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【券商聚焦】中国银河：细分需求引领新供给，服饰消费迎新机
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，中国共产党第二十届中央委员会第四次会议审议通过“十五五”规划建议搞，对消费行业的表述和定位有所升级。会议强调坚持扩大内需战略基点，建设强大国内市场，加快构建新发展格局。纺织服饰行业作为消费行业核心组成部分，在国民经济中占据基础性支柱地位，呈现温和复苏态势。2025年1-9月实现服装零售额10613亿元，同比增长3.1%，增速较去年同期稳步增长，9月单月服装零售额1231亿元，同比增长4.7%，增速环比提升1.6pct，跑赢社零增速1.7pct，服装消费边际改善迹象更为清晰，“十五五”期间纺服市场需求有望持续扩容。“十五五”消费升级，需求细分催生新供给：会议强调“新需求引领新供给，以新供给创造新需求。”2024年鞋服行业市场规模达2.68万亿，同比增长1.96%，行业发展已从总量驱动转向结构性分化。随着公众运动休闲生活方式逐渐发生改变，催生出更多细分消费需求。一方面，以“低门槛、高体验感”为核心的户外休闲运动需求显著上升，公众更倾向通过慢跑、露营、城市徒步、骑行等项目实现身心放松与压力释放；另一方面，以往小众运动品类受到追求健康生活方式的人群欢迎，越野跑、马拉松、滑雪、网球等项目，凭借社交属性和运动技能培养的双重价值，持续激发公众参与动力。随着对户外活动的参与度加深，消费者对户外运动服饰的需求呈现出场景化、休闲化、生活化等特征，更为细分的需求引领纺服企业提供更加创新化的产品与服务。纺服企业凭借深刻的消费者洞察和先进的创新技术引领，向市场推出更为精细、垂类的产品。例如，跑鞋市场根据不同的跑步场景和功能需求，就有日常训练缓震跑鞋、适用于复杂山地地形的越野跑鞋、马拉松竞速跑鞋、青少年训练跑鞋等产品品类。企业通过新产品新模式，促进市场供给和需求的良性互动。该机构建议关注：1、户外场景渗透，国产体育龙头在丰富品类，精细化管理上具有竞争优势。2、品牌服饰在产品、运营模式上有创新供给。3、上游制造在国际化产能布局、绑定优质品牌客户以及具有规模效应的龙头纺织企业。金吾财讯
10月28日 周二
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-10-27股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)首佳科技(00103)86.8067.74WING ON CO(00289)1.6020.63布鲁可(00325)4.14376.29天安卓健(00383)7.507.27方正控股(00418)15.4011.55信利国际(00732)100.00120.00网龙(00777)10.00128.60明源云(00909)30.3098.76摩比发展(00947)1.000.16俊知集团(01300)44.8014.34金涌投资(01328)2.5014.47燕之屋(01497)10.0081.50亲亲食品(01583)7.008.99歌礼制药－Ｂ(01672)10.0097.00中国心连心化肥(01866)70.40517.69晨讯科技(02000)145.4051.70归创通桥(02190)5.00119.79固生堂(02273)24.44718.99百宏实业(02299)1.808.11乐华娱乐(02306)26.1063.98蒙牛乳业(02319)40.00577.10太平洋航运(02343)0.802.02美丽田园医疗健康(02373)4.00124.41普乐师集团控股(02486)12.76135.26连连数字(02598)71.10574.58绿城服务(02869)20.8096.80希玛医疗(03309)20.0037.87中国飞鹤(06186)588.602407.21昊海生物科技(06826)2.4065.05天福(06868)0.300.90药师帮(09885)10.0097.71贪玩(09890)34.52506.90联易融科技－Ｗ(09959)115.50369.28金吾财讯
