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【券商聚焦】国信证券维持华住集团(01179)“优于大市”评级 指周期预期改善则有望展现较强业绩潜力
金吾财讯 | 国信证券发研报指，华住集团-S(01179)2025Q3公司酒店营业额约306亿元，同比增长17.5%；其中华住中国增长18.4%，增速环比提升。Q3公司营收69.6亿元，同比增长8.1%(高于此前指引2-6%上限)；归母净利润14.7亿元，同比增长15.4%；经调整净利润15.2亿元，同比增长10.8%。其中，华住中国营收为57.2亿元，同比增长10.8%(高于此前指引4-8%上限)，经调整EBITDA同比增长16.9%；DH收入12.5亿元，同比下降2.7%，经调整EBITDA同比增长219%，去年有重组费用扰动。公司预计Q4国内RevPAR平稳微增，关注周期预期改善与龙头份额扩张。公司预期Q4收入增长2-6%，国内增长3-7%；预期加盟收入同比增长17-21%，环比Q2有所放缓预计系随门店基数扩大边际增速略放缓，以及24Q4CRS高基数带来扰动，管理层预期Q4国内RevPAR同比持平或微增，即总体上核心指标均维持比较良性的发展态势。往后展望供需两端，休闲需求有望维持稳健增长，商旅与供给增速当下仍有分歧，该机构认为尽管商旅需求仍有不确定性但Q4以来行业数据企稳相互验证，表明商旅并未进一步走弱；同时供给端伴随行业投资更理性预计增速有望边际改善，该机构跟踪龙头储备店较此前高峰期均有放缓，国庆后行业15间以上连锁门店增速也有所减速。华住积极修炼内功有望在前端定价权上展现出优于行业表现和持续性的份额提升。结合公司三四季度行业跟踪和公司主观努力优化，略上修2025-2027年RevPAR至-1.7%/+0.5%/+0.9%，预计2025-2027年收入同比增长5.4%/5.8%/6.2%，经调整净利润为44.4/51.7/57.8亿元(此前为43.9/50.2/57.8亿元)，对应动态PE为22/19/17x。公司行业龙头地位稳固，在行业逆势中稳步推进产品、流量与技术等内功打磨，不确定的周期下展现出确定的份额提升与成长，若周期预期改善则有望展现较强业绩潜力；同时高分红政策提供额外看点，维持“优于大市”评级。金吾财讯
11月25日 周二
【券商聚焦】国投证券国际予联想集团(00992)“买入”评级 指Q2财季公司收入和利润均保持快速增长
金吾财讯 | 国投证券国际发研报指，联想集团(00992)25/26财年上半年(截至2025年9月30日)营收与盈利双双创历史新高并超出市场预期，2Q26营收达204.5亿美元(彭博预期201.0亿美元)，创单季历史新高，同比增长15%，调整后归母净利润为5.12亿美元(彭博预期4.31亿美元)，同比增长27%。2Q26财季的表现亮眼，AI业务成为核心增长引擎，三大业务集团与全球区域市场均实现双位数增长，看好AI战略深化下的长期增长潜力。该机构表示，存储供应与价格上涨应对措施。当下存储供应短缺及价格上涨问题可能持续至明年，联想已做好充分准备应对：在供应层面公司通过与关键零部件供应商签署长期合作协议，确保未来一两个季度及明年的需求供应；成本控制方面，公司作为行业最大的零部件买家之一，具备成本优势，若成本压力超出预期，将通过新品发布、toB客户或政府部门客户调价等多样化方式向下游转嫁成本，避免全面突然涨价，长期来看即使供应链价格持续震荡，联想较强的供应链能力反而凸显优势，有望抢占更多市场份额。Q2财季公司收入和利润均保持快速增长，展望后续业绩，该机构预计2025/26财年和2026/27财年的经调整净利润分别为16.2亿美元(yoy+12.5%)和17.8亿美元(yoy+9.9%)。该机构按2025/2026E的预计市盈率12.0x,给予公司12.3港元的目标价，相较于最近收市价有27.1%的涨幅，予“买入”评级。金吾财讯
11月25日 周二
A股三大指数早盘强势 沪指半日涨0.87% 游戏、通信设备等板块概念涨幅居前
