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【券商聚焦】申万宏源维持361度(01361)“买入”评级 指业绩超预期且渠道优化
金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，361度(01361)2025年业绩表现超预期，归母净利润同比增长14.0%至13.1亿元（人民币，下同），主要得益于费用管控得当。公司已连续5年实现营收、净利润双位数增长，全年派息比率45%。核心逻辑在于公司基本面持续改善，品牌升级与渠道优化效果显现。分业务看，成人业务收入同比增长9%至80.5亿元，其中鞋类与服装毛利率均有所提升。儿童业务收入增长10%至25.3亿元，其中鞋类业务收入大增29%。其他业务收入同比增长46.5%。渠道结构显著优化。线下门店朝大店化、高效化升级，至2025年末成人装门店净减少356家至5394家，平均面积增至165平方米；儿童销售网点净减少184个至2364个，平均面积增至124平方米。品牌形象店（超品店）全球累计开设127家。线上渠道成为增长核心引擎，电商业务收入33亿元，同比增长25.9%，收入占比提升至29.5%。盈利能力稳步提升。全年毛利率稳定在41.5%。费用管控效果显著，销售费用率同比下降1.8个百分点至20.2%，主要得益于广告宣传开支占比从12.8%优化至10.5%。净利率同比提升0.3个百分点至11.7%。运营质量显著提升，经营性现金流大幅改善。全年经营活动现金流量净额达8亿元，同比大幅增长1067%，现金生成能力增强。存货周转天数同比增加10天至117天，但年末存货同比下降；应收账款周转天数持平于149天。研报认为，361度产品兼具高性价比和功能性优势，渠道多分布在下沉市场，在短期体育赛事催化及长期高效运营下，有望持续获得快于行业的增长并提升市占率。考虑到业绩超预期，报告上调26-27年并新增28年盈利预测，预计26-28年净利润为14.9/16.1/17.5亿元，对应市盈率分别为7/7/6倍。维持“买入”评级。报告提示的风险包括行业竞争加剧、终端需求波动及新业务拓展不及预期。金吾财讯
3月26日 周四
【券商聚焦】光大证券维持小米集团(01810)“买入”评级 看好其作为全球硬核科技引领者的长期价值
金吾财讯 | 光大证券发布研报指，小米集团(01810)2025年汽车业务首次实现年度经营利润扭亏为盈，但智能手机业务因成本上涨及竞争加剧导致毛利率承压。该行看好公司“人车家全生态”战略与AI深度融合所打开的新增长空间，维持“买入”评级。报告提到，小米集团业务呈现结构性分化与新的增长驱动。一方面，智能电动汽车及创新业务在2025年收入同比大增223.8%至1061亿元，并首次实现年度经营利润9亿元，成为关键的增长引擎和盈利拐点。2025年全年汽车交付量达411，082辆，同比增长200.4%。随着搭载自研Xiaomi HAD认知大模型的新一代SU7系列于2026年3月发布并获市场热烈反响，公司提出2026年冲刺55万辆的交付目标，汽车业务增长势头强劲。另一方面，智能手机业务面临短期压力。2025年该业务收入同比微降2.8%至1864亿元，出货量同比略降2.0%。尽管中国大陆高端机销量占比提升至历史新高的27.1%，但受核心零部件价格上涨及全球市场竞争影响，智能手机毛利率同比下滑1.7个百分点至10.9%，其中第四季度毛利率大幅下滑至8.3%。报告预计该业务毛利率短期仍将面临挑战。IoT与生活消费品业务全年表现稳健，2025年收入同比增长18.3%至1232亿元，毛利率亦提升至23.1%的历史新高，但其第四季度收入同比下降20.3%，主要受国家补贴退坡及竞争影响。AIoT平台连接设备数同比增长19.3%至10.8亿，庞大的生态基础是其核心竞争优势。互联网服务业务作为业绩稳定器，2025年收入同比增长9.7%至374亿元，创历史新高，毛利率稳定在76.5%。增长主要由广告业务驱动，其收入同比增长15.2%。境外互联网服务收入贡献持续提升，占比达33.8%。报告强调，公司的AI战略正全面赋能“人车家全生态”，发布了万亿参数基座模型Xiaomi MiMo-V2-Pro，有望成为在AI+时代实现跨越式发展的核心引擎。基于手机业务成本压力，光大证券下调了2026-2027年Non-IFRS净利润预测，但看好公司作为全球硬核科技引领者的长期价值。金吾财讯
