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工业有色还能上车么？
1月22日，贵金属及有色金属板块双双下跌，工业有色金属的涨势是否还能延续？近期市场对于工业有色的分歧逐渐增强。贺雨轩表示能够理解市场上一部分声音的担忧，但从产业趋势和投资经验上，贺雨轩依然对工业有色在2026全年表现持乐观态度。诚然，工业有色指数过去7个月的涨幅已经比较显著(丝毫不逊于火热的各种主题)，但工业有色指数整体的市盈率PE-TTM依然在25倍。需要指出的是，稀土成分股的表观估值(稀土上市公司往往按战略价值定价，并不对照业绩计算估值，表观上市盈率数值较高)一定程度上拉高了指数整体的表观高估值。而成分股中的其它工业金属上市公司，铜矿企业市盈率普遍在20倍、电解铝企业在15倍，而具有全球化...证券之星
1月23日 周五
马斯克：建设太空AI算力中心！太空光伏或成下一个商业航天
据wind数据，1月23日太空光伏指数盘中涨幅超7.5%。2025年年末商业航天板块的强势行情，驱动太空光伏概念迎来一波快速上涨，自2025.12.4至2026.1.22，太空光伏指数累积涨幅约30%。相关基金银河核心优势混合A(代码011629)近6月累计净值增长74.53%。消息面上，2026年1月22日，特斯拉CEO埃隆·马斯克在世界经济论坛年会期间，明确力挺太空光伏，并披露关键产能规划。他表示，建设太空AI算力中心是理所当然的事情，SpaceX与特斯拉正同步推进太阳能产能提升，目标在未来三年内实现每年100GW的太阳能制造能力。申万宏源表示，我国提交超20万颗卫星星座申请，标志着商业航...证券之星
1月23日 周五
AI巨头齐声警告电力短缺，海外需求提振全产业链，电网设备ETF（159326）获资金疯狂抢筹
1月23日，A股三大指数集体上涨，电网设备板块开盘拉升。截止10:53，全市场唯一的电网设备ETF(159326)涨幅1.82%，成交额达8.93亿元，持仓股安靠智电领涨超12%，积成电子涨停，双杰电气、远东股份、智光电气、亨通光电等股跟涨。电网设备ETF连续11个交易日获得资金净流入，合计“吸金”117.05亿元，1月22日单日资金净流入8.66亿元，最新规模为164.10亿元。消息方面，目前无论是xAI的马斯克，还是英伟达的黄仁勋等美国AI龙头公司CEO都在2025年多次强调美国AI发展的最大问题已经是电力供应。从美国历年的电力价格和发电量看，美国的年度发电量从2005年至今就稳定在4.2...证券之星
1月23日 周五
隔夜Shibor报1.3960% 下降1.70个基点
金吾财讯
1月23日 周五
BOSS直聘陈旭：AI是工具，人才是目的
1月22日，在BOSS直聘举办的“一起生长·ECHO2026”年度合作伙伴大会上，BOSS直聘发布的数据显示，企业对AI相关的人才需求呈现快速上涨的趋势，增速逐年上涨。据介绍，BOSS直聘上AI相关岗位的月均新发职位数同比增速呈现出明显的上扬曲线。2023年为8.5%，2024年为36.5%，2025年则达到74.1%。在2025年，平台明显观察到，释放AI相关需求的企业，不仅有AI、互联网科技大厂，更有广泛的实体经济与专业服务领域。BOSS直聘总裁、执行董事陈旭在分享中用“脱下白大褂，穿上蓝工装”来形容AI在各行各业中的渗透普及。他认为，当AI像Excel一样成为通用工具与每个人“一起生长”...证券之星
1月23日 周五
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数上午11：00报盘
