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业绩“三连降”的好当家：主业疲软、财务负担沉重，去年扣非净利现上市后首亏
证券之星 刘浩浩近日，国内海参养殖龙头好当家(600467.SH)发布控股股东股份解质押公告。本次解质押后，其控股股东好当家集团质押比例仍高达近六成，且未来一年内面临2.5亿元质押融资到期偿还压力。这引发市场对好当家控制权稳定性的担忧。证券之星注意到，好当家自身也深陷业绩持续承压与流动性不足两大困境。在终端需求不振、市场竞争加剧及财务费用高企的多重压力下，公司最近三年盈利持续下滑。去年，其扣非后净利润已由正转负，这是该指标自2004年公司上市以来首次录得年度亏损。好当家流动性也高度紧张。截至今年一季度末，公司短债规模远超账面货币资金。尽管公司试图通过发行境外债券缓解资金压力，但在主营业务盈利...证券之星
6月24日 周三
港股三大指数今日高开高走 恒指涨0.33% 中芯国际(00981)升8.93%
金吾财讯 | 港股三大指数今日高开高走，午后全面转涨。截至收盘，恒指涨0.33%，恒科指涨1.81%，国企指数涨0.07%。蓝筹方面，中芯国际(00981)涨8.93%，药明康德(02359)涨8.33%，药明生物(02269)涨4.17%，腾讯控股(00700)涨3.38%，联想集团(00992)涨2.87%，百济神州(06160)涨2.67%。跌幅方面，信义光能(00968)跌3.85%，中国人寿(02628)跌3.34%，洛阳钼业(03993)跌3.07%，周大福(01929)跌2.96%，李宁(02331)跌2.93%。新股方面，仙工智能(06106)首挂收报106港元，较招股价高4.33%，全日成交额6.73亿港元，不计手续费，每手50股，账面赚220港元；麦科医药-B(02335)首挂收报36.9港元，较招股价高102.75%，全日成交额3.79亿港元，不计手续费，每手200股，账面赚3740港元。港股半导体板块盘初上扬，华虹宏力(01347)涨15.45%，中芯国际(00981)涨8.93%，天数智芯(09903)涨7.14%，云英谷科技(03310)涨7.09%，澜起科技(06809)涨5.39%，兆易创新(03986)涨5.34%。消息面上，韩国KOSPI指数今晨涨幅扩大至3.8%报8514.66点。韩国总统办公室政策室长金容范6月24日表示，三星电子和SK海力士建立新半导体集群的计划已进入最后讨论阶段，一旦最终敲定将正式向大众公布。金容范指出，由于人工智能（AI）行业对芯片的需求呈现“爆发式增长”，两家公司现有的龙仁半导体集群建设进程将大幅提前。其中，SK海力士计划在龙仁建设四座晶圆厂，目前正讨论将第四座工厂的完工时间从原定的2044年大幅提前至2034年。创新药概念盘初走高，海西新药(02637)涨12.50%，金斯瑞生物科技(01548)涨11.50%，药明合联(02268)涨8.88%，药明康德(02359)涨8.33%，华昊中天医药-B(02563)涨6.56%，科伦博泰生物(06990)涨6.13%，巨子生物(02367)涨5.13%，药明生物(02269)涨4.17%。消息面上，6月23日，药品联采办发布《第12批国家组织药品集中带量采购公告》，第12批药品集采工作正式启动，共65个品种纳入集采，覆盖皮肤病、消化道和代谢、心血管等多个治疗领域。5月15日，药品联采办曾启动相关药品信息预填报工作，涉及77个药品品种。科网股午后走强，腾讯控股(00700)涨3.38%，百度集团-SW(09888)涨2.29%，腾讯音乐-SW(01698)涨1.87%，携程集团-S(09961)涨1.61%，小米集团-W(01810)涨1.50%，哔哩哔哩-W(09626)涨1.29%。消息面上，6月23日，高盛RonaldKeung团队发布研报，腾讯旗下微信于上周末启动内置AI助手"小微"（Xiaowei）的内测，标志着这一拥有最大用户基础的超级应用正式踏入智能体AI赛道。