【券商聚焦】国信证券维持华住集团(01179)“优于大市”评级 指周期预期改善则有望展现较强业绩潜力

金吾财讯 | 国信证券发研报指，华住集团-S(01179)2025Q3公司酒店营业额约306亿元，同比增长17.5%；其中华住中国增长18.4%，增速环比提升。Q3公司营收69.6亿元，同比增长8.1%(高于此前指引2-6%上限)；归母净利润14.7亿元，同比增长15.4%；经调整净利润15.2亿元，同比增长10.8%。其中，华住中国营收为57.2亿元，同比增长10.8%(高于此前指引4-8%上限)，经调整EBITDA同比增长16.9%；DH收入12.5亿元，同比下降2.7%，经调整EBITDA同比增长219%，去年有重组费用扰动。

公司预计Q4国内RevPAR平稳微增，关注周期预期改善与龙头份额扩张。公司预期Q4收入增长2-6%，国内增长3-7%；预期加盟收入同比增长17-21%，环比Q2有所放缓预计系随门店基数扩大边际增速略放缓，以及24Q4CRS高基数带来扰动，管理层预期Q4国内RevPAR同比持平或微增，即总体上核心指标均维持比较良性的发展态势。往后展望供需两端，休闲需求有望维持稳健增长，商旅与供给增速当下仍有分歧，该机构认为尽管商旅需求仍有不确定性但Q4以来行业数据企稳相互验证，表明商旅并未进一步走弱；同时供给端伴随行业投资更理性预计增速有望边际改善，该机构跟踪龙头储备店较此前高峰期均有放缓，国庆后行业15间以上连锁门店增速也有所减速。华住积极修炼内功有望在前端定价权上展现出优于行业表现和持续性的份额提升。

结合公司三四季度行业跟踪和公司主观努力优化，略上修2025-2027年RevPAR至-1.7%/+0.5%/+0.9%，预计2025-2027年收入同比增长5.4%/5.8%/6.2%，经调整净利润为44.4/51.7/57.8亿元(此前为43.9/50.2/57.8亿元)，对应动态PE为22/19/17x。公司行业龙头地位稳固，在行业逆势中稳步推进产品、流量与技术等内功打磨，不确定的周期下展现出确定的份额提升与成长，若周期预期改善则有望展现较强业绩潜力；同时高分红政策提供额外看点，维持“优于大市”评级。