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新闻

【券商聚焦】中国银河:火电盈利有提升空间 新能源预期逐渐明朗

金吾财讯 | 中国银河证券发研报指,2025年上半年复盘:水火表现亮眼,绿电、核电相对承压。年初至6月3日,SW公用事业下跌0.89%,同期沪深300下跌2.11%。分子行业来看,火电/水电/光伏/风电/核电涨跌幅分别为+1.58%/+1.11%/-5.19%/-2.07%/-10.27%。总体而言,子板块涨跌幅和业绩表现相符:2024年以来煤价下行带来的成本改善对冲了量价下降的不利因素影响,火电板块业绩实现正增长;2024年以来来水改善、财务费用持续压降,驱动水电板块业绩增长;核电短期业绩受所得税补缴拖累,剔除一次性因素和新能源影响后,核电业绩表现仍稳健;绿电电价、消纳、风光资源条件等拖累业绩表现。该机构表示,2025年下半年投资机会可围绕煤价下降带来火电成本改善、低利率环境下水电股息率吸引力增强、核电长期高成长性、新能源收益预期明确等展开。(一)火电:虽然受到电量、电价下滑的不利因素影响,但受益于煤价大幅下降,盈利仍有提升空间。建议关注市场煤敞口大,且布局25年年度长协电价下调幅度较小区域的企业。(二)水电:低利率环境下,股息率具备吸引力;且中长期来看,得益于财务费用下降+折旧到期+装机增量的多重驱动,成长性仍值得期待。(三)核电:短期受电价下行拖累,但整体幅度可控,且2025年电量增量、辅助服务费用节约有望对冲电价端的不利影响。拉长时间周期来看,电价的波动对两家核电企业的影响非常有限,建议更多关注国内核电机组常态化核准背景下的装机弹性。(四)新能源:在节能降碳政策,以及新老划断刺激下,25年新能源装机增速或仍维持较高水平。展望十五五,我们预计新增装机在市场价格的引导下有望趋于理性,且结构上更看好具备盈利优势的风电。在此基础上,随着各省136号文细则陆续出台,我们预计存量项目的收益预期将相对明朗,而增量项目或存在分化,建议关注具备区位优势和成本优势的企业。
金吾财讯
6月24日 周二

【券商聚焦】中泰证券:银行底层资产风险有兜底 看好银行的稳健性和持续性

金吾财讯 | 中泰证券发研报指,银行和财政的关联度进一步加强,大行与中央财政关系,地方银行与地方财政关系增强。防风险背景下银行资本补充进程在加快,四家大行资本补充方案已落地,测算本轮大行资本补充可至少支撑未来五年增长。未来中小银行资本补充进程可能加快。该机构续指,国家信用支撑的客群在银行客群中占比高;近年来不良率对公降、零售升,零售不良额占比三成,占比较低。(1)国家信用支撑的客群在银行客群中占比高,化债支持融资平台,国有企业安全边际稳健。从2024年上市银行贷款结构来看,占比较高的包括政府相关(32%)、房地产(B端5%+C端20%)、实体(制造业&批零15%+经营贷8%)、消费相关(信用卡5%+消费贷4%),其中,有国家信用支撑的客群占比高,安全边际稳健。政策呵护下,银行风险会稳健释放,风险集中暴雷的概率较低。(2)近年来不良率对公降、零售升,零售不良额占比三成,占比较低。截至2024年对公、零售不良率分别为1.35%和1.15%,不良额占比分别为65.5%、34.5%。该机构表示,银行底层资产风险有兜底,资产质量稳健,基本面从“顺周期”转为“弱周期”。板块业绩和股息率稳定性强,资本补充渠道增加,投资面亦从“顺周期”转为“弱周期”。“对等关税”后,我们持续重点推荐银行板块股,继续看好银行的稳健性和持续性。
金吾财讯
6月24日 周二
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