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【券商聚焦】招银国际维持JS环球生活(01691)买入评级 指上半年销售略低于预期
金吾财讯 | 招银国际研报指，JS环球生活(01691)25年上半年销售略低于预期、调整后净利润基本持平。JS环球25年上半年报告销售同比增4%，略低于彭博预期（25财年预期增速13%），调整后净利润同比降27%，符合盈警。收入缓慢主因九阳业务恢复迟缓、关联销售大幅下降；净利下降则来自九阳盈利下滑、采购服务收入减少、品牌与新品推广的营销费用提升以及股份激励计划公允价值损失。分业务看，第三方销售增速由24财年的13%升至25年上半年的18%，关联销售则从25年上半年降59%（24财年降55%）。该机构指，利润率层面，JS环球的毛利率有望持续改善。虽然25年下半年和26财年品牌推广费用预计增加，但预计整体毛利率改善将受益于：1)SharkNinja高毛利贡献提升，2)关联业务占比下降（毛利/净利率较低），3)人力、折旧及总部成本具规模效益，4)股权激励规模明年起可能下降等。该机构维持买入评级，目标价不变为2.44港元。25财年调整后归母净利润预测下调92%，反映上半年盈利下滑、九阳业务增长与弱于预期的品牌推广费，并引入26/27财年预测。新目标价按14倍26财年预测市盈率计算，较九阳（21.5倍）及SharkNinja（19.6倍）的平均折让32%，亦较A+H小家电平均折让8%。考虑公司24–27年三年销售年复合增长9%，净利润年复合增长157%，14倍预测市盈率相当合理，现价估值为11倍26财年。金吾财讯
9月4日 周四
【券商聚焦】招银国际维持固生堂(02273)买入评级 料客单价有望在下半年保持稳定
金吾财讯 | 招银国际发研报指，固生堂(02273)发布1H25业绩报告，收入同比增长9.5%至14.9亿元，净利润同比增长41.6%至1.5亿元，经调整净利润同比增长15.2%至1.7亿元。1H25收入占该机构此前全年预测的39.1%，稍低于历史区间(42%-45%)，经调整净利润占该机构此前全年预测的35.4%，处在历史区间的高位(30%-35%)。固生堂业绩增长持续由稳健的线下需求驱动，1H25线下收入同比增长11.1%，其中老店收入同比增长8.2%，门诊人次同比增长15.3%。公司主动让利消费者且加强合规建设，因此客单价同比下降5.0%，但环比稳定。基于宏观环境的变化，管理层下调了25年业绩指引，预计收入同比增长10%-15%(此前指引为25%)，净利润同比增长30%以上。管理层认为2026年公司的收入增速将重回20%以上。该机构表示，固生堂1H25收入增速放缓主要由客单价波动导致。去年下半年开始的医保控费延续至今，固生堂基于严格的合规内控，在开药周期和开药项目上严格遵循医保要求。同时随着饮片成本下降，公司主动下调终端价格让利消费者。由于基数原因，今年上半年客单价同比下降5%。然而，1H25客单价(544元人民币)环比2H24(547元人民币)已企稳。该机构预计年内医保政策将不会出现大的波动，并且随着公司自费项目(如院内制剂和精致饮片)占比的提升，因此预计客单价有望在下半年保持稳定。由于宏观环境的影响，该机构下调了固生堂的业绩预测，预计公司 2025E/26E/27E的收入增速为14.0%/26.9%/24.9%，经调整净利润增速为15.0%/29.1%/26.2%。因此，该机构下调DCF目标价至48.28港元(WACC:10.2%,永续增长率：3.0%)。维持买入评级。金吾财讯
9月4日 周四
【券商聚焦】中国银河维持华润饮料(02460)“推荐”评级 指行业竞争在淡季有望边际趋缓 公司利润端有望逐步恢复
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，华润饮料(02460)发布公告，25H1实现营收62.1亿元，同比-18.5%；归母净利润8.1亿元，同比-28.6%。此外，公司拟派发每股股息0.118元。该机构表示，短期关注渠道调整节奏，长期盈利能力仍具改善潜力。短期来看，外部环境承压与内部渠道调整导致公司25H1收入略有压力，该机构认为25H2水与饮料步入淡季后竞争或边际趋缓，建议持续关注公司渠道调整效果。长期来看，未来1-2年公司持续推动自产比例提升与费用率优化，对标饮料行业头部企业，盈利能力仍有提升空间；此外，若公司饮料业务的产品力与管理能力提升，有望推动收入端实现较快增长。该机构预计 2025~2027年收入分别同比-7%/+3%/+5%，归母净利润分别同比-20%/+8%/+14%，PE分别为18/17/15X。考虑到短期行业竞争在淡季有望边际趋缓，叠加长期自产比例提升等措施，该机构认为公司利润端有望逐步恢复，同时目前估值低于饮料可比公司平均水平，维持“推荐”评级。金吾财讯