金吾财讯 | A股三大指数早盘强势，截至午间收盘，沪指涨0.87%，深成指涨1.53%，创业板指涨1.77%。沪深两市成交额1.81万亿，较上一个交易日放量844亿。个股悉数上涨，全市场4300只个股上涨，95只个股涨停。盘面上看，游戏、通信设备、贵金属、元件等板块概念涨幅居前；机场航运、军工装备、养殖业等板块概念略微受压。国泰海通发研报指，近期中国股市快速走弱，并出现单日恐慌式抛售，市场悲观情绪弥漫。原因在于，临近年末部分投资人保收益和降仓位动机较高，FED降息预期的降温、美股波动加剧与内部政策缺位交织助推了交易波动和信心走弱，加之权益产品备案放缓市场增量供给不足，客观上股市微观结构受到负面冲击。与当下谨慎共识不同的是，国泰海通策略坚决看好中国市场前景，股指进入击球区：1）尽管上证回撤5%看似不大，但创业板指高点回调12%、科创50指下跌近20%、恒生科技下跌22%，调整时间和空间已与历次牛市主线回调相当，恐慌抛售杀出交易风险释放。2）市场对年末经济工作会议讨论不多，考虑眼下走弱的增长现实和十五五开年经济增速的重要性，政策窗口期临近市场有望建立新预期。3）中金公司合并标志资本市场改革加快纵深，21日16只硬科技ETF迅速获批隐含监管层稳定市场的决心与行动部署。机会总在恐慌中出现，我们认为，中国股市将逐步企稳与展开跨年攻势，上升的空间还很大，眼下是增持的良机。金吾财讯
11月25日 周二
【热门行业】特朗普签署行政命令启动“创世纪计划” 明星科技股迎来政策兜底？
金吾财讯 | AI浪潮再度进入矛盾的十字路口，一边是美股“七姐妹”与中国科技“十巨头”大幅跑赢市场，一边是AI泡沫的担忧也愈发加剧。不过，美国“创世纪计划”的突然落地，更让这场关于价值与泡沫的争论进入新阶段。据央视新闻报道，当地时间11月24日，美国白宫发布声明表示，总统特朗普签署行政命令启动“创世纪计划”（Genesis Mission），旨在通过AI变革科研方式、加速科学发现。声明表示，该命令指示能源部创建一个人工智能实验平台，整合美国超级计算机和独特数据资产，以生成科学基础模型并为机器人实验室提供支持。该命令指示总统科学与技术事务助理（APST）协调这项国家计划，并整合联邦政府各部门的数据和基础设施。能源部长、总统科学与技术事务助理以及人工智能与加密技术特别顾问将与学术界和私营部门的创新者合作，支持并加强“创世纪计划”。美国能源部幕僚长卡尔·科更将其定位为“堪比曼哈顿计划与太空竞赛的战略布局”，卡尔·科表示，这项行政令可能会要求美国国家实验室开展更多新兴AI技术研究，并可能涉及公私合作。企业层面，亚马逊近期宣布，将投资高达500亿美元扩展面向美国政府客户的AWS人工智能（AI）与高性能计算（HPC）能力。根据其官网声明，该投资计划将于2026年破土动工，通过在 AWS Top Secret、AWS Secret 及AWS GovCloud (US) Regions建设搭载先进计算与网络技术的数据中心，新增近1.3吉瓦的 AI与超级计算算力。届时，美国超11000个政府机构可更便捷地使用AWS AI服务，包括用于模型训练的SageMaker AI、代理部署的Bedrock平台、Claude模型，以及Trainium芯片与英伟达芯片，助力定制化 AI 解决方案开发、海量数据处理优化及员工生产力提升，俨然成为“创世纪计划”公私协作的典型案例。受消息提振，美股明星科技股集体走高，亚马逊隔晚涨2.53%，报226.28美元。其他科技股中，特斯拉涨6.82%，谷歌A涨6.31%，Meta涨3.16%，英伟达涨2.05%，苹果涨1.63%，微软跟涨0.4%。从全球AI战略对比来看，中美两国的发展路径呈现显著差异化特征。美国“创世纪计划”以“技术霸权巩固”为核心导向，强调国家力量集中突破科研瓶颈，通过算力设施整合（如与英伟达合作开发超级计算机）、盟友技术协同（如放宽对中东高端芯片出口限制）等方式，强化全球AI竞争优势，其战略逻辑更侧重“技术引领+安全制衡”。而中国2025年9月发布的《“人工智能+”行动的意见》更注重技术与经济社会的深度融合，明确提出2027年实现AI与6大重点领域广泛融合、智能应用普及率超70%的务实目标，在支撑体系上聚焦算力、算法、数据三大核心要素，同时强化伦理审查与安全评估，体现“应用落地+风险可控”的发展思路。无论是美国的试图通过科研领域的AI变革拉开技术代差，还是中国着力推动AI赋能实体经济，实现技术普惠与产业升级，从结果来看，AI的效率价值确实是科技巨头领跑的重要支撑。受益于竞争趋势，港股方AI概念股11月25日表现强势，截至发稿，万国数据(09698)涨5.5%，云知声(09678)涨4.67%，哔哩哔哩(09626)涨4.63%，小米集团(01810)涨3.62%，百度集团(09888)涨3.49%，快手(01024)涨1.82%，商汤(00020)涨0.95%。另外，国产替代概念跟随走强，芯片股普升，中兴通讯(00763)涨3.25%，贝克微(02149)涨2.8%，上海复旦(01385)涨1.84%，华虹半导体(01347)涨1.29%，ASMPT(00522)涨1.48%。