新闻
【券商聚焦】海通国际维持安踏体育(02020)“优于大市”评级 指2027年或可见阶段性的改善
金吾财讯 | 海通国际发研报指，安踏体育(02020)4Q25安踏和其他品牌流水低于预期；2026谨慎展望，运动大年将加大投入。安踏品牌在11个季度正增长后在4Q25首次实现低单位数负流水增长，其中线下流水负增长，儿童拖累较多，全年实现低单位数增长目标。品牌线上渠道自2Q25开始调整，团队调整完成，线上产品要26年逐步落地，4Q25线上获得低单位数增长。安踏库销比略高于5倍；线下/线上折扣71/50折，环比3Q25持平。4Q25/2025FILA品牌均实现中单位数增长，FILA线下/线下折扣为73/55折，折扣同比/环比均有所加深；库销比略高于5倍。其他品牌4Q25/2025总体实现35-40%/45-50%流水增长，其中Descente 4Q25实现约25%-30%的流水增长，略低于该机构预期，全年增长接近40%，流水破百亿；KOLON 4Q25零售金额同比增长55%，全年接近70%，依旧强劲。MAIA Active保持25%-30%的稳定增长，环比增速收窄。展望2026管理层总体谨慎，安踏品牌目标正增长，FILA努力维持增长势能，26年是运动大年，2月米兰冬奥会/6月世界杯/9月亚运会等，两大品牌在26年均要加大品牌和市场投入；Descente和Kolon利润率维持，但狼爪的亏损会拖累其他品牌利润率表现。各品牌商品为王，聚焦核心客群建设。安踏主品牌将坚持跑步/综训/篮球的核心定位，其中跑步聚焦三大跑步系列，PG7/马赫/C系列持续技术迭代；篮球行业增速承压，借助NBA球星推动篮球品类突破；运动生活推出更贴合年轻消费需求的时尚与功能性结合的品类，同时通过超级安踏业态覆盖羽毛球、匹克球等热门体育项目的相关产品需求。FILA品牌持续坚持商品为王的核心原则，羽绒服和老爹鞋双十一为品类第一。渠道端聚焦体验升级和品牌表达，推出FILAVETTA/TOPIA/KIDS乐园等新店型。Descente成为安踏集团旗下第三个零售规模突破百亿的品牌，进入稳健增长阶段，截至2025年底，品牌门店总数已超过240家，其中40家门店年流水超过5000万元，形成稳定优质的门店结构。KOLON增长强劲，主要依托核心门店和渠道贡献，品牌成立露营实验室社群活动，在46个城市组织越野跑/徒步等社群活动。MAIAActive目前仍处于品牌孵化、加速与转型并行的阶段，不以规模为主要目标，更注重品牌长期心智建立、产品差异化能力强化及核心用户群体深度沉淀。品牌持续签约多位瑜伽导师，2025年全年累计举办超过300场运动社群活动，通过线下课程、主题训练和会员互动，不断提升用户参与度与品牌粘性。狼爪仍处于战略梳理与整合阶段，中长期将重点加强中国市场布局，同时稳住欧洲市场业务，前期发展需要投入，2027年或可见阶段性的改善。该机构预期安踏体育2025-2027年收入分别为782.6/850.0/920.4亿元，同比增长10.5%/8.6%/8.3%，较之前预期分别下调0.1%/2.1%/3.2%；2025-2027年归母净利润分别为129.8/143.4/162.4亿元，同比增长-13.1%/14.6%/13.8%，较之前预期分别下调5.1%/7.5%/5.8%；对应2025-2027年PE为16.0X/14.5X/12.8X。该机构维持安踏体育“优于大市”评级，给予2026年17XPE估值不变，下调目标价6%至97.1港币(0.90HKD/RMB)，有17.6%上行空间。金吾财讯
1月21日 周三
【首席视野】熊园：“天量”居民存款到期，影响几何？
熊园、张浩、穆仁文（熊园系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）事件：伴随存款利率逐步调降，居民和企业部门过去几年累积了大量定期存款，近一年来将逐步迎来到期，2026年到期规模更是有望明显增加，潜在的“存款搬家”无疑将对资产定价产生较大影响。核心观点：大体测算，2026年居民存款到期规模达37.9万亿、较2025年多增4.3万亿，为近5年最高水平，且集中在一季度到期；从增量资金的角度看，本轮“春季躁动”行情有超预期的可能。1、规模看，根据我们测算（不同假设的测算结果有差异，但量级相差不大），2026年居民和企业部门中长期存款到期规模为58.3万亿、相较2025年多增5.6万亿。