3月26日 周四
【券商聚焦】光大证券维持商汤-W(00020)“买入”评级 指生成式AI业务高速驱动
金吾财讯 | 光大证券发布研报指，商汤-W(00020)2025年业绩显示营收持续稳健增长，亏损大幅收窄，生成式AI业务高速驱动，大模型、大装置与AI应用协同发展构成核心投资逻辑。维持“买入”评级。财务表现方面，商汤-W2025年收入达50.15亿元（人民币），创历史新高，同比增长32.9%。全年净亏损大幅收窄58.6%至17.7亿元，经调整净亏损连续四个半年同比加速减亏。2025年下半年息税折旧摊销前利润为3.8亿元，上市后首次转正。资金效率持续提升，2025年贸易应收回款48.7亿元，创历史新高；现金周转周期从2024年底的228天大幅改善至2025年底的129天。2025年下半年公司经营性现金流自上市以来首次实现正向净流入。收入结构上，生成式AI业务是增长主引擎，2025年收入36.29亿元，同比上升51.0%，占总营收比例从2024年的63.7%提升至72.4%。视觉AI业务收入10.83亿元，同比上升3.4%。包含智能驾驶、智慧医疗等的X创新业务收入3.02亿元，同比减少5.9%。业务层面，公司坚持大模型、大装置与AI应用协同发展。大模型方面，日日新大模型以多模态技术为核心，其多模态模型任务完成成功率达94.3%，显著高于语言模型的48.6%，同时Token消耗占比仅为54.9%，实现任务质量与成本效率双重优化。公司计划于2026年第二季度推出基于第二代NEO架构的全新模型，预计实现效能与性价比的倍数级跃升。大装置方面，公司稳居中国原生AI云厂商市场份额第一，自研世界模型推理系统LightX2V实现超20倍推理效率提升，累计下载量突破1000万。AI应用方面，生产力工具“小浣熊”累计用户数突破1500万，2025年月活实现7倍增长；内容创作场景推出行业首款创编一体智能体Seko，支持连续生成长达3分钟的单集内容；视觉AI业务已进入规模化收获期，实现CV 2.0业务首次净利润盈利及连续两年正现金流。盈利预测方面，考虑到生成式AI业务持续高速增长，光大证券上调商汤-W 2026-2027年收入预测3%/5%至64.3亿元和82.8亿元，新增2028年收入预测107.4亿元。综合考虑管理组织效率优化及研发高投入，调整2026-2027年净利润预测为-9.2亿元和-5.0亿元，新增2028年净利润预测2.5亿元。报告认为生成式AI打开中长期收入成长空间。金吾财讯
3月26日 周四
【券商聚焦】东吴证券维持药明合联(02268)“买入”评级 指公司2025年业绩持续高增
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，药明合联(02268)2025年业绩持续高增，产能扩张加速。维持对药明合联的“买入”评级。公司2025年实现总营业收入59.44亿元人民币，同比增长46.7%；实现经调整Non-GAAP净利润15.59亿元人民币，同比增长69.9%。毛利率提升5.4个百分点至36.0%。截至2025年末，公司未完成订单金额约15亿美元，同比增长50.3%，为未来增长提供保障。业务层面，公司在手订单快速增长，项目漏斗持续丰富。2025年新签70个iCMC项目，并赢得22个iCMC项目。截至年底，公司拥有从药物发现到商业化各阶段的大量项目储备，包括1039个药物发现项目、252个正在进行的iCMC项目及18个PPQ项目。公司客户数累计超过640家，约32%的收入来自于“全球制药企业20强”客户。2025年公司市占率预计提升至24%以上。此外，技术平台覆盖双抗ADC、AOC、APC等多种新型生物偶联药物（XDC），为增长注入新动能。公司目标至2030年XDC分子营收占比及商业化端营收占比均达到20%。产能扩张方面，公司资本开支持续加码。无锡基地新车间已投入或计划投入运营；新加坡基地预计2026年实现GMP放行；江阴、合肥、苏州（通过收购东曜药业获得）等基地均在建设或运营中，以补强不同环节的生产与研发能力。公司预计至2030年资本开支将达80亿元人民币，以支持未来业绩增长。盈利预测方面，考虑业务增长、收购并表、汇率及新增产能折旧等因素，东吴证券将公司2026-2027年Non-GAAP净利润预测调整至20.91亿元及27.83亿元人民币，并预计2028年为37.39亿元人民币。对应预测市盈率（PE）估值分别为30倍、23倍及17倍。金吾财讯
