美铜关税6月30日敲定！COMEX库存65万吨创纪录，高盛预计关税生效后铜价或突破14000美元
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美国商务部须于6月30日前提交精炼铜关税评估报告，决策结果将重塑全球贸易流向。目前市场已提前押注，COMEX库存升至65.22万吨历史高位，美国精炼铜进口量较2024年翻倍。高盛预计若关税生效，2026年底铜价或触及13735美元/吨。受美联储鹰派政策影响，铜价短期震荡加剧。此外，受AI算力基础设施扩张驱动，锡、钨、钽、铟等关键小金属需求激增，叠加供给端干扰，相关金属供需缺口恐延续至2028年，建议重点关注供应端扰动及AI产业需求溢出效应。
TradingKey - 美国铜关税决定进入倒计时 ，美国商务部须在6月30日向白宫提交"232关税"调查报告，最终决定是否对精炼铜加征进口关税。
去年7月，特朗普政府公布铜关税方案，对铜半成品及铜密集型衍生品征收50%关税先行落地。精炼铜虽获暂时豁免，但计划自2027年起分阶段加征关税。6月30日前，美国商务部须提交更新评估报告，最终拍板是否落地精炼铜阶梯关税方案。
铜是体量最大、最核心的算力基建金属。过去一年LME铜价累计涨幅约36%。一旦精炼铜关税落地，不仅将直接推高美国市场铜价，更将重塑全球铜贸易流向。
【LME铜期货价格，来源：TradingView】
COMEX库存飙升至65万吨，贸易商提前押注
市场已提前行动。过去一年，美国贸易商持续将LME及全球各地的铜材转运至COMEX仓库。COMEX铜库存自2025年2月约8万吨一路攀升，截至上周已达65.22万吨，创下历史新高。
COMEX铜价长期高于LME，核心逻辑正是市场押注精炼铜关税落地。与此同时，LME库存持续去化，上周伦铜库存降至35.21万吨，创近三个月新低。一升一降之间，全球铜库存正加速向美国集中。
美国精炼铜进口规模同步刷新历史纪录。2025年1月至2026年5月，美国未锻轧精炼铜月均进口量约14万吨，接近2024年月均水平的两倍。
高盛（GS）在本月早些时候发布的报告中表示，如果拟议的关税生效，2026年下半年铜价可能飙升至每吨14000美元以上，从而引发美国买家掀起新一轮囤货潮。与此同时，高盛将2026年底LME铜价预测从12465美元/吨上调至13735美元/吨。
不过，短期铜价正经历剧烈波动。美东时间6月24日，受美联储鹰派言论与美元强势压制，LME三个月期铜收跌278美元，报13371美元/吨，跌幅2.18%；COMEX期铜主力合约重挫3.24%，收报5.9485美元/磅，盘中交易区间5.924-6.165美元/磅。市场在关税决策前陷入拉锯，一边是囤货潮推高的库存与溢价，一边是宏观利空带来的短期抛压。
业内人士认为，若关税如期落地，美国铜价可能进一步飙升，非美地区则因供应持续外流而面临更深的短缺。
无论6月30日的决定如何，全球铜市都已在这场长达18个月的‘预演’中完成了深刻重塑。COMEX库存从8万吨飙升至65万吨，美国精炼铜进口翻倍，LME非美库存持续收缩。6月30日之后，这场重塑将进入新的阶段。
算力金属蔓延，钨锡钽铟供给紧张
铜之外，钨、锡、钽、铟等深度绑定AI算力产业链，用于AI服务器制造的的小金属供给紧张同样在加剧。
【LME锡期货价格，来源：TradingView】
以锡价为例，LME 3个月远期锡期货价格约5万美元/吨左右，近一年涨约50%。钨精矿方面，据SMM报价，截至6月26日，65%品位黑钨精矿主流报价集中在人民币52万元/吨附近，较2024年的低点累计涨幅近三倍。钽、铟的价格也在持续上涨。
上涨动力主要来自AI算力基础设施的快速扩张。锡因Chiplet、HBM先进封装焊点数量激增而需求大涨；钽因GPU周边电容用量暴增而需求旺盛；铟则受800G/1.6T光模块与CPO光学组件需求爆发拉动。
与此同时，缅甸锡矿自2024年以来复产进度持续不及预期，印尼对锡出口实施严格管制，刚果（金）钽矿开采长期受困于安全事故与供应链中断。多家机构认为，在供给弹性极低与AI资本开支持续扩张的双重作用下，相关小金属的供需缺口可能延续至2028年。