与此同时，腾讯集团公关总监张军23日发文称，企业微信即将推出名为“大圆”agent，目前已进入内测阶段。分析指出。目前指数下行空间相对有限，恒生科技指数PE-TTM处于20至23倍区间，低于历史中枢且技术面超卖，南向资金多次逆势净买入。机构数据显示，指数2026年盈利增速预计接近30%，AI商业化落地进程持续推进，短期指数或维持低位震荡，中期盈利修复逻辑不变。药捷安康(02617)逆市走低，报10.00港元，跌11.11%，成交额2.65亿港元，创上市以来新低。昨日公司跌59.71%，收报11.25港元。公司于2025年6月23日登陆港交所，盘中最高冲至679.5港元，较发行价暴涨超50倍，巅峰总市值一度逼近2700亿港元，现总市值缩水跌至40.8亿港元。药捷安康上市届满一年，迎来第二阶段解禁，本次解禁股份约3.82亿股，占总股本比例超90%，几乎实现全流通。值得注意的是，该公司今年年内三次折价配售募资，配售价从92.85港元一路降至40.83港元。财务报告显示，截至2025年底，药捷安康无商业化营收。2023年-2025年，药捷安康持续亏损，三年净亏损分别为3.43亿元、2.75亿元和2.96亿元，同期营收仅为2838万元、1734万元和922万元。近期，港股市场持续调整。今年以来，港股整体震荡走弱，行业板块表现分化，截至6月23日收盘，恒生指数累计跌近9%，恒生科技指数累计跌逾20%，工业、综合企业、金融业等传统行业板块领涨。资金表现相对谨慎，南向资金净流入额和上市公司回购金额均同比减少。Wind数据显示，截至6月23日，今年以来南向资金累计净流入超3000亿港元；截至6月22日，港股上市公司回购金额超850亿港元。机构人士认为，本轮港股下跌的主要驱动因素或来自沽空力量的抬升，而并非多头的抛压，中枢反转仍要看大厂AI进展和消费修复催化，当前尚未到合适时机。投资应把握三条主线，包括超跌板块，高股息、红利资产，科技板块。金吾财讯
6月24日 周三
【新股IPO】孩子王更新招股书继续推进A+H征程 并购扩张能否破局主业瓶颈？
金吾财讯 | 据港交所2026年6月23日披露，母婴童零售龙头孩子王更新招股书，继续推进A+H两地上市布局，华泰国际为独家保荐人。孩子王最早于2025年12月11日首次向港交所递交上市申请，因六个月内未能取得阶段性进展而失效。深耕母婴童市场十余年，孩子王凭借规模化、全渠道和高粘性的核心优势，已构筑起难以复制的行业壁垒。从行业地位来看，据弗若斯特沙利文数据，按GMV统计，孩子王稳居国内母婴童产品及服务市场头部阵营，是行业内少数实现全国化布局的零售服务商，其品牌影响力与市场认可度位居行业前列。业绩韧性持续凸显 业务多元化布局初见成效从整体业绩表现来看，2023年至2025年，孩子王经营规模稳步扩容，盈利端增速尤为亮眼。三年间，公司营业收入由87.53亿元增长至102.73亿元。盈利端增长态势更为亮眼，同期公司净利润从1.21亿元攀升至3.56亿元，其中2025年同比增幅达73.77%，展现出较强的短期盈利兑现能力。在盈利稳定性方面，公司近三年整体毛利率始终维持在29%以上，2025年毛利率为29.3%，整体盈利基本面看似保持稳健。随着全渠道商业模式的成熟落地，孩子王在线下维度布局方面，通过并购乐友集团等行业主体，快速补齐北方市场布局短板，打破区域发展局限，进一步完善了全国性门店网络体系。在线上维度，公司依托数字化运营体系搭建私域流量池，打通线上线下消费场景，实现会员精细化、常态化运营，有效盘活用户资源，从而保障基础营收稳定。目前，母婴童产品销售仍是孩子王核心营收板块，2025年该业务营收占比达到84.4%，稳固的传统主业基本盘，为公司整体营收稳定提供了基础支撑。为摆脱单一业务依赖并挖掘全新增长曲线，孩子王近年持续推进业务多元化布局，并取得初步成效。2025年，公司完成丝域集团相关资产的收购，正式切入头皮即头发护理全新赛道，顺利实现跨品类布局的落地。招股书显示，2025年公司头皮即头发护理业务实现营收3.79亿元，占总营收比重达3.7%。这一公司新的营收增长点的形成，有效打破了长期以来单一母婴业务的营收结构桎梏。