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【券商聚焦】交银国际维持蔚来(09866)买入评级 上调全年销量预测至34万辆
金吾财讯 | 交银国际研报指，蔚来(09866)2Q25收入约190.1亿元（人民币，下同），同比+9%，环比+57.9%，其中汽车收入约163亿元，符合市场预期。公司对3Q25指引乐观，预计交付8.7–9.1万辆，收入218–229亿元，创历史新高，主要受新款L90放量带动。展望4Q25，蔚来目标实现NIO与乐道合计月销约5万辆，综合毛利率提升至17%–18%。该机构上调蔚来2025年销量预测由30万辆至34万辆，收入同步上调17.5%至995亿元，主要是反映L90和ES8的强劲销量预期。该机构认为市场焦点在于边际改善的可持续性，降本效果能否达到市场的预期，以及4Q25是否能实现盈利。该机构认为销量回升提振市场信心，有利于后期的新车发布和后续的融资。根据调整后收入预测，目标价上调至62.7港元/8.0美元（NIOUS），对应2025年市销率1.2倍，维持买入评级。金吾财讯
9月4日 周四
【券商聚焦】中信证券指房地产已有止跌回稳的基础 唯需外力扭转房价惯性下跌的局面
金吾财讯 | 中信证券表示，从国家统计局披露的数据看，70大中城市不论是新房还是二手房价格仍然处在下降通道，尤其是二季度以来，房价压力有所增加。企业资产负债表中规模庞大的未出售物业不仅面临资产折损的风险，也面临去化变慢的压力。从现金流量表视角看，由于企业普遍压降开发规模，企业经营性现金流流入减少，带动经营性净现金流出。企业的盈利能力持续承压。随着租金回报率渐趋合理，部分区域租金回报率已经接近3%，房价明显偏贵的局面已经发生了根本性的变化。龙头公司新开工已经下降到了高峰期的30%以下，在建面积已经下降到了高峰期的50%以下，新房供给过大的局面已经发生了根本性的变化。目前市场虽然供过于求，但主要表现为存量房供给过大，而存量房过量供给则是由于预期造成的。当然，市场仍在惯性下行的通道中，三个可能的外部因素有望扭转房价的惯性下跌。首先是政策进一步优化的可能性。其次是资本市场的财富效应。最后则是产业层面，尤其是新质生产力的不断发展和居民收入水平的持续提升。总体来看，该机构认为市场挑战存在，但企业透过多种措施应对挑战，也维持了稳健的资产负债表。房价过高，房地产供给过大的局面已经发生了根本性的变化，市场已经有了止跌回稳的基础，唯需外力扭转房价惯性下跌的局面。与此同时，商业地产尤其是购物中心的确处于向上重估周期，且和住宅开发周期并不同步。金吾财讯
9月4日 周四
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-09-03股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)恒生银行(00011)21.002377.55首佳科技(00103)50.0032.00HYPEBEAST(00150)51.248.52旭日企业(00393)3.204.10方正控股(00418)5.004.17世界华文媒体(00685)2.000.35腾讯控股(00700)91.6055071.50信利国际(00732)100.00119.00网龙(00777)20.00212.50中电光谷(00798)147.6036.90IGG(00799)33.40152.15明源云(00909)27.7098.31摩比发展(00947)0.400.06威高股份(01066)81.24464.50枫叶教育(01317)115.2046.34金涌投资(01328)1.1010.58普华和顺(01358)66.0092.33力鸿检验(01586)0.401.13津上机床中国(01651)1.0027.97万咖壹联(01762)100.00100.00清科创业(01945)0.120.15中集集团(02039)32.19257.26康宁医院(02120)11.29118.46创新奇智(02121)40.50335.09美高梅中国(02282)100.001595.06蒙牛乳业(02319)70.001043.39酷派集团(02369)1.601.81卡罗特(02549)15.0073.28碧桂园服务(06098)60.90391.38天福(06868)0.200.62贪玩(09890)40.00601.97联易融科技－Ｗ(09959)150.45422.01金吾财讯