10月28日 周二
【券商聚焦】交银国际维持李宁(02331)中性评级 指恢复节奏仍显乏力
金吾财讯 | 交银国际研报指，李宁(02331)3季度李宁品牌（不包括李宁YOUNG）全平台零售流水录得同比下降中单位数，增速由升转跌（2季度低单位数增长），整体表现逊于同业。管理层表示，3季度流水逐月走弱；进入4季度以来，终端流水和折扣仍面临压力，销售端复苏力度偏弱。该机构指，3季度线上渠道流水表现优于线下渠道，批发渠道表现弱于零售渠道，线下批发/零售渠道分别录得同比高单位数/中单位数下跌。季度末公司库销比因备货因素环比增长到5-6个月的水平，全渠道折扣同比加深低单位数，显示出促销力度的进一步加大。展望4季度，双11、双12等关键电商促销节点将成为销售的重要驱动。然而，市场竞争可能导致公司在折扣策略上面临更大挑战。管理层表示，目前来看。4季度以来流水仍然偏弱、折扣水平仍在加深。公司4季度将继续奥运+科技的开发主线、推进相关赛事营销资源投入，以提升长期品牌价值。该机构认为，持续的促销或对公司盈利能力带来压力，预计2025年的毛利率同比小幅下滑。该机构续指，公司目前股价对应2026年市盈率14倍，估值已较为充分的反映了当前阶段的销售恢复前景。维持目标价16.28港元及中性评级。金吾财讯
10月28日 周二
【券商聚焦】中国银河：新一代主战装备交付提速叠加新质战斗力需求跃升 行业高景气有望延续
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，相较“十四五”时期“推进两岸关系和平发展和祖国统一”，“十五五”强调“推进祖国统一大业”。首次将“统一大业”单独列项，标志着对台政策在国家战略布局中的优先级和重要性得到进一步提升。该表述同时强化了推进统一的现实紧迫性，我们认为，“十五五”期间两岸关系或将得到实质性的战略推进。国防实力重要性升级，重点领域安全建设持续深化。“十四五”目标中明确“国防和军队现代化迈出重大步伐”，侧重于制度构建和能力起步。“十五五”目标增加“国家安全屏障更加巩固”，并在2035年远景中将国防实力与经济、科技、综合国力等并列提出，标志着安全议题从单项能力建设升级为系统性工程，要求国防建设更深层次融入国家发展全局，国防实力重要性再度升级。在具体实践路径上：“十四五”建议着重“加强国际安全体系和能力建设”，侧重基础层面的能力铺设；“十五五”则进一步明确“推进国家安全体系和能力现代化”和“加强重点领域国家安全能力建设”，强调体系现代化的同时，聚焦关键领域的强链补链。掘金“十五五”，聚焦新装备、军贸和新质领域。装备需求强劲：在军费持续较快增长的背景下，“十五五”装备采购预期积极，订单端牵引有望于Q4下旬启动。同时聚焦2027年建军百年重要节点，新一代主战装备交付提速叠加新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续。改革进程可期：军工集团有望进一步提升资产证券化率和产业链协同，资产注入预期和精细化管理能力大幅增强。增量市场锦上添花：军贸迎来“Deepseek”时刻，全球市占率快速提升的同时将带动装备整体需求“量&价”齐升；民用能力外延至低空经济、商业航天和深海科技等战略新兴领域。金吾财讯
10月28日 周二
【券商聚焦】中国银河：10月下旬市场重点将聚焦于三季报业绩 重点关注新消费方向具备扎实基本面的标的
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，10月23日，四中全会审议通过“十五五”规划建议稿。根据银河宏观团队分析，二十届四中全会对“内需”与“国内循环”的表述和定位有所升级：1）关于供给与需求的关系，由“十四五”规划中的“以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求”，转为“以新需求引领新供给、以新供给创造新需求”；2）此外，要以反内卷为重要抓手有序淘汰落后产能，促进供需平衡，达到“供给和需求良性互动”。继续优先关注新渠道与新品类等为代表的“新需求”。“十四五”期间新消费需求呈现高景气，我们认为“十五五”期间相关方向仍有望实现超额收益。1）渠道上，居民生活方式与消费心理逐渐理性化，持续引领供给端效率提升、催化渠道改革，利好以即时零售、零食量贩、会员商超等为代表的新渠道。2）品类上，消费者对健康化、功能性的关注日益提升，同时仍然保留对食品美味、新潮、提供情绪价值的诉求，椰子水、魔芋、保健食品等有望受益。关注乳制品、餐饮供应链等受益于政策刺激的领域。1）乳制品，我们认为人口结构问题是“十五五”期间的重中之重，预计将出台一系列刺激生育政策，参考2025年两会明确指出制定促进生育政策，以及中办、国办印发《提振消费专项行动方案》明确提出加大生育养育保障力度，研究建立育儿补贴制度。我们认为生育补贴政策对新生人口的积极意义显著，利好液奶、婴配粉、儿童奶酪等市场。2）餐饮供应链，餐饮消费券的发放短期内推动社零餐饮小幅复苏，我们认为“十五五”期间系统性、常态化的支持有望延续，地方政府餐饮补贴、宴席补贴政策仍有持续加码空间，有望释放餐饮服务消费活力。反内卷促进供需平衡，关注PPI修复向CPI传导。21年以来原奶价格深度下行，我们认为“十五五”期间供需矛盾将会缓解，奶价有望温和上涨。1）供给端：伴随反内卷有序推进，畜牧业有望迎来周期反转、肉牛价格上行后淘牛意愿有望提升，叠加进口供给减量、中小牧企出清，原奶供给端产能持续去化。2）需求端：政策刺激有望持续提振乳品消费需求。10月下旬，市场重点将聚焦于三季报业绩，以新消费方向为代表的公司具备较好业绩，相关绩优个股与板块可重点关注。展望25Q4，我们建议关注二条线索：1）年底的估值切换行情，关注新消费方向具备扎实基本面的标的；2）在PPI改善向CPI改善逐渐传导的预期下，可重点关注估值低位+供给出清的顺周期方向。金吾财讯
10月28日 周二
【券商聚焦】建银国际维持李宁(02331)“中性”评级 指其第三季度零售表现低于预期且逊于同行
金吾财讯 | 建银国际研报指，李宁(02331)第三季度零售销售额同比下降中个位数，从月度数据来看，零售销售额降幅逐步扩大。尽管该机构此前已预计2025年第三季度运动服饰销售会放缓，但李宁的零售表现仍低于预期，且不及多数主要同行。这表明李宁品牌的市场份额正持续流失。此外，该机构认为本季度促销力度加大，已对李宁的利润率构成压力。该机构对李宁短期增长前景持审慎看法，主要由于1）消费者情绪未出现显著改善，因此大众运动服饰产品的零售需求依然低迷；2）市场竞争加剧将导致促销力度进一步加大。综合上述因素，该机构预计2025年下半年李宁营收将下降3%，净利润随之下降17%。该机构将2025财年/2026财年（预测）的盈利预期分别下调3%/4%，以反映营收疲软及利润率预期下调的影响。该机构重申，凭借产品升级、渠道优化、折扣力度企稳及低基数效应，李宁有望在2026财年恢复温和营收增长及盈利复苏。其多年来在客户获取成本（COC）方面的投入，将在2027财年及以后逐步见效。基于2026财年（预测）16倍市盈率（维持不变），该机构将目标价从19.70港元下调至18.90港元。维持“中性”评级金吾财讯
10月28日 周二
石四药集团(02005)于全国药品集中采购招标中 共十二个产品拟中标
金吾财讯 | 石四药集团(02005)公告公布，于2025年10月27日的中国第十一批全国药品集中采购招标中，集团共十二个产品十四个品规分别拟中标：二羟丙茶硷注射液(2ml:0.3g)、富马酸福莫特罗吸入溶液(2ml:20μg)、马来酸氟伏沙明片(100mg及50mg)、注射用氯诺昔康(8mg)、盐酸肾上腺素注射液(1ml:1mg)、盐酸溴己新注射液(2ml:4mg)、复方电解质注射液(500ml)、复方电解质注射液(II)(500ml及1000ml)、尼可地尔片(5mg)、硫酸沙丁胺醇注射液(1ml:0.5mg)、盐酸贝尼地平片(8mg)及碳酸氢钠注射液(50ml:4.2g)。金吾财讯
10月28日 周二