麦肯锡调查显示，受访者表示当前使用AI可减少9~11%的成本。如果仅粗略的从标普500的维度来看，SG&A总规模约3万亿美元，约等于一年可以节省3000亿美元的成本，相当于Open AI 200亿美元年化收入的15倍。同时，AI也更快地提升了劳动生产率。自2023年以来，美国非农商业部门的劳动生产率已经抬升5.6%，提升速度快于1995~2000年互联网革命时期，抬升幅度接近1997年底水平。但效率提升的背后是就业结构的调整，AI技术不仅影响传统的重复性工作岗位，还延伸到软件开发、广播、电影与录音以及广告等内容生成式的初级岗位。根据麦肯锡的最新调查显示，未来一年预期AI会继续加剧企业职能人员净减少的受访者占比在增加，人力资源、运营服务、供应链等行业的比例升至20%以上。纵观当前AI发展态势，其既展现出强劲的变革力，也存在发展中的不确定性。泡沫担忧与就业结构调整的压力相伴而行。未来AI的价值释放，需在技术突破、产业融合与风险管控间寻找平衡，其最终走向仍将与全球经济格局、技术竞争态势及社会适配能力深度绑定。金吾财讯
11月25日 周二
「黑五」将至，华尔街最看好这些零售股
华尔街认为，今年黑色星期五假日购物季最有潜力的零售股包括： 亚马逊（Amazon） 、 沃尔玛（ Walmart）、 The TJX Companies Inc. 、 伯灵顿百货（ Burlington ）等。由 Brooke Roach 领衔的高盛（Goldman Sachs）分析师团队周一发布报告，基于对 1000 名美国消费者的购物计划调查。Roach 表示，所有迹象都表明今年将出现一个"更为审慎"的消费环境，计划在假日购物上的支出与2024年相同或更多的消费者比例有所减少。她指出：“乐观情绪越来越集中在高收入群体，而我们观察到低、中收入家庭出现相对回落。调查也显示消费者更倾向于追求价值...老虎证券
11月25日 周二
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数下午15：00报盘
截止北京时间2025-11-25 15:00:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5568.57点，较昨日收盘跌23.01前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)哔哩哔哩－Ｗ 09626.hk212.404.63百度集团－ＳＷ 09888.hk115.903.67阿里健康 00241.hk5.943.66小米集团－Ｗ 01810.hk40.023.52快手－Ｗ 01024.hk69.952.04前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)金蝶国际 00268.hk14.12-1.74美的集团 00300.hk87.50-1.46中芯国际 00981.hk67.25-1.18地平线机器人－Ｗ 09660.hk7.50-1.06金山软件 03888.hk29.38-0.88金吾财讯
11月25日 周二
【券商聚焦】第一上海维持银河娱乐(00027)买入评级 相信集团的市场份额将能继续提升
金吾财讯 | 第一上海发研报指，银河娱乐(00027)25年第三季度业绩概况：银河净收益同比增长14.0%，环比增长1.0%到121.6亿港元(恢复到2019年同期的95.7%)。贵宾赌枱转码数同比增长46.28%，环比增长16.6%(恢复到2019年同期的39.7%)；中场博彩收益同比增长12.8%，环比增长7.4%(为2019年同期的129.3%)。集团经调整EBITDA同比增长13.6%，环比减少6.4%到33.4亿港元(恢复到2019年同期的81.3%)，EBITDA率为27.5(同比减少0.1%，环比下跌2.2%。9月台风的影响，估计在1.4亿港元左右。总体业绩表现符合预期。资产负债状况维持非常稳健，持有净现金为348亿港元(在行业里是最强大的)。据了解，10月份和黄金周后均录得良好的表现。第三季度零售的表现也有环比改善。于2025年1-9月，集团举办了约260场娱乐、体育、艺术与文化、以及会展活动，促进“澳门银河”的客流量同比增长41%。行业的竞争维持在可控范围。华都娱乐场已于2025年10月31日终止营运。期内每天的经营开支环比增加了8%到37百万元。第三季度的市场占有率维持稳定(约19.6%)，短期预期能维持在20%+左右。百老汇项目的改造将在稍后的时间。集团25年第三季度业绩表现符合预期。随着更多产品的推出和优化(尤其是嘉佩乐酒店及度假村的投入)，该机构相信集团的市场份额将能继续提升。由于集团拥有良好的产品和服务、资产负债状况在行业里最稳健、未来银河还有路凼第四期项目、横琴项目及潜在海外项目的推出。该机构对集团的长期发展是充满信心。该机构维持买入评级。目标价为50.06港元，相等于2026年EV/EBITDA的13倍。金吾财讯