与此同时，公司持续深耕供应商服务、平台营销等增值服务板块，2025年该类增值服务营收占比维持在7.9%。于2026年6月，公司签订增资协议，以通过注资方式收购主要从事提供月嫂服务的贝护芊芊15%股权，进一步扩展公司的服务组合。此外，顺应行业数字化发展趋势，孩子王依托自身场景、会员、数据等核心资源优势布局智能赛道，推出AI伴生智能系列产品及AI玩具“啊贝贝”，并先后与火山引擎、涂鸦智能达成战略合作，试图借助AI技术赋能传统业务，挖掘新的发展机遇。并购扩张埋隐患 盈利质量与成长性存疑然而，看似稳步向好的业绩与多元化布局，难以掩盖孩子王核心内生增长动力衰竭的隐忧。事实上，公司核心品牌母婴业务早已进入增长瓶颈期，营收增长乏力的问题逐年凸显。回溯往年业绩，2019年至2024年，孩子王营收规模均维持在80-93亿的水平区间，年增长率近个位数，2022年更是录得5.84%的同比下滑。在未并购扩张前，母婴业务占公司总收入的绝大部分，这一数据直观反映出传统主业增长颓势已然显现。尽管公司整体毛利率保持稳定，但核心母婴童业务盈利水平却在持续下滑，毛利率由2024年的23.1%下滑至21.2%。母婴童业务毛利承压主要归因于配方奶粉，尽管2025年配方奶粉销量增加1080万件，但由于向加盟商及分销商的批发业务，其毛利低于终端客户，此从平均售价由2024年的239元下降至167元得以证明。此外，外套及童鞋、零食及辅食及玩具毛利均有所下滑，进一步拉低了母婴童业务的整体毛利。为掩盖主业增长疲软的困境，自2022年起，孩子王开启高频次横向并购扩张模式。2023年，公司收购了定位三线及以下市场、以中小型门店为主的乐友国际，通过并表短期内稳住了整体营收，并贡献了近半净利润。继续细究，公司增长并非由内生增长驱动，2023年、2024年公司商誉稳定在7.82亿元，2025年因收购丝域实业、幸研生物等主体，商誉规模飙升至19.32亿元，同比增幅高达147.19%。高额商誉属于无实质资产，一旦新并入业务盈利不及预期，公司将面临大额商誉减值风险，直接侵蚀净利润，成为业绩波动的核心隐患。门店规模的极速扩张与单店效益的滑坡，进一步印证了公司内生增长的疲软态势。尽管借助持续并购，孩子王门店数量实现跨越式增长，2025年末国内线下门店激增至3821家，包括1,206家自营店及2,615家加盟店。自2024年3月开启其加盟模式，于2025年一年加盟店数目增加2648家，以极快的速度构筑起庞大的线下零售网络。母婴童业务门店通常需要四年以上的爬坡期方能趋于稳定然而孩子王门店规模化扩张并未带来效益同步提升，反而出现“规模越大、效益越差”的失衡局面。根据2025年公司年报，2025年孩子王直营门店店均销售收入同比下滑5.47%，华中地区同比降幅达到12.46%。乐友直营店的店均收入同比降幅达到11.09%。继续翻看往年年报，门店店均销售收入已连续下滑多年。这一数据充分说明，市场饱和度持续走高，单店获客能力、创收能力下降，纯粹依靠并购堆砌的规模优势，已然失去实际盈利价值。持续的并购扩张也让孩子王的财务压力持续攀升，负债规模与资金流动性风险逐步凸显。为支撑多起并购交易落地，公司债务规模持续走高，截至2025年末，公司长期借款激增至18.79亿元，较年初增加124.36%。资产负债比率由截至2024年末的56.8%上升至2025年末的62.7%，财务杠杆处于行业较高水平，偿债压力持续加大。在现金流层面，2023年至2025年，公司投资活动现金流呈现大额净流出态势，其中2025年投资现金流净额为-18.42亿元。由于收购丝域集团，公司现金及现金等价物由2023年的22.9亿元大幅减少至2024年的8.6亿元，并于2025年回至10.13亿元。但大规模并购投入持续消耗公司存量资金，已导致企业财务流动性持续收紧，这或许也是公司重启A+H上市、寻求资本市场融资的原因之一。结语整体而言，孩子王具备母婴赛道头部企业的渠道、品牌与规模优势，若A+H上市成功落地，将进一步完善融资渠道并提升国际化品牌影响力，为业务整合与新赛道拓展提供资金支撑。但不可忽视的是，高额商誉、高负债、主业盈利弱化、增长依赖并购等多重问题，已成为制约企业高质量发展的核心瓶颈。未来公司能否依托两地资本平台完成业务提质增效，摆脱外延扩张的单一增长模式并修复内生盈利能力，仍是市场持续观望的核心焦点。金吾财讯