3月26日 周四
【券商聚焦】东吴证券维持和黄医药(00013)“增持”评级 指ATTC平台成中长期创新引擎
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，和黄医药(00013)核心投资逻辑在于其呋喹替尼销售稳健增长，以及ATTC（Antibody-linked Therapeutic Compound）平台有望成为公司中长期创新增长引擎，打开全新成长空间。维持对公司的“增持”评级。财务方面，公司2025年全年营收为5.49亿美元（同比-13%），归母净利润为4.57亿美元。剔除出售上海和黄药业带来的税后收益4.16亿美元后，核心主业仍保持约4000万美元净利润（同比+7.6%）。2025年下半年业绩显现复苏转折，肿瘤板块综合收入环比增长16.4%至1.15亿美元。中国市场三款核心产品收入均实现环比增长：呋喹替尼（+28.9%）、索凡替尼（+12.7%）、赛沃替尼（+6.3%）。海外产品FRUZAQLA®的市场销售额同比增长26%至3.66亿美元。公司预计2026年全年肿瘤板块收入为3.3-4.5亿美元（同比+15.6%-57.6%），核心驱动力来自呋喹替尼国内销售的强劲增长目标及海外市场持续拓展。业务层面，公司的ATTC平台是其布局下一代肿瘤免疫治疗的核心技术载体，具备差异化竞争优势。平台首款全球首创药物HMPL-A251已启动全球I期研究，另有两款候选药物计划于2026年提交IND并启动全球I期研究。该平台被视为公司中长期创新的关键驱动力。后续重要催化剂包括：1）国内多项新适应症获批或提交新药申请；2）赛沃替尼针对非小细胞肺癌的两项关键全球及中国III期临床研究数据预计在2026年下半年至2027年初读出；3）为创新候选药物（包括ATTC项目）寻求潜在对外合作。风险包括产品注册审批进度不及预期、竞争格局加剧以及商业化不及预期。金吾财讯
3月26日 周四
<回购监测> 最新回购统计数据
2026-03-25股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)昆仑能源(00135)88.20671.51博雅互动(00434)50.00139.10莱尔斯丹(00738)15.005.48彩星玩具(00869)0.400.16位元堂(00897)300.00108.00中国宏桥(01378)875.8030165.70春泉产业信托(01426)163.70245.14津上机床中国(01651)15.00530.92德林控股(01709)184.10245.91中远海控(01919)220.003291.39理想汽车－Ｗ(02015)2.44170.06归创通桥(02190)7.90189.24百宏实业(02299)3.0013.89友和集团(02347)188.80118.94心动公司(02400)11.70791.35多点数智(02586)53.77403.19滨海投资(02886)3.804.22中国淀粉(03838)20.003.46不同集团(06090)5.48391.28绿茶集团(06831)34.64272.58天福(06868)0.200.58DYNAM JAPAN(06889)50.00161.53北森控股(09669)8.3036.92叮当健康(09886)21.7018.40名创优品(09896)5.80189.98网易云音乐(09899)11.501499.90金吾财讯
3月26日 周四
黄金板块午后普跌 紫金黄金国际(02259)跌逾8% 俄罗斯自5月起限制黄金出口
金吾财讯 | 港股黄金板块午后普跌，灵宝黄金(03330)跌2.95%，中国黄金国际(02099)跌4.78%，赤峰黄金(06693)跌5.03%，中国白银集团(00815)跌5.21%，紫金矿业(02899)跌5.28%，山东黄金(01787)跌5.93%，珠峰黄金(01815)跌6.40%，紫金黄金国际(02259)跌8.06%。消息面上，俄罗斯已签署命令限制黄金出口。自5月1日起禁止从俄罗斯出口超过100克的金条。该法令包含一些例外情况，且不适用于商业银行。根据新法律，个人携带出境的黄金不得超过100克，价值约为1.5万美元。国金证券指出，历史经验显示滞胀环境下黄金通常具备较好表现，但本轮市场前期集中定价通胀因素而忽略经济“滞”的压力。美国经济已显露增长乏力迹象，高油价可能进一步加速衰退到来。若经济停滞与资本市场下行形成共振，流动性预期差有望成为黄金反弹的触发因素。长期来看，美国综合国力由盛转衰成为市场共识，黄金有望开启新一轮大牛市。金吾财讯
