分析

TradingKey - 2025年10月的美联储会议在历史性的美国政府关门期间召开，货币政策决策者在多份官方数据的缺失中选择向对劳动力下行担忧倾斜并再次降息。但从近期多位美联储官员的鹰派表态看出，美联储内部的分歧可能达到了难以弥合的程度。

TradingKey - 随着10月美联储“鹰派降息”、欧洲央行第三次按兵不动、加拿大央行暗示宽松周期结束和其他央行对降息态度趋于谨慎，全球货币政策正在迎来拐点，为控制后疫情时期高通胀的降息周期有望不久后结束，全球投资人或将告别“便宜钱”时代。

TradingKey - 在2025年10月FOMC会议上，美联储如市场所料降息25个基点，但这次货币政策会议释放了两个意外鹰派讯号：六年来首次出现货币政策调整的双向异议、以及美联储主席鲍威尔一反常态的直率鹰派表态，要求市场做好12月不降息的预期管理。堪萨斯城联储主席施密德（Jeffrey Schmid）同样投下异议票，但其不是拥抱更激进的降息举措，而是希望保持政策利率不变。

TradingKey - 技术面超买引发资金获利了结，是美股10月10日、黄金10月21日和27日大幅下跌的主因。此后，因降息力度预期升温与AI叙事延续，美股反弹并创下新高；而美俄关系恶化、美元指数上涨动能减弱，则推动金价止跌企稳。

TradingKey - 在将于10月29日周三结束的10月美联储会议中，人们预计FOMC决策者将如9月经济预测摘要所揭示的降息25个基点，这将是2025年内的第二次降息。与此同时，鉴于银行准备金骤降和流动性危机风险上升，本次会议可能会正式结束量化紧缩（QT）。美联储将在本次会议中下调政策利率25个基点，使得其回落至3.75%-4.00%的区间，这将是2022年底以来首次跌破4%的关口。

1.引言 在美国政府停摆之时，数据空窗期之际，10月8日美联储公布的最新货币政策会议纪要及官员讲话将尤为关键。和以往相同，这份纪要会阐述美联储对经济前景、通胀、就业等领域的观点，以及未来货币政策的可能走向。尽管疲软的就业市场与高企的通胀相互叠加，不仅让美国显现滞胀迹象，也使美联储陷入进退两难的困境，但结

汇通财经APP讯——美联储新任理事斯蒂芬·米兰的一番“惊世骇俗”的降息言论，如同一块巨石投入平静的湖面，瞬间在全球金融市场激起千层浪。他不仅为美国总统特朗普的激进降息呼吁提供了完整的理论背书，更直言当前美联储政策、市场定价乃至多数经济学家的判断“全都错了”。然而，这场看似来势汹汹的“降息风暴”，却遭遇了市场的冷眼与质疑。

TradingKey - 除了关注货币政策决策者在9月美联储会议降息后更新的利率点阵图“是鹰是鸽”外，投资人也好奇在政治干预下，经历人事变动和制度性潜在变革的美联储最终会发生什么——华尔街日报称9月会议是“数年来最奇怪”会议。自1988年以来（即时任美联储主席格林斯潘任职初期），美联储从未出现过三位理事同时持不同意见的情况。在7月FOMC会议中，当时鲍曼和沃勒的两个“异议”也是1993年以来的首例。

TradingKey - 尽管9月全球主要央行的货币政策或将呈现分化态势（美联储实施降息，欧元区、英国及日本央行维持利率不变），但今年年底前，除日本央行外，其余三家央行的政策方向预计将趋于一致 —— 持续推进降息。受较为宽松的货币政策影响，我们预计美股有望保持上涨态势。

TradingKey - 在美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）于2025年杰克逊霍尔全球央行年会释放降息讯号之际，美联储五年一次的货币政策框架调整也因应新经济形势需要而进行了重大更新。与2020年的政策框架相比，2025年的政策框架取消了针对“低通胀、低失业率和低增长”环境的描述，取消“补偿性”通胀策略并删除就业市场“短缺”说法。新政策框架的总体倾向是从疫情时期以容忍通胀、保就业的非常规策略，回归传统的以通胀稳定为核心的灵活通胀目标制，降低对高通胀的容忍度并提高对低失业率容忍度。