6月24日 周三
<全日沽空>全日沽空金额约716.456亿元，沽空比率22.187%
港股全日沽空金额约716.456亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为22.187%。总沽空股份数目:869总沽空股数:57.979亿股总沽空金额:约716.456亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)盈富基金(02800)12748.2253366.16717.79ＸＬ二南方海力士(07709)10811.6713047.25515.09南方恒生科技(03033)6496.7642246.5069.07中芯国际(00981)2438.7363013.3693.40ＸＬ二南三星(07747)2214.3257339.3863.09金吾财讯
6月24日 周三
美股盘前 | 存储概念股反弹！美光科技涨超3%，闪迪、西数涨超2%；韩国ETF EWY反弹3%
华盛资讯6月24日讯，美股三大期指走势分化，纳指期货 $NQmain 涨0.4%；道指期货 $YMmain跌0.17%、标普500指数期货 $ESmain 涨0.09%。韩国ETF $EWY 反弹3%，韩股今日涨超3%，SK海力士即将提交美股ADR发行申请，最快下月挂牌交易。SpaceX续涨近0.5%，首发债券获约3.6倍认购。存储概念股反弹，美光科技涨超3%，闪迪、西部数据涨超2%，希捷科技、慧荣科技涨超1%；高通涨超3%，消息称其正与字节跳动洽谈提供定制芯片设计服务；温蒂汉堡涨超25%，Reddit散户发起“拯救Wendy's”运动；Cerebras跌超11%，Q1营收超预期，预计今年将继...华盛证券
6月24日 周三
【券商聚焦】国元国际：康哲药业(00867)创新药管线丰富 业绩有望持续增长
金吾财讯 | 国元国际发布研报指，康哲药业(00867)的斯乐韦米单抗注射液（商品名：金速希®）作为1类治疗用生物制品，已获中国国家药品监督管理局批准，用于成人狂犬病病毒暴露者的被动免疫。该产品是全球首款针对狂犬病病毒双表位的全人源特异性抗体，能结合病毒两个不同位点以中和不同病毒株。相比传统被动免疫制剂HRIG，金速希具备可大规模标准化生产、供应稳定、无血源感染风险的核心优势，且剂量小、疼痛感轻，可显著提升患者依从性。中国每年狂犬病毒暴露人口超4,000万，其中40%为III级暴露，但仅15%接受被动免疫制剂注射，市场渗透率低，产品有望填补临床空白，重塑被动免疫格局。金速希成为公司第八款进入商业化的创新药，也是年内落地的第三款创新药。康哲药业于2025年9月通过与重庆智翔金泰签订独家合作协议，获得该产品在中国大陆的独家商业化权，以及亚太、中东和北非地区的独家授权，协议每十年自动延期，为公司业绩增长提供确定性保障。研报指出，公司创新研发管线进一步丰富，已在全球布局40款以FIC、BIC为主的创新管线。当前除8款已获批创新药加速释放商业价值外，尚有6项NDA处于审评中。其中，重点品种1类新药注射用Y-3的新药上市许可申请已获NMPA受理，该药是全球首个基于PSD95-nNOS和MPO靶点开发的脑细胞保护剂，有望同步干预卒中治疗与卒中后抑郁焦虑，其III期临床试验已达到主要疗效终点，市场空间在30亿元级别。公司有约20个临床阶段项目，未来1-3年有望密集催化。该机构认为，公司创新药管线丰富且产品力强大，能填补临床紧缺需求，随着创新药不断上市，产品结构大幅优化，业绩有望持续增长。目前公司PE仅为10.7倍，存在价值低估，建议积极关注。金吾财讯
6月24日 周三
罕见！A股两大重磅