9月4日 周四
【券商聚焦】中国银河：智能眼镜有望成为继智能手机之后的下一代主流计算终端
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，2025Q2全球智能手机出货量为2.95亿部，同比增长1.0%。其中，三星出货量稳居第一，紧随其后的分别是苹果、小米、vivo、传音。低端安卓市场面临压力，拖累整体市场成长。中国市场表现低于预期，主要是补贴未能刺激需求。同时，IDC上调2025年全球智能手机出货量增速，由此前的0.6%上调至1.0%。全球智能手表市场行业回暖，在连续五个季度下滑后首次恢复增长，以华为、小米和小天才为代表的中国品牌表现强劲，成为带动市场恢复的重要力量。2025年Q2全球半导体销售额为1759亿美元，同比增长23%。受中美两大市场需求拉动，全球NAND Flash出货位元大幅增长，前五大品牌厂合计营收环比增长22%。Q2国内头部晶圆代工厂中芯国际新增产能1.8万片（折合8英寸），截至二季度末公司产能达到99.13万片/月，产能利用率为92.50%，环比提升2.9pct。该机构表示，智能手机市场，端侧模型的精简以及芯片算力的升级将助推AI手机向中段价位渗透；苹果预计在2026年推出其首款折叠手机，有望激活折叠机市场需求。AR市场，通过技术突破+生态整合+市场下沉，AR眼镜正在从“小众极客玩具”迈向“大众智能终端”，智能眼镜有望成为继智能手机之后的下一代主流计算终端，带动相关零部件高速成长。全球云厂商对AI领域投入维持高位，中国互联网厂商陆续加大对AI领域投资，带动GPU需求高速增长，也拉动该领域PCB和被动元件需求。金吾财讯
9月4日 周四
【券商聚焦】中国银河：十四五收官之年能耗目标考核有望催化绿电需求 把握板块拐点性机会
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，7月用电量增速加快，单月用电量首破1万亿千瓦时。7月全社会用电量10226亿千瓦时，单月用电量创新高并首次突破1万亿千瓦时，同比增长8.6%，增速较6月加快3.2pct；其中一产/二产/三产/居民生活用电量分别为170/5936/2081/2039亿千瓦时，同比分别增长20.2%/4.7%/10.7%/18.0%，较6月变化分别+15.3pct/+1.5pct/+1.7pct/+7.2pct，7月三产、居民生活用电量延续高增长。在移动互联网、大数据、云计算等快速发展带动下，7月信息传输、软件和信息技术服务业用电量同比增长18.9%。7月全国多地出现多轮高温，全国平均气温创1961年以来历史同期新高，拉动当月城乡居民生活用电量同比增长18.0%。该机构建议，绿电：十四五收官之年能耗目标考核有望催化绿电需求，同时新能源可持续发展价格结算机制建立后行业未来的收益预期更为明朗，建议把握板块拐点性机会。火电：近期秦港5500大卡动力煤市场价反弹至688元/吨，较年内低点上涨近100元/吨，但同比仍有151元/吨跌幅。随着旺季结束以及煤炭发运恢复，预计煤价将重新进入下降通道，建议关注市场煤敞口大，且布局25年年度长协电价下调幅度较小区域的企业。水核：利率下行周期中，红利属性较强的水电、核电具备长期配置价值，同时核电还具备较高的远期成长性加持。金吾财讯
9月4日 周四
美股夜盘 | Figma绩后跌近14%，C3.ai跌近11%；绩优股Credo涨超15%，美鹰服饰涨超24%
