ROI-ウォーシュFRB議長の初仕事は利上げか：マクギーバー

Jamie McGeever

［フロリダ州オーランド　３月１９日　ロイター］ - ケビン・ウォーシュが予定通り５月中旬までにジェローム・パウエル氏の後を継いで連邦準備制度理事会（FRB）議長に就任すると仮定すると、彼の最初の行動の一つは利上げを指揮することかもしれない。それはまさに火の洗礼であり、彼の上司であるトランプ米大統領の怒りを買うことになるだろう。

中東紛争（(link)）が大規模な世界的エネルギーショックを引き起こし、原油は１バレル＝１００ドルを超えて高騰し、紛争前の米国のインフレ率はすでに赤に点滅しており、これは突飛なシナリオではない。FRB高官たちはそれを議論し、金融市場もそれを織り込んでいる。

FRBは水曜日、予想通り政策を据え置き、フェドファンドの目標レンジを３．５０─３．７５％に維持した。FRB幹部はまた、今年と来年にそれぞれ１回ずつ、４分の１ポイントの利下げを行うとの見通しを維持した。

しかし、FRBが次に利上げに踏み切る可能性があるとの見方は、最近のエネルギー・ショック以前からあったものの、風向きは反対方向に吹いている。政策決定者たちは、今年１年中このことについて議論してきた。

オプション・フリップ

１月のFRB議事録によると、「数人の参加者」はFRBの将来の決定について「両面的」な説明を支持する意向を示し、次の動きが利上げになる可能性を認めた。

パウエル議長はこの可能性を軽視し、１月の記者会見で次のように語った。「われわれは物事をテーブルから外すことはしないが、次の動きが利上げになるというのは、今のところ、誰のベースケースでもない ─ 誰のベースケースでもない ─ 」。

水曜日には少し率直さを欠き、引き締めが再び議論されたと記者団に語り、こう付け加えた。「参加者の大多数は、それを基本的なケースとは考えていない。しかし、もちろん、われわれは選択肢から何も排除しない。」

議論されただけでなく、当局者の利上げ見通しをまとめた「ドット・プロット」の改訂版では、ある政策担当者が来年の利上げを織り込んでいた。インフレ圧力が続けば、その政策担当者が孤立した意見にとどまることはないだろう。

ドットプロットの改訂版では、FRBの１９人の利上げ担当者のうち７人が今年の利上げを据え置き、７人が４分の１ポイントの利下げを想定し、５人が２回の利上げが必要だと考えている。

トレーダーたちは、これ以上の緩和はまったくないと考えている。デリバティブ市場の価格設定によると、今年の利下げ確率はゼロに近く、JPモルガンのアナリストによれば、２６年１２月の「SOFR」先物オプションは、年末までに利上げが行われる可能性が約２０％であることを示唆している。

彼には時間がない

ウォーシュにとっては難しい局面だ。低金利の長年の擁護者であり、利下げが「遅すぎる」と「無知」なパウエル氏を非難してきたトランプ氏にとっては忌まわしいことだろう。トランプ氏は月曜日に、FRBは「特別会合」を開いて直ちに利下げを行うべきだとさえ言った。これは、２日間予定されていた政策会議が始まる１日前のことだった。

トランプ氏はウォーシュが利下げを推進すると予想している。

「もし彼がやってきて『金利を上げたい』と言っていたら......彼は仕事を得られなかっただろう」とトランプ氏は先月NBCに語った。

パウエル議長は水曜日、追加緩和の条件として、財・非住宅サービスインフレが低下すること、関税と今回のエネルギー・ショックによる一過性の価格下落が急速に薄れることを示した。

水曜日未明に発表された２月の生産者物価上昇率は、それが希望的観測であることを示唆している。年間コアレートは３．９％に上昇し、モルガン・スタンレーのエコノミストによると、３ヶ月のコアPCEインフレ率（FRBが推奨する指標）は年率換算で４．５６％に上昇した。これはFRBが目標とする２％の２倍以上だ。これは石油ショック前の数字だ。

インフレ率は５年間FRBの目標を上回っており、短期的には上昇する兆しがある。パウエル議長はまた、石油ショックが個人消費を阻害し、マイナスの富への影響をもたらし、雇用と成長に長期的なダメージを与えることを当然懸念している。

パウエル議長がFRB議長として予定されている政策会議はあと１回しかない。パウエル議長には、こうした力学がどのように作用するかを見守る余裕があるのだろう。ウォーシュにはその余裕はない。

(ここに表明されている意見は、ロイターのコラムニストであるジェイミー・マクギーバー (link) のものです。)

このコラムをお読みになりましたか？グローバルな金融解説に欠かせない新しい情報源、Reuters Open Interest (ROI) (link) をチェックしてください。ROIