グラフィック-第1四半期の市場：あらゆることが一度に起こる

Marc Jones

［ロンドン　３月３１日　ロイター］ - イランでの戦争勃発をきっかけに原油価格が記録的な急騰を見せ、債券市場では大幅な損失が発生し、世界の株式市場は１０兆ドル近い大暴落に見舞われた。

(link) 米国による１月のベネズエラやグリーンランドへの介入から、今や 世界経済に残酷な 衝撃を与えている対イラン戦争に至るまで、地政学に翻弄されてきた。

北海ブレント先物 >は９０％近く上昇している。これは第１・四半期としては過去最大、 四半期ベースでは過去２番目の上げ幅である。欧州のガス価格はほぼ倍増し、世界の金利 (link) は下降するどころか、突然上昇に転じた。

このような組み合わせのせいで、すべてを征服し、しかしエネルギーを大量に消費するハイテク大手が低迷し (link) 新興市場のラリーが軌道に乗りつつあった矢先に頓挫し、安全資産である金やスイスフラン、トリプルA債さえも救いの手を差し伸べていない。

「試練の時だったと言うのは控えめな表現だ」と、ニューバーガー・バーマンのロンドンにおけるトレーディング責任者、ロバート・ディシュナーは言う。彼は、債券市場の影響は、ＣＯＶＩＤが緩和され、ロシアがウクライナに侵攻したばかりの時よりも劇的だと考えている。

「２０２２年には、金利が動く方向は分かっていましたが、そのペースは分かっていませんでした」とディシュナー氏。「しかし、２０２６年には方向性が完全に逆転しており、はるかに大きな変化です。」

金利に敏感なイタリアとイギリスの２年債利回りが７０から１００ベーシスポイント（ｂｐ）も急上昇しているのは、当時と同じように極端に見えるのは当然かもしれない。 GB2YT=RR, IT2YT=RR.

世界的な「スタグフレーション」 (link) （経済は横ばいだがインフレは高水準のまま）に対する神経質さが高まる中、ベンチマークである米国の２年債利回りも４０ｂｐ以上急騰し、日本も過去３０年間で最高を記録した。 US2YT=RR, DE2YT=RR, JP2YT=RR.

最初から荒々しい

今年はイランと原油価格だけの問題ではなかった。

米国がベネズエラのニコラス・マドゥロ大統領（(link)）を拘束し、ドナルド・トランプがグリーンランド（(link)）（ＮＡＴＯの同盟国であるデンマークの半自治領）を掌握し、邪魔する者には関税を課すという要求をしたのだ。

１月には世界金融危機の末期以来となる金の月間での大幅な価格上昇が見られた。一方、ベネズエラの国債（(link)）は、カラカスが９年近く支払いを行っていないにもかかわらず、マドゥロ政権奪取以来５０％近くも 急騰し、世界で最も好調なパフォーマンスとなっている。

いわゆる「マグニフィセント・セブン」と呼ばれる銘柄はどれも、世界の株式ベンチマーク.MIWD00000PUSを下回っている。韓国株.KS11Iは５０％高騰した後、その半分以上を 失い、国防株.dMIWO0AD00PUSは戦争にもかかわらず発射していない。 一方、ブラックロック (link) やブラックストーン (link) のようなヘビー級のファンドでさえ、２兆ドルの民間信用市場 (link) からは再び、はげしいノイズが聞こえてきている。

金XAU=は良いのか？

金XAU=は３月に１３％ 以上下落し、０８年１０月以来最悪の月となる勢いだ。公正を期すために、昨年初めから倍増していた。しかし、この数十年で最も深刻な中東紛争と最大の世界的エネルギー・ショックが起きた月に、「ちょっとした驚きだ」とアクサのチーフ・エコノミスト、ジル・モエックは言う。

金の安全資産としての魅力が損なわれているとすれば、ドルと米国債はほとんど輝いていない。

ドル.DXYは今月３％近く上昇しているが、昨年は９％下落した後だ。戦争が激化すれば、いくつかの主要中央銀行は連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）よりも金利を引き上げる可能性が高いため、米国通貨は予想される金利差から何の支援も得られていない。

一方、スイスフランと日本円は、伝統的に経常黒字と低インフレを誇る２つの通貨だが、国内問題に悩まされている。また、石油やガスを大量に輸入している苦境にある国も打撃を受けている。

大きなエネルギー輸入国であるエジプトは、歳入の６０％という途方もない額を債務の利払いに費やしているが、同国通貨EGP=は今月１２％下落し、その負担はさらに大きくなっている。

ハンガリーのフォリント、南アフリカのランド、タイのバーツ、メキシコと フィリピンのペソも同様に５％から７％下落しており、ビットコインは３月にドルとともに上昇したが、暗号資産（仮想通貨）は今年に入って２５％近く下落している。

ナインティワン投資研究所のサヒル・マフタニ所長は、「ドル安からドル高にシフトしている」としながらも、ドル下落は再開すると見ている。

戦争が激化し、中央銀行がピルエットし、ハンガリーと英国で重要な選挙（(link)）が行われ、ワーナー・ブラザース買収（(link)）のフィナーレが間近に迫っているため、第２・四半期も落ち着く見込みは薄い。

ナインティ・ワンのマフタニ氏は、投資家たちは現在の危機が社会的・政治的動揺を助長するＣＯＶＩＤスタイルのショックになる可能性さえあるのではないかと頭を悩ませていると述べた。

「まさに分かれ道だ」とマフタニ氏は述べた。「私たちが目にしているように、政権交代が加速すれば、ポートフォリオの管理方法も大きく変わるでしょう」。