【新股IPO】旺山旺水-B(02630)今日起招股 入场费6,868.57港元
金吾财讯 | 旺山旺水-B(02630)今日起招股，拟发行1759.78万股H股，其中10%为香港公开发售，90%为国际配售，另有15%超额配股权。每股发售价介于32.00港元至34.00港元。每手200股，入场费6,868.57港元。中信证券为独家保荐人。股份预期将于11月6日挂牌上市。假设超额配股权未获行使且假设发售价为每股股份33.0港元，全球发售净筹约5.21亿港元，拟将其中38.0%将用于核心产品的研发；27.0%将用于其他候选产品的研发；10.0%将用于建设青岛工厂；15.0%将用于强化销售及营销能力；及10.0%将用于营运资金及其他一般公司用途。金吾财讯
10月28日 周二
【湾区早参】前三季深圳居民人均可支配收入同比增长4.7%；前三季度广州外贸进出口同比增长12.5%
一、市场要闻1、9月香港整体出口和进口货值分别上升16.1%和13.6%香港政府统计处发表的对外商品贸易统计数字显示，2025年9月份香港整体出口和进口货值均录得按年升幅，分别上升16.1%和13.6%。继2025年8月份录得14.5%的按年升幅后，2025年9月份商品整体出口货值为4,623亿元，较2024年同月上升16.1%。同时，继2025年8月份录得11.5%的按年升幅后，2025年9月份商品进口货值为5,125亿元，较2024年同月上升13.6%。2025年9月份录得有形贸易逆差502亿元，相等于商品进口货值的9.8%。2025年首九个月的商品整体出口货值较2024年同期上升13.4%。同时，商品进口货值上升13.1%。2025年首九个月录得有形贸易逆差2,939亿元，相等于商品进口货值的7.2%。2、2025年前三季度深圳居民人均可支配收入66195元，同比增长4.7%据国家统计局深圳调查队最新发布的数据，2025年前三季度，深圳居民人均可支配收入66195元，同比增长4.7%。以往数据显示，2024年前三季度，深圳居民人均可支配收入为63251元。另据国家统计局深圳调查队数据，2024年，深圳居民人均可支配收入81123元，比2023年增加4213元，同比增长5.5%；扣除价格因素，实际增长5.4%。3、前三季度广州外贸进出口9236.8亿元，同比增长12.5%从广州市商务局了解到，今年以来，在国际经贸形势复杂多变的背景下，广州外贸彰显强劲动能、市场主体活力充足，外贸结构进一步优化，高质量发展持续推进。据海关统计，今年前三季度，广州市外贸进出口9236.8亿元，同比增长12.5%。4、2025年大湾区薪酬趋势调查报告显示，高科技/互联网、能源化工、医药健康调薪率排名前三近日，中智管理咨询有限公司与香港人力资源管理学会联合发布《2025年粤港澳大湾区薪酬趋势调查报告》。报告内容涵盖大湾区企业经营发展、人才市场流动、新兴职业发展和人才需求现状，并集中呈现湾区重点行业企业的最新调薪、热门岗位薪酬和应届生起薪等热点数据。报告系统呈现了粤港澳大湾区薪酬管理动向和"9+2"城市群企业的薪酬发放趋势，为湾区企业提供人才流动与关键人才管理参考。报告主要看点如下：2025年九个大湾区城市企业调薪率平均为4.1%，较2024年下跌0.7个百分点；粤港澳大湾区内地九大城市中，惠州和肇庆调薪率并列第一，达4.5%，深圳4.4%，广州3.7%；从大湾区各行业来看，高科技/互联网、能源化工、医药健康调薪率排名前三；2026年，大湾区24.1%的企业表示有调薪计划，预计调薪率4.0%；超八成企业已发放2024年年终奖，平均水平为基本月薪的1.7倍。二、公司新闻1、浙江世宝(01057)公布，截至9月30日止第三季纯利约5664万元（人民币．下同），升25.6%，每股盈利6.89分，扣除非经常性损益之纯利4863万元，升19%，营业收入9.4亿元，升35.6%。首三季纯利1.5亿元，升33.7%，每股盈利18.19分，扣除非经常性损益之纯利1.3亿元，升23%，营业收入24.6亿元，升35%，加权平均净资产收益率7.5%。