3月26日 周四
领跑新国标：SCIEX液质解决方案，一针进样高效检测352种食品农药残留
GB 23200.121-2026新标准正式发布 上海2026年3月26日 /美通社/ -- 食品安全无小事，国家卫生健康委员会、农业农村部及国家市场监督管理总局联合发布最新标准《植物源性食品中352种农药及其代谢物残留量的测定 液相色谱-质谱联用法》（GB 23200.121-2026），该标准基于SCIEX质谱系统Triple Quad™ 4500在GB 23200.121-2021原有331种农残检测项目的基础上进行完善和扩充，检测范围扩展至352种化合物，标志着我国农药残留检测技术体系的进一步完善。这一修订充分体现了我国食品安全监管体系与时俱进的科学态度，也为现代农业绿色可持续发展提...PR Newswire
3月26日 周四
达势股份(01405)跌超19% 中金指其同店销售和利润率有所承压 削目标价14%
金吾财讯 | 达势股份(01405)股价持续下探，并跌至近两年低位，截至发稿，报50.3港元，仍跌19.46%，成交额9585.4万港元。中金公司研报指，达势股份公布2025业绩：收入同比+24.8%至53.8亿元，经调整净利润同比+43.3%至1.88亿元，经调整净利润率同比+0.5ppt至3.5%。业绩低于预期，主要系门店层面员工成本占比超预期。2025公司门店数量净增307家至1,315家（一线城市净增8家，非一线城市净增299家）；同店同比-1.5%，单店日均销售额同比-5.3%至12,428元，主因部分新市场门店收入基数高。考虑同店销售和利润率有所承压，下调26-27年经调整净利润预测17%/17%至2.63/3.56亿元，当前股价对应26-27年28/20倍经调整P/E。维持跑赢行业评级。下调目标价14%至73港元，对应33/23倍26-27年经调整P/E，上行空间17%。金吾财讯
3月26日 周四
【券商聚焦】东吴证券维持361度(01361)“买入”评级 指公司业绩优异且渠道创新强化竞争力
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，361度(01361)2025年业绩表现优异，核心投资逻辑在于公司定位大众市场，质价比优势突出，并通过渠道创新（如超品店）和产品升级持续强化竞争力。报告维持“买入”评级。公司2025年收入达111.5亿元人民币，同比增长10.6%；归母净利润为13.1亿元人民币，同比增长14.0%，符合预期。每股派息31.7港仙，派息比率维持45.0%。业务方面，大装收入稳健增长至80.5亿元，同比增长9.1%，渠道结构持续优化。截至2025年末，超品店突破100家至105家，平均面积800-1000平方米，平均店效达800-1200万元，有效带动营收在总门店数减少的情况下实现健康增长。跑鞋推出“飞燃5”等新品，篮球鞋签约约基奇与阿隆戈登推出签名球鞋。儿童业务收入25.8亿元，同比增长9.6%，构建专业运动产品矩阵，推出“飞戈”等竞速跑鞋。电商收入增长较快，达32.9亿元，同比增长26.1%，专供品占比80%，并接入美团、淘宝等即时零售渠道。海外业务流水同比增长125%，ONEWAY品牌在国内开设7家门店。财务指标显示，2025年毛利率持平于41.5%；归母净利率同比提升0.3个百分点至11.7%。经营活动现金流净额大幅改善至8.15亿元，同比增长1067%；期末净现金达43.0亿元，资金充裕。应收账款周转天数为149天，其中90天内应收账款占比提升至75.5%。报告预测2026-2028年归母净利润分别为14.6亿元、16.2亿元和17.8亿元，对应市盈率7倍、6倍和6倍，估值较低。公司计划2026年进一步开设100家以上超品店，有望带动整体经营品效提升。风险提示包括消费持续疲软、行业竞争加剧及新渠道拓展不及预期。金吾财讯
3月26日 周四
【券商聚焦】东吴证券维持敏实集团(00425)“买入”评级 看好液冷等新业务领域的拓展潜力
