于2026年1月完成恒生银行私有化，预期两个中国香港品牌可于2028年底前实现5亿美元除税前收入和成本协同效益，重组架构成本约6亿美元。公司持续推进集团架构重组，争取在2026年6月底前实现削减15亿美元年化成本目标。此外，公司已完成出售英国寿险业务及南非业务，亦计划出售马耳他业务，并完成出售斯里兰卡零售银行业务，签署协议出售印尼零售银行业务。风险提示包括：全球经济环境变化导致息差收窄、亚太地区业务发展不及预期、欧洲及北美地区业务大幅下滑、欧洲地区资产质量大幅下降、公司经营风险。金吾财讯
5月13日 周三
2025年我国药品申报和审结数量双创新高
金吾财讯 | 据央视新闻报道，国家药监局今天发布《2025年度药品审评报告》，报告显示，2025年我国药品注册申报和审结数量，双双创历史新高。2025年国家药监局药品审评中心全年受理各类药品注册申请20149件，同比增加3%，创历史新高； 据介绍，药品注册申请，包括新药临床试验申请、新药上市申请、仿制药上市申请和补充申请等。国家药监局药品审评中心业务管理处副处长袁利佳介绍，2025年新药上市申请数量同比增加超过20%，新药临床试验申请数量同比增加超过13%。从中可以看出我国医药产业创新活力后劲十足，未来将有更多在研创新药从科研成果走向临床应用。与此同时，2025年我国审结各类药品注册申请19375件，同比增长6.11%，也创历史新高。金吾财讯
5月13日 周三
上证指数最新报4236点，创2015年7月以来新高！机构：密切关注三个要素
5月13日(周三)午间，外围会谈传积极信号，A股放量上行，上证指数盘中报4236点，创2015年7月以来新高。中原证券宏观策略分析师张刚表示：预计上证指数维持震荡上行的可能性较大，建议投资者密切关注：宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。最新政策面上，5月9日国务院常务会议明确，加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网规划建设，宏观政策实施要从用好、用足上找准抓手，坚持靠前发力。会议同时部署一揽子化债任务，强调确保如期完成债务风险化解任务。基本面方面，国家统计局5月11日公布数据显示，CPI以及PPI数据超预期，显示二季度经济开局良好，复苏势头向好。此外，一季度全A非...证券之星
5月13日 周三
机器人ETF华夏（562500）持续震荡拉升！天准科技上涨19.99%
截至2026年5月13日 14:02，机器人ETF华夏(562500)上涨2.12%，最新价报1.15元。成分股天准科技上涨19.99%，大族激光上涨10.00%，快克智能上涨9.99%，国茂股份，克来机电等个股跟涨。拉长时间看，截至2026年5月12日，机器人ETF华夏近1周累计上涨9.50%，涨幅排名可比基金前列。流动性方面，机器人ETF华夏盘中换手4.38%，成交9.23亿元。拉长时间看，截至5月12日，机器人ETF华夏近1周日均成交12.56亿元，排名可比基金第一。规模方面，机器人ETF华夏近1年规模增长71.67亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/9。所跟踪指数(中证机器人指...证券之星
5月13日 周三
特朗普空中发文：能够与众多的杰出人士一同前往伟大的中国，是我的荣幸
金吾财讯 | 据国是直通车报道，美东时间5月12日下午，特朗普登上空军一号，启程访华。还未落地的特朗普在“真实社交”发文表示，“能够与众多的杰出人士一同前往伟大的中国，是我的荣幸”。据美国媒体报道，美国白宫11日公布了随特朗普一同访华的商界领袖名单。总共将有16位美国商界代表来到北京，他们代表的美国企业涵盖科技、金融、航空和农业等多个领域：在科技领域，访华美企代表包括特斯拉公司首席执行官马斯克、苹果公司首席执行官库克，以及高通、美光等半导体企业的负责人；在金融领域，访华美企负责人来自花旗、高盛、黑石等华尔街巨头；此外，波音公司和嘉吉公司分别代表了航空和农业领域。值得一提的是，全球市值最高的AI芯片龙头英伟达首席执行官黄仁勋也于最后时刻在阿拉斯加登上“空军一号”随特朗普一同访华。金吾财讯
