美伊停战！金价重返4800美元，现在还是买入时机吗？

黄金在以往经验来看一直充当避险资产，而此轮战争在短期内没有体现出黄金的避险属性，一方面，全球因边缘冲突造成的系统性风险促使流动性需求急剧上升，从而促进了美元的需求，美元的走强压制了以美元为计价单位的商品，黄金受此影响持续承压，另一方面，黄金此前的大幅上涨已脱离避险资产的基本面逻辑，黄金短期的回调反而更好的维护黄金的基本面逻辑定价。

【市场定价美联储6月降息相较一天前有所提升，来源：www.cmegroup.com】

此外，油价高企推高通胀预期，压缩美联储降息空间，带动美债收益率走强，进而支撑美元指数，形成对黄金的压制。而在美伊停战两周的消息催化下，油价出现暴跌，直接削弱了这一压力链条。实际上，金价反弹是对原油暴跌引发的美元压力解除的“补偿性修复”。

停火将市场关注焦点从军事冲突重新拉回到经济基本面，而美联储的利率路径恰恰是黄金定价的核心变量，停火协议削弱了美联储通胀预期，市场重新定价美联储将继续开启降息周期，从而提高了以美元为计价单位资产的吸引力。

中东火药桶被点燃之后，黄金非但没有一路冲高，反而从冲突爆发后的5400美元高位一度跌至低位4100美元。这不是黄金避险属性的失效，而是油价-利率-美元三重共振下的作用结果。

油价上行推升通胀预期，压缩美联储降息空间，带动美债收益率走强，进而支撑美元指数；与此同时，以石油美元体系角度来看，油价上涨还会提升全球美元需求。从而导致黄金的避险逻辑被"错杀"了。

4月8日停火落地后的"反常"走势恰恰证明，避险逻辑的"堵塞"正在疏通。

国信证券的分析揭示了前期黄金与原油罕见负相关的本质：油价突发暴涨，导致全球配置型基金在能源空头头寸上出现巨额保证金缺口，黄金作为市场上唯一账面浮盈且流动性充足的资产，遭到了大规模的主动抛售。

停火落地后，流动性压力显著缓解，黄金正在从"流动性提款机"回归"通胀对冲工具"的本质。

停火带来的两周窗口期，为市场提供了喘息空间。停火信号虽提供了阶段性反弹窗口，但战事走向仍存变数，短期波动难免，建议交易者保持轻仓操作，不宜追涨杀跌。

长期视角上看，支撑黄金的结构性逻辑均未改变。

从宏观上看，中国已连续第17个月增持黄金，央行购金的大趋势仍在延续。此外，去美元化进程持续推进；美国财政赤字居高不下仍是美元信用的的悬空之剑，美联储降息周期虽被推迟但并未终结。

美林（Merrill）副总裁艾米莉·阿维奥利曾表示：“短期挑战并没有否定近年来支撑黄金的结构性力量。一旦中东战事结束，这些潜在的需求驱动因素将重申自己的作用。”