11月25日 周二
高速增长的Sandisk将于周五加入标普500，Strategy败北
要点 SanDisk Corp 将于周五加入 标普500指数（S&P 500）成分股，取代 埃培智 公告发布后，Sandisk 股价在盘后上涨 超过7%，过去三个月股价累计上涨 近 400%。该公司市值约 330 亿美元，此前属于 标普小盘股600指数（S&P Small Cap 600） 成分。标普道琼斯指数公司（S&P Dow Jones Indices）周一表示，Sandisk Corp. 将于周五加入标普500指数。生产电脑存储设备的 Sandisk（SNDK） 股价在消息公布后的盘后交易中上涨超过 7%。公司将从标普小盘股600指数（SML）移入标普500指数（SPX），并取代广告...老虎证券
11月25日 周二
日经225指数收涨0.07% 报48659.52点
金吾财讯 | 日经225指数收涨0.07%，报48659.52点。日本据悉计划将人工智能、核聚变、生物技术等6个领域指定为“国家战略技术”，优先提供研究资金和税收优惠待遇。日本政府的目标是，通过支持对经济增长至关重要的领域，吸引民间投资。日本在这些领域面临激烈的全球竞争。这些领域预计将包括人工智能与先进机器人、量子技术、半导体和电信、生物技术与保健、核聚变和太空。向这些领域提供的支持可能包括扩大日本对研发税的减税优惠。与具有强大研究能力的院校合作，可获较高的扣除率。日本政府的目标是对明年4月开始的2026财年的税法进行修改。金吾财讯
11月25日 周二
【券商聚焦】国信证券维持携程集团(09961)“优于大市”评级 看好公司国内主站优良护城河下利润率逐步优化
金吾财讯 | 国信证券发研报指，携程集团(09961)2025Q3公司收入183.4亿元/+15.5%，好于彭博预期的14.6%，环比上半年的16%增速维持基本稳定；Non-GAAP归母净利润191.56亿元/+221.2%，主要系出售Makemytrip带来其他收益贡献；其中主业相关的经调整EBITDA为63.5亿元/+11.7%，环比提速，好于彭博预期的+4.8%，对应利润率为34.6%/-1.2pct。今年以来海外投入及占比提升致利润率同比回落，但公司凭借优异执行力带来良好表现。日本出境游短期波动，但预计总体影响可控。近期外交部发布我国公民赴日出行提醒，航班管家DAST监测数据显示，11月18日中国境内赴日客座率预计环比上周下降12.3个百分点，旅客量预计下降10.8%。尽管日本今年以来成为境内居民第一大出境目的地，但从过往10余年来看，出境目的地本身可替代性强，安全事件、地缘政治、汇率变化动态会影响周边国家出游次序；考虑OTA平台并不依赖单一目的地，参考今年以来携程集团人均GMV贡献同比稳定，预计不同目的地存在替代效应，整体影响相对可控。考虑公司出售Makemytrip部分股权贡献一次性收益，调整2025年、维持2026-2027年预测，预计Non-GAAP净利润分别318/212/245亿元(此前为185/212/245亿元)，对应动态PE为11/16/14x。继续看好公司国内主站优良护城河下利润率逐步优化；国际平台短期规模扩张获份额阶段预计利润端阶段有扰动，但其已在多个区域得到验证，带动总收入维持15%以上增速。以该机构对公司明年业绩预期来看，当前估值已回调至相对低位水平，后续期待海外进一步突破与国内出行政策提振，维持“优于大市”评级。金吾财讯
11月25日 周二
《烟花爆竹 安全与质量》国标发布 严格规范多项重要指标
金吾财讯 | 市场监管总局批准发布《烟花爆竹 安全与质量》强制性国家标准。该标准全面整合替代GB 10631—2013等7项国家标准，针对烟花爆竹生产、经营、运输、燃放各环节，加严安全要求，提升质量水平，引导安全燃放。该标准首次明确“混合包”的包装、标志和产品要求，同时新增出口产品质量安全要求。进一步规范各类产品的药种、材质及燃放性能等重要指标，从源头降低安全环保风险，提升燃放安全性。例如关于声级值的规定，原标准规定个人燃放类产品的声级值小于等于110dB，修订后的标准按照不同产品不同效果分别对声级值进行了规定。该标准将于2026年5月1日正式实施。金吾财讯
11月25日 周二