9月4日，美股夜盘时段，Salesforce跌超5%，上季营收超预期但本季指引疲软。Figma夜盘跌近14%，Q2营收增41%但不及预期，调整后净利润略低于预期。C3.ai夜盘跌近11%，Q1营收不及预期，撤回全年指引。GitLab跌近8%，Q2营收增长29%但净亏损加剧，CFO离职引发担忧，盘后股价跌超7%。特朗普家族旗下比特币矿商American Bitcoin美股夜盘续涨超7%，该股隔夜首秀盘中一度翻倍，收涨超16%。Credo夜盘涨超15%，营收暴增274%超预期。 美鹰服饰夜盘涨超24%，Q2营收同比增长15%.老虎证券
9月4日 周四
【券商聚焦】华泰证券：看好券商业绩增长、估值修复的持续性
金吾财讯 | 华泰证券表示，上市券商/大型券商25H1归母净利润同比+65%/+64%。大券商中报关注三大主线，1）扩表：Q2资产扩张延续，驱动力从金融投资转为客户资金。2）业务强修复：投资、经纪驱动增长，股债普遍加仓，OCI贡献度提升；投行低位复苏。3）国际化：扩张提速，子公司净利润提升。年初以来权益市场持续向上，但券商指数修复不及大盘（YTD券商12.45%VS上证15.63%），大券商估值仍处于历史中低位，当前PBLF均值1.61x，处于2014年以来44%分位。展望全年，资本市场迎来稳步向上新周期，券商面临的经营环境、市场容量不同以往，业绩持续性增强，该机构看好券商板块估值修复机会。该机构指，当前权益资产收益率稳定向上，证监会表态“持续巩固资本市场回稳向好势头”，该机构看好券商业绩增长、估值修复的持续性。25Q2末主动偏股基金持有券商股的仓位为0.64%，仍处于2018年以来低位，且相对沪深300自由流通市值权重明显低配。截至9月1日A股券商指数PBLF为1.65x，处于2014年以来的44%分位；H股中资券商指数PBLF为0.91x，处于2016年以来的71%分位。个股关注：1）财富管理/国际业务领先的头部券商；2）估值较低的中型券商。金吾财讯
9月4日 周四
天瑞汽车内饰(06162)控股股东减持公司9.4亿股股份
金吾财讯 | 天瑞汽车内饰(06162)公布，H&C Group Holding Limited( H&C )于2025年9月2日以每股股份平均价格0.1414港元出售4.48亿股公司普通股及于2025年9月3日以每股股份平均价格0.1682港元出售4.92亿股股份。紧接出售事项前，H&C于15亿股股份中拥有权益，占公司已发行股本总数 75%。紧随出售事项后，H&C于5.6亿股股份中拥有权益，占公司已发行股本总数28%。于出售事项后，H&C、侯建利先生及陈别锐女士(分别持有H&C 60%及40%的股权)不再为公司的控股股东。金吾财讯
9月4日 周四
【券商聚焦】华泰证券：银行上半年业绩回升 料后续板块行情或迎来分化
金吾财讯 | 华泰证券表示，25H1上市银行营收、净利润分比同比+1.0%、+0.8%，增速分别较25Q1+2.8pct、+2.0pct。重点关注：1）非信贷支撑规模扩张提速；2）信贷投放整体稳健，优质区域行韧性强；3）存款低基数下回暖，关注存款搬家现象；4）息差降幅收窄带动利息净收入修复；5）中收增速改善，投资收益高增长；6）零售风险仍在出清。科技成长股赚钱效应带动市场风险偏好提升，近期银行板块走势略有波动，该机构认为后续板块行情或迎来分化，优质区域行成长性持续，高股息港股大行仍有配置价值，推荐质优个股，及股息优势突出的港股大行。金吾财讯
9月4日 周四
【特约大V】岑智勇：穿头破脚现 MACD现熊差
金吾财讯 | 周三恒指高开164.1点，早段向好，至09:33 升至25789.99点的全日高位后，走势持续偏软，至14:50 跌至 25276.87点的全日低位后，略为反弹，全日波幅 513.12点。恒指收报 25343.43点，跌153.12点或0.6%，成交金额 2676.47亿元。国指及恒科指分别跌 0.64%及0.78%；三项指数都下跌，以恒科指走势较差。恒指高开低走，初段在保历加通道顶 (约25780)水平见阻力后，跌至20 SMA (约25260)水平才见支持。若配合前交易日走势一并参考，则谱成“穿头破脚”的利淡形态，幸成交金额亦相对下跌。MACD由牛差转熊差，走势转弱。全日上升股份 824只，下跌1070只，整体市况偏弱。