5月13日 周三
【首席视野】赵建：川普访华，波诡云谲
赵建系西京研究院院长 、中国首席经济学家论坛成员伊朗外长前脚刚走，美国总统就率团来访。而且按照计划，美国人离开后，俄罗斯总统普京也会接着来。三个尚处于战火中的国家，排队访华，背后都有哪些微妙的玄机？将对接下来的地缘格局和市场走势产生什么影响？首先需要意识到的是，在这个波云诡谲的大争之世，中国作为唯一中立的联合国安理会成员，竟成为“你方唱罢我登场”的国际与地缘外交平台。这也是中国坚守和平崛起的“政治红利”。但这个红利，如何转化为实实在在的政治和经济利益，还要看中美关系的演绎。而在中东硝烟未息，股市一片狂热，经济冷暖交替的时间，刚发动一场热战，掀起全球风浪的特朗普率团队访华，有什么特殊目的和动机，此次访华会对后面的国际秩序、大国博弈与地缘格局产生什么影响？这直接关系到市场的走向，关系到我们每个人的钱袋子，投资组合的收益率和波动率。要知道，今天的市场尚处于美伊战争恐惧后半导体利润大爆发的极度贪婪时间。市场处于阶段性高位，会不会因此出现较大的调整——无论是谈判低于预期带来的失望和担忧，还是谈判效果符合预期利好出尽后的鸟尽弓藏。对于这次川普来访，既不要轻视它的分量，更不要过度夸大它的意义。其实没有那么多段子手写的阴谋论与大棋局，从大国外交惯例来看，这不过是一次提前几个月就计划好的，川普新一轮任期内的例行访问。上一轮是新上任不到一年时间，2017年11月。这一次因为关税战原因，迟到了半年多。但是，地缘政治的剧变，科技革命的狂热，通胀阴霾的弥漫，让川普此次访华之行又散发出很多不一样的味道。今非昔比，三十年河东三十年河西。特朗普还是十年前的那个特朗普，但世界早已经不是十年前的那个世界，中国也不是十年前的那个中国。川普第一轮任期当年就率队访华，然后不到半年后发动了轰轰烈烈的中美贸易战。那时是先礼后兵，即先访华，再大打出手。当时的确是让中国措手不及，疲于应对。这一轮任期，特朗普先向包括中国在内的世界各国发动关税闪电战，然后再一个个进行访问。这次不过是轮到了中国。作为商人的美利坚合众国总统，深知“交易的艺术”。先通过极限施压制造心理和局势落差，尽量占据一个有利的位置，然后再争取能够居高临下的进行外交磋商。对欧洲如此，对日本也是如此。这次轮到了东大。不过这一次也有一些不一样：第一，与上一次访华相比，AI革命的浪潮在美国率先掀起，然后席卷了全球，碳基地缘的时代正在走向尾声，硅基地缘的大幕缓缓拉开。不是轻视其它国家，在这次AI工业化浪潮里，的确只是一个中美G2格局，顶多再加上一个我一直看好的东亚晶圆产业圈。当前来看其它国家的分量还不太够，留在牌桌上的只有大国力量。中美之间的大模型差距已经大幅缩小中国机器人渗透率远超美国第二，与上一次的战略空间从从容容、游刃有余相比，这一次的川普带着一身的问题和纠结而来。战争如何收尾，通胀如何缓解，贸易赤字如何平衡等等，也不得不看中国的态度。与民主党左翼相比，特朗普是一个极致的务实主义者。制度和意识形态的分歧当然存在，但短期内当不了饭吃。与中国的非合作博弈是长期的，不过短期内合作却是可以实实在在带来好处。比如，最近中美合作联手打击毒贩，是大国博弈复杂局势里比较罕见的一幕，但也显示了一些不一样的信号、第三，川普这一轮任期，国家扩张和对华战略也发生了较大的变化。首先，开始大力推广门罗主义，“远交近攻”，将有限的战略资源从全球逐渐缩减，集中投入到直接影响美国利益周边的西半球，构建大美洲“区域性帝国”，不想在亚太区域等地方浪费资源管闲事。其次，配合门罗主义，美国开始重新构建新的中美关系。这从特朗普上任以后的三个文件可以看出：《美国国家安全报告》、《美国国家战略》和兰德智库的《管控中美关系》。过去美国的目的是打压遏制中国，现在更现实一点，就是只要中国不称霸，不在亚太地区打破势力均衡，就不会露出獠牙。所以这一次访华不出例外的，会继续重申一个中国的态度。