分析-ユニリーバとマコーミックの投資家、650億ドルの食品取引に難色

Yadarisa Shabong　Jody Godoy　Richa Naidu

［ベンガルール／ニューヨーク／ロンドン　３月３１日　ロイター］ - ユニリーバULVR.LとマコーミックMKC.Nの株主は火曜日、両社が計画している６５０億ドルの食品取引の現実を消化するのが難しいことに気づいた。この取引の構造、完了までの長い期間、独占禁止法による精査の可能性に動揺している。

ヘルマンズ・マヨネーズやクノール・ストックキューブを所有するユニリーバの株価は、取引発表後７％下落し、時価総額から７０億ドルが消えた。一方、チョルーラ・ホットソースを所有するマコーミックも、株価が約５％下落し打撃を受けた。

ユニリーバに投資しているクイルター・チェビオットの消費財アナリスト、クリス・ベケット氏は、「今のところ、市場はこのニュースにあまり反応していない」と述べ、規制の不確実性と、広大な新食品事業を統合することの難しさを指摘した。

この買収は２０２７年半ばまで完了する見込みはなく、いわゆるリバース・モリス・トラスト(RMT) として構成され、税制上の優遇措置が受けられる。ユニリーバは食品部門を分離し、これをマコーミックと合併させる。

ユニリーバとその株主は、完全に希薄化された統合会社の発行済株式の６５％を保有することになる。

「ユニリーバの株主は、新しく統合される食品会社の大部分を所有することになるだろう。その大きな所有権のブロックは、今後しばらくの間、オーバーハングとなるだろう」とベケット氏は語った。

一方、RBCキャピタル・マーケッツのアナリストは、ユニリーバの株主がまだ統合後の事業の５５．１％を所有することを考えると、提案された構成は「クリーンな出口とは言い難い」と述べた。ユニリーバ自身はさらに９．９％の株式を保有することになる。

「われわれは、現在見えているものにそれほど感銘を受けていない」と彼らは述べた。

われわれは長期的視野に立っている

投資家たちは長年にわたりユニリーバに対し食品事業の売却を求めてきた。健康志向の買い物客がパッケージ食品から生鮮食料品に移行するにつれ、同部門は圧力を受けている。

GLP-1ダイエット薬の台頭は、特に安価なプライベートブランドとの厳しい競争により、パッケージ食品に対する需要と投資家の信頼をさらに低下させている。

マコーミックのブレンダン・フォーリー最高経営責任者（CEO）は、今回の買収に対する株式市場の反応について聞かれると、強気な姿勢を見せた。

「私は日々の株価を見ているわけではなく、われわれは長期的な視点に立っている」と、彼は電話会議で記者団に語った。

消費者セクターは、すでに１ヶ月前のイラン戦争から運賃とエネルギーコストの上昇に苦しんでおり、それが消費者のインフレを押し上げ、需要を冷え込ませている。

フォーリー氏はアナリストに対し、地政学的緊張や消費財企業への短期的な圧力にもかかわらず、マコーミック社は長期的なファンダメンタルズに自信を持っていると語った。

ユニリーバの長期投資家の中には、より支持的な投資家もいた。

アビバ・インベスターズのハルシャラン・マン氏は、この買収はユニリーバが美容により重点を置くという目的に沿ったものだと述べ、W1Mのポートフォリオ・マネージャーであるティネケ・フリックキー氏は、戦略的方向性は論理的だが、規模の経済を縮小させる可能性があると注意を促した。

BNPパリバ・エクイティ・リサーチのシニア・アナリスト、マックス・グンポート氏は、マコーミックの株価下落の主な原因は、投資家の懸念と、ここ最近発表された異常に多くの取引に対する市場の否定的な反応にあると述べた。

「マコーミック社には買収者としての強い実績があるが、大規模なM&Aは消費者向けパッケージ商品の分野ではほとんど成功していない」とガムポート氏は述べた。

反トラスト法の監視？

米国の法律では、連邦取引委員会（(FTC)）は、合併が報告されてから３０日以内に、再度の情報提供要請を出すかどうかを決定することになっている。これによって、企業がこれに応じる間、取引の期間が長くなる可能性がある。

昨年は、キャンディ・バー大手のマーズによるチーズ・イット・メーカーのケラノバK.Nの買収や、シリアル・メーカーのWKケロッグKLG.Nによるフェレロ・ロシェのオーナーによる買収など、いくつかの食品取引がFTCの異議を唱えることなく成立した。

コバチッチ元FTC委員長は、米国の消費者物価に影響を与える業界での合併に同委員会が注力していることから、ユニリーバとマコーミックの取引はFTCの厳しい目にさらされる可能性が高いと述べた。

「今日の企業は、定義された関心産業の範囲内であれば、おそらく他の企業よりも注意深く調査されることを知っている」と彼は述べた。

「さらに検討する必要があるかどうかについては、かなり迅速に判断できるはずだ」と、同氏はその取引について付け加えた。