截止北京时间2026-01-23 11:00:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5777.29点，较昨日收盘跌14.85前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)阿里巴巴－Ｗ 09988.hk169.502.85小米集团－Ｗ 01810.hk36.062.33京东集团－ＳＷ 09618.hk116.001.84理想汽车－Ｗ 02015.hk66.601.60联想集团 00992.hk8.741.16前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)华虹半导体 01347.hk107.00-2.01京东健康 06618.hk63.85-1.54网易－Ｓ 09999.hk206.20-1.34地平线机器人－Ｗ 09660.hk8.78-1.24零跑汽车 09863.hk44.68-1.15金吾财讯
1月23日 周五
【特约大V】龚成：人工智能带动需求--新意网集团
新意网集团有限公司SUNEVISION HOLDINGS LTD股票代号：01686市盈率：22倍预测市盈率：18倍每股盈利：$0.24市值：$120亿业务类别：软件服务集团主席：郭炳联主要股东：新鸿基地产（0016）（74.0%）5年业绩年度：2021／2022／2023／2024／2025收益（亿）：18.7／20.9／23.5／26.7／29.4盈利（亿）：7.87／8.47／9.05／9.07／9.79每股盈利：0.19／0.21／0.22／0.22／0.24每股股息：0.19／0.21／0.11／0.11／0.12ROE：18.0／18.8／19.6／18.6／18.0（截至30/6为一个财政年度）--企业简介--新意网集团（新意网）主要从事提供数据中心、设施管理、网上应用及增值服务，系统之安装及保养服务。新意网除了租用设施空间存放客户服务器外，亦提供24小时设施管理、互联网连接、系统管理及互联网技术服务。是全港最大的数据中心服务营运者。近年由于增长力及赚钱能力略减，以及派息减少，令股价回落，但企业仍有质素的，业务仍处发展状态。--企业发展--【图1】--新意网发展过程【图2】--新意网发展过程笔者在1999年初次投资股票，其后很快进入科网股的泡沫，见证着当年疯狂，创业版最初成立并上市的：TOM.COM（8001）、新意网（8008）都是当时的产物。经过多年后，前者改名TOM集团，并转到主版上市，新编号为（2383），后者亦转到主版上市，新编号为（1686）。新意网在科网泡沫时上市，泡沫爆破后股价跌9成，行业处于一段长期的低迷状态，其后在行业数据储存的需求带动下，才慢慢向好。到近年，云端的发展、大数据的应用、人工智能发展，进一步带动新意网的业务增长。--近年情况--其实这企业近年仍在发展中，只是过往市场预期有高增长，其后增长不及预期，股价有所回落，财务数据可见，企业每一年的生意与盈利都有增长。不过，企业的赚钱能力有所减少，纯利率2020年的42%，下跌至2025年的33%，影响了企业估值。而利息成本增加，也是影响企业赚钱能力的原因。另外，这企业在2023年度开始减少股息，管理层解释，主要原因有两个，第一，留现金日后可能减少负债，有助减少利息成本，第二，要留更多现金进行发展，因为市场的需求仍大。因此，这股的焦点已不是收息，而是较多在增值部分，无论在企业角度，或投资者角度都是。--数据中心业务--【图3】--新意网数据中心近年出现的的云端储存模式，就是将我们的数据储存于网上，而网站会将这些数据存储在某些地方，若果网站本身没有较多的实体空间，就要租用一个地方，租用数据中心，将这些庞大的数据储存。大家可以简单理解，新意网建立多个数据中心，提供数据储存业务，不断收取租金，产生长期而稳定的租金收入。这企业的生意近年有不错的增长，主要由于大环境带动，同时盈利亦有理想的上升，算是上市多年来，见到较合理的盈利，算是初步有点收成。