2、节奏看，2026年居民和企业部门定期存款主要集中在一季度到期、占比54%，其中居民部门定期存款一季度到期规模占比超60%。3、影响看，伴随定期存款到期重定价，将有助于缓解银行息差压力，理想情形下预计将减少银行约5500亿左右的负债端成本，推动银行付息率下降31BP，但到期存款的再配置也可能对银行负债端稳定性造成扰动。4、资产看，2026年大规模居民存款到期，有望为权益市场带来增量资金、利好股市，尤其是考虑到居民存款到期主要集中在一季度，本轮“春季躁动”行情有超预期的可能；对债券市场而言，居民存款搬家对债券实际配置力量、期限利差的影响则有待观察。正文如下：1、整体看，伴随存款利率调降，存款定期化明显，近一年来将逐步迎来到期，到期资金的去向成为影响资产定价的重要变量。近年来，伴随息差压力加大，银行开始降低负债端成本、存款利率逐步调降，以工商银行为例，2022年以来1年期、3年期和5年期定存利率分别调降80BP、150BP、150BP。伴随存款利率调降，居民和企业部门主动拉长存款久期、锁定收益，存款定期化现象明显。从数据上来看，居民和企业部门存量存款中，定期存款占比从2021年的65%升至2024年的73%；居民和企业部门增量存款中，净增定期存款占新增存款总额的比重也从2021年的87%升至2024年的110%（超过100%、主因净增活期存款规模为负）。2025年之后，居民和企业部门存款将逐步迎来到期，到期存款的去向成为影响资产定价的重要变量，尤其是居民部门存款到期后的资产配置行为。2、规模看，测算发现：2026年居民和企业部门中长期存款到期规模为58.3万亿、相较2025年多增5.6万亿，其中：居民部门到期规模达37.9万亿、较2025年多增4.3万亿，为近5年最高水平。>由于短期存款利率相对较低，受存款利率调降影响较小，我们主要讨论中长期存款（也即2年期、3年期和5年期存款）到期情况。2026年到期的中长期存款主要是2021年新增的5年期存款、2023年新增的3年期存款、2024年新增的2年期存款。用22家上市银行的存款期限结构进行估算，2026年居民和企业部门中长期存款到期规模有望达58.3万亿、相较2025年增5.6万亿，其中：居民部门到期规模为37.9万亿、相较2025年多增4.3万亿。再往后看，预计2027年居民和企业部门中长期存款到期规模为60.6万亿，居民中长期存款到期规模约40.4万亿。>需要注意的是，不同存款期限结构假设下，到期规模测算结果存在一定出入。鉴于2年期和3年期存款兼顾收益率与流动性需求，本报告假设2021-2022年1-5年期存款中2年期、3年期、5年期存款占比分别为60%、30%、10%，2023年后伴随利率调降，存款定期化加剧，1-5年期存款中2年期、3年期、5年期存款占比分别为55%、35%、10%。3、节奏看，2026年定期存款主要集中在一季度到期，占比超5成。利用历年存款净增量的月度分布情况作为存量存款分布的参考，我们估算居民和企业部门2026年定期存款到期在季度分布上分别为54%、17%、22.5%、6.5%，主要集中在一季度。单独看居民部门存款到期结构也呈现相同特征，一至四季度到期规模占比分别为60.7%、12.3%、20.4%、6.6%。但存款净增量与新增规模并不完全一致，上述节奏测算可能有一定误差。4、影响看，定期存款到期重定价，有助于缓解银行息差压力，但居民“存款搬家”可能对银行负债端稳定性造成扰动，重点关注存款再配置结构。>假设存款到期后按照原期限继续定存，参考定期存款利率调整情况简单估算，则2021年的5年期定存到期后利率将下降145BP、2023年的3年期定存到期后利率将下降135BP、2024年的2年期定存到期后利率将下降60BP。再结合到期规模，预计2026年存款重定价能减少银行约5500亿左右的负债端成本，推动银行付息率下降31BP。>在当前存款利率快速下行的背景下，定期存款到期后并不一定续存，可能会存在“存款搬家”或者活化的现象，导致银行存款流失，对银行负债端稳定性造成扰动。具体影响主要取决于到期后的再配置情况：1）流向股票市场（直接入市、股票型基金）将导致银行间市场流动性收紧；2）流向银行理财、债券市场（货币基金、债券型基金）将导致流动性从银行体系流向非银体系，但银行仍可通过同业存单等工具获取流动性；3）流向保险产品，对流动性影响不确定，取决于保险产品的资产配置情况。