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【券商聚焦】国泰海通：国家电网十五五投资预计4万亿元较十四五增40% 电力建设龙头受益
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，国家电网十五五投资预计4万亿元较十四五增40%，电力建设龙头受益。(1)1月15日国家电网表示“十五五”期间公司固定资产投资预计4万亿元，较“十四五”增长40%，同时提升系统调节能力，优化抽蓄站点布局，支持新型储能规模化发展，提高新能源运行支撑和并网消纳水平。(2)中国电建完成国内65%以上的大中型水电站建设施工，占据国内抽水蓄能电站90%的勘察设计市场和78%的建设份额，PB0.69倍近十年分位数19%。(3)中国能建掌握超超临界二次再热发电、百万千瓦大型水电机组、三代四代核电常规岛、高压交直流输电、氢制储运、抽水蓄能、电化学储能、300MW压缩空气储能、重力储能等一系列关键核心成套技术与标准规范，PB0.95倍近10年分位数41%。金吾财讯
1月20日 周二
【券商聚焦】 国泰海通2025年四季度经济数据点评：经济结构性分化持续 转型期新兴动能表现亮眼
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，2025年中国经济完成全年目标，全年GDP同比增长5.0%，四季度增速4.5%，受基数抬升影响较前期小幅回落。四季度经济核心特征为双重分化持续演绎，一是供给与需求分化，工业生产表现强劲，但产能与需求结构性错配问题仍存；二是外需与内需分化，出口结构优化支撑外需韧性，而内需受消费与投资拖累修复缓慢。经济结构性分化持续，转型期新兴动能表现亮眼。生产端亮点突出，工业12月增速扭转此前放缓趋势，高端制造与绿色转型双轮驱动，服务业生产指数同比增长5.0%，信息传输、金融等现代服务业增速显著回升。消费端呈现结构优化、年末承压特征，乡村消费、线上消费、升级类商品及服务消费表现亮眼，但汽车、地产链等大宗消费表现一般。投资端持续承压，资金约束、项目储备不足及需求平淡是主要制约因素。下一阶段政策重心将聚焦扩大内需，消费端深化消费品以旧换新、培育服务消费新增长点，投资端发力新基建与设备更新、持续推进保交楼，以对冲外需不确定性与内需疲软压力。金吾财讯
1月20日 周二
1月LPR报价出炉：1年期和5年期利率均维持不变
金吾财讯
1月20日 周二
【券商聚焦】交银国际维持药明合联(02268)买入评级 技术产能升级+外延并购推动长期能见度
金吾财讯 | 交银国际研报指，药明合联(02268)发布2025年正面盈利预告：1）收入同比增长45%以上，得益于订单高速增长以及无锡DP3的投产；2）毛利大幅增长70%以上，产能利用率和生产效率的提升、有效的成本控制持续推动利润率改善；3）扣除利息收入经调整净利润增长45%以上，剔除汇率变动后增速在65%以上。订单表现同样亮眼：2025年内公司共新签70个综合CMC项目，年末综合CMC项目数达到252个，在全球XDC/XDCCRDMO赛道中位居第一。该机构指，公司在JPM大会上公布了长期发展战略和业绩目标：1）2025-30年收入CAGR达到30-35%；2）到2030年，CMO业务与XDC分子项目对整体收入的贡献均超过20%。实现这一目标的主要驱动力来自技术进步、自有产能建设、CMO业务即将迎来订单爆发期。此外，公司近期宣布将以4港元/股的价格要约收购东曜药业至少60%的股权，最高对价31亿港元（假设股权和期权要约100%获接纳）。这是公司继2025年8月收购合肥多肽偶联产能之后再次收购XDC领域产能，有助进一步强化公司竞争力及其在全球XDCCRDMO赛道中的头部地位。根据公司2025年业绩预告、更进取的产能扩张计划和管理层最新指引，该机构上调公司2026-27年净利润预测2-3%、提高2027年以后的盈利及资本开支预测。该机构上调DCF目标价至91港元，维持买入评级及CXO行业首推，看好高景气度赛道龙头的长期高成长确定性。金吾财讯
1月20日 周二
美股夜盘 | 明星科技股、加密货币概念股普跌；贵金属板块普涨，金罗斯黄金涨超10%
1月20日，美股夜盘时段，明星科技股普跌，英伟达、谷歌A、亚马逊、Meta Platforms、AMD、甲骨文均跌超2%；加密货币概念股重挫，BitMine、SharpLink Gaming跌超5%，Circle、CleanSpark跌超4%，Robinhood、Strategy、Riot Platforms跌超3%，Coinbase跌近3%；贵金属板块普涨，金罗斯黄金涨超10%，赫克拉矿业涨超5%，科尔黛伦矿业、泛美白银涨超3%；稀土概念股Critical Metals大涨近19%，该股年初至今已累涨逾150%；Applovin跌超6%，Capital Watch：公司核心资本结构中存在系统...老虎证券
1月20日 周二