中国石油集团拟通过国有股份划转方式将其持有的中国石油天然气股份(601857) 的 5.41亿股 A 股股份（占公司总股本的 0.30%）划转给中国移动集团。中国石油(0857)升0.91%；中国移动(0941)升0.12%。药明合联(02268)拟按每股58.85元配售价，分别向6名承配人及控股股东药明生物(02269)配售新股，合共集资27.31亿元，净额27.15亿元，其中约90%用于进一步扩大集团的服务能力及产能，包括但不限于其生物偶联药物、原料药及产品的临床及商业生产产能。药明合联升9.3%，收报67元。药明生物升2.35%，收报36.58元。盛业(06069)拟配售5628.6万股新股，占扩大后股本约5.29%；每股配售价10.66元，较昨日收市价11.23元折让5.08%，集资6亿元，净额5.93亿元，其中最多80%用于AI Agent等创新技术研发及国际化扩张及战略投资。盛业跌0.53%，收报11.17元，力守配股价之上。联储局公布反映经济活动状况的褐皮书显示，近数星期美国经济活动及就业状况基本持平，价格温和或适度上升，又指企业及家庭感受到关税带来的影响。美股三大指数个别发展，道指跌，标指及纳指升。夜期及ADR上升，料恒指可高开，阻力参考 25500水平。若未能上破，指数或调头回软。信号股以下股份在金融资讯系统中出现信号，仅供参考。大唐新能源(01798)中石化炼化工程(02386)笔者为香港证监会持牌人士，没持有上述股份，并为个人意见，不构成投资建议。文：梧桐研究院分析员岑智勇金吾财讯
9月4日 周四
【券商聚焦】华泰证券看好锂电材料环节Q3盈利改善
金吾财讯 | 华泰证券表示，鑫椤锂电发布锂电产业链9月预排产，样本企业中电池排产124.8GWh，环比+7.4%，正极15.0万吨，环比+6.4%，负极15.2万吨，环比+8.2%，隔膜16.4亿平，环比+7.6%，电解液9.7万吨，环比+6.6%，整体环比提升，主要系国内商用车电动化渗透率提升带来需求持续增长，国内大储需求向好，美国储能下半年迎来抢装，锂电产业链行业景气度持续向上。反内卷大基调下，该机构预计电池及材料环节后续降价空间有限，叠加旺季下产能利用率提升，该机构看好锂电材料环节Q3盈利改善。该机构提到，需求方面，25年以来国内新能源乘用车销量向好，商用车电动化渗透率提升速度快，贡献重要增量，欧洲新能源车今年销量有望维持同比20%以上增长，国内储能盈利模式逐步完善，各地出台“136号文”承接政策，后续需求向好，欧美大储装机保持较高增长。供给方面，电池及材料环节新增产能释放已显著放缓，该机构预计锂电产业链各环节产能利用率或持续提升，电池及材料环节盈利能力有望持续改善，实现量利齐升。金吾财讯
9月4日 周四
【隔夜市场回顾】昨日A股指数震荡分化；美股收市涨跌不一
金吾财讯 | 市场观望情绪浓，美股三大指数收盘涨跌不一。巴克莱分析师Emmanuel Cau在周三的客户报告中写道：“我们保持逢低买入模式，寻求轮动至周期性板块和落后出口商股，因增长与政策权衡关系正在改善。”他表示，美股在接近高位运行且债券市场“处于紧张状态”后，将面临“九月现实检验”。国内方面，A股指数全天震荡分化，逾4500只股份录得下跌，沪深两市全天成交额合计23640.86亿元，较上一日缩量5109.06亿元。港股走低，军工、中资券商、啤酒等板块疲弱，医药生物、化妆美容、有色金属等板块有支撑。1、昨日沪深港：沪深股市：截至收盘，沪指跌1.16%，深成指跌0.65%，创业板指涨0.95%。港股：截至收盘，恒指跌0.6%，国企指数跌0.63%，恒生科技指数跌0.78%。2、隔夜外盘：美国股市：截至收盘，道琼斯指数跌0.05%，标普500指数涨0.51%，纳斯达克综合指数涨1.02%。欧洲股市：欧洲三大股指收盘全线上涨，德国DAX指数涨0.46%，法国CAC40指数涨0.86%，英国富时100指数涨0.67%。日韩股市：日经225指数收盘跌0.88% 报41938.89点，韩国综合指数收盘涨0.38% 报3184.42点。金吾财讯
9月4日 周四