9月4日 周四
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-09-03股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)恒生银行(00011)21.002377.55首佳科技(00103)50.0032.00HYPEBEAST(00150)51.248.52旭日企业(00393)3.204.10方正控股(00418)5.004.17世界华文媒体(00685)2.000.35腾讯控股(00700)91.6055071.50信利国际(00732)100.00119.00网龙(00777)20.00212.50中电光谷(00798)147.6036.90IGG(00799)33.40152.15明源云(00909)27.7098.31摩比发展(00947)0.400.06威高股份(01066)81.24464.50枫叶教育(01317)115.2046.34金涌投资(01328)1.1010.58普华和顺(01358)66.0092.33力鸿检验(01586)0.401.13津上机床中国(01651)1.0027.97万咖壹联(01762)100.00100.00清科创业(01945)0.120.15中集集团(02039)32.19257.26康宁医院(02120)11.29118.46创新奇智(02121)40.50335.09美高梅中国(02282)100.001595.06蒙牛乳业(02319)70.001043.39酷派集团(02369)1.601.81卡罗特(02549)15.0073.28碧桂园服务(06098)60.90391.38天福(06868)0.200.62贪玩(09890)40.00601.97联易融科技－Ｗ(09959)150.45422.01金吾财讯
9月4日 周四
这14只股票可能受益于特朗普的“国家干预”政策
鉴于美国总统特朗普最近批准了一些美国政府与科技公司之间的非常规交易，投资者有必要考虑：我们是否正处在一股可能提振股价的重要趋势的开端。杰富瑞（Jefferies）的分析师整理了两份可能受到特朗普政府进一步进行“国家干预”的公司名单。两份名单合计涵盖65家公司，我们在下文中进行了筛选，得到了一份更小的清单。8月22日， 英特尔 （Intel Corp.，代码：INTC）宣布达成一项协议，美国政府将以89亿美元的资金换取公司9.9%的股权。这笔资金包括2022年拜登签署成法的《芯片与科学法案》（CHIPS and Science Act）所授权的资金，以及与美国商务部协议提供的额外资金。根据协议，...老虎证券
9月4日 周四
【券商聚焦】第一上海予中国石油股份(00857)买入评级 料公司经营情况将持续改善
金吾财讯 | 第一上海发研报指，中国石油股份(00857)2025年上半年，实现营业收入1.5万亿元，同比下降6.7%；毛利润为1,175亿元；归母净利润840.1亿元，同比下降5.4%。核心变化源于国际市场原油价格相较去年下行，布伦特原油现货均价同比下跌14.5%至71.87美元/桶，替代能源竞争加速，导致油气产品销售收入收缩。该机构表示，业务结构优化，油气稳产与新能源转型加速：中石油采用减油增化的策略，油气和新能源均创历史同期新高，原油产量为4.76亿桶，同比增长0.3%；可销售天然气产量为2.68万亿立方英尺同比增0.3%，同比增3.8%；新能源业务表现突出，风光发电量飙升70.0%，新获风光发电指标1,638万千瓦。炼油化工分部化工产品商品量增4.9%，新材料产量166.5万吨，激增54.9%。该机构续指，受益于天然气弹性释放抵消油价波动，预计公司经营情况将持续改善，该机构预测公司2025-2027年的收入分别为28732亿元/28800亿元/29366亿元人民币；归母净利润分别为1591亿元、1704亿元和1757亿元；给予公司2026年9倍PE估值，目标价为9.11港元，较现价有19.7%的上涨空间，给予买入评级。金吾财讯