【券商聚焦】中国银河：供给侧的反抗和需求侧的新动能有望加速化工行业周期反转
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，本周化工品价格表现偏强、价差表现偏弱。截至2026年1月16日，基础化工和石油化工PE（TTM）分别为31.4x、24.4x，较2015年以来的历史均值28.3x、16.5x溢价水平分别为10.9%、48.0%；PB（MRQ）分别为2.8x、1.2x，较2015年以来的历史均值2.8x、1.2x溢价水平分别为-1.9%、-1.0%。供给端，一方面，2024年以来化工行业资本开支迎来负增长，在建、存量产能将逐渐消化；另一方面，国内“反内卷”浪潮汹涌，海外落后产能加速出清，供给端有望收缩。需求端，“十五五”规划建议稿“坚持扩大内需”为未来五年定调，国内新旧动能切换将持续推进叠加美国降息周期开启，化工品需求增长可期。我们认为，供给侧的反抗和需求侧的新动能有望加速化工行业周期反转，近期建议关注相关周期弹性投资机会。金吾财讯
1月20日 周二
【券商聚焦】中国银河：结构性货币政策工具降息扩容，利好银行稳息差、加力支持实体经济重点领域
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，央行发布12月金融数据，企业中长贷边际修复，关注政策成效释放：12月社融同比少增6457亿元；截至12月末，社融存量同比+8.3%，较上月-0.2pct。人民币贷款正向贡献社融增量，政府债仍为拖累。12月末，金融机构人民币贷款余额同比+6.4%，与上月持平，单月贷款同比少增800亿元。其中，企业贷款表现亮眼，增长延续、结构优化，中长贷重回多增，实体企业融资需求边际修复。居民贷款仍偏弱，或受房地产市场仍处筑底阶段影响。受季末理财回表、存款搬家、低基数等多重因素影响下，非银存款优于季节性。从开门红看银行量价险：规模方面，对公贷款有望继续支撑信贷开门红，预计全年信贷增量稳健、节奏前置。我们预计2026年1月社融口径人民币贷款增量约5.5-5.6万亿元，同比多增约3000亿元，金融机构人民币贷款约5.3-5.4万亿元，同比多增约2500亿元。具体来看，预计对公贷款略好于去年同期，主要考虑为春节较晚、项目储备较充足、新型政策性金融工具等撬动。预计2026年全年信贷增量与去年基本持平、增速略有下滑，对公业务仍为压舱石，信贷投向将继续向科创、消费、五篇大文章等重点领域倾斜。息差方面，降幅预计收窄，负债成本优化为主要支撑。预计在降准50BP、降息10BP假设下，2026年银行息差降幅约5-10BP，其中，较大规模的3-5年期定期存款到期重定价将有效降低负债成本。风险方面，资产质量有望总体稳定，零售不良风险或保持平稳暴露。建议重点关注房地产市场销售与居民收入预期情况。结构性货币政策工具降息扩容，利好银行稳息差、加力支持实体经济重点领域。人民币信贷呈现边际好转，实体企业融资需求回暖迹象显现，对公贷款有望继续支撑银行信贷开门红。首批上市银行快报发布，业绩呈现平稳修复。关注政策成效进一步释放。资金面、低利率环境、密集分红等因素驱动下，银行当前红利属性延续，以险资为代表的长线资金持续增持，加速定价效率提升和估值重构。我们继续看好银行板块红利价值。金吾财讯
1月20日 周二
<回购监测> 最新回购统计数据
2026-01-19股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)首佳科技(00103)4.1012.51吉利汽车(00175)9.70165.00VITASOY INT'L(00345)0.603.85天安卓健(00383)7.007.21中视金桥(00623)8.9017.47首程控股(00697)400.00835.69摩比发展(00947)0.200.03快手－Ｗ(01024)39.202996.04威高股份(01066)61.52320.72应星控股(01440)0.503.68天伦燃气(01600)14.2041.48天立国际控股(01773)20.0055.40小米集团－Ｗ(01810)400.0014582.26同方友友(01868)1.600.63美亨实业(01897)0.200.10永升服务(01995)20.0036.90友和集团(02347)46.8032.76舜宇光学科技(02382)122.007881.18玄武云(02392)1.702.43心动公司(02400)2.26187.82易点云(02416)17.0044.13德康农牧(02419)1.4596.09荃信生物－Ｂ(02509)5.30118.18迈富时(02556)6.61299.72九源基因(02566)2.8425.26多点数智(02586)31.70261.65健康之路(02587)32.70162.11KEEP(03650)10.0038.66SUNNY OPT B2607(05676)122.007881.18碧桂园服务(06098)120.00738.05IFBH(06603)15.40269.59绿茶集团(06831)26.64190.54捷利交易宝(08017)200.00324.66中国恒有源集团(08128)100.004.00骏杰集团控股(08188)2.402.42十月稻田(09676)35.91308.94名创优品(09896)5.26199.38九毛九(09922)97.50200.00联易融科技－Ｗ(09959)37.3090.62泡泡玛特(09992)140.0025143.74快手－ＷＲ(81024)39.202996.04小米集团－ＷＲ(81810)400.0014582.26金吾财讯
