分析-不透明な第2四半期、金融市場の懸念は原油と戦争がトップ

Dhara Ranasinghe

［ロンドン　３月３１日　ロイター］ - 第2四半期を迎える金融市場は、戦争（(link)）のヘッドラインに大きくさらされている。このような背景から、株式市場はより大きく後退する可能性がある一方、債券は大きく売られ、買い戻しを誘う可能性がある。

紛争が解決して短期的なセンチメントが高まったとしても、中東のエネルギー・インフラ（(link)）に与えるダメージや原油価格の長期的な上昇は、依然として経済成長に打撃を与え、インフレを押し上げると投資家は予想している。

このような背景から、株式市場はより大きな後退を余儀なくされる可能性がある一方、紛争がより長期化し、成長懸念がインフレ懸念を上回るような事態になれば、 (link)、債券の回復を促す可能性がある。

約5,940億ドルを運用するプリンシパル・アセット・マネジメントのチーフ・グローバル・ストラテジスト、シーマ・シャー氏は、「ノイズばかりでは、ノイズに目を通すのは難しい」と語る。

「私たちは、国際的な(株式) エクスポージャーを推し進め、それは引き続き理にかなっているが、それは米国へのエクスポージャーを閉鎖することを意味するものではない。

(link) ドナルド・トランプ米大統領によるベネズエラへの介入 (link)、グリーンランドをめぐる脅威 (link)、AIの混乱 (link) などにも市場は振り回された。

原油は明らかにアウトパフォーマーで、今四半期LCOc1は約90%急騰し、100ドルを超えた。これは債券投資家を動揺させ、利上げ観測を高めている。

ロイターの世論調査（(link)）によると、現在の供給障害が続く限り、原油価格は100ドルから190ドルの間で推移し、 平均予想は134.62ドルとなっている。

オンライン予測市場プラットフォームPolymarketは、5月中旬までに戦争が終結する確率を約36％、6月末までに終結する確率を60％としている。

2022年のインフレ高進に呼応するように、イギリスとイタリアの短期借入コストは今期、それぞれ75ベーシスポイント上昇した。米国、ドイツ、日本の債券の動きも大きいGB2YT=RRIT2YT=RRJPY2YTN=JBTC。

「ソシエテ・ジェネラルのマルチアセット・ストラテジスト、マニッシュ・カブラ氏は、「歴史的なオイルショックにおいて、重要なのは2つだけだ。

イラン戦争が始まって以来、トレーダーは年内の米利下げを織り込み済みだ。ユーロ圏では、 (link)、英国では少なくとも2回の利上げが予想されている。新興市場の金融緩和の動きは短絡的である (link)。

カブラ氏は、市場にとっての焦点の一つは、5月の米国のメモリアルデーの連休であり、旅行シーズンの始まりであり、エネルギーコストの抑制を求める消費者からの圧力が政策決定者にかかる可能性があると述べた。

同氏は、地政学とコモディティとの結びつきが強まっていることを反映し、コモディティへの資産配分を開戦前の10％から開戦後は15％に増やしている。

債券は低迷、株式が追い上げる可能性

インフレと金利上昇への警戒感から価格が暴落し、利回りが急上昇している債券市場では、一部の投資家が買い戻しを予想している。

アムンディのマルチアセット戦略責任者フランチェスコ・サンドリーニ氏によると、欧州最大の資産運用会社は、ユーロ圏の短期国債へのエクスポージャーを増やし、5年物米国債へのエクスポージャーを維持している。

「言い換えれば、中央銀行が短期的な価格圧力に目を通そうとするだろうということだ」とサンドリーニ氏。

ラッセル・インベストメンツのグローバル・チーフ・インベストメント・ストラテジスト、ポール・アイテルマンは、債券は数ヶ月前より魅力的になっていると述べ、ドル高が中期的に持続する可能性は低いと付け加えた。

ドルは安全な逃避先として (link)、3月には2％以上も上昇した。

戦争前、投資家は米国資産から他市場へ分散投資し、ドルの重荷となっていたが、紛争が終結すれば、このテーマが復活する可能性があるとアナリストは述べた。

一方、金は3月に入って4%も下落した。安全資産である金は通常、インフレ懸念が高まると上昇するが、投資家が他の資産の損失を埋め合わせるために収益性の高い取引を行うため、金は軟調に推移している。

好調な業績とハイテク・ブームのおかげで株価は比較的持ちこたえたが、最近は売り圧力が強まっている。

S&P500種株価指数.SPXと欧州のSTOXX600種株価指数.STOXXは最近の過去最高値から9-10％下落しており、 、日本の日経平均は2月の過去最高値.N225から13％近く下落している。

チューリヒ・インシュアランス・グループのチーフ・マーケット・ストラテジスト、ガイ・ミラー氏は、経済見通しが暗くなるにつれ、戦前のオーバーウェイトからアンダーウェイトに変更したと述べた。

3月の米消費者心理は予想以上に落ち込み（(link)）、ドイツの投資家モラルは崩壊（(link)）、S&Pグローバルが発表したユーロ圏の3月購買担当者景気指数 （(link)）と米国の3月購買担当者景気指数（前向きな企業活動指標）は数ヵ月ぶりの低水準となった。

好調な経済とエネルギー輸出国の地位が米国を支えているが、紛争によってエネルギー価格が高騰すれば、米国も打撃を受けるだろう、とアナリストは言う。

OECDは先週木曜日、世界経済は成長軌道から外れたと警告した（(link)）。

チューリヒ・インシュアランスのミラー氏は、「この(戦争) は、過去1年間に見られた地政学的、政治的なサプライズとは異なり、収益、マージン、市場倍率への影響はごくわずかだ」と述べた。