不过，这企业由于近年不断进行投资，增加了不少负债，虽然这刻仍处稳健水平，但负债增加的速度有点快，这是令人略为关注的地方。新意网的业务原理，就是建立数据中心后出租，这必然会带来长远而稳定的现金流，同时业务稳定，在现金流量表可见，这企业的现金流相当理想，反映企业有一定的质素。--人工智能带动需求--近年，对“超大规模”容量的需求持续增长，因为人工智能不仅推动数据中心容量增长，亦提高该容量的质素要求。在主要国际及中国云端服务供应商的带动下，数据中心需求强劲。新意网表示：“人工智能正在显着重塑全球数据中心的布局。与全球其他大都会相似，香港不太可能成为模型“训练”的中心，因为此类训练一般在较偏远的地区进行。相反，香港将受惠于人工智能应用程式所驱动的“人工智能推理”需求，该等应用程式需要低延迟及绝对的韧性，故通常部署在靠近用户的地方（即城市内）。从以上观点来看，由于人工智能应用程式仅处于初始上升阶段，我们认为香港数据中心市场具有长期增长潜力。在我们所有数据中心中，我们已预先构建了可容纳更高电力需求的基础配置，以应对人工智能应用增长带来的负荷。尤其我们的MEGA IDC作为香港电力供应最充沛的设施，在各项设计（例如冷却技术）中均融入了主要客户的反馈意见，确保机柜能承载最严苛的人工智能部署伺服器需求。从本地股票市场的反弹以及国际及中国客户及合作伙伴愈趋正面的情绪可见，种种迹象显示投资意欲正重回香港，令我们感到鼓舞。”可见，近年受需求带动，业务增长不差，同时也带动长远的需求。--各种需求利好--云端、5G、大数据，都是推动行业需求的因素，这些种种正处于增长阶段，要求的数据储存只会有增无减，都令行业前景正面。例如云端市场，近年的增长相当快速，不少数据中心都要加快建立容量以追上发展，可见市场很大，而且人们愈来愈愿意利用云端去储存数据，都令需求有增无减。另外，香港本身是亚洲区其中一个主要的数据交汇中心，政府亦大力投资创新科技，目的令香港发展为国际级科技创新中心，这自然对数据储存的需求及要求增加。另外，5G的发展及大数据的应用，只会更为普及，运用数据只会更多，对数据储存的需求只会更大。--风险因素--虽然行业长远仍有前景，但同时都存有风险的。由于市场需求大，加上这类“投资并稳定收租”的业务甚为吸引，因此近年吸引了不少竞争者加入市场。如果太多竞争者加入，就有可能出现价格战，最后影响到新意网的赚钱能力。另外，科技的变化很快，储存的技术不断进步，如果日后储存数据只需要很少空间，同一体积的空间设备能储存比现时多数倍的数据，这就会令市场需要数据中心的空间减少，自然令行业的赚钱能力有所减少。这些都是新意网面对的潜在风险。另外，市场对数据中心的需求，中短期都会因经济，行业发展等因素，而有影响，令股价都有一定的波动，投资者都要明白相关风险。而近年的这股的股息减少，加上融资成本增加，都是这企业的风险因素。--投资策略--综合来说，新意网有一定的质素，稳定的租金收入，现金流不差，加上行业的增长潜力，都令这股有投资的价值。现时的市盈率22倍，预测市盈率在18倍，可定义为合理区中间，如果兴趣的投资者，可以分注投资，不过，由于有上述所讲的风险因素，加上近年股价波动增加，所以投资者都要控制好注码。这股会适合中等风险承受能力的投资者，由于股价波动，最好以分注模式买入，买入后长线持有。（本人为证券业持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企业分析，只供学术性质，并不构成任何投资建议或邀约，投资者在投资前，请自行花时间研究企业，才决定是否适合自己。）【作者简介】龚成·畅销书《股票胜经》、《选股胜经》、《年报胜经》、《38全球倍升股》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《80后千万富翁》、《千万富翁致富学问》、《5年买楼4部曲》、《财务自由行》、《图解股票小百科》作者·《经济一周》理财真人Show节目担任致富教练·曾接受多个传媒访问·过往于银行从事投资相关工作多年·曾在万多元月薪状态下，凭股票累积数百万财富·于网上分享投资心得，浏览量过百万，为人气博客，解答网友理财问题逾20,000条·证券业持牌人士·股票课程导师，学生人数逾5,000人Facebook专页「龚成」粉丝人数超过200,000人金吾财讯