2、中国铝业(02600)公布，董事会通过，该集团拟与控股股东中铝集团附属公司订立增资协议。该集团和中铝集团附属公司拟以现金及资产向中铝集团附属公司云南铝箔增资共计9.06亿元（人民币．下同），其中该集团出资5亿元，以持有云南铝箔16.7%股权。该集团指，各方未就增资签订具体协议。中铝集团附属公司出资4.06亿元，其中8845万元由土地使用权和地上建构筑物以及相关债权债务的资产出资，增资完成后，云南铝箔注册资本将由增加至11.4亿元。3、中国铝业(02600)公布，截至9月30日止第三季纯利约38亿元（人民币．下同），升90.3%，每股盈利22.2分，扣除非经常性损益之纯利37.7亿元，升1倍，营业收入6012亿元，跌4.7%。首三季纯利108.7亿元，升20.7%，每股盈利52.5分，扣除非经常性损益之纯利107亿元，升23%，营业收入1765亿元，升1.6%，加权平均净资产收益率15.25%，升1.16个百分点。4、康希诺生物(06185)公布，截至9月30日止第三季纯利约2793万元（人民币．下同），升8.4倍，每股盈利11分，扣除非经常性损益之纯利304万元，去年同期相关亏损672万元，营业收入3.1亿元，升17.67%。首三季纯利1444万元，去年同期亏损2.2亿元，每股盈利6分，扣除非经常性损益之亏损8286万元，比去年同期相关亏损2.6亿元收窄，营业收入6.9亿元，升22%，加权平均净资产收益率0.29%，升4.6个百分点。5、中国南方航空股份(01055)公布，截至9月30日止第三季纯利约38.4亿元（人民币．下同），升20.3%，每股盈利21分，扣除非经常性损益之纯利34.6亿元，升20%，营业收入514亿元，升3%。首三季纯利23亿元，升17.4%，每股盈利13分，扣除非经常性损益之纯利14亿元，营业收入1377亿元，升2.2%、加权平均净资产收益率6.43%，升1.14个百分点。6、青岛啤酒股份(00168)公布，截至9月30日止第三季纯利约13.7亿元（人民币．下同），升1.62%，每股盈利1.004元，扣除非经常性损益之纯利12.9亿元，升2.4%，营业收入88.8亿元，跌0.1%。首三季度净利润52.7亿元，增长5.7%；营业收入293.7亿元，增长1.4%；累计产品销量689.4万千升，增长1.6%，其中，主品牌青岛啤酒产品销量399万千升，增长4.1%；中高端以上产品销量293.5万千升，增长5.6%。金吾财讯
10月28日 周二
【新股IPO】文远知行-W(00800)今日起招股 入场费3,535.30港元
金吾财讯 | 文远知行-W(00800)今日起招股，拟发行8825万股发售股份，其中10%为香港公开发售，90%为国际配售，另有15%超额配股权。每股发售价最高为35.0港元。每手100股，入场费3,535.30港元。中金公司和摩根士丹利为联席保荐人。股份预期将于11月6日挂牌上市。假设超额配售权未获行使，基于香港公开发售及国际发售的指示性发售价均为每股发售股份35.0港元，预计全球发售净筹约29.32亿港元。拟将其中约40.0%将用于开发自动驾驶技术栈，包括基础设施和核心能力、数据、自动驾驶技术解决方案和运营平台；约40.0%将用于加快L4级车队的商业化量产及╱或运营，以提升自动驾驶产品和解决方案的质量，并扩大未来五年的业务规模；约10.0%将用于建立必要的营销团队和分支机构，以拓展现有市场及更多市场，以及投资于未来五年的营销活动；约10.0%将用作营运资金和一般企业用途。金吾财讯
10月28日 周二
【新股IPO】小马智行-W(02026)今日起招股 入场费18,181.54港元