5、资产看，大规模存款到期后的再配置，有望为权益市场带来增量资金、利好股市，本轮“春季躁动”行情可能超预期；对债券市场而言，存款搬家对债券实际配置力量、期限利差、信用利差的影响有待观察。>对股票市场，低利率环境下存款吸引力下降，大规模存款到期后将进行资产的“再配置”，主要包括股票市场、银行理财、债券市场、保险等配置方向。除直接投向股票市场外，由于理财、保险也逐步增加股权资产配置，存款到期后的“再配置”有望为权益市场带来增量资金、利好股市。同时，需注意的是，2026年居民定期存款到期主要集中在一季度，短期有望为市场提供增量资金，预示本轮“春季躁动”行情的持续时间、上涨幅度有超预期的可能。从近期行情来看，小微盘表现好于大盘、题材板块表现好于景气板块，也呈现出明显的流动性驱动特征。但中期看，存款到期并不必然伴随着资金入市，更多还是取决于基本面、市场赚钱效应等。>对债券市场，实际影响可能有待观察，关注两大方面：一是总量上，存款搬家后对于理财、保险的配置将增加债券的购买力量，但存款对应的银行资产端主要是贷款和债券，实际债券购买力量的变化仍取决于信贷回落速度和负债端存款流失的相对速度，以及理财、保险对权益资产的配置情况；二是结构上，理财与基金偏好中短久期信用债，保险则更加偏好长端利率债，这种期限结构的偏好差异可能导致期限利差和信用利差的变化。风险提示：测算误差，经济超预期下行，外部环境超预期，政策超预期金吾财讯
1月21日 周三
存储芯片处于价格上升期，相关产业链企业迎来业绩爆发，芯片ETF（159995）涨4.63%
1月21日，三大股指午后小幅上涨，其中芯片板块大幅拉升。截至下午13:20，芯片ETF(159995)涨4.63%。相关成分股中，海光信息涨14.41%、澜起科技涨10.84%、长电科技涨5.80%，豪威集团、紫光国微、中微公司等小幅跟涨。(以上所列股票仅为指数成份股，无特定推荐之意)消息面上，日前，美光科技高管称内存芯片短缺愈演愈烈，并重申供应紧张状况将持续到2026年之后；另一家存储巨头三星电子将发放2025年度超额绩效奖，比例将首次接近半年的工资水平。对此，调研机构Counterpoint Research指出，2026年全球生产的内存中高达70%将被数据中心消耗，预计2026年一季度存...证券之星
1月21日 周三
硅业分会：多晶硅企业持续低开工率导致综合成本上升 进一步强化了价格底部支撑
金吾财讯 | 据中国有色金属工业协会硅业分会表示，据安泰科统计，本周多晶硅n型复投料成交价格区间为5.0-6.3万元/吨，成交均价为5.92万元/吨，环比持平。n型颗粒硅成交价格区间为5.0-6.3万元/吨，成交均价为5.58万元/吨，环比持平。本周尽管部分企业报价出现小幅松动，但主流市场成交价整体持稳。市场交投氛围清淡，新签订单数量稀少，仍以少量试探性成交为主。当前市场僵局主要源于两方面因素：其一，尽管光伏产品出口退税等政策对中长期需求形成预期支撑，但部分需求已在2025年提前预支，导致下游硅片企业开工率提升意愿不足，对硅料的即时采购需求支撑有限。其二，白银价格持续飙升大幅推高电池片及组件生产成本，硅料报价的小幅下调对下游成本下降影响有限。同时，多晶硅企业持续低开工率导致综合成本上升，进一步强化了价格底部支撑。根据排产计划，1月份多家头部企业按计划推进停产或减产，预计一季度内多晶硅月均产量降至8万吨左右。尽管终端需求暂未出现实质性回暖，但供应的大幅收缩使供需关系逐步趋于弱平衡。预计短期内，多晶硅市场将维持观望僵局。价格走势的关键变量在于：第一，下游开工率的实质性变化，尤其是电池和组件端订单需求对硅片端的有效传导；第二，库存去化的可持续性，若需求未能及时回暖，当前的高位库存仍将成为压制价格的主要因素。金吾财讯
1月21日 周三
喜相逢集团(02473)续升7.73% 拟透过股权收购或增资扩股方式取得旷时科技51%股权
金吾财讯 | 喜相逢集团(02473)延续近期升势，截至发稿，涨7.73%，报13.94港元，成交额1.76亿港元。日前，喜相逢集团公布，于2026年1月12日，公司间接全资附属公司喜运地空(福建)科技有限公司("喜运地空")与厦门旷时科技有限公司("旷时科技")签订一份谅解备忘录，拟透过股权收购或增资扩股方式取得旷时科技51%的股权潜在交易。根据谅解备忘录，在潜在交易落实后，喜运地空将持有旷时科技51%的股权。潜在交易的交易安排、核心条款(包括但不限于代价及支付方式)等尚未厘定，将基于尽职调查结果及先决条件完成后，于正式协议中约定。金吾财讯