市场全天低开高走，深成指、创业板指涨超1%，科创50涨3.82%再创新高。指数黄白线显著分化，小微盘股大幅回调。盘面上，PCB、光通信等算力硬件股全线反弹，中国巨石、中材科技、永鼎股份、剑桥科技涨停；半导体产业链再度爆发，先进封装、存储芯片方向领涨，兆易创新、长电科技等涨停。锂矿概念集体反弹，盛新锂能、融捷股份等涨停；创新药概念延续反弹，凯莱英、千红制药、海南海药涨停。截至收盘，沪指涨0.11%，深成指涨1.24%，创业板指涨1.41%。市场热点聚焦于AI硬件端，全市场超4000股下跌。沪深两市成交额3.28万亿，较上个交易日缩量1564亿。科技股“卷土重来”！中信：并非泡沫行情今日A股市场震...证券之星
6月24日 周三
裕太微连亏七年，车载产品难扛营收大旗，账面“不差钱”仍欲定增募资
证券之星 李若菡随着半导体行情由龙头普涨转为细分轮动，国产通信芯片厂商裕太微(688515.SH)股价连日走高，公司于6月22日发布股票交易异常波动暨风险提示公告。与二级市场形成反差的是，公司经营层面尚未扭亏。证券之星注意到，持续走高的研发费用是裕太微亏损的主因。由于短期营收规模尚无法覆盖中长期战略布局的投入需求，公司已连续七年出现亏损，且这一态势延续至2026年一季度。公司重点布局的车载类产品虽取得一定突破，但营收规模尚未突破亿元，短期难扛营收大旗。不仅如此，在前次募集资金尚未使用完毕、账上资金较为充裕的背景下，公司抛出13.61亿元定增计划，其募资必要性存疑。研发费用高企，一季报续亏6月2...证券之星
6月24日 周三
又一只ETF突破百亿，半导体设备为何持续“吸金”？
半导体设备赛道正迎来属于它的高光时刻。Wind数据显示，截至6月23日，半导体设备ETF易方达(159558)近3个交易日合计“吸金”近14亿元，最新规模突破100亿元，成为又一只百亿级行业主题ETF。中证半导体材料设备主题指数从A股市场中选取40只业务涉及半导体材料和设备的上市公司，呈现“设备为主、材料为辅、集中度高”的特点。从行业分布来看，中证半导体材料设备主题指数高度聚焦，半导体设备和半导体材料两大方向合计占比接近90%。其中半导体设备权重约66%，覆盖刻蚀、薄膜沉积、检测等核心环节；半导体材料权重约23%，涵盖硅片、光刻胶、电子特气等关键耗材领域。这种“设备+材料”，让指数能够较为完整...证券之星
6月24日 周三
港股直击 | 意力国际飙升逾40%，Goldpalm大手笔增持股份至10%
意力国际( 意力国际 )大升40%。截至发稿，升40.62%，报6.82港元，成交额3288.08万港元。自4月初以来，公司股价累计升幅已超过300%。香港联交所6月23日披露文件显示，Goldpalm Offshore Limited于4月18日以每股均价2.70港元买入意力国际8296万股普通股，涉资约2.24亿港元。完成后，Goldpalm持股比例由0升至10%，成为公司主要股东之一。来源于Bloomberg 的LEI资料显示，Goldpalm Offshore Limited为英属维尔京群岛注册公司，成立于2010年，目前状态为Active，总部地址位于北京。值得注意的是，意力国际近期...老虎证券
6月24日 周三
券商今日金股：3份研报力推一股（名单）
券商评级是指证券公司的分析师，通过分析上市公司的财务潜力、财务指标、公司运营治理能力，然后进行实地考察调研后得出的评论，备受投资者关注。据证券之星数据库不完全统计，6月24日券商共给予7家A股上市公司“买入”评级。从行业分布看，券商6月24日关注的个股聚焦于化学原料、游戏Ⅱ、保险Ⅱ、工业金属、半导体、家居用品等行业。卫星化学最受券商关注，近一个月获开源证券等3份券商研报关注，位居6月3日券商力推股榜首。6月24日又有国信证券发布研报《2026年上半年归母净利润60-70亿元，气头烯烃受益高油价》，认为公司高端新材料产业园持续推进，看好长期发展空间。完美世界备受券商关注，近一个月获群益证券等2份...证券之星
6月24日 周三
【首席视野】赵建：是什么砸崩了股市