金吾财讯 | 小马智行-W(02026)今日起招股，拟发行4195.57万股发售股份，其中10%为香港公开发售，90%为国际配售，另有15%超额配股权。每股发售价最高为180.00港元。每手100股，入场费18,181.54港元。高盛、美银证券、德意志银行、华泰国际为联席保荐人。股份预期将于11月6日挂牌上市。根据香港公开发售及国际发售的指示性发售价每股发售股份180.00港元计算，并假设发售量调整权及超额配股权未获行使，公司估计将从全球发售获得所得款项净额约71.936亿港元。公司计划将从全球发售获得的所得款项净额用于以下用途：约50%将于未来五年内分配作推行公司的市场进入战略，以在公司的主要可触及市场(包括自动驾驶出行服务及自动驾驶卡车服务)进行L4自动驾驶技术的大规模商业化，包括业务开发、生产、销售与营销、客户服务以及与行业参与者的合作；约40%将于未来五年内分配作持续投资于L4自动驾驶技术及解决方案的研发；约10%将用于营运资金需求及其他一般公司用途。金吾财讯
10月28日 周二
【新股IPO】均胜电子(00699)今日起招股 入场费11,919.01港元
金吾财讯 | 均胜电子(00699)今日起招股，拟发行1.55亿股H股，其中10%为香港公开发售，90%为国际配售，另有15%超额配股权。每股发售价最高为23.60港元。每手500股，入场费11,919.01港元。中金公司和瑞银集团为联席保荐人。股份预期将于11月6日挂牌上市。假设发售量调整权及超额配股权未获行使，并假设发售价为每股股份23.60港元(即最高发售价)，集团估计将自全球发售收取所得款项净额约34.585亿港元。集团拟将全球发售所得款项按以下金额作以下用途：约35.0%预期将用于通过投资于集团的汽车智能解决方案和前沿技术的研发和商业化，提升集团在智能汽车科技行业的领导地位，把握下游汽车行业的变革机遇；约35.0%预期将用于改善集团的生产制造能力及成本效益以及优化集团的供应链管理；约10.0%预期将用于扩大集团的海外业务市场占有率，并与整车厂客户合作实现海外扩展；约10.0%预期将用于具有与集团业务在技术专长、业务营运和品牌概况方面互补的标的的潜在投资和并购机会，旨在巩固集团在汽车行业电动化和智能化趋势中的市场地位；约10.0%预期将用于营运资金及一般企业用途。金吾财讯
10月28日 周二
【隔夜市场回顾】昨日A股沪指逼近4000点历史高位；美股指数续创新高
金吾财讯 | 中美贸易谈判取得进展，加上市场预期联储局本周会议将再次减息，均带动市况向上，隔晚美股三大指数连升第三日，并再创收市新高。国内方面，A股昨日午后发力攀升，沪指逼近4000点历史高位，全市场超3300只个股上涨，沪深两市成交额2.34万亿，较上一个交易日放量3659亿。港股昨日震荡上行，半导体、建材、软件服务等板块表现亮眼，医美、体育用品等板块受压居前。1、昨日沪深港：沪深股市：截至收盘，沪指涨1.18%，深成指涨1.51%，创业板指涨1.98%。港股：截至收盘，恒指涨1.05%，国企指数涨1.10%，恒生科技指数涨1.83%。2、隔夜外盘：美国股市：道琼斯指数收报47544.59点，升337.47点，升幅0.71%。纳斯达克指数收报23637.46点，升432.59点，升幅1.86%。标普500指数收报6875.16点，升83.47点，升幅1.23%。欧洲股市：英国富时100指数收报9653.82点，升8.20点，升幅0.09%。德国DAX指数收报24308.78点，升68.89点，升幅0.28%。法国CAC指数收报8239.18点，升13.55点，升幅0.16%。日韩股市：日经225指数收涨2.46% 报50512.32点，韩国综合指数收涨2.57% 报4042.83点。金吾财讯
10月28日 周二
德国思爱普考虑再次寻求收购BlackLine，之前45亿美元报价被拒--消息
消息人士称，此前每股 66 美元的报价于 6 月被拒绝Clearlake Capital作为大股东将对出售拥有发言权路透10月27日 - 据路透看到的一份报价函副本以及一位知情人士透露，欧洲最大的软件供应商思爱普(SAP) SAPG.DE在6月份提出以近45亿美元的价格收购会计软件公司 BlackLine BL.O，但遭到拒绝，目前正在考虑是否再次寻求收购该公司。这家德国软件巨头正与摩根大通就这笔交易进行合作。据报价函和熟悉讨论情况的人士透露，该公司于 6 月 18 日提交了一份正式的、非公开的要约，报价为每股 66 美元，但 BlackLine 对交易不感兴趣，并拒绝了这一报价。该报价较Bl...路透社
10月28日 周二