9月4日 周四
【券商聚焦】招银国际维持中国人寿(02628)“买入”评级 指次季净利润承压或为短期掣肘
金吾财讯 | 招银国际研报指，中国人寿(02628)公布2025年上半年业绩，净利润同比增长7%至409亿元人民币，但2Q25净利润同比下滑31%（对比1Q25：同比增长40%），主要受保险服务费用增加的拖累，因2Q25利率再现下行趋势（2Q25:-17bps，相较1Q25/2Q24：+14bps/-10bps）。1H25亏损合同确认保险服务费用同比增加33%至150.6亿元，导致2Q25保险服务费用同比上升42%至606亿元人民币。2Q25保险服务业绩为亏损78亿元，同比下跌175%。尽管存在季度扰动，该机构认为公司的保险服务费用波动性将在2H25E缓解，基于1）中国十年期国债收益率3Q至今已反弹17bps重回1.8%，2）4Q24利率骤降（单季环比-51bps）的情形或难再续，为2H25保险服务业绩修复奠定低基数。上半年每股股息同比增长19%至0.24元人民币，增速超越净利润增长，公司股息政策持续关注DPS绝对值增长。该机构指，新业务价值以银保渠道为主要拉动。上半年寿险新业务价值可比口径下增长20.3%至285亿元人民币，主要得益于银保及其他渠道NBV大幅增长（+179%）及价值率改善的推动。1H25银保首年保费（FYP）同比上涨111%，推动新业务价值增长。代理人渠道首年新单保费同比下降22%，该机构认为这源于产品结构向分红险销售转型（代理人渠道分红险新单期交保费占比>50%）及个险营销体系改革对产能的影响。2Q25个险销售人力为59.2万人，环比-0.3%/较年初-3.7%，基本保持稳定。考虑到承保结构改善及资产配置优化匹配负债属性，该机构将FY25-27E每股收益预测上调5%/4%/8%至2.99/3.23/3.67元人民币，新目标价为29.0港元，对应0.5倍FY25EP/EV，维持“买入”评级。公司股价交易于FY25E0.39倍P/EV，对应FY25E股息率3.4%。金吾财讯
9月4日 周四
【券商聚焦】招银国际首予维立志博(09887)买入评级 目标价80.27港元
金吾财讯 | 招银国际研报指，维立志博(09887)专注于开发以免疫检查点为基础的免疫治疗药物，包括共刺激激动剂和检查点抑制剂，并积极拓展至CD3 T细胞衔接器和ADC等领域。公司已建立自主研发的LeadsBody平台（CD3 T细胞衔接器平台）和X-body平台（4-1BB激动剂平台），为持续的药物创新提供引擎。X-body平台通过平衡肿瘤相关抗原（TAA）与4-1BB的亲和力，仅在肿瘤部位结合TAA后激活4-1BB受体。基于此平台开发的LBL-024（PD-L1/4-1BB）已进入注册性临床阶段。LeadsBody平台则支持多种结构修饰设计，可在激活T细胞免疫的同时控制安全性风险。在CD3 T细胞衔接器中，LBL-034（GPRC5D/CD3）是公司领先的核心资产，已展现出有潜力的临床数据。LBL-024（PD-L1/4-1BB）有望成为首个靶向4-1BB的免疫治疗药物。LBL-024已在中国进入用于治疗三线+神经内分泌癌（EP-NEC）的单臂注册性临床试验，预计将在2026年第三季度提交新药上市申请，也是全球首个进入注册阶段的4-1BB靶向药物候选物。LBL-034是全球临床进展第二快的GPRC5D靶向CD3T细胞衔接器，安全性良好。LBL-034旨在激活GPRC5D表达的肿瘤微环境中的T细胞，有效减少CD3非靶向激活所引发的安全问题。该机构看好公司在PD-L1/4-1BB及T细胞衔接器等下一代免疫治疗领域的布局，基于DCF估值模型给予目标价80.27港元。首次覆盖，给予买入评级。金吾财讯
9月4日 周四
阅文集团(00772)逆市涨5.37% 多机构指公司上半年业绩胜预期