1月20日 周二
【券商聚焦】中国银河：头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，2025年全年累计全国商品房销售面积8.8亿方，同比下降8.7%，降幅较2025年前11月扩大0.9pct。2025年12月单月销售面积9399万方，环比提高39.88%，同比下降15.60%。2025年全年全国商品房销售额83937亿元，同比下降12.60%，降幅较上月扩大1.5pct。2025年12月单月销售金额8807亿元，环比提高44.09%，同比下降23.60%。对应全年销售均价为9527元/平米，环比下降0.20%，同比下降4.27%；12月单月销售均价9370元/平米，环比提高3.01%，同比下降9.48%。2024年924政策出台后，10~12月表现相对较好，因此2025年12月同比表现承压。2026年1月，《求是》杂志发表《改善和稳定房地产市场预期》文章，提出保持政策力度、做好供给管理、加强信息和舆论引导等方面。我们认为后续有望持续改善和稳定房地产市场预期，推动房地产市场平稳健康高质量发展。2025年全年房企到位资金93117亿元，同比下降13.40%，降幅较2025年前11月扩大1.5pct。其中全年国内贷款为14094亿元，同比下降7.3%，降幅持续扩大；自筹资金33149亿元，同比下降12.20%，定金及预付款28089亿元，同比下降16.20%，个人按揭贷款12852亿元，同比下降17.80%。房企资金来源中，国内贷款、自筹资金、定金及预收款和按揭贷款等资金累计降幅均扩大。目前行业的销售受到2024年四季度后基数相对较高等因素的影响，同比表现承压；房企由于行业整体依然处于筑底阶段尚未完全修复投资信心，因此投资端开工等同比降幅均较大。2026年1月，《求是》杂志发表《改善和稳定房地产市场预期》文章，我们认为头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升。金吾财讯
1月20日 周二
【券商聚焦】交银国际：出口退税调整助推“反内卷” 关注锂电板块调整后的配置机遇
金吾财讯 | 交银国际表示，2025年中国内地动力电池装车量同比增超40%，出口维持高景气。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据， 2025年全年中国内地动力电池装车量769.7 GWh，同比+40.4%。2025年全年中国电池出口305.0GWh，同比 +50.7%，占全年销量 17.9 %。电池产品出口退税率下调，锂电行业“反内卷”趋势延续。2026年1月8 日，财政部发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》：2026年4月1日至12月31日，出口退税率由9%下调至6%，并在2027年1 月1日起彻底取消。短期看，在政策落地前的窗口期内引发“抢出口”潮。长期看，出口退税率下调有助于加速淘汰靠价格战生存的落后产能，进而提升头部企业的市场集中度并优化中国锂电产业的全球竞争力。此外，1季度进入业绩发布期，关注板块阶段性回调后布局机会。个股方面该机构建议关注具有成本和技术优势，以及出海布局领先的宁德时代（300750 CH/买入）。金吾财讯
1月20日 周二
【券商聚焦】中国银河12月份经济数据解读：经济“体感”有所改善
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，2025年四季度我国经济延续稳中有进态势，GDP实际增速4.5%，名义增速3.8%，符合市场预期。四季度实际增速回落主要源于物价回升，GDP平减指数明显改善，名义增长表现优于三季度，显示政策调控的效果逐步显现。全年GDP实现5.0%的增长目标，在上半年实现较快增长后，下半年着力高质量调整，物价修复、内卷压力有所缓解成为重要特征。四季度经济结构延续三季度特征，物价回升推动名义增速回升，经济“体感”有所改善。结构上，外需与内需不平衡进一步加剧，消费和投资持续走弱，而出口和工业生产保持韧性，净出口对增长贡献显著上升，资本形成贡献偏低。出口带动生产维持高位，叠加“反内卷”政策推进，工业企业利润边际改善。政策层面保持克制，“逆周期”与“跨周期”并行，根据运行情况动态调整。展望2026年，经济结构有望逐步向内需倾斜，在增收和投资企稳政策的支持下，内需贡献提升，服务业“扩能提质”有望提高第三产业贡献度；若外需仍强，政策主基调以“跨周期”为主，反之将转向更明显的“逆周期”调节。金吾财讯
