ROI-イラン戦争で露呈、米「雇わない」経済の脆弱性：マクギーバー

Jamie McGeever

［フロリダ州オーランド　４月２日　ロイター］ - 米国の 雇用成長は、事実上足踏み状態にまで減速している。イラン戦争（(link)）以前は政策立案者や投資家にとって許容範囲であったとしても、今はそうではないはずだ。

労働市場は以前から悪化の一途をたどっていたが、失業率が徐々に上昇しているため、その兆候は隠されてきた。４．４％という失業率は、歴史的水準から見れば依然として低い。

労働市場は事実上停滞している。

今週 発表されたJOLTS（新規求人・離職動向調査） (link) は、全体的な雇用者数が２０２０年４月の最低水準に達したことを示している。心配なのは、今後数カ月は雇用が回復しないことだ。

金曜日に発表される労働統計局の統計では、 (link)、米国経済は３月に６万人の非農業部門雇用を創出し、第１・四半期の月平均雇用者数は約３万人となる見込みだ。

６カ月平均の雇用者数はゼロに近く、数カ月前にはマイナスだった。世界最大の経済大国であり、１億７０００万人の労働力を擁する３０兆ドルの巨大企業にとって、これは持続可能でも望ましいことでもない。

雇用が増えれば所得が増え、支出が増え、経済活動が活発になり、最終的には成長する。雇用が少ないと、所得税が政府財源に流れ込むのが遅くなり、財政を圧迫する。

損益分岐点雇用成長率は現在ゼロ

雇用成長率が低下しているにもかかわらず失業率が安定している謎は、「損益分岐点」雇用成長率の低下によって説明できる。これは失業率を安定させるために必要な雇用の増加である。

今週発表されたダラス連銀の論文によると、３年前は毎月２５万人前後の雇用があった。しかし、それ以来着実に減少し、現在は事実上ゼロとなっている。つまり、経済がほとんど雇用を生み出していなくても、失業率は安定を保つことができるということだ。

通常、労働需要の鈍化は、失業率が上昇し、景気が減速し、景気後退のリスクが高まっていることを示す赤信号となるはずだ。雇用の伸びが推定損益分岐点レベルを下回ることは、さらに厳しい警告となる。

しかし、労働供給も急速に縮小している。その主な原因は、トランプ政権が打ち出した移民純増数の削減政策（(link)）にある。長期的な効果はまだわからないが、現在は雇用の低迷を相殺しつつある。

労働需給がほぼ均等で、失業率がほぼ安定していれば、外から見れば雇用市場は安定しているように見えるかもしれない。しかし、健全な労働市場とは言えない。

もはや健全でも自信もない

この微妙なバランスは現在、潜在的な景気の逆風にさらされやすくなっており、同様に経済も脆弱な労働市場が壊れやすくなっている。

経済は構造的なエネルギー価格の上昇（(link)）と、中東紛争に端を発した供給ショックによるインフレ圧力の上昇に直面している。これらは少なくとも今年いっぱい、おそらくそれ以降も続き、消費者の請求書や企業のコストは上昇する。

原油CLc1は １バレル１００ドルで、今年いっぱいは平均してそれに近い水準になりそうだ。ガソリンは現在１ガロン４ドルを超えており、 (link)、家計は圧迫されている。

一方、企業はエネルギーや輸送など投入コストの上昇に悩まされ、金融情勢は引き締まり、春から夏にかけての季節要因は雇用に逆風となる傾向がある。

米連邦準備制度理事会（FRB）は１月に利下げサイクルを一時停止し、政策立案者は労働市場の下振れリスクが減少していることに自信を深めたようだ。パウエル議長は、人工知能に後押しされた力強い生産性の伸びは、「低雇用・低解雇」の労働市場のダイナミクスを補完し、インフレ抑制に役立つと指摘した。

イラン戦争が起こるまでは、これは珍しい見解ではなかった。しかし、労働市場と同様、現在ではこの見方はあまり強くないようだ。

(ここで述べられている意見は、ロイターのコラムニスト、ジェイミー・マクギーバー (link) のものである。)

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