赵建系西京研究院院长 、中国首席经济学家论坛成员二季度以来，全球资本市场上演极端结构性行情，一场前所未有的分化浪潮席卷市场。资金疯狂涌入半导体赛道，AI算力、存储芯片相关板块逆势狂飙，走出独立牛市行情，而绝大多数非科技板块持续震荡走弱、跌跌不休。市场彻底进入“用芯站在光里，万物黯然失色”的极致割裂格局。这轮行情本质是硅基世界对碳基世界的征伐，更是趋势投资对传统价值投资的碾压。当下市场资金情绪极致亢奋，80%受访全球基金经理坦言做多半导体是当前最拥挤的交易，该数据连续两月登顶并创下历史纪录。资金摒弃基本面估值逻辑，全力追逐AI产业趋势，赛道虹吸效应拉满，板块、个股间分化程度持续刷新阶段新高。极致的抱团与拥挤的交易，形成了一套极度脆弱的市场体系，其核心命门直指韩国股市与存储芯片龙头海力士。本轮杠杆炒作行情中，两倍做多海力士的衍生品标的，单月涨幅狂飙十倍，创下资本市场短期涨幅斜率纪录。牛顿曾感慨，“我能算得出天地星辰的运行轨迹，但算不出人性的疯狂”，这句话精准诠释了本轮存储赛道非理性炒作的本质。海力士、美光科技等全球存储巨头，已然成为AI赛道乃至全球权益市场最大风险敞口。暴涨行情完全依赖杠杆资金与情绪驱动，虽有业绩支撑但大家的预期打的太满，系统容错率极低，任何微小利空都可能触发连锁踩踏，引发阶段性雪崩行情。压垮疯狂行情的导火索如期而至。韩国政府出手严查市场杠杆炒作，叠加美光科技财报、美国非农数据、FOMC议息会议，多重不确定性集中引爆风险。受此影响，韩国股市触发熔断，海力士大幅跳水，恐慌情绪快速蔓延，全球股市、黄金等各类风险资产同步集体回调，前期极致的赚钱效应瞬间逆转。但本轮调整并非趋势终结，而是高波动时代的常态化修复。当下资本市场已然呈现“币圈化”特征，暴涨暴跌成为新常态，短期极致情绪过后必然需要估值与风险的双向消化。但历经一年市场洗礼，本轮AI半导体产业上行大趋势并未终结，此次大跌只是疯狂舞会的短暂休整，而非落幕。后市行情将进一步分化，高位重仓投资者需直面阶段性大幅回撤的阵痛，而把握趋势、风控到位的投资者，可借调整布局优质标的。依托“仓位、组合、敞口、风控”四维思维模型，无需恐慌短期波动。合理的仓位管控、均衡的资产组合、可控的风险敞口，能够有效抵御回撤、守住底仓安全。长期宏观配置的核心逻辑，本就是赚取市场短期非理性波动的超额收益，调整过后，AI半导体的产业长期红利仍将持续释放。金吾财讯
6月24日 周三
【首席视野】连平：加快建设＂强大的金融机构＂
连平系中国首席经济学家论坛理事长、国际金融研究院院长本文发表在2026年陆家嘴金融论坛会刊上作为“十五五”时期的战略任务，建设“强大的金融机构”对于金融强国建设、现代金融体系构建和完善、人民币国际化、更为有效地支持国内企业“走出去”、支持我国经济更好地获取“全球化红利”、防范系统性金融风险，均具有十分重要的意义。一、中资金融机构“大而不强”第六次中央金融工作会议提出，要建设“强大的金融机构”。根据权威论述，“强大的金融机构”的核心内涵主要包括：门类齐全，即拥有金融体系所涉及的主要行业机构，包括银行、证券、投资银行、基金公司、信托公司、保险公司、资产管理公司、租赁公司等，覆盖间接融资和直接融资两大领域的各类机构；运营效率高，即是有较高科技和信息水平的业务系统；管理体系先进，决策机制灵活，业务流程便捷，盈利能力较强；抗风险能力强，即有成熟的、覆盖广的、运行有效的全面风险管理体系；全球经营能力强大，即在全球主要国际金融中心均有机构布局，在银行、证券、保险，外汇以及信托等业务上具有很强的市场竞争力。对标国际一流金融机构，目前中资金融机构“大而不强”。所谓“大”，是指资本、资产、客户、分支机构等规模庞大，但主要在境内。所谓“不强”，主要表现在以下五个方面：首先是业务创新能力偏弱，产品和服务的提升步伐缓慢，业务结构相对简单和传统。其次是国际化经营水平较低，国际业务占比较小。2025年末我国银行业对外金融资产仅约1.98万亿美元，占中资银行总资产的2.97%，即便考虑了固定资产、无形资产等，该占比仍然不高于3%，其中，中国银行的境外资产占比最高，约为22%，其他银行则多数远低于10%。而美国、欧元区、英国银行业的境外资产占比则分别超过12%、25%、35%，其中渣打银行、花旗银行的境外资产占比更是70%以上。再次是跨行业的综合经营能力不足，一些大型机构虽有一批跨行业的子公司，但经营水平不高，相互合作和支持有限。