2026年美联储共识之争：不在于哈塞特，而是鲍威尔的去与留

TradingKey - 白宫国家经济委员会主任哈塞特（Kevin Hassett）接替鲍威尔（Jerome Powell）成为下届美联储主席似乎板上钉钉。除了华尔街关注的更鸽派的货币政策前景，美联储独立性也备受瞩目，其中关键变量是鲍威尔是否留任美联储理事。

Polymarket数据显示，截至12月4日，投资人猜测哈塞特在2026年当选美联储主席的概率从前一日的85%回落至73%，但依然远超前美联储理事沃什（Kevin Warsh）和现美联储理事沃勒（Christopher Waller）等人的当选概率。

美国总统特朗普以推动进一步降息为核心标准来挑选其钟意的下一任美联储主席的想法已众人皆知，总统权力在独立机构美联储的进一步渗透不可避免。问题在于，新主席领导下的美联储权力中心有多大程度会受白宫政治因素约束?

今年上半年，特朗普威胁解雇鲍威尔等干预人事变动和降息进程的举措令美联储独立性的声誉受损，“抛售美国”（即抛售美元、美股、美债等一些美元相关资产）风靡一时。但这一次，即便是特朗普亲选哈塞特上任主席一职，一些分析人士对美联储独立性的担忧并没有那么强烈。

令分析师感到些许安心的关键在于，鲍威尔有可能会在2026年5月的主席职位任期结束后，继续留任美联储理事职位，并持续至2028年1月。

美国银行经济学家Aditya Bhave表示，新美联储理事上任后会否削弱美联储独立性的问题取决于委员会整体构成的变化，而不仅仅是主席本人。

若其他理事席位不变（即鲍威尔不辞任理事和库克并没有因抵押贷款欺诈事件而被解雇），届时仅会发生将米兰换出去、将新主席换进来的情况。 Bhave指出，若新主席政策倾向于米兰相似（青睐降息），理事会的整体立场不会发生太大变化。

美银分析称，美联储是否会出现整体立场的重大转变的问题，远比谁担任下届主席更重要。而Bhave留意到，一直坚定捍卫美联储独立性的鲍威尔迄今并没有就是否留任理事作出明确表态。

尽管没有明确的迹象，但一些分析师认为在美联储工作多年的鲍威尔可能会继续留在理事会以平衡白宫压力和美联储使命。

前美联储理事Larry Meyer领导的研究机构LH Meyer表示，卸任主席职务的鲍威尔仍会留在委员会，作为对特朗普对央行施加控制的缓冲。在特朗普试图解雇库克之后，鲍威尔现在可能对留任的信任更加坚定。

德意志银行提到，在过去15位美联储主席中，仅仅有两位在卸任主席后留任理事。美联储第一位主席哈姆林（Charles Hamlin）在1916年主席届满后，继续留任理事长达二十年。在二战期间担任美联储主席的埃克尔斯（Marriner Eccles）在1948年届满后也选择留任理事。

德银指出，Hamlin留任理事源于其对机构的忠诚和对使命的重视，Eccles的留任则是其深受市场尊重和时任总统无权强制解雇等因素的共同结果。

该行分析师Jim Reid称，如果政治环境被认为威胁到美联储制定货币政策的独立性，鲍威尔或许会效仿Eccles的做法，通过保留FOMC投票权来捍卫美联储独立性。

TradingKey此前提到，尽管特朗普如愿挑选“自己人”掌管美联储，特朗普政府要打造“鸽派美联储”并非坦途。在今年FOMC会议拥有投票权的5名地区联储官员中，堪萨斯联储行长施密德（Jeffrey Schmid）已在10月会议上投下降息反对票，还有两名官员也表示将在下周举行的12月政策会议上抵制年内第三次降息。

到2026年，克利夫兰、达拉斯、费城和明尼阿波利斯联储主席将替代目前的堪萨斯城、芝加哥、波士顿和圣路易斯联储主席。今年的四位轮换主席均在近期传达了鹰派立场。由于通胀连续第五年高于2%的目标、且就业市场并未出现更令人担心的崩溃情况，三名参与明年轮换投票权的美联储官员也透露了不愿进一步降息的倾向。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）此前表示，经济并不像预期的那样放缓，美国经济的韧性使得他并不支持10月降息。

克利夫兰联储主席哈马克（Beth Hammack）在11月表示，为了支持就业市场而降低利率有可能延长这段高通胀期，并警告会引发金融稳定性风险。

达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）判断称，目前通胀过高而就业市场大致平衡，她担心通胀率可能很难回落至2%的目标、未来一年达到2.7%。洛根对9月降息的必要性存疑，10月降息不合理，接下来应该维持利率不变。

EY-Parthenon认为，2026年的FOMC格局将是地区联储倾向鹰派、而理事会倾向鸽派。但简单地划分为两个派别也是不可取的。

如果最高法院在库克一案上最终做出有利于特朗普政府的裁定，以最理想的情况考虑，明年理事会将会出现包括哈塞特、沃什（替换库克）、沃勒和鲍曼的数十年最鸽派的投票阵营。

德银报告称，如果鲍威尔出于对美联储独立性的担忧而作出留任理事的决定，他将成为哈塞特推动激进宽松措施的强大阻力。

对于下一任美联储主席而言，其一大挑战将是如何团结委员们达成决策共识。如果美联储内部观点更加分裂，可能会引发资本市场对美联储稳定性和声誉的质疑，并引起市场恐慌。