TradingKey - 2025年8月20日，欧元区对外发布了7月份的调和消费者物价指数（HICP）数据。和市场的普遍预期相符，整体HICP 环比保持零增长，核心HICP则降至负值，具体数值为-0.2%。从同比角度来看，整体HICP与核心HICP分别为2%和2.3%，这两项数据均与上月数值保持一致。

TradingKey - 2025年8月21日，美联储公布了最新会议纪要，其中显示，由于就业市场表现疲软且关税对通胀产生影响，美联储官员之间出现了意见分歧。美联储副主席鲍曼与理事沃勒提议降息25个基点，目的是防止劳动力市场状况进一步下滑。但会议纪要显示：绝大多数与会者均认为，本次议息会议中把联邦基金利率目标区间保持在4.25%—4.50% 的水平是恰当的。

TradingKey - 一年一度的杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会目前正在进行中，美联储主席鲍威尔定于22日周五的讲话受到全球关注。在美联储内部分歧加剧和川普政府瓦解人员结构的外部压力下，美联储9月降息能否如市场预期落地？鲍威尔的美联储主席一职将于2026年5月结束，这意味着本次将是鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会的“谢幕演讲”，预计他会借这“最后的机会”阐明货币政策立场、维护近期不断受威胁的美联储独立性。

TradingKey - 随着美国通胀和劳动力市场现状重新平衡，美债交易员和华尔街大行基本锁定9月FOMC会议启动年内首次降息，但大幅降息的鸽派和可能存在的意外鹰派讯号仍构成两种极端风险。投资人本周将重点关注美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会的讲话。美国银行认为，如果鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表鸽派言论，股市存在因“买预期、卖现实”的心理而下滑的可能。

M2 增幅较大主要源于两方面原因：一是去年同期 M2 增速偏低形成的低基数影响；二是债务化解推动企业资金流得到改善。

TradingKey - 在美国公布7月非农和CPI报告后，市场近乎“锁定”美联储9月重启降息，但降息幅度还未有定论。美国财长贝森特呼吁50个基点降息，但分析师警告，在企业基本面稳健的背景下，更大幅度的降息可能暗示经济前景恶化的担忧。

汇通财经APP讯——市场普遍预期加拿大央行将在本周三（7月30日）的会议中继续维持主要利率不变，但关于未来是否降息的争论却愈发激烈。经济学家们对加拿大经济、通胀压力以及贸易不确定性的分析，为我们揭示了这一关键时刻背后的复杂图景。

TradingKey - 当地时间7月30日周三，美联储将公布7月FOMC会议的利率决定。虽然市场预计决策者将继续维持利率不变，但这可能是今年以来鸽派和鹰派争辩最激烈的会议之一，政策转折点近在眼前。

TradingKey - 2025年7月24日，欧洲央行（ECB）对外发布了政策利率决议。和市场的普遍预判相同，该央行选择维持三大政策利率不变，其中存款便利利率依旧保持在2%的水平。本月利率维持稳定，主要基于两方面的考虑。一方面与通胀状况有关：薪资增长的粘性始终存在，短期内欧元区或许会面临再通胀的风险。另外，核心CPI仍高于欧洲央行设定的2%政策目标。另一方面涉及经济增长：7月的制造业和服务业PMI均高于前值，欧元区经济出现了显著的好转。基于这两方面情况，欧洲央行暂时无需急于推行持续降息的举措。展望未来，特朗普的关税政策会对欧元区经济增长起到抑制作用，而经济增速放缓将降低通胀上行压力。

TradingKey - 随着日本薪资-通胀前景改善，日本央行已在2024年结束负利率时代。而在通缩和强势瑞郎的压力下，瑞士央行在2025年6月启动零利率政策，并预告欧洲即将重返负利率时代。那么，负利率是怎么出现的？负利率债券为何有大量需求？欧洲和日本负利率政策的背景和动机有何不同？欧洲为何可能重返负利率时代？