再其次是盈利能力偏弱。2024～2025年，我国大型商业银行的资本回报率（ROE）为8.5%～9.8%，美国大型金融机构为10.9%～11.7%，欧洲大型金融机构为9.2%～14.6%，加拿大大型金融机构最高为13.5%；同期，资产回报率（ROA）美国为0.98%～1.05%，欧洲0.51%～0.8%，中资机构行业平均为0.76%；同期净息差美国为2.49%，中资为1.53%。在盈利手段相对有限、息差持续收窄和不良资产压力增加的条件下，银行业盈利水平下行压力增大。最后是除银行业规模很大和保险业相对较大外，证券、保险、信托和基金等机构在规模、业务创新、风险管控、盈利水平等各方面与国际金融机构相比存在较大差距。金融强国建设分析框架和参照系的基本逻辑是国际比较。如果中国的金融机构只是与自己的过去比，是不可能最终建设成为强大的金融机构的。因此，全球布局能力和国际竞争力在金融机构由大到强的发展过程中具有十分重要的战略导向意义。金融机构全球布局能力强了，尤其是国际竞争力强了，才能称得上是“强大的金融机构”。中资金融机构要实现这一目标依然任重而道远。二、建设强大金融机构面临的机遇和挑战经过改革开放以来40多年的发展，作为一个大国，我国正在从贸易大国开始走向对外投资快速发展的时期，这是人类社会经济发展不以人的意志为转移的规律。尽管外部环境复杂，风云变幻，不确定性和不稳定性增大，但在科技革命、产业升级、人才红利以及人民币国际化的推动和支持下，中资企业大规模“走出去”是不可扭转的趋势。因此必然需要金融机构伴随企业提供有效的服务。上世纪第二次世界大战后，美国的商业银行迅速在全球布局，上世纪八十年代后，日本的商业银行也是这样做的。主要金融机构在全球布局的主要出发点就在于为本国企业跨国投资提供跨国金融服务，中资金融机构同样肩负这一使命。为了服务好“走出去”的企业，金融机构尤其是大型金融机构通常需要做好以下几件事：根据境内主要客户在海外投资的方向和程度进行相匹配的机构布局，如“一带一路”相关国家和地区是重点区域；与当地政府、金融监管部门和市场监管部门保持良好的关系，把握政策变化，及时为境内“走出去”企业提供有效的金融和非金融服务；深入地调研所在国金融市场，结合“走出去”客户需求，提供适销对路的金融产品和服务；持续观测和分析当地金融市场发展变化，及时管控金融风险，帮助本国企业客户和个人客户防控相关风险。不可否认，当今世界经济的不稳定性和不确定性大幅上升，中资金融机构国际化发展是有风险的。当今世界具有两大风险根源：美国赤裸裸的霸权霸凌行为和此起彼伏的地缘政治博弈，中资金融机构全球化经营面临一系列前所未有的严峻挑战。美国霸权行为导致全球贸易秩序全面崩塌，贸易战、关税战四起，国际贸易增长受挫，甚至引爆地缘热战，各国经济发展环境变差，中资企业在当地经营的风险陡然增大。随着地缘政治博弈程度加深，尤其是“一带一路”相关国家和地区遭受战火或受其影响，导致中资金融机构服务的本地企业经营遭遇挫折，中资银行面临严重的资产损失风险，需要及时采取资产保全举措。近期，美以伊冲突不断升级，多家中资银行紧急收缩对中东地区的债务风险敞口，限制或暂停发放贷款，并转卖了部分银团贷款类资产，减持了部分中东主权债券。相类似的状况未来可能还会在中东、拉美和非洲发生。部分国家政权更替导致政策转变，中资企业投资项目遭到人为破坏，中资银行信贷相应面临信用风险。当前，尽管逆全球化潮流来势汹汹，但作为国际经济发展规律，全球化红利依然存在，中资金融机构全球化经营仍然面临前所未有的战略机遇。一是中资企业“走出去”具有持续增长和综合性的金融服务需求。随着中资企业海外购并、本地经营、全球供应链整合升级，其金融需求已从常规的业务发展为银团贷款、全球资金管理、汇率避险、跨境并购融资、境外发债等综合性服务。二是人民币国际化步伐加快。人民币已稳居中国对外收支的第一大支付结算货币。一些国家正在大宗商品贸易中越来越多地用人民币进行支付结算，投资人民币金融资产的国际资本规模也在逐步扩大，人民币已为越来越多国家的外汇储备所持有，为中资银行带来了持续增长的业务空间。三是制度型开放带来政策红利。