1月23日 周五
亿胜生物科技(1061.HK)路演纪要
路演日期：2026年1月16日来源：千里国际1、公司发展历程与阶段划分·四阶段发展脉络：公司自成立以来的发展历程可划分为四个阶段。第一阶段为90年代启动研发阶段，耗时近十年，主要动作包括组建团队启动bFGF研发，并明确以创新药为发展方向，最终开发出第一代生长因子产品贝复济冻干粉、贝复济液体制剂及相贝复新在中国上市。第二阶段为网络建设阶段，在已有新药上市的基础上，公司重点推进国内网络建设，并开发出第二代产品贝复新贝复舒凝胶等，实现产品上市。第三阶段为产业扩张阶段，2011年公司转香港主板上市；2014年位于广东珠海高新区的生产基地通过GMP认证并投入使用；2015年贝复舒系列创新药产品进入正向轨道，开始提供稳定现金流；此后启动‘增进计划’，通过投资或合作方式储备项目，为未来发展奠定基础。2018年作为‘增进计划’的一部分，公司在美国启动易盛首个全球临床试验SKQ1滴眼液，同年一系列不含防腐剂的单剂量滴眼液陆续上市；2019年贝复舒第三代产品单剂量滴眼液获批在中国上市，目前该产品为公司增速最快的产品。第四阶段为当前的全球发展阶段，自2020年起，公司启动第二个生产品牌的动工建设；受疫情等因素推动，建立线上医疗平台并拥有互联网医院牌照，支持用户线上续方、购买产品；同年与作复宏汉霖开发贝伐珠单抗，用于治疗老年性黄斑病变。2、股东结构与产能配置·股东构成：公司当前股东结构中，严氏家族持有约53%的股权。·现有与在建产能：公司现有产能配置包括：一条用于生产bFGF原料的生物原料生产线；5条生物制剂生产线，分别生产液体、冻干制剂、滴眼液、眼用凝胶、外用凝胶；3条单剂量生产线，用于单剂量生物制品和化药滴眼液的生产。目前产能能够良好满足当前增长较快品种的需求。此外，位于珠海高新区的二期工厂正处于建设中。3、业务模式与核心产品布局·商业模式核心逻辑：公司通过产品开发平台与产业化渠道构筑极具韧性的商业模式，以此支撑业务发展。·眼科核心产品表现：公司眼科在售产品主要覆盖眼表疾病、视网膜疾病及近视领域，主要收入来自first in class品种，其中贝复舒系列包含滴眼液、眼用凝胶、单剂量滴眼液三种剂型，覆盖角膜相关疾病修复，且为国内少有的适应症明确标注干眼症的品种。单剂量滴眼液因使用方便，受益于国内干眼症市场快速增长，表现突出。此外，公司在干眼症领域还布局了单剂量玻璃酸钠滴眼液、多剂量地夸磷索钠滴眼液及代理的干眼护理系列产品。即将上市的眼科产品包括SKQ1滴眼液、环孢素滴眼液、阿奇霉素滴眼液。公司还通过收购获得适丽顺治疗眼底疾病产品，该产品增长良好。·外科核心产品贡献：公司外科系列产bFGF产品包括贝复济冻干粉、贝复济喷雾、贝复新凝胶等，其中贝复新凝胶为明星产品，常用于医美激光美容术后修复，促进修复效果。2025年上半年，外科生长因子系列产品营收约4.17亿港元，占公司整体收入的47.6%。·其他补充产品情况：除核心品种外，公司其他在售产品当前基数不高，但增速稳定，定位为核心品种的补充。4、研发能力与管线进展·全球研发体系布局：公司各区域职能结合当地实际推进项目，主要聚焦领域包括眼科、创伤修复及中远期的肿瘤科。在眼科领域，开发及对外并购投资策略围绕眼表、眼底及青光眼等领域展开。目前公司在研管线共18项，其中进入临床后期的关键管线有4项，现有专利111项。·重点在研产品进展：从在研管线分布看，大部分集中于眼科，尤其是眼表和干眼症领域。