金吾财讯 | 阅文集团(00772)逆市走强，截至发稿，涨5.37%，报41.62港元，成交额3.57亿港元。消息面上，海通国际证券认为：阅文集团在2025年上半年的业绩超出了市场预期，收入同比下降24%至32亿元人民币，其中在线阅读和IP业务分别超出预期1.5%和1.4%。调整后的净利润率同比下滑1个百分点至15.9%。公司在IP行业抓住了增长机会，成为电视剧IP的最大提供商，6部在线观看量最高的剧集改编自阅文集团的IP。IP衍生品业务发展迅速，上半年GMV达到4.8亿元人民币，同比增长3-4倍。短剧业务也在稳步推进，已发布2000个IP用于剧集改编，300个IP用于行业合作。天风证券认为：阅文集团在2025年上半年财务表现超预期，总收入达到31.9亿，毛利率为50.5%，经营利润8.8亿元，Non-IFRS归母净利润5.1亿元。在线业务收入增长2.3%，IP运营及其他收入下降46.4%。在线阅读平台新增作家和作品数量显著，用户社区活跃度提升。IP可视化领域，影视、动画、漫画和短剧均表现强劲，尤其是短剧领域流水显著提升。IP商品化和变现方面，衍生品业务GMV达4.8亿，游戏领域《斗罗大陆猎魂世界》上线反响热烈。AI技术在创作、翻译和多元内容形态中应用广泛，推动IP全球化和多媒体转化。金吾财讯
9月4日 周四
【热点追踪】外资持续青睐 中国资产或成美联储降息周期下的“避风港”
金吾财讯 | 尽管近日港、A股市短期回调，沪深港在日线图上录得三连阴，但这一波动并未动摇市场长期上行根基，整体仍运行在良性通道内。兴业证券认为，中长期来看，中国股市将走中国特色金融发展之路，A股和港股都有望走出超级长牛。这得益于中国经济的高质量发展、社会财富向股市的配置、AI科技等领域的突破以及全球资金的回流潜力。在这轮行情的推进中，外资加码投资中国市场的态势愈发清晰，其对中国资产的持续增配，已成为驱动股市上涨的重要推手之一。国家外汇管理局7月数据显示，上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持态势。尤其是5、6月份，净增持规模增至188亿美元，直观反映全球资本对中国股市配置意愿的提升。港交所最新数据则显示，5月至7月末，长线稳定型外资机构资金累计流入约677亿港元，短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元。另据中国证监会最新数据显示，截至7月底，合格境外投资者（QFII）数量已达900家，今年以来新增40家。证监会表示，后续还将出台更多优化合格境外投资者制度的改革举措，有力推进资本市场高水平制度型开放。中国证券报引述市场人士分析指，从证监会近日召开的“十五五”资本市场规划专家学者座谈会透露的政策讯号看，新一轮资本市场改革开放可望加快推进，进一步提高跨境投融资便利性、进一步优化准入管理，投资运作等措施值得期待。外资机构可望向中国市场投出更多“信任票”。国际投行也“真金白银”投入中国资产，ETF成为其增配的重要途径。据上证报消息，巴克莱银行和瑞银集团持有ETF的数量相较于去年底均显著提升，二者均持有多只港股和A股相关产品。在市场信心层面，多家机构普遍看好中国资产的长期潜力。它们认为，在人民币国际化进程推进，以及企业盈利逐步回暖等利好因素带动下，全球投资者对A股市场的信心正在大幅提升，未来海外资金仍有加仓A股的充足空间。高盛对中国股票持乐观态度，其一位高管明确表示，当前投资者情绪已经显著改善，中国股市仍有上涨空间；摩根大通此前也给出了具体预测，从2025年7月到明年底，约有2.5万亿元人民币的额外储蓄可能流入中国股市，推动股价上涨超过20%。前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事杨德龙也发表观点称，虽然市场近期出现了一定的调整，但预计不会改变A股和港股中长期向上的趋势。这一轮市场上行具有多路资金支持，包括机构资金加仓、居民储蓄转移、楼市和债市流出资金寻找权益市场机会，传统产能过剩行业资本流向资本市场实现转型升级，以及在中国经济回升背景下外资加速流入。同时，大阅兵上亮相的先进军事装备也可能提振全球资本对中国资产的信心，或带来中国资产重估的机会。因此，对于后市大家要保持信心和耐心，通过布局优质股票或优质基金来抓住这轮行情的机会，实现财产性收入增加。综合来看，上半年外资净流入的积极态势，叠加QFII扩容、“十五五” 资本市场改革释放的制度红利，已为外资持续流入奠定坚实基础。未来，随着美联储开启降息周期，美元资产的相对收益将削弱，推动国际资本从美国流向增长潜力更高的新兴市场。叠加人民币升值空间逐步打开，以及A股与港股的赚钱效应持续凸显，中国资产或成为资金“避风港”。金吾财讯
9月4日 周四
再鼎医药(09688)跌超12% 贝玛妥珠单抗联合化疗方案最终分析生存获益幅度减弱