制度型开放的核心是与国际高标准规则对接，包括境内离岸金融制度构建，自贸账户体系升级，监管环境优化等。这将为中资银行带来系统性竞争优势。四是全球资本呈现“东移”战略动向。在全球经济大变局、大分化和大重组背景之下，国际资本正在重新评估新兴市场资产，普遍看好以中国为代表的亚洲经济。近期，中国香港私人银行资产激增、中东主权基金加速布局港股IPO、成交量显著放大等，似可作为证明。这将为中资金融机构带来跨境资产配置和提供相关服务的新空间。五是新兴市场的多元化布局机遇。伴随着我国经济的全球化发展，对外经营投资活动正在从传统欧美市场向“一带一路”相关国家和地区，东盟、中东、中亚、北非、拉美等新兴市场拓展。这些国家和地区基础设施建设、资源开发和贸易往来活跃，为中资金融机构在项目融资、银团贷款、供应链金融等领域提供了巨大的成长空间。三、中资金融机构强大需要实现三个突破和建设六项能力从中国经济金融的规模看，国内金融机构应该有能力和有条件实现从“重要的参与者”到“主导者”之跨越。首先需要突破的瓶颈是人民币国际化达到较高水平。人民币业务是中资金融机构的主体业务，也是其业务优势所在。人民币若成为全球主要的国际货币之一，中资金融机构的优势就能够较好地发挥出来。其次需要突破的是实现资本和金融账户的可兑换。人民币只有在境内和境外均实现了可兑换，才有可能在全球被广泛地持有和便利使用。在没有完全实现可兑换的情况下，人民币在全球配置资产和便捷进行投资交易仍然存在诸多不便甚至障碍，中资金融机构的本币优势会受到抑制，难以达到与全球规则切实相对接。再者需要突破的是中资金融机构国际经营能力的大幅提升，包括国际业务创新能力、综合经营能力、盈利能力、风险管控能力，以及增加高素质专业人才队伍等。展望未来，中资金融机构要成为“强大的金融机构”，迫切需要从组织、服务、产品、风控、科技、人才和品牌等方面加快推进六个核心能力建设。一是组织架构适配能力建设。要打破境内外割裂格局，建立全球一体化管理体系，推行“区域+业务条线”矩阵式管理，压缩决策链条，实现全球资源统一调度。二是产品与服务创新能力建设，从存贷业务为主向综合化转型，打造跨境人民币结算、全球资金管理、跨境投融资、外汇避险等一体化方案，适配中企“走出去”与外资“引进来”需求。三是风险管理与合规能力建设。需构建覆盖全市场、全币种、全业务的全面风险管理体系，强化反洗钱、合规和国别风险评估，切实将合规嵌入业务全流程，提升跨境风险实时监控与处置能力。四是金融科技能力建设。加快科技赋能，搭建全球统一的数字化平台，推进跨境数字身份认证、电子单证审核与区块链应用，提升跨境业务效率与客户体验。五是国际化人才队伍建设。加快培养懂国际规则、跨文化沟通、精通跨境业务的复合型人才，建立全球人才选聘、激励与培养机制，为全球化运营提供强有力的智力支撑。六是强化全球品牌建设。通过服务提质和科技赋能，持续提升中资金融机构的国际市场认可度。从政策层面来看，亟待完善顶层设计，支持金融机构从制度、监管、市场、保障等方面更好地“走出去”，提高服务中资实体企业的效率和质量。在制度开放方面，稳步推进金融领域制度型开放，对标国际高标准规则，优化负面清单管理；放宽金融机构境外展业准入与业务限制，简化境外分支机构设立、并购及业务牌照审批流程。在跨境金融便利化方面，扩大自由贸易账户功能与应用场景，优化跨境人民币结算、资金池管理政策，推动优质企业跨境业务电子信息办理，提升跨境资金流动效率。在监管协同方面，完善宏观审慎管理框架，健全跨境资金流动监测预警体系，加强与境外监管机构沟通协作，建立跨境风险联防联控机制，守住不发生系统性风险底线。在市场与基础设施支持方面，加快上海等国际金融中心建设，提升人民币资产定价与风险管理中心地位，完善境内离岸人民币市场、外汇市场与衍生品市场体系建设，为金融机构全球化提供本土市场支撑。此外，还需完善跨境金融财税、人才政策，加大对金融机构境外展业的风险补偿与激励，构建“走出去”金融服务保障体系，助力金融机构在全球竞争中行稳致远。金吾财讯
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