干眼症市场规模大且未来持续增长，但病理机制复杂，公司结合不同病理机制设计针对性治疗选项。备受市场关注的产品包括与复宏汉霖合作开发的治疗湿性年龄相关性黄斑变性产品，该产品同步在澳大利亚、美国、欧盟及中国开展临床，中国临床于今年4月达到主要研究终点，8月其国内生物制品许可申请获受理。另一款备受关注的治疗干眼症的产品SKQ1，该产品在美国FDA已完成三期临床前两期。5、历史业绩与收入结构·2022-2025年业绩波动：2022年公司主要品种来自眼科和皮肤科，受全国疫情影响，尤其是二季度和四季度疫情严重时，作为附属科室的眼科和皮肤科运转受限，导致销量受到较大影响。2023年疫情影响消退后，业绩快速恢复至原有水平。2024年集采实施新价格，核心品种降价约15%，受此影响，2024年收入相比2023年仅增长5.8%，但该增长是扣除15%降价幅度后的结果，实际内生增长超20%，显示出较强的内生增长动力。进入2025年，财务层面受集采降价的影响将逐渐淡化，预计到2026年集采降价影响消化完毕。·业务收入占比：近48%的收入来自眼科，51%来自外科。6、产品上市进展与规划·贝伐珠单抗国内外进程：贝伐珠单抗国内上市方面，预计今年可以上市。具体流程为：递交资料后进行审核，审核通过后开展生产条件符合性审查，关键阶段为现场核查，核查通过后下发批准文件以允许生产。国外方面，全球（主要涉及美国、欧盟、澳洲等地区）预计近期递交申请，各地区（如欧盟、美国、澳洲）需单独申请，因此最终获得许可的时间节点可能存在差异，但整体较为接近。7、市场竞争与价格策略·贝伐珠单抗竞争格局：国内眼底病市场规模近百亿元且持续发展，当前在湿性年龄相关性黄斑变性领域，主要竞争对手包括康弘、诺华等企业，其中康弘年销售额约二十五亿，诺华等竞品年销售额约超十亿，这个市场已被验证是个巨大市场且仍处于快速扩张阶段。公司拥有全国眼科销售队伍约五六百人，在眼底领域有一定基础，基层及专家资源也较为丰富，具备市场推广的基础条件，目标争取5-10%的市场份额。。定价策略方面，已集采的竞品价格降至3000-4000元水平，公司定价预计接近或略高于此范围。成本方面，产品成本控制较好。价格设定需平衡覆盖人群，价格降低可扩大覆盖范围，当前国内患者超千万人，但实际覆盖仅约10万人，市场潜力较大。医保准入方面，公司计划在产品获批后尽快推进医保谈判，较低的定价更有利于谈判。作为新药，上市后将获得医保谈判机会，争取通过医保渠道可进一步提升医院覆盖和市场推广效率。海外市场方面，东南亚地区公司已自去年开始搭建销售体系并进行布局；欧洲等其他地区计划通过授权合作模式，选择当地销售能力强的合作伙伴。新加坡市场推进较快，公司已与新加坡眼科中心开展合作，首批合作项目已签署。8、国际化布局与挑战·东南亚与欧美市场策略：在东南亚市场策略方面，公司以新加坡为中心逐步推进，其中贝复舒通过与新加坡眼科中心的交流及资料提供、审查，已实现产品出口突破。2025年11月，首批产品进入新加坡使用，后续若产品效果得到公认并发表相关文章，将进一步推进其他东南亚国家申报。在欧美市场方面，公司正就SKQ1项目与合作方洽谈，计划确定合作方后启动三期临床，预计临床投入约4000万美金，合作各方将按比例出资。此外，公司考虑将SKQ1生产基地设在珠海或美国，若在美国生产可降低政策风险，中国及东南亚市场则考虑自主生产以减少关税障碍。贝伐珠项目有序推进中。中国临床已于2025年4月到达临床终点，8月获NMPA受理BLA; 全球临床将于近期完成，与此前提供的时间表一致。9、管理层交接与团队稳定性·管理层交接：接班人严贤龙毕业于帝国理工学院生化专业，毕业后在新加坡创业，建立销售队伍覆盖新加坡药店，积累了五六年市场经验。初期参与公司整体战略规划及海外发展项目培养。过去十年中，其主导公司在全球范围内投资了十余个项目，其中3个项目已上市，部分项目被收购，总体投资成果较为理想。严贤龙在国际市场拓展、国外团队配合等方面已具备相应能力，公司认为其能够胜任管理角色。10、未来发展新领导班子发展偏向国际化，以中国为核心，进一步推动相关业务的国际化，公司整体正从中国公司逐步向国际化发展。在市值管理方面，过去业务增长但资本市场动作较少，新班子可能在适当时机增加对资本市场的关注，总体仍保持踏实风格，坚持实质落地后再进行相应动作。金吾财讯