金吾财讯 | 再鼎医药(09688)股价受压，截至发稿，跌超12%，报22.86港元，成交额9.33亿港元。消息面上，再鼎医药发布公告，据安进公司，公司的合作伙伴和该项研究的申办方，评估贝玛妥珠单抗联合化疗(mFOLFOX6)用于一线胃癌治疗的 FORTITUDE-101 III 期临床研究已完成最终分析。在该研究预设的中期分析(即主要分析)时，贝玛妥珠单抗联合化疗方案对比单独化疗在总生存期方面显示出具有显著统计学意义和临床意义的改善。然而，在最终分析中，此前观察到的生存获益幅度减弱。安进表示中期分析和最终分析的结果将在即将举行的主要医学会议上公布。金吾财讯
9月4日 周四
【首席视野】鲁政委：如何理解港美资金利差长期为负？
鲁政委、顾怀宇、谢炫、谢峥嵘（鲁政委系兴业银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）港元，利率理论上在联系汇率制度下，香港基本利率[1]与美联储联邦基金目标利率完全挂钩，资金利差会被套息交易抹平，但一个现象是港元资金利率长期低于美元资金利率，本文试图解释该现象的成因。长期资金净流入下港元流动性淤积。由于港币债市场规模较小，在资金持续净流入但安全资产缺乏的背景下，流动性长期处于相对过剩状态，香港银行为管理流动资金而对短期外汇基金票据产生庞大需求，香港金管局增加了大量高质量外汇基金票据的供应，使得大量过剩的港元资金悬浮在外汇基金票据上。同时，虽然在2005年香港金管局推出“三项优化措施”后USDHKD汇率被框定在7.75至7.85的目标区间中，但可以观察到USDHKD汇率并非以7.80为轴对称波动，而是在大多数时间接近7.75。而因为港汇在大多数时间更接近7.75，导致金管局更多时间是向市场注入港币流动性。以上因素压低了港元资金利率。掉期交易的Spot leg融出港币需求更强使得港币利率有下行动力。掉期市场是港元资金拆借的重要渠道[2]，港元掉期市场交易活跃，流动性优于即期市场，USDHKD掉期点长期为负且低于理论值，这反映出港元资金需求旺盛、大量机构在掉期市场融入港币，同时掉期交易的Spot leg融出港币需求更强。USDHKD汇率7.75-7.85的区间仍会使得套息交易策略短期面临汇兑风险，套息交易难以使得港美资金利差收窄至零。掉期市场中港元与美元之间的短期套息交易行为持续活跃，这也有助于抵消资金流入所带来对港元的需求，也即套息交易融出港元端将有助于满足市场对港元的需求。但该类套息交易策略短期波动较大，这也反映在当资金成本出现边际波动后USDHKD即期汇率的剧烈波动，因此套息交易难以长期维持使港美资金利差收窄至零。由于香港基本利率[3]与美联储联邦基金目标利率完全挂钩，因此港元资金利率趋势走势将跟随美元资金利率，但我们看到的一个现象是港元资金利率长期低于美元资金利率，也即港美资金利差长期为负，本文试图解释该现象的成因。一、长期资金净流入下港元流动性淤积1.1 长期资金净流入自2000年至今，港元货币基础规模已从近2000亿港元增长8倍至2万亿港元。中国香港依托其自由贸易港的经济体制和完善健全的金融体系，成为连接中国和世界的门户，港元资产备受资金青睐，证券市场逐步取代地产市场成为国际资本流入的主要渠道。长期资金净流入在即期市场中也有所反映，表现为USDHKD汇率中枢受港元长期需求强劲带动下移。虽然在2005年香港金管局推出“三项优化措施”后USDHKD汇率被框定在7.75至7.85的目标区间中，但可以观察到USDHKD汇率并非以7.80为轴对称波动，而是在大多数时间接近7.75。1.2 港元流动性淤积自2008年全球金融危机至2016年期间，美联储维持联邦基金利率在0%-0.25%的极低水平，并多次实施量化宽松政策，向全球注入海量流动性，部分流动性外溢至香港市场。为应对高港元利率带来的压力，香港金管局在2008年10月8日将基本利率从联邦基金利率下限加150bp调为加50bp，并逐渐提高总结余的规模。此外，在资金持续净流入但安全资产缺乏的忧虑下，香港银行为管理流动资金而对短期外汇基金票据产生庞大需求（银行可通过抵押外汇基金票据向香港金管局获取即日及隔夜港元流动性，外汇基金票据与总结余可相互转化，属于货币基础的内部结构调整），香港金管局增加了大量高质量外汇基金票据的供应，使得大量过剩的港元资金悬浮在外汇基金票据上。而因为港汇在大多数时间更接近7.75，导致金管局更多时间是向市场注入港币流动性。