1月21日 周三
顺丰同城(09699)涨19.89% 为中铁快运“轻装行”提供行李配送支持
金吾财讯 | 顺丰同城(09699)股价走强，截至发稿，涨19.89%，报14.71港元，成交额2.42亿港元。据“中铁快运”消息，作为2026年春运便民利民服务举措之一，中铁快运自2026年1月15日起扩大“轻装行”服务试点范围，新增哈尔滨、长春、天津、石家庄、西安、南昌、南宁、乌鲁木齐、拉萨等城市的92个车站，服务站点增至111个，基本覆盖全国省会城市、直辖市、计划单列市。继此前与顺丰同城合作在北京西、上海虹桥、广州南等19座车站成功试点后，此次扩大服务范围将继续由顺丰同城提供行李配送支持，通过“门到站”“站到门”同城搬运模式，帮助旅客减轻大件行李携带负担，实现“空手到站、轻松出行”。金吾财讯
1月21日 周三
【券商聚焦】招银国际：维持对2026年中国乘用车零售销量下滑0.1%和批发销量的增长2.9%的预测
金吾财讯 | 招银国际研报指，2025年11-12月汽车行业销量弱于预期，致使全年乘用车零售销量由前10个月的同比增长3.7%转为下滑0.7%。综合考虑以旧换新补贴的延续但更为严苛的要求以及相对低基数，该机构维持对2026年中国乘用车零售销量下滑0.1%和批发销量的增长2.9%的预测，同时略微下调了对2026年新能源汽车销量增速的预测，新能源市占率预测下调至60.0%（零售）和57.4%（批发）。对于车企4Q25业绩前瞻：弱于预期的4Q25销量可能导致部分车企利润不及预期。该机构下调了长城汽车、小鹏汽车、零跑汽车和广汽集团的4Q25盈利预测。尽管如此，该机构仍预计小鹏汽车将在4Q25实现盈亏平衡，零跑汽车将在4Q25实现历史最高净利润。该机构上调了比亚迪、蔚来和理想汽车的4Q25盈利预测。然而，该机构仍预计蔚来和理想汽车将在4Q25录得净亏损。该机构维持吉利汽车在4Q25和2026年的盈利预测。推荐标的：鉴于吉利汽车的盈利可见度和极具吸引力的估值，其仍是该机构汽车行业的首选股。如果行业情绪改善，该机构相信比亚迪在1Q26可能比同行拥有更多正面的股价催化剂。该机构认为潜在的电池涨价并未完全在股价中反映，而零部件成本波动或是今年行业面临的最大风险之一。金吾财讯
1月21日 周三
微创机器人-B(02252)涨14.42% 手术机器人价格管理政策落地 机构指有望加速机器人临床应用
金吾财讯 | 微创机器人-B(02252)股价震荡走强，截至发稿，涨14.42%，报30.16港元，成交额3.79亿港元。中邮证券发布研报称，国家医保局发布《辅助操作类立项指南》，首次从国家层面为手术机器人等精准医疗技术建立统一的价格管理框架，通过按参与度与精准度分级定价，引导技术向复杂手术应用。此举标志着行业商业化的关键转折头部企业如天智航、微创机器人有望率先受益，推动行业从量变迈向质变。立项指南聚焦手术机器人在手术中的参与程度和促进精准手术的临床价值，分档次设立了导航、参与执行、精准执行等3个价格项目，实行与主手术挂钩的系数化收费模式，参与度更高、功能更全面、执行更精准的手术机器人可获得更高收费系数，有望引导医疗机构主动将手术机器人优先应用于复杂手术，加速机器人临床应用。国家统一机器人手术收费框架，将成手术机器人行业商业化重要转折事件。金吾财讯
1月21日 周三
【异动股】CPO概念板块拉升，罗博特科(300757.CN)涨16.11%
今日午盘，截至13:15，CPO概念板块拉升。罗博特科(300757.CN)涨16.11%报339.03元，联特科技(301205.CN)涨10.71%报203.21元，华天科技(002185.CN)涨10.01%报14.18元，通富微电(002156.CN)涨10.00%报56.11元，沃格光电(603773.CN)涨10.00%报39.16元，可川科技(603052.CN)涨9.99%报50.85元，本川智能(300964.CN)涨8.78%报62.92元，长电科技(600584.CN)涨6.61%报52.76元。财华社
1月21日 周三
香港财政司司长陈茂波：预计于今年稍后发出稳定币牌照
