ROI-安全資産を見直す時だ：マクギーバー氏

Jamie McGeever

［フロリダ州オーランド　３月２４日　ロイター］ - イラン戦争とそれが引き起こした世界的なエネルギー・ショックは、万能の安全資産という考えを打ち消したかもしれない。

４年前、ロシアがウクライナ（(link)）に侵攻した後、米国債がどれほど不利な状況に陥ったかを考えれば、これは必ずしも新しい概念ではない。しかし、２月28日の米・イスラエルによるイラン攻撃 (link) 以降の金の異常な低迷は、それを白日の下にさらした。

国債、ドル、スイスフラン、そして特に金は、経済、地政学、金融の不確実性が高まった時に投資家が群がる傾向がある 資産の一つである。これらは、危機の際に価値の貯蔵庫として機能する可能性が最も高い資産である。

非金融資産である金は、何世紀にもわたって、特にインフレの嵐において最も安全な港であった。しかし今回の危機では、 金は伝統的な避難所として最悪のパフォーマンスを示しただけでなく、 あらゆる資産の中でも最悪のパフォーマンスを示した。

ハイ・イールド・クレジット、エマージング市場株、フロンティア市場株でさえも出遅れている。事実上、金XAU=が唯一アウトパフォームしている資産は、上昇過程でさらに大きな投機バブルによって膨らんだ銀である。

金XAU=は ３月に入ってから１７％下落しており、１９８３年２月以来最悪の月となりそうだ。この数十年で最も深刻な中東紛争と世界的なエネルギー・ショック、加速する インフレ圧力、そして世界の株式から６兆ドルもの価値が消し去られたこの月に、これは驚くべきことだ。

しかし、昨年半ば頃から、金は経済のファンダメンタルズから解き放たれた。中央銀行の需要は冷え込み、個人投資家、モメンタム・トレーダー、機械が金を追い上げ、１月には１オンス５５９５ドルの高値をつけた。この「買い逃す恐れ」(FOMO) の高揚感は、すぐに広範囲に及ぶ清算へと反転し、危機によって引き起こされた「FTQ」または「 質への逃避」需要をかき消した。

売る理由はいくらでもあるが、買う理由はほとんどない

金の安全資産としての魅力に陰りが見えたとすれば、ドルと米国債はほとんど輝いていない。

ドル .DXYは 上昇したが、その幅は２％未満だ。いくつかの主要中央銀行は今年、連邦準備制度理事会（FRB）よりも政策を引き締める可能性が高いため、予想される金利差によるドルのサポートは得られていない。

ドイツ銀行のアナリストも指摘しているように、アジアと中東の多くの中央銀行は、輸入増加の資金を調達し、自国通貨が過度に弱くなるのを防ぎ、インフレショックを緩和するために、外貨準備と余剰ドル貯蓄を切り崩す可能性がある。

その結果、ドル相場が下落し、米国債の足かせとなる可能性がある。世界の中央銀行に代わってニューヨーク連銀が保有する国債の額は、この４週間で７５０億ドルほど減少した。

ドイツ銀行のアナリストによれば、これは海外公的部門による約６００億ドルの売却に相当し、COVID-19の大流行以来最大の純売却額であり、過去２番目の規模だという。国債市場は世界で最も流動性が高いかもしれないが、もはや自動的に最も安全な場所とは見なされなくなっている。

一方、スイス・フランと日本円は、伝統的に経常黒字と低インフレを誇る安全通貨だが、国内問題に見舞われている。

スイス国立銀行は、通貨高に直面して「外国為替市場への介入意欲が高まっている」と警告している。すでに数十年来の安値圏で推移している円は、日本がエネルギーのほとんどを輸入していることを考えると、あまり魅力的ではない。

現在の混乱は、投資家がより機敏に、柔軟に、創造的になる必要があることを示している。単に伝統的な安全資産（セーフヘイブン）を買うよりも、トレーディング戦略の方が望ましいかもしれないし、エネルギー危機ならエネルギー株を買う、紛争時なら国防株を買うなど、それぞれの危機への対応はその発端によって異なるだろう。

しかし、たとえインフレ供給ショックであっても、危機の際に常に良い結果をもたらす資産がある。米国のマネーマーケットファンドは、２月28日以来約６００億ドル増加し、７兆８６００億ドルという新記録を樹立した。今後数週間で、この合計が８兆ドルを超える可能性は十分ある。

(ここで述べられている意見は、ロイターのコラムニスト、ジェイミー・マクギーバー (link) のものである。)

このコラムをお読みになりましたか？Reuters Open Interest(ROI), (link) グローバルな金融解説に欠かせない新しい情報源をチェックしてください。ROIをLinkedIn、 (link)、Xでフォローしてください。 (link)

また、Morning Bid daily podcast (link) を Apple (link), Spotify (link), または Reuters app (link) でお聞きください。ロイターのジャーナリストが週7日、市場と金融の最大のニュースについて語るのを聞くことができます。