以上因素压低了港元资金利率。二、掉期市场与资金流2.1 USDHKD负掉期点掉期市场是港元资金拆借的重要渠道[4]，港元掉期市场交易活跃，流动性优于即期市场，缺乏港元存款基础的持牌银行会利用掉期交易获取港元资金，避免过度依赖港元即期同业拆借市场。USDHKD实际掉期点长期低于理论掉期点，这反映的是掉期市场上对港元资金的需求旺盛，相应压低即期市场港币利率。USDHKD实际掉期点长期低于理论掉期点，这反映出大量机构在掉期市场大量融入港币;与此同时，掉期交易的Spot leg融出港币需求更强使得港币利率有下行动力。2.2 套息交易理论上在完全固定汇率制度下，两个经济体的利率也将完全一致，否则会出现套利情况。但香港的联系汇率制度将“完全盯住”的条件放松， USDHKD汇率可以在7.75-7.85的狭小区间自由波动，这就为港元与美元之间套息交易提供了空间。受益于负掉期点，掉期市场中港元与美元之间的短期套息交易行为持续活跃，这也有助于抵消资金流入所带来对港元的需求，也即套息交易融出港元端将有助于满足市场对港元的需求。但该类套息交易策略短期波动较大，这也反映在当资金成本出现边际波动后USDHKD即期汇率的剧烈波动，因此套息交易难以长期维持使港美资金利差收窄至零。例如，5月在香港金管局干预后，美港资金利差迅速走阔，借入港元换为美元的套息交易导致USDHKD汇率短时间内触及弱方保证，导致香港金管局再次反向干预，随着8月12日HIBOR从低位大幅回升，美港资金利差收窄下，套息交易多头反转并发生踩踏，导致USDHKD即期汇率大幅下行。金吾财讯
9月4日 周四
【首席视野】杨德龙：市场短期调整不改中长期向上趋势
杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事2025.09.03 周三近期，市场对美联储9月份降息的预期越来越强，推动国际金价进一步创新高。纽约黄金期货价格来到3600美元每盎司附近，创下新高，现货金价也来到3530美元每盎司。今年以来国际金价已经上涨30%以上，与此同时国际银价也突破40美元每盎司，今年以来白银价格上涨幅度更是达到40%。在近期举办的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔释放出鸽派的信号。他表示在通胀回落而就业数据进一步下降的情况下，美联储货币政策要调整，这就暗示9月份降息几乎板上钉钉，本次降息可能会降25个基点，预计年底12月份的会议可能还会再次降息25个基点。这样的话，美联储的基准利率将从当前的“4字头”，到年底时或降到“3字头”。美联储降息的影响是多方面的。一方面，美联储是世界央行，美联储降息可能会带来全球央行的降息潮，中国央行也有望再次降息来提振经济，稳住楼市和股市。近期存款利率已经多次下调，六大行一年期存款利率跌破1%，部分银行近期也下调了三年期、五年期存款利率，这将有利于推动居民储蓄大转移，对于支持本轮行情的深化是有利的。之前美联储主席鲍威尔一直坚持货币政策的独立性，没有屈服于美国总统特朗普的压力，而是保持按兵不动。现在美国的经济数据已经开始回落，CPI增速也回到2.7%左右，美联储降息的条件已经成熟，所以这次如果降息，将顺应当前美国经济形势。美联储降息将推动黄金价格继续上涨。在去年年底我发布的《2025年十大预言》中，明确讲到虽然黄金价格已经在去年上涨将近30%，但2025年还会继续创新高。因为黄金价格上涨的背后逻辑是美元不断超发，美元标价的黄金价格势必水涨船高。今年国际金价已经上涨30%，累积了较多的获利盘，短期出现一定回调难以避免，但长期做多黄金类资产或是正确的策略。过去两年我一直建议大家在投资组合中配置20%左右的黄金类资产，包括实物黄金、黄金ETF、黄金类股票或者黄金主题基金，都是有效对冲其他资产波动风险的工具。美联储如降息或会使美元指数继续回落，这反过来又可能推动黄金价格上涨。美国政府债台高筑，负债高达37万亿美元，在特朗普推动美国国会通过“大美丽法案”之后，未来美国政府的负债将继续增加。美国债台高筑会使国际投资者对美国政府的信用产生质疑，美元的信用也出现动摇，这是黄金价格屡创新高的最主要原因。另外，国际局势动荡和避险情绪上升，也为黄金价格上涨推波助澜。近期，大盘出现了一定的震荡调整，这是对前期过快上涨的修正。但人形机器人板块却逆势上攻，迎来新一波上涨行情。人形机器人是我国继家电、手机、新能源汽车之后的第四大产业赛道。