1月23日 周五
子公司礼尚信息新业务“踩雷”引发连锁减值，安正时尚2025年预亏超1.3亿
证券之星 吴凡1月20日，时尚女装品牌安正时尚(603839.SH)发布2025年年度业绩预告，公司预计2025年归母净利润亏损1.3亿元至2.1亿元；预计归母扣非净利润为亏损1.4亿元至2.2亿元。若按照前述业绩预测，这将是该公司连续第四年出现扣非净利润亏损。过去四年间，其累计扣非净亏损已超过6.8亿元，业绩承压态势可见一斑。证券之星注意到，此次业绩亏损，主要受其控股子公司礼尚信息新拓展业务不及预期所拖累。根据业绩预告，直接归因于礼尚信息的损失合计约为1.46亿元至1.66亿元，另外与公司整体相关的其他损失约为2000万元。公司称，此次业绩预告是其财务部门基于自身专业判断进行的初步核算，具体...证券之星
1月23日 周五
Visa 发布 2026 年全球支付预测：六大趋势洞见未来
上海2026年1月23日 /美通社/ -- 全球支付行业正迈入以 AI、身份安全与跨境网络协同为核心的重构新阶段。随着人工智能在零售链路中的应用量在一年内激增 4700%，支付正从技术升级走向底层逻辑改变[1]。近年来，数字钱包在亚太线上支付中的占比不断提升，移动端成为跨境交易主入口。Visa 今日发布《2026 年全球支付预测》，呈现六大趋势及其对中国市场的意义。 Visa 中国区总裁尹小龙表示："当 AI、身份安全与全球网络能力同时发生跃迁时，支付行业迎来前所未有的重构时刻。我们希望通过技术创新，为中国消费者和企业带来更智能、更安全、更具确定性的跨境支...PR Newswire
1月23日 周五
浙文互联再度封板！实质性布局GEO业务引资金关注
1月23日，GEO概念股集体回暖，浙文互联盘中一度打开涨停，随后强势封板。与纯蹭GEO概念的停牌核查股不同，浙文互联有实质性布局GEO业务：推出生成式引擎优化智能体 HochiGEO。HochiGEO深度融合AI搜索底层逻辑与营销行业用户洞察，帮助品牌在AI决策入口实现有效露出，从用户洞察到策略落地路径清晰高效。其官方资料介绍称，与追求网页排名的传统SEO不同，GEO聚焦于争夺AI答案中的“话语权”——确保品牌信息被直接整合进生成式回答，成为用户决策的依据。2025年半年报显示，浙文互联上半年归母净利润1.12亿元，同比增长79.50%，其净利润高增背后，是数字营销与AI算力的新增长极,，客户...证券之星
1月23日 周五
布鲁可(00325)涨6.76% 中金指2H25公司海外业务延续高增，预计环比翻倍增长
金吾财讯 | 布鲁可(00325)股价上行发力，截至发稿，涨6.76%，报77.35港元，成交额7112万港元。中金公司发研报指，近期该行组织了公司调研，并与管理层就战略复盘及展望，新品类表现及出海进展等话题进行了深入沟通。该行认为，公司25年通过大规模上新进行试错，26年公司拟适度聚焦趋势品类，有望提升业绩达成确定性，后续重点关注新品类及出海表现。该机构表示，出海表现较好，美洲市场增长领先：2H25公司海外业务延续高增，预计环比翻倍增长。得益于定价策略与产品力，公司在北美关税影响下仍保持价格优势，顺利进入沃尔玛等主流KA渠道，未来单量有望稳升，公司预计26年北美将成为其海外最大单一市场；东南亚将加大泰国、越南等主要市场布局，并辅以物流仓储配套；此外，欧洲团队目前持续搭建中，该行认为后续空间仍广阔。金吾财讯
1月23日 周五
【特约大V】龚成：财务比率的扭曲，投资者要小心拆解
