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【券商聚焦】国元国际指当前港股互联网板块整体呈现震荡上行的态势
金吾财讯 | 国元国际表示，当前港股互联网板块整体呈现震荡上行的态势，上周《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》的出台成为市场关注焦点。该规则旨在规范互联网平台的价格行为，减少行业监管不确定性，被解读为积极信号。该政策有助于企业稳定经营预期，推动行业从“监管适应期”向“合规创新期”过渡，长期利好具备合规能力与创新优势的头部企业。未来互联网板块将受到政策预期改善、技术突破以及部分细分赛道业绩向好的推动。尽管宏观经济仍面临一定压力，但行业政策环境的优化与技术创新形成了结构性的机会，推动板块实现估值修复。另外互联网大厂加大AI基础设施与产品研发投入，推动板块估值重塑，例如阿里巴巴披露过去四个季度累计投入超1000亿元，资本开支同比激增。因此互联网板块在政策支持和AI技术进步的背景支持下，该机构对其长期增长潜力持较为乐观态度。互联网板块在“政策优化+技术突破”双轮驱动下实现震荡上行，结构性行情特征显着。宏观经济层面，PMI边际改善与CPI环比回升显示经济内需韧性，政策与技术的积极变化为板块提供核心动能，聚焦AI与SaaS成为市场共识。展望后市，板块走势将取决于政策落地效果、AI商业化进度及宏观经济修复力度，建议关注具备技术壁垒的细分头部企业。标的选择上，目前建议关注阅文集团（00772）、腾讯音乐（TME.N）、浪潮数字企业（00596）、阿里巴巴（BABA.N）、Doordash（DASH.US）、SPOTIFY（SPOT.US）。金吾财讯
9月4日 周四
【券商聚焦】国泰海通证券维持名创优品(09896)“增持”评级 指公司战略机遇期助力双击
金吾财讯 | 国泰海通证券研报指，名创优品(09896)处于战略变革与业绩改善共振阶段，国内海外同店皆改善，恢复经开店且质量提升，海外比预期更乐观，TOPTOY高增长提振空间。该机构指，公司围绕自有IP战略核心能力补强，再迎战略变革与估值共振期。①名创此前是规模和效率驱动。②为了配合自有IP战略，需要在情绪感知、IP运营、文化创造维度进一步提升能力。③名创优品发展历史上经历三个战略阶段：1）连锁开店红利期：凭借供应链优势对单体杂货店替代。2）IP战略升级：IP品类结构调整带来毛利率水平明显提升。3）出海红利期：向空间更大、客单价更高，竞争格局更好的海外市场加速发展。历次战略变革均带来基本面与估值共振。该机构上调公司2025-27年经调整归母净利润至30.22/35.15/41.80（+1.08/+0.26/+0.40）亿元人民币。考虑公司国内及海外经营数据及开店均环比明显改善，TOPTOY进入高速增长期贡献增量空间，且大店、IP、海外战略持续升级并在数据端兑现，给予2026年20xPE估值，目标市值为703亿元人民币，以1HKD=0.9129CNY汇率计算，上调目标价至61.96元港币，维持“增持”评级。金吾财讯
9月4日 周四
【券商聚焦】浦银国际予微创机器人(02252)“持有”评级 指海外全年装机量有望超出年初指引
金吾财讯 | 浦银国际发研报指，微创机器人(02252)1H25收入人民币1.8亿元(同比+77%)，期内确认22台图迈装机收入(国内6台、海外16台)，其中国内收入同比+15%，海外收入同比+189%；公司继续推进降本增效，1H25销售、研发、管理费用合计下滑35%，拉动归母净亏损/经调整净亏损同比减少59%/56%至亏损1.1亿/9,711万元。截至1H25末，现金及现金等价物8.2亿元，较2024年末6.1亿元有所增加，主要得益于2025年5月完成配售，获得人民币3.8亿元净额(此前曾于2024年6月/12月完成1.1/2.7亿元配售)。自由现金流净流出金额同比下降43%至1.3亿元。该机构表示，海外全年装机量有望超出年初指引。图迈 1H25海外装机16台，新增订单30+台，当前海外订单收入确认周期一般在1-2个月，该机构预计公司全年装机台数或可达45台(vs年初公司指引：40台)。1H25公司海外收入占比已超过国内，贡献公司总收入58%(vs2024全年：40%)，国内中期仍将受到配置证限额、竞争加剧以及手术机器人价格压力，该机构认为未来3-5年公司业务的增长或更多由海外市场拉动。年内公司股价涨幅较大，该机构认为更多由估值与情绪，而非基本面预期显著改善驱动，收入高增长、大幅减亏、现金流改善等近期利好已反映在了年内较大的涨幅之中。公司当前股价对应 2027E20xPS/210xPE(基于BBG一致预测；vs直觉外科：13xPS/44xPE)，该机构认可公司长期增长潜力，但短期估值或仍需业绩增长消化。该机构采用DCF对公司估值(WACC11%、永续增长率3%)，目标价23.7港元。给予“持有”评级。金吾财讯
9月4日 周四
A股三大指数午后分化 沪指全日跌1.25% 半导体、通信设备等概念板块跌幅居前
金吾财讯 | A股三大指数午后分化，科技股延续跌势，截至收盘，沪指跌1.25%，创业板指跌2.83%，深成指跌4.25%。沪深两市全天成交额2.54万亿，较上个交易日放量1802亿。个股跌多涨少，全市场近3000只个股下跌。板块方面，零售、美容护理、饮料制造等概念板块涨幅居前；半导体、通信设备、元件等概念板块跌幅居前。天风证券策略首席吴开达认为，牛市期间，大盘回调往往在很短的时间内完成，对于2周至4周的小级别回撤，可能是一次流畅买入的机会。此时追涨前期强势板块胜率较高，即使在市场最高点追涨，后续也往往能获得正收益。“不过，当细分板块的超额相对宽基走弱，或许是一种‘做排除法’的逃顶信号。同时，当板块在回调时存在负的超额，回调结束后也很难获得正的超额。”吴开达进一步指出。金吾财讯
9月4日 周四
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数下午15：00报盘
截止北京时间2025-09-04 15:00:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5573.67点，较昨日收盘跌-110.07前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)阅文集团 00772.hk41.805.82微博－ＳＷ 09898.hk90.102.33百度集团－ＳＷ 09888.hk95.551.65携程集团－Ｓ 09961.hk563.000.90美团－Ｗ 03690.hk101.300.80前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)商汤－Ｗ 00020.hk1.90-7.32地平线机器人－Ｗ 09660.hk8.94-7.17中芯国际 00981.hk56.20-6.33华虹半导体 01347.hk45.46-5.88蔚来－ＳＷ 09866.hk48.66-5.61金吾财讯
9月4日 周四
香港证监会与金管局的联合调查显示2024年投资产品销售及市场参与度均创新高
金吾财讯 | 香港证监会与香港金管局发表有关非交易所买卖投资产品分销情况的年度联合调查结果，当中显示2024年该等产品的销售及市场参与度皆创新高。在2024年，持牌法团和注册机构的非交易所买卖投资产品的总交易额按年飙升40%至破纪录的60,730亿元。市场参与度于去年亦录得广泛增长。从事投资产品销售的公司数目上升9%至414家的新高，当中多达46%的公司的销售录得一倍以上的按年增幅。大型公司数目上升12%至101家。此外，负责分销投资产品的人员增加4%至超过19,000名，而完成至少一项交易的客户则增加28%至超过120万名，数目均创下历史新高。在2024年，所有主要投资产品种类均录得显着的销售增长。认可集体投资计划的销售上升96%至14,000亿元，而非认可集体投资计划则增长50%至8,440亿元。结构性产品及债务证券的销售分别按年上升30%及29%。受访公司普遍观察到投资者情绪较一年前高涨，积极追求符合其风险胃纳及投资目标的产品。金吾财讯
9月4日 周四
两部门：在破除“内卷式”竞争中实现光伏等领域高质量发展 依法治理光伏等产品低价竞争
金吾财讯 | 工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》，方案指出，围绕国家区域战略布局和重点产业集聚区，因地制宜推动差异化、特色化有序发展，科学优化产业空间布局，打造一批国际领先的电子信息产业基地、中小企业特色产业集群，推动电子信息领域国家先进制造业集群加快向世界级迈进。落实《关于促进制造业有序转移的指导意见》，发挥产业转移发展对接活动引导作用，完善产业在国内梯度有序转移的协作机制。在破除“内卷式”竞争中实现光伏等领域高质量发展，依法治理光伏等产品低价竞争。引导地方有序布局光伏、锂电池产业，指导地方梳理产能情况。实施光伏组件、锂电池产品质量管理，深入落实《光伏制造行业规范条件》等文件，强化与投资、金融、安全等政策联动，推动行业技术进步。加快研究以强制性国家标准为基础的储能电池产品安全推荐目录。支持协会商会建立行业自律机制，加强重点行业监测预警和风险提示，有序调整产业规模。金吾财讯
9月4日 周四
两部门：鼓励各地推动人工智能终端创新应用 推动5G/6G关键器件、芯片、模块等技术攻关
金吾财讯 | 工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》。其中提出，聚焦关键环节和重点领域，面向行业应用和消费场景，统筹专项资源，持续强化电子产品供给水平。促进人工智能终端迈向更高水平智能创新，推动智能体与终端产品深度融合，制定人工智能终端智能化分级方法和标准，鼓励各地推动人工智能终端创新应用。推动手机、个人计算机、家庭网关设备、视听设备、服务器等整机和零部件迭代升级，持续提升打印机、复印机、扫描仪等计算机外设可靠性，打造新型显示、智能安防、车载计算、智能可穿戴、智慧健康养老、智慧家庭等新兴产品，研发高性能轻量级扩展现实（XR）等新型终端设备，鼓励创新产品形态、提高质量水平、培育高端品牌。加快提升新一代整机装备供给能力，推动5G/6G关键器件、芯片、模块等技术攻关，加强6G技术成果储备。金吾财讯
9月4日 周四
两部门：目标2025－2026年规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速在7%左右
金吾财讯 | 工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》，2025－2026年，主要预期目标是：规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速在7%左右，加上锂电池、光伏及元器件制造等相关领域后电子信息制造业年均营收增速达到5%以上。到2026年，预期实现营收规模和出口比例在41个工业大类中保持首位，5个省份的电子信息制造业营收过万亿，服务器产业规模超过4000亿元，75英寸及以上彩色电视机国内市场渗透率超过40%，个人计算机、手机向智能化、高端化迈进。金吾财讯
9月4日 周四
瑞银：尽管特朗普攻击可再生能源，这些太阳能股仍将是赢家
瑞银（UBS）的分析师在周三给客户的一份报告中表示，美国总统唐纳德·特朗普对可再生能源的攻击，使投资者忽视了太阳能的强劲潜在需求以及相关受益股票。瑞银分析师指出，太阳能设备制造商 First Solar（ 第一太阳能 ） 和 Nextracker （ NEXTracker Inc ）尤其将受益于人工智能数据中心持续增长的用电需求。科技行业希望使用清洁能源来驱动人工智能，而太阳能的建设速度更快、成本也低于其他电力来源。分析师乔恩·温德姆（Jon Windham）及其团队对客户表示：“我们认为，太阳能硬件设备供应商是当前AI‘淘金热’中的关键‘卖铲子’型投资标的。” 瑞银分析师称，自2021年至今...老虎证券
9月4日 周四
【券商聚焦】招银国际维持JS环球生活(01691)买入评级 指上半年销售略低于预期