但这并不意味着美国不再将中国当做头号对手，而是不再是一味不可调和的政治和意识形态对手，而是基于政治与经济利益可交换的交易对手。毕竟中国不是苏联，冷战时期美苏是经济政治产业金融都绝缘的两个世界，所以一直在残酷的冷战。中美不是，中美之间有着四十年培育出来的“爱情结晶”：贸易和产业关系，文化与社会交流等。历史上，中美之间不仅没有不可调和的深仇大恨，还有一段共同抗战的甜蜜回忆。所以，今天，川普第二任期访华，较第一任期有点迟。但好饭不怕晚。务实的总统带着一群务实的企业家，但细究起来，却是值得把味：无论是特斯拉的马斯克，还是苹果的库克；无论是波音的奥特伯格，还是嘉吉农业的赛克斯；无论是万事达的米巴赫，还是VISA的迈金纳尼，他们似乎有一个共同点：那就是都是中国的乙方，都需要中国进一步的开放市场。最后总结一下，川普这次迟到的访华，无利不起早，大概就两大诉求。一是地缘政治的诉求，探探中国站在地缘这个跷跷板的哪一端，为尽快脱离中东战争这个泥潭寻求点帮助。二是经济贸易的诉求，在产业和贸易上继续深化与中国的合作，特别是要求进一步打开中国的新能源车、手机、农产品、金融、大飞机的市场，为美国的经济以及他疲弱的支持率和即将到来的中期选举争取点利益。然而一个微妙的看点是，以前一直被中方制裁的美国国务卿卢比奥，能不能跟着入境呢？金吾财讯
5月13日 周三
【首席视野】刘锋：稳定币体系何以构成传统影子银行的“链上迭代”？
刘锋、唐夕雅（刘锋系中财绿金院首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）【摘要】稳定币市值在2026年第一季度已突破3150亿美元的历史新高，季度交易量高达28兆美元，年化交易量约为17.2兆美元。这一规模庞大的新型数字资产体系，以区块链技术为原生载体，在发行层、流通层和应用层完整复刻了传统影子银行的核心功能特征——信用中介、期限错配、流动性转换与隐性杠杆，构成了真正的“链上数字影子银行”。本文以金融稳定理事会对影子银行的定义为基准，系统论证稳定币体系在功能同构、风险同源、监管同题三方面与传统影子银行的本质相似性，并进一步揭示其依托数字化技术形成的“窄式银行复刻”“影子美元主导”“流动性黑洞效应”“风险瞬时传导”等新特征。稳定币体系并非简单的技术实验，而是一场以数字技术为载体的影子银行2.0演进。我国已明令禁止虚拟货币代币发行与交易，但美元稳定币通过跨境流通、灰色场景广泛渗透，对中国金融安全构成潜在威胁。本文提出“严堵后门、开正门”的系统性监管框架，以期为完善我国数字金融治理、参与全球规则博弈提供战略抓手。【关键词】稳定币；数字影子银行；影子银行；美元霸权；金融稳定稳定币正在经历爆发式增长。根据摩根大通2026年5月最新发布的市场观察，2026年第一季度稳定币总市值已达3150亿美元，创历史新高；季度交易量达到28兆美元，环比增长51%，年化交易量约为17.2兆美元——将是2025年的逾两倍规模。稳定币已从加密世界的边缘工具，成长为贯通链上DeFi借贷、跨境支付结算、机构财资管理乃至传统金融体系的核心金融基础设施。然而，这一“稳定”表象之下所蕴含的金融脆弱性，远超一般认知。2022年Terra算法稳定币UST的崩盘，以蒸发400亿美元市值的方式成为加密史上最惨烈的一次崩盘；2023年硅谷银行事件导致USDC短暂脱锚至0.87美元，充分暴露了法币抵押型稳定币的储备资产对手方风险与挤兑脆弱性；2025年Stream Finance发行的收益型合成稳定币xUSD在遭受9300万美元亏损后失去锚定。这些危机事件清晰地警示：稳定币绝非单纯的技术创新，而是一套规模庞大、高度复杂且跨境运行的“链上数字影子银行系统”。本文的核心判断是：稳定币体系以区块链技术为原生载体，完整复刻了传统影子银行的核心功能与风险特征，构成了影子银行的“链上迭代”。这一判断的核心逻辑，是“功能等同”原则——无论以何种技术形态呈现，金融活动一旦履行了类银行的信用中介、期限和流动性转换功能，且游离于审慎监管之外，其本质即与影子银行同构。