金吾财讯 | 投资者分析一间企业的质素、赚钱能力时，都会使用财务比率进行分析，例如毛利率、纯利率、股东权益回报率等，并以趋势比较及行业比较，以更立体去了解企业。但部分投资者不知道，由于企业的入账模式，会令财务比率扭曲，投资者在分析时要十分小心。--入账的模式--财务比率扭曲，其中一个原因是企业的入账模式，这些入账模式并不是因为企业想造手脚而得出的，而是会计制度。同时，财务比率的扭曲，也不一定是企业造数，只是会计的入账模式下，很自然出现扭曲，只要投资者进行调整就得，不过，部分投资者不知道财务比率会有扭曲情况。首先，大家要了解企业的入账模式：附属公司：持有股份超过50%，以合并形式入账。营业额、盈利会当100%入账到母公司，最后盈利以“小数股东权益”拆走这条数。联营公司：一般为持股20%-50%，无控制管理层，营业额不会入账，年报上会有独立部分显示这部分的权益。合营公司：一般持股在20%-50%。拥有部分管理权、控制权，例如与另一间公司展开共同的项目，入账的模式与联营公司相似。--财务比率被扭曲--当投资者掌握了上述的会计入账模式，就会发现，当计算财务比率时，会因为上述的会计原则令数据扭曲，这时，投资者就要自行作出调整。举例说，当企业拥有很多非100%持股的附属公司时，就会令到这部分的数据出现扭曲。例如，企业的全部业务就是一间持有60%的附属公司，附属公司的营业额、毛利、盈利分别为：$200亿、$140亿、$20亿，母公司的营业额、毛利、盈利分别为：$200亿、$140亿、$12亿。纯利率由10%变成6%，无法反映其真实面。因此，较为接近真正纯利率的计算方法是盈利÷营业额，不用“股东应占溢利”去除。联营和合营公司同样会有财务比率扭曲情况。例如纯利率会因为联营合营公司，表面上有所增加，但不能反映真实的情况。投资者在计算比率时，联营合营公司贡献较大，最好在盈利中扣除，之后先除营业额，得出的纯利率会更为真实。上述只是一些简单例子，最重要是投资者明白会计的基本入账原理，以及每一个财务比率背后的公式，就能明白每一个项目，是否需要自行调整一些数字，令数目更有效反映企业的真正情况。（上述文章只是分析，只供学术性质，并不构成任何投资建议或邀约，投资者在投资前，请自行花时间了解，才决定是否适合自己。）【作者简介】龚成·畅销书《股票胜经》、《选股胜经》、《年报胜经》、《38全球倍升股》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《80后千万富翁》、《千万富翁致富学问》、《5年买楼4部曲》、《财务自由行》、《图解股票小百科》作者·《经济一周》理财真人Show节目担任致富教练·曾接受多个传媒访问·过往于银行从事投资相关工作多年·曾在万多元月薪状态下，凭股票累积数百万财富·于网上分享投资心得，浏览量过百万，为人气博客，解答网友理财问题逾20,000条·证券业持牌人士·股票课程导师，学生人数逾5,000人Facebook专页「龚成」粉丝人数超过200,000人金吾财讯
1月23日 周五
【特约大V】财智坊：长债飙升正在动摇金融稳定
金吾财讯 | 若从全球央行货币政策变化作统计，不难发现自2023年起，踏入减息周期的央行数目持续增加，其占比由初期不足15%，逐步扩大至去年底约85%（图1；截至1月22日，该比率仍维持在八成以上的高位）。除日本央行外，大部分主要央行均于2024年正式展开减息周期。然而，耐人寻味的是，在此期间，多个主要央行的长期国债孳息率却出现“背驰”现象，不跌反升，升幅介乎9%至53%不等（图2）。若观察日本长债市场，情况更显失控，长期债息升幅高达一倍或以上。图1图2：个别国家长债债息自2024年至今变化近年多个主要工业国家长期债息显着上扬，背后存在一个共通结构性因素：自金融海啸后，央行面对经济与金融危机时，几乎一律透过“放水”及量化宽松（QE）作为主要对策。