【券商聚焦】华泰证券维持舜宇光学科技(02382)“买入”评级 目标价上调至100港元

金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，舜宇光学科技(02382)在投资者日上明确“光学+AI”战略转型方向，管理团队以“平台+业务矩阵”模式显现组织变革成效。公司全面布局三大发展方向，并向2030年1000亿人民币收入目标迈进。

研报重点关注公司首次将“光互连器件”提升为战略支柱之一。公司利用其在超精密玻璃模压领域的微纳制造工艺，布局从器件到模组的产品线，并通过战略投资爱顺光电、合建半导体光学平台舜宇奥来等资本手段加速卡位。相关光互连组件已部分进入客户验证阶段，预计2027年贡献收入。

在机器人及XR领域，公司发挥系统级光学能力把握端侧AI机遇。机器人方面，公司已深耕约11年，形成从光学感知、算法到整机的系统级解决方案能力，在仓储、割草机器人等垂直场景已实现规模出货。XR方面，公司具备VR/AR智能眼镜等多种形态的整机及零部件技术平台，未来有望依托全链路能力及光波导卡位实现量价齐升，推动IoT业务向系统解决方案商蜕变。

手机业务方面，公司看好高端市场份额提升。尽管2026年全球智能手机出货量受成本影响承压，但产品结构向高端化转移趋势明确。公司凭借技术优势，把握折叠化、小型化及全焦段无缝切换等新趋势，有望在北美大客户实现高端市场份额的显著提升。

考虑到手机业务高端化及高毛利汽车产品占比改善，维持此前盈利预测，并基于可比公司PE估值法，上调公司目标价至100港币（前值：87.7港币）。鉴于公司转向“平台+业务矩阵”、各业务共享同一光学能力链且光互连/数采新业务暂无独立可比及近期盈利、难以分部赋值，因此将估值法由 SOTP 改为整体可比 PE 法，可比公司同步由汽车/手机/VR 分板块改为业务结构更相近的 A/H 光学及精密元器件平台龙头。目标价对应约 19.3x FY26E PE（假设港币兑人民币汇率 0.88），较可比公司2026E PE 中位数22.5x有所折价，主因公司光互连/机器人等新业务尚未规模贡献利润；随其逐步兑现，估值有望向可比公司估值中枢收敛。维持“买入”评级。 

风险提示：竞争加剧；电动汽车渗透率弱于预期；新业务盈利兑现速度慢于预期；宏观经济波动。