这一结构性本质决定了稳定币体系内生蕴含挤兑、信用崩塌与市场传染的系统性风险。这一判断也得到学术界的呼应：已有研究指出，稳定币发行方和中心化交易所从事的信用、期限和流动性转换活动，可以概念化为影子银行的新迭代。一、稳定币何以成为数字影子银行要理解稳定币体系的影子银行本质，需要回到金融稳定理事会（FSB）对影子银行的经典界定。FSB在2012年发布的《影子银行：范围界定》报告中，将影子银行定义为“游离于传统银行监管体系之外、可能引发系统性金融风险和监管套利的信用中介活动与机构体系”，其核心运作特征是从事信用中介、期限转换、流动性转换、信用转换与高杠杆运作五大功能。传统影子银行——如1994年墨西哥比索危机中的短期美元化负债、2008年金融危机的次级抵押贷款证券化链条，以及P2P网贷平台——本质上是“在银行体系之外履行与银行相同核心功能的金融活动”。稳定币依托区块链构建的发行、流通与应用体系，虽载体为数字资产、运作场景迁移至链上，但其核心经济功能和风险特征与传统影子银行高度同构。本文从三个层面论证这一判断：功能同构、风险同源、监管同题。1.功能同构：类银行功能的链上复刻稳定币体系的影子银行属性，可以从其产业链三层结构中得到系统性验证。发行层是影子银行属性的起点与核心体现。法币抵押型稳定币的运作遵循“发行-流通-应用-赎回”的闭环机制：用户将法币转入发行方托管银行账户后，发行方采用“现金+短期国债（75%–80%）+其他资产”的混合储备结构，同时在区块链上铸造与法币等值稳定币。这一机制本质上是在履行“类存款吸纳”与“信用中介”功能——发行方吸收短期用户资金（类似存款），投资于生息资产（类似贷款），从事期限转换。正如美联储理事Michael S.Barr所指出的，稳定币发行方有最大化储备资产收益的强烈动机，可能“将风险谱系尽可能向外延伸”，这无异于传统影子银行在追求高风险高收益时的行为逻辑。流通层承担着流动性转换和风险传导枢纽的功能。中心化交易所（CEX）提供内部账本和杠杆交易，以有限的客户资产为基础派生多倍交易额度，这类似于传统证券经纪商与影子银行的结合；去中心化交易所（DEX）通过自动化做市商（AMM）提供流动性，制造“流动性幻觉”，但在市场压力下可能瞬间枯竭；跨链桥则打通了资产跨链、跨境、跨市场流动的通道，回避了传统金融体系的跨境支付监控。BIS行长Pablo Hernandez de Cos指出，稳定币“目前的运作方式更像是交易所交易基金，而不是货币”，特别是会造成“赎回摩擦”，导致经常偏离面值——这正是流通层流动性风险的真实写照。应用层是信用创造和杠杆放大最活跃的场所。DeFi借贷协议（如Aave、Compound）允许用户以稳定币为抵押品循环借贷，以有限的抵押品为基础创造出多倍的链上信用。摩根大通首席财务官Jeremy Barnum在2026年1月指出，收益型稳定币“复制了存款的经济作用，却绕开了银行历经数百年建立的资本充足率、流动性缓冲、央行最后贷款人等审慎保障体系”。三层相互耦合——发行层提供“基础货币”，流通层完成流动性转换，应用层进行信用扩张和杠杆放大——形成了一个完整的“数字影子银行”风险链条，与2008年金融危机前影子银行的“证券化链条”高度对应，只是以数字化、自动化、全球化的形式运行。2.风险同源：脆弱性的结构相似性稳定币体系与传统影子银行在风险类型与传导路径上呈现出显著的同源性。信用风险：发行方可能将储备资产投资于高风险商业票据或进行不当操作，导致资产端价值贬损。诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼将稳定币发行商比作“19世纪美国私人银行券”，其兑付能力完全取决于储备资产的真实价值。流动性风险与挤兑风险：负债端（稳定币）承诺“随时按面值赎回”，资产端（储备）却投资于有市场风险的国债、商业票据等资产，一旦市场怀疑发行方兑付能力，集中赎回爆发，储备资产无法快速变现。这本质上复刻了2008年货币市场基金“跌破净值”危机。Barr将这一风险追溯到19世纪美“自由银行时代”——当时私人银行“往往折价交易”，并经历了频繁的银行挤兑和金融恐慌。