金吾财讯 | 香港财政司司长陈茂波在世界经济论坛年会致辞时表示，自2023年起，香港已向11家虚拟资产交易平台发牌，并预计于今年稍后发出稳定币牌照。此外，特区政府也以身作则推动代币化的发展，包括发行了三批代币化绿色债券，总额约21亿美元；并推出监管沙盒以鼓励应用创新。陈茂波指出，金融与科技能相互促进，以数字资产为例，这项金融创新不仅提升金融服务的透明度、效率、包容性和风险管理，亦能更有效将资本引导至实体经济领域；此外，金融亦是支持和赋能科技发展的关键力量。他续指，香港作为国际金融中心，采取积极且稳慎的态度发展数字资产，并以“相同活动、相同风险、相同监管”的原则促进市场负责任及可持续发展。金吾财讯
1月21日 周三
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数午后13：10报盘
截止北京时间2026-01-21 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5697.51点，较昨日收盘跌14.07前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)华虹半导体 01347.hk105.104.47同程旅行 00780.hk23.583.79百度集团－ＳＷ 09888.hk154.303.70中芯国际 00981.hk77.103.49阿里健康 00241.hk6.823.18前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)网易－Ｓ 09999.hk206.00-4.63联想集团 00992.hk8.56-3.39小米集团－Ｗ 01810.hk34.72-2.14蔚来－ＳＷ 09866.hk35.80-2.13腾讯音乐－ＳＷ 01698.hk63.45-1.70金吾财讯
1月21日 周三
港股期权｜小米榜首合约押注39港元，百度认购合约暴涨220%
港股期权概览1月21日周三，受隔夜欧美股市大跌影响，港股三大指数低开，盘初冲高，截至午盘恒生指数跌0.15%，国企指数跌0.26%，恒生科技指数涨0.14%。港股股票期权上午成交361239张合约。小米集团成交总量居首，阿里、腾讯、美团、百度等紧随其后。小米集团-W 上午跌超2%，续创阶段新低。期权方面，小米上午成交量最高的是一张认购合约，行权价达39港元，到期日为3月30日。个股期权异动百度集团-SW 上午涨超3%，实现三连涨。美银证券发表研报，认为百度在中国AI领域中表现突出，近期催化剂包括昆仑芯潜在上市、股东回报计划以及香港双重主要上市等，维持港股及美股目标价为176港元及180美元，维...老虎证券
1月21日 周三
<半日沽空>半日沽空金额约184.006亿元 沽空比率14.415%
港股半日沽空金额约184.006亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为14.415%。总沽空股份数目:758总沽空股数:10.011亿股总沽空金额:约184.006亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)盈富基金(02800)4737.1028453.71625.74恒生中国企业(02828)1316.9342827.5867.16小米集团－Ｗ(01810)631.0387012.3763.43安踏体育(02020)532.2959031.5992.89美团－Ｗ(03690)442.6846325.4682.41金吾财讯
1月21日 周三
印度新源科技公司因杰富瑞（Jefferies）评级提升而扭转连败颓势
1月21日 - 新源软件技术NEWG.NS股价上涨4.7%，至658.15卢比；将结束连续8天的跌势软件解决方案提供商的股价周二下跌14.5%，此前公司公布的合并净利润为6.282亿卢比，同比下降29.4%。杰富瑞（Jefferies）将股票评级从 "跑输大市 "上调至 "买入"，称在过去 12 个月下跌 60% 后，增长压力已被计入价格。26财年许可销售额在高基数上有所下降，27财年应会恢复正常经纪公司称，人工智能驱动的生产力可能会提高利润率；该公司预计，在未来 2-3 年内，GenAI 将使软件工程领域的生产力提高 20-30%，这将有助于降低成本。2025...路透社
1月21日 周三