长期累积下，全球金融体系流动性持续处于过度宽松状态，尤以2020年疫情期间最为夸张。为支撑庞大的财政支出，各国政府大量发债，变相推高货币供应，令法定货币购买力持续被侵蚀。经过十多年“以货币解决一切问题”的政策套路后，市场开始对央行的政策信誉产生动摇，投资者对政府国债的风险评估亦趋于审慎，资金逐步转向“不能随意印制”、或能对冲通胀与财政失衡风险的实物资产，例如黄金与房地产。近年金银价格急升，某程度上正反映市场正在进行所谓的“货币贬值交易”（debasement trade）。事实上，近数年日本10年期国债孳息率与金价呈现高度同步的上升走势，即日本债息愈升，金价表现愈强（图3），正好为上述交易提供了具体佐证。然而，长期债息不可能无止境上升，尤其日本市场更值得关注。过去一至两年，日本长债孳息上升速度明显加快，反映投资者信心正逐步逼近临界点，一旦出现政策失误或市场信心进一步动摇，触发系统性金融风险的可能性不容忽视。图3：日本长债债息与金价亦步亦趋诚然，没有人能准确预测危机爆发的时间点，但从近月金银价格升势明显加速的走势观察，金融市场的震荡或已在暗中酝酿。在此背景下，今年环球股市的波动幅度，恐怕将面临相对较高波动的环境。【团队简介】财智坊从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行廻溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。金吾财讯
1月23日 周五
【特约大V】邓声兴：外围走势强劲，恒指上望27000
金吾财讯 | 恒指周三(22日) 收市报26629点，升44点或0.17%。大市全日成交2348亿元。国指跌8点或0.09%，报9114点；科指升16点或0.28%，报5762点。智能产品和服务提供商龙旗科技(09611)首日挂牌，收报32.1元，较招股价31元，升3.5%。周大福(01929)上季零售值增长18%，收升3%，报14.12元。利福中国(02136)向股东派发特别息每股0.42元，收升5.1%，报1.04元。道指周三(22日) 收市报49384点，升306点或0.63%。标指涨0.55%，报6913点；纳指弹0.91%，报23436点；马斯克现身达沃斯世界经济论坛，表示特斯拉将在今年年底或明年向公众出售人形机械人Optimus，同时，开始在得州启动不配置安全监督员的RoboTaxi无人驾驶的士服务，特斯拉股价跃高4.2%。3Ｍ抽高3.1%，为表现最强道指成份股。亚太股市今早(23日)个别走，日经225指数现时报53767点，升78点或0.15%。南韩综合指数现时报4999点，升47点或0.95%。外围走势强劲，恒指上望27000。阿里巴巴(09988)阿里巴巴-W股价累升近期成交活跃，表现远超行业平均及大市，反映市场对其战略转向给予重估。此轮强势核心在于AI业务进入规模化变现初阶，千问App以惊人速度突破亿级月活，并成功嵌入支付、导航、旅行等高频场景，标志着其AI技术已跨越体验阶段，初步构建“对话即服务”的商业闭环，此模式在全球互联网巨头中亦属领先。集团同步以空前力度押注算力根基，未来数年530亿美元的AI投入明确指向基础设施军备竞赛，其中与中核合作涉足核能保障电力，更是针对AI耗能痛点的未雨绸缪之举，为长期竞争筑起深厚壁垒。展望未来，增长轨迹已渐清晰：千问的流量将持续向交易平台注入活力，算力基建赋能内外部客户，而核心业务的现金流为前沿投资提供底气。整体而言，阿里巴巴正展现从商业公司向“科技+商业”双轮驱动范式转换的关键形态。目标价$185，止蚀价$150(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士金吾财讯
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