杠杆风险：传统影子银行通过资产证券化链条和回购协议创造出极高隐性杠杆；稳定币体系通过可组合的DeFi协议实现更极致的自动循环抵押，其速度之快、不透明之深远超传统影子银行。在风险传导路径上，二者遵循“结构脆弱性显现→市场信心弱化→流动性挤兑爆发→资产折价抛售→信用基础崩塌→风险跨域溢出”的链式传导逻辑。一旦挤兑发生，发行方或将被迫折价抛售储备资产，导致储备规模进一步缩水、兑付能力进一步下降、信用基础进一步破坏，有可能形成“流动性枯竭与信用崩塌相互强化”的死亡螺旋。3.监管同题：同一监管命题的不同时空从监管实践来看，稳定币与传统影子银行面临相同的核心监管命题：如何在银行审慎监管体系之外规范信用中介活动，防范信用错配、兑付不足与系统性传染？这一相似性的根源在于：二者都是在传统银行体系之外履行信用中介功能的金融活动。正因如此，全球监管机构正在将稳定币监管提上核心议程。2025年11月，FSB明确指出稳定币“虽然可能提升支付效率，但也存在挤兑风险及多司法管辖区发行带来的监管挑战”。FSB在其2026年工作计划中，将推动各司法管辖区协调监管框架、解决反洗钱与反恐融资问题列为优先方向。全球在稳定币监管上的困境，本质上就是传统影子银行监管困境在数字空间的再现——只是以数字化的形式被急剧放大。二、数字影子银行的新特征与风险演进稳定币体系并非传统影子银行的简单复制，而是依托区块链、智能合约等数字技术，形成了四个区别于传统影子银行的“数字原生”特征，彼此相互强化、共振放大。第一，运作模式的数字原生性与与“窄式银行复刻”。稳定币的发行、流通、赎回等全流程依托智能合约自动执行，实现7×24小时不间断运作。这种数字化特征使得稳定币的资金流转速度远超传统影子银行，挤兑风险可在瞬间爆发——当市场出现恐慌情绪时，全球用户可同步发起赎回，形成“瞬时挤兑”。更值得关注的是，稳定币体系复刻了监管机构长期拒绝的“窄式银行”模型。窄式银行的核心理念——活期存款100%存放央行或持有国债，不能用于放贷，从而将货币创造与信贷风险彻底分离——这虽在理论层面消除了银行挤兑，但监管层长期拒绝落地：其真正担忧在于，窄式银行将抽离商业银行系统的存款基础，囤积安全抵押品却不为实体经济提供信贷，瓦解部分准备金制度的核心功能。法币支持型稳定币复刻了这一被拒的模型，大量资金被锁定在短期国债等储备资产中，无法进入实体经济信贷循环，打破了短期负债与生产性贷款的关联，削弱了传统银行的信贷创造功能，这也是数字影子银行与传统影子银行在在经济后果上的差异。第二，信用传导的跨境性与“影子美元”主导。传统影子银行的信用传导多局限于单一国家或区域；而稳定币的数字属性使其实现了跨境无界传导。当前全球约98%的稳定币市值锚定美元，其80%以上的交易发生在美国境外。美元稳定币正在成为“银行外美元的链上凭证”，推动数字美元化进程。周小川曾指出，这种机制在巩固美元信用的同时，也使美元信用与美国财政可持续性深度绑定。这种信用传导的隐蔽性远超传统影子银行：区块链交易的匿名性使资金流向难以追踪、洗钱问题难以遏制。据Chainalysis数据，2025年1540亿美元非法虚拟资产交易中，稳定币占比高达84%，凸显其信用传导渠道的隐蔽性与危害性。第三，风险形态的“流动性黑洞”效应与顺周期共振。稳定币发行方作为短期美国国债的长期净买家，每发行1美元稳定币，需持有等值的高流动性储备资产，且这些资产在稳定币流通期间会被持续锁定在托管账户中，无法重新进入传统金融循环，无法被再抵押或用于回购市场。这意味着稳定币发行方成为了一个单向的流动性“黑洞”：它们持续不断地从市场中吸收美国国债，却极少释放。这使得这些资产无法被再抵押或用于回购市场，导致可流通的优质抵押品稀缺，整个融资环境趋于紧缩。BIS研究显示，当市场新铸造35亿美元稳定币时，3个月期美国国债收益率会下降约5个基点，直接证明稳定币扩张对传统金融市场的实质性影响。