这两年，人形机器人逐步走进人们的视野。英伟达创始人黄仁勋在年初就表示，今年人形机器人迎来了“DeepSeek时刻”。从春晚上宇树机器人闪亮登场，到人形机器人运动会，以及世界人形机器人大会的举办，人们对人形机器人的关注度越来越高，大量资本也涌入这一产业链。目前机器人已经逐步进入工厂替代部分人工，也开始走向酒店、商场、饭店等公共场所。未来三至五年，随着机器人智力提升，它们有望进入家庭，养老机器人、保姆机器人、育儿机器人、助理机器人等都将逐步普及。马斯克曾预言未来机器人的数量会超过人类，并替代人类的大部分工作，因此人形机器人板块是值得重点关注的方向，前海开源基金从去年底就积极布局人形机器人板块。人形机器人投资热点集中在机器人行业上游的汽车零部件公司，这些企业原本就在大型汽车厂配套体系中，转型做人形机器人的零部件十分顺理成章。未来随着人形机器人逐步量产，这些企业有望释放业绩。今年一季度人形机器人板块一枝独秀，二季度出现调整，进入三季度后有望再次启动新一轮上涨。我国在人形机器人领域优势明显。我国AI创新的优势主要在应用端，而人形机器人是“AI+消费”的最佳应用。我们拥有全球最完整的产业链、最强的制造能力，生产成本也相对较低。未来机器人可能会像家电、手机、新能源汽车一样成为我国优势产业，不仅在国内蓬勃发展，还会大量出口，为全球供应机器人。建议大家重点关注人形机器人板块，并积极关注相关的主题投资基金。今年下半年，多家人形机器人公司有望上市，这可能会推动投资者进一步关注该板块。虽然市场近期出现了一定的调整，但预计不会改变A股和港股中长期向上的趋势。这一轮市场上行具有多路资金支持，包括机构资金加仓、居民储蓄转移、楼市和债市流出资金寻找权益市场机会，传统产能过剩行业资本流向资本市场实现转型升级，以及在中国经济回升背景下外资加速流入。同时，大阅兵上亮相的先进军事装备也可能提振全球资本对中国资产的信心，或带来中国资产重估的机会。因此，对于后市大家要保持信心和耐心，通过布局优质股票或优质基金来抓住这轮行情的机会，实现财产性收入增加。金吾财讯
9月4日 周四
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数午后13：10报盘
截止北京时间2025-09-04 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5599.01点，较昨日收盘跌-84.73前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)阅文集团 00772.hk41.705.57微博－ＳＷ 09898.hk90.252.50阿里健康 00241.hk6.511.88百度集团－ＳＷ 09888.hk95.451.54比亚迪电子 00285.hk41.641.31前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)地平线机器人－Ｗ 09660.hk9.01-6.44蔚来－ＳＷ 09866.hk48.46-5.99商汤－Ｗ 00020.hk1.94-5.37华虹半导体 01347.hk45.74-5.30中芯国际 00981.hk56.90-5.17金吾财讯
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<半日沽空>半日沽空金额约197.644亿元 沽空比率11.677%
港股半日沽空金额约197.644亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为11.677%。总沽空股份数目:721总沽空股数:15.513亿股总沽空金额:约197.644亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)阿里巴巴－Ｗ(09988)1900.7337216.4539.62南方恒生科技(03033)1765.7420640.0088.93盈富基金(02800)814.199658.8724.12腾讯控股(00700)599.9260511.9373.04恒生中国企业(02828)522.471829.6582.64金吾财讯
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