金吾财讯 | 招银国际研报指，JS环球生活(01691)25年上半年销售略低于预期、调整后净利润基本持平。JS环球25年上半年报告销售同比增4%，略低于彭博预期（25财年预期增速13%），调整后净利润同比降27%，符合盈警。收入缓慢主因九阳业务恢复迟缓、关联销售大幅下降；净利下降则来自九阳盈利下滑、采购服务收入减少、品牌与新品推广的营销费用提升以及股份激励计划公允价值损失。分业务看，第三方销售增速由24财年的13%升至25年上半年的18%，关联销售则从25年上半年降59%（24财年降55%）。该机构指，利润率层面，JS环球的毛利率有望持续改善。虽然25年下半年和26财年品牌推广费用预计增加，但预计整体毛利率改善将受益于：1)SharkNinja高毛利贡献提升，2)关联业务占比下降（毛利/净利率较低），3)人力、折旧及总部成本具规模效益，4)股权激励规模明年起可能下降等。该机构维持买入评级，目标价不变为2.44港元。25财年调整后归母净利润预测下调92%，反映上半年盈利下滑、九阳业务增长与弱于预期的品牌推广费，并引入26/27财年预测。新目标价按14倍26财年预测市盈率计算，较九阳（21.5倍）及SharkNinja（19.6倍）的平均折让32%，亦较A+H小家电平均折让8%。考虑公司24–27年三年销售年复合增长9%，净利润年复合增长157%，14倍预测市盈率相当合理，现价估值为11倍26财年。金吾财讯
9月4日 周四
【券商聚焦】招银国际维持固生堂(02273)买入评级 料客单价有望在下半年保持稳定
金吾财讯 | 招银国际发研报指，固生堂(02273)发布1H25业绩报告，收入同比增长9.5%至14.9亿元，净利润同比增长41.6%至1.5亿元，经调整净利润同比增长15.2%至1.7亿元。1H25收入占该机构此前全年预测的39.1%，稍低于历史区间(42%-45%)，经调整净利润占该机构此前全年预测的35.4%，处在历史区间的高位(30%-35%)。固生堂业绩增长持续由稳健的线下需求驱动，1H25线下收入同比增长11.1%，其中老店收入同比增长8.2%，门诊人次同比增长15.3%。公司主动让利消费者且加强合规建设，因此客单价同比下降5.0%，但环比稳定。基于宏观环境的变化，管理层下调了25年业绩指引，预计收入同比增长10%-15%(此前指引为25%)，净利润同比增长30%以上。管理层认为2026年公司的收入增速将重回20%以上。该机构表示，固生堂1H25收入增速放缓主要由客单价波动导致。去年下半年开始的医保控费延续至今，固生堂基于严格的合规内控，在开药周期和开药项目上严格遵循医保要求。同时随着饮片成本下降，公司主动下调终端价格让利消费者。由于基数原因，今年上半年客单价同比下降5%。然而，1H25客单价(544元人民币)环比2H24(547元人民币)已企稳。该机构预计年内医保政策将不会出现大的波动，并且随着公司自费项目(如院内制剂和精致饮片)占比的提升，因此预计客单价有望在下半年保持稳定。由于宏观环境的影响，该机构下调了固生堂的业绩预测，预计公司 2025E/26E/27E的收入增速为14.0%/26.9%/24.9%，经调整净利润增速为15.0%/29.1%/26.2%。因此，该机构下调DCF目标价至48.28港元(WACC:10.2%,永续增长率：3.0%)。维持买入评级。金吾财讯
9月4日 周四
【券商聚焦】中国银河维持华润饮料(02460)“推荐”评级 指行业竞争在淡季有望边际趋缓 公司利润端有望逐步恢复
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，华润饮料(02460)发布公告，25H1实现营收62.1亿元，同比-18.5%；归母净利润8.1亿元，同比-28.6%。此外，公司拟派发每股股息0.118元。该机构表示，短期关注渠道调整节奏，长期盈利能力仍具改善潜力。短期来看，外部环境承压与内部渠道调整导致公司25H1收入略有压力，该机构认为25H2水与饮料步入淡季后竞争或边际趋缓，建议持续关注公司渠道调整效果。长期来看，未来1-2年公司持续推动自产比例提升与费用率优化，对标饮料行业头部企业，盈利能力仍有提升空间；此外，若公司饮料业务的产品力与管理能力提升，有望推动收入端实现较快增长。该机构预计 2025~2027年收入分别同比-7%/+3%/+5%，归母净利润分别同比-20%/+8%/+14%，PE分别为18/17/15X。考虑到短期行业竞争在淡季有望边际趋缓，叠加长期自产比例提升等措施，该机构认为公司利润端有望逐步恢复，同时目前估值低于饮料可比公司平均水平，维持“推荐”评级。金吾财讯
9月4日 周四