1月20日 周二
【券商聚焦】中金公司：从内生动能来看 消费对投资的引领意义重大
金吾财讯 | 中金公司发研报指，四季度主要指标量价仍然偏弱，实际GDP同比4.5%，GDP平减指数同比-0.7%。全年经济增长目标顺利完成，出口竞争力改善，外需总体上好于内需。12月单月来看，社零增速放缓，固定资产投资偏弱运行。与2024年相比，最终消费和净出口对2025年GDP增长的贡献上升，资本形成的贡献下降较多。总体而言，2025年经济继续呈现分化态势，供给强于需求、外需好于内需、制造业投资好于基建和房地产投资。2025年中央经济工作会议将扩内需放在2026年重点任务之首，消费与投资均待政策发力，但从内生动能来看，消费对投资的引领意义重大。金吾财讯
1月20日 周二
【券商聚焦】中金公司：结汇处于季节性高点
金吾财讯 | 中金公司发研报指，我国2025年贸易顺差金额创历史新高，但与GDP之比低于2008年之前的高点。2025年，面对外部贸易摩擦加剧的背景下，我国出口增速保持较强韧性，全年出口同比增长5.5%（以美元计价）。从供给端来看，我国金融周期调整，资源配置往高效率行业倾斜，竞争力改善。从需求端来看，外围名义经济增长较稳。根据海关数据，2025年商品贸易顺差达到11890亿美元，金额创下历史新高，但与GDP之比低于2008年之前的高点。2025年12月，人民币兑美元汇率中间价升值0.7%，是2025年的最大单月升值幅度。一般来说，年底企业资金需求增加，导致结汇资金有比较强的季节性，在12月和1月通常加快。根据国家外管局数据，2025年12月，银行代客结汇3110亿美元，较2025年2-11月均值高出53%。根据该机构统计，2013-2024年，12月份的平均结汇需求高出2-11月均值21%。该机构以当月结汇金额与过去12个月的未结汇资金之比计算结汇率，可以发现12月和1月通常是年内的高点。2013-2024年，12月和1月的结汇率平均值分别为19.1%、18.0%，分别比2-11月的结汇率均值高出2.9ppt、1.8ppt。2025年12月的结汇率为19.4%，与2013-2024年间的结汇率均值较为接近。该机构认为，从结汇率数据来看，2025年12月的数据可能较大程度上反映了季节性因素。2026年1月15日，人民银行在新闻发布会上也指出，12月当月“银行结售汇顺差扩大，与季节性等因素有关，从今年1月份以来的情况看，已有所收敛”。在结汇需求的季节性变化下，人民币汇率呈现季节性波动。根据该机构的统计，2013-2024年，人民币兑美元汇率中间价在12月、1月通常呈现季节性走强，与结汇需求增加的时间吻合。平均来说，12月和1月人民币兑美元汇率中间价分别升值0.5%、0.8%，升值概率为75%、67%。2025年12月，人民币兑美元汇率中间价升值0.7%，与历史均值也较为接近。贸易视角之外，该机构认为评估汇率更要关注金融周期视角。该机构在此前多篇报告中指出，从贸易视角判断汇率是否合理，背后是新古典主义思维。在全球外汇交易规模远远超过贸易体量、资本流动波动大的时代，仍然从贸易视角来评估汇率无疑与现实差距较大，忽视了更重要的资产价格因素。与此对应，（后）凯恩斯主义从资产价格的视角来分析汇率，不否认实体经济和经常项目的重要性，但认为在现代金融体系下，资本流动和预期变化构成汇率波动的核心机制，这个思维与现实更为吻合。金吾财讯
1月20日 周二
【券商聚焦】交银国际：预计2026年经济有望延续“生产端相对强、需求端渐进修复”的态势
金吾财讯 | 交银国际研报指，2025年宏观呈“底盘更稳、弹性可期”格局。传统链条仍在持续恢复过程中，以高端制造、数字经济、现代服务业为代表的新动能则持续扩张，叠加更积极有为的宏观政策在信用与预期层面逐步传导，使得经济体现出更强的内生韧性。于市场而言，我国经济增速维持合理区间、结构升级提速、价格边际修复，或将有利于风险偏好在波动中逐步抬升——产业端的确定性增强了权益端对“制造业升级主线”的定价基础；名义增速与物价仍在持续修复，也意味着利率端在一定阶段内更偏“稳”，为财政加力与信用扩张提供空间。该机构预计2026年经济有望延续“生产端相对强、需求端渐进修复”的态势。1）制造业景气与供给韧性仍有支撑，在外需仍具韧性、出口结构升级与产业链竞争力支撑下，工业端有望保持中高速增长；2）消费端在就业稳定、服务消费趋势延续与政策托底（促消费、“以旧换新”扩围提质等）下，有望延续温和回升的节奏，同时也需要更多靠政策强度与居民预期改善来巩固；继续关注地产行业，有望在托底政策推动下逐步企稳、并在供需再平衡中逐步修复。金吾财讯
1月20日 周二