金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，敏实集团(00425)2025年，公司实现营收257.37亿元（人民币，下同），同比增长11.19%；归母净利润26.92亿元，同比增长16.08%。盈利能力方面，全年毛利率为28.00%，同比微降0.93个百分点；期间费用率为18.33%，同比下降1.79个百分点。2025年下半年，收入为134.5亿元，同比增长11.56%；归母净利润为14.16亿元，同比增长13.15%。分业务板块看，电池盒收入75.29亿元，同比大幅增长41.06%，毛利率提升2.48个百分点至23.91%，是增长主要驱动。塑件收入61.34亿元，同比增长4.58%；金属及饰条收入55.31亿元，同比增长0.78%；铝件收入48.95亿元，同比微降0.46%。海外市场成为关键增量，2025年海外收入163.32亿元，同比增长18.1%，主要得益于欧洲电动车市场扩张。客户拓展方面，公司突破了欧洲丰田结构件业务、北美首款储能电池盒产品，并首次获得欧洲雷诺及北美福特的保险杠总成业务。公司正布局以AI、机器人、低空经济为代表的第二成长曲线。在机器人领域，聚焦一体化关节模组、机器人电子皮肤等产品，2025年已完成对多个客户的小批量供货。低空经济领域，聚焦低空飞行器机体和旋翼，已与亿航智能签署战略合作协议并获得量产订单。AI领域，已布局液冷板模组、分水器、浸没式液冷柜等产品，其中分水器和浸没式液冷柜已获得中国台湾地区客户订单并于2025年开始批量交付。盈利预测方面，报告维持对公司2026-2027年归母净利润分别为32.57亿元、38.78亿元的预测，并预计2028年归母净利润为46.60亿元。当前市值对应2026-2028年市盈率（PE）分别为12倍、10倍和8倍。基于此，维持“买入”评级。主要风险包括：地缘政治动荡，原材料价格上涨超预期，市场竞争加剧，以及新兴产业进展不及预期。金吾财讯
3月26日 周四
盘中翻红，绿电ETF华夏（562550）冲击3连阳，成交额位居同类第一
3月26日，A股三大指数集体回调，电力板块盘中触底后震荡上行，截止13:42，绿电ETF华夏(562550)翻红，涨幅0.54%，成交额已达2.46亿元，稳居同类第一，持仓股晋控电力、中闽能源涨停、赣能股份、粤电力A、浙江新能、宝新能源、广州发展、长源电力、节能风电等股跟涨。招商证券表示，在地缘政治风险持续演化背景下，水电、核电作为稳定清洁的避险型电源，正获得市场资金阶段性青睐，其在新型电力系统中的基荷与调节双重价值进一步强化。绿电ETF华夏(562550)：同指数规模最大，跟踪中证绿色电力指数，申万二级行业中电力含量超99%，为全市场最“纯”电力相关指数，一键打包电力龙头企业，持仓不仅包括以...证券之星
3月26日 周四
信用飞遭监管约谈，累计投诉量升破2万条，助贷行业迎严监管常态化
证券之星 赵子祥3月13日，国家金融监督管理总局发布官方公告，对包括信用飞在内的5家互联网助贷平台开展集中约谈，直指行业在营销宣传、息费披露、个人信息保护、催收合规、投诉处理等五大领域的突出问题。证券之星注意到，此次约谈正值“3·15”国际消费者权益日来临前夕，是监管部门针对互联网助贷行业乱象的一次集中整治，也将信用飞长期存在的合规问题又一次推向公众视野。此前，吉林方女士“从未在信用飞平台借款，却遭持续暴力催收”事件引发舆论广泛关注，暴露了平台在个人信息保护、催收管理上的漏洞。而在黑猫投诉平台上，截至3月26日，信用飞累计投诉量已突破2.1万条，高息乱收费、软暴力催收、合同信息不透明等问题成为...证券之星
3月26日 周四
石油板块午后逆势走强，油气主题ETF年内表现靠前，石油ETF华夏（159189）涨0.62%
3月26日，三大股指午后持续走低，而石油板块逆势拉升。截至下午13:30，石油ETF华夏(159189)涨0.62%。相关成分股中，州际油气涨2.79%、中国石油涨2.48%、广汇能源涨1.02%，中国石化、中国海油、九丰能源等小幅跟涨。(以上所列股票仅为指数成份股，无特定推荐之意)消息面上，3月26日，WTI原油期货涨幅扩大至2%，报92.132美元/桶。伴随着地缘政治持续紧张，市场资金持续流入油气赛道。近日市场多只油气基金因溢价率宣布停牌。分析人士指出，其溢价率造成的原因主要是QDII额度带来的市场份额供不应求。与此同时，除了投向境外市场的QDII基金，投向A股市场的油气主题ETF年内表现...证券之星
3月26日 周四