这种“流动性黑洞”效应还呈现出明显的顺周期特征：市场繁荣期，稳定币需求增长加速抽离流动性，推高风险资产价格；市场下行期，恐慌性赎回导致储备资产集中抛售，加剧市场波动——与传统影子银行的“正当风险出口”不同，稳定币的风险可能纯粹是信心层面的，且完全由智能合约自动化机械执行，没有人工干预窗口期。美联储报告指出，USDC脱锚后，数小时内就完成了从银行危机到稳定币脱锚再到传染至另一稳定币的完整链条，这种速度在传统金融体系不可想象。第四，监管难题的身份模糊性与监管套利。传统监管强调“机构监管、属地监管”，但稳定币具有去中心化、跨地域、自动运行的特征，与传统监管范式根本错配。稳定币无需依赖金融中介与物理网点，打破了机构与地域边界，传统监管模式无法覆盖其跨业态、跨国家的运作场景，导致传统监管工具（如机构准入、现场检查）基本失灵，适配难度远超传统影子银行。更为严峻的是，全球监管碎片化导致恶性监管套利。BIS在2026年4月警告称，“不同司法管辖区对稳定币的不同监管框架可能会导致严重的市场分裂，或者助长有害的监管套利”。全球98%的稳定币市场被USDT和USDC两大发行方占据，但他们注册于不同法域、储备托置于不同地区、业务运作则跨越全球——任何一个想“脱管”的环节，都能找到监管真空地带来规避。当跨国企业能随意选择“监管最优解”时，全球监管合作的根基就在被逐一瓦解。三、结论与政策建议截至2026年第一季度，稳定币全球总市值已突破3150亿美元，年化交易量高达约17.2兆美元，成为全球金融体系中不容忽视的新变量。以FSB对影子银行的定义为基准，稳定币产业链（发行层-流通层-应用层）已形成多重影子银行式的信用中介或杠杆扩张机制，其运作本质就是传统影子银行的“链上复刻”。在功能同构层面，发行层以“类存款吸纳+储备资产投资”作为信用中介主枢纽，流通层以AMM与跨链桥实现类回购交易与流动性转换枢纽的角色，应用层以抵押/借贷/再抵押循环形成显性链上信用扩张。在风险同源层面，稳定币复刻了传统影子银行的风险根源架构：资产质量产生信用风险、期限错配引发赎回、高杠杆下的抵押品循环、以及微观信心的连锁崩塌均与后者一脉相承。在监管同题层面，全球监管者必须面对同一组核心命题：如何在银行审慎监管边界之外规范信用中介，以防范信用错配、兑付能力不足以及系统性风险传导，确保金融稳定。链上运行的环境赋予了稳定币体系四大新特征：数字原生性与“窄式银行”复刻、跨境信用传导与“影子美元”主导、流动性黑洞效应与顺周期风险共振、监管身份模糊与监管套利，进一步放大了传统影子银行的风险复杂性和传导速度，对监管提出了全新挑战。基于以上理论认识，结合我国禁止虚拟货币交易但美元稳定币仍在跨境渗透的现实环境，本文提出“严堵后门、开正门”的系统性治理框架。其一，境内严监管是底线，须坚持全面禁止。任何形式的稳定币相关业务在中国境内均属违法。需要持续强化链上监测与跨境执法协同，从资金进出口合规监控入手，阻断稳定币跨境支付通道；强化对境内非法加密货币中介平台、支付灰色渠道的联合反制，斩断美元稳定币进行“体内循环”与套利的地下链条。其二，大力推进数字人民币（e-CNY）的应用渗透。当前推动数字人民币进入跨境支付、可编程支付、企业财资管理等高频场景，通过央行体系提供的合规、便捷数字化支付工具，对冲稳定币对数字支付市场的侵蚀，以合规央行法定数字货币替代私人稳定币的市场空间。这不仅是竞争工具，更是战略选项：美元稳定币的迅猛扩张背后，是美国通过数字手段巩固美元霸权的系统战略。中国不仅要“堵”，更需要从根本上提升人民币在国际支付、结算中的吸引力与覆盖面。其三，将香港打造为合规稳定币试点的国家级“正门”。依托香港“一国两制”下的独立金融监管体系与离岸国际金融中心优势，建立“沙盒”性质的合规稳定币试点，为全球数字金融规则博弈积累中国经验。通过将稳定币的“影子银行”功能与纯粹支付功能进行清晰区分，可为香港试点划定明确的业务边界，从而在有效防控风险的前提下，更好地服务实体经济的支付需求。通过香港试点积累合规稳定币的运行数据、风控模型与跨境监管协同经验，待境内成熟时逐步向全国开放通道。这一“两地互补”体系，既能形成内地严监管与香港合规创新的风险隔离，又能为中国参与全球数字金融规则制定提供实践支撑。其四，抢占国际话语权刻不容缓。稳定币不同于P2P网贷——它承载数字经济时代价值互联的基础设施功能，也是数字货币化的国际竞争前沿。如果任由国际规则完全由美欧主导制定，中国的数字货币跨境布局可能面临系统性合规壁垒。中国需要主动参与国际清算银行、金融稳定理事会、国际货币基金组织等国际标准制定，发挥数字人民币在跨境支付、央行数字货币桥等领域的先发优势。稳定币全球监管碎片化导致恶性监管套利，中国若能率先锚定合规沙盒标杆，参与FSB稳定币国际准则的早期研讨与起草，将在“数字版图”博弈中占据主动。总之，稳定币作为数字时代价值传递的关键基础设施，其本质是传统影子银行在区块链空间的精细化复刻和加速演进。对中国而言，管控稳定币风险不仅是防范金融脆弱性，更关乎数字时代的主权货币竞争。“严堵后门、开正门”的差异化监管策略，是中国在全球货币金融体系数字化变革中捍卫金融安全、拓展国际话语权的必然选择。（作者刘锋，中央财经大学绿色金融国际研究院首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事；唐夕雅，经济法博士，应用经济学博士后，现就职于中国银河证券法律合规总部。）金吾财讯
5月13日 周三
<回购监测> 最新回购统计数据
2026-05-12股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)吉利汽车(00175)5.50123.41思派健康(00314)10.0014.07方正控股(00418)12.008.76中视金桥(00623)7.6015.49均胜电子(00699)27.00458.63第七大道(00797)3.001.68彩星玩具(00869)46.0022.08恒安国际(01044)40.001090.05威高股份(01066)20.0070.12加科思－Ｂ(01167)7.8946.61知行科技(01274)9.9838.32友邦保险(01299)289.5025031.69普华和顺(01358)84.1099.24中国宏桥(01378)826.6027633.24周黑鸭(01458)28.8544.64融创服务(01516)4.004.56畅捷通(01588)1.508.75东方甄选(01797)71.051886.82小米集团－Ｗ(01810)317.269999.75同方友友(01868)18.806.96维亚生物(01873)152.70239.14中远海控(01919)241.003546.28清科控股(01945)11.8821.62永升服务(01995)20.0040.82和铂医药－Ｂ(02142)30.00396.59微创脑科学(02172)10.00100.03归创通桥(02190)5.10113.62朝聚眼科(02219)6.0017.80微泰医疗－Ｂ(02235)5.0039.44鹰瞳科技－Ｂ(02251)6.3975.16康耐特光学(02276)55.002443.45百宏实业(02299)0.803.92美丽田园医疗健康(02373)4.3585.42遇见小面(02408)27.15113.78德银天下(02418)3.7513.16连连数字(02598)11.5069.26长风药业(02652)1.1524.96翰思艾泰－Ｂ(03378)2.4979.25KEEP(03650)20.0059.97永达汽车(03669)20.0019.79时代电气(03898)34.591303.78聚水潭(06687)13.14195.33昊海生物科技(06826)13.60311.03天福(06868)0.300.85九方智投控股(09636)14.84541.12叮当健康(09886)1.301.23贪玩(09890)14.14218.73网易云音乐(09899)11.751499.49赤子城科技(09911)22.20197.05九毛九(09922)53.4090.93小米集团－ＷＲ(81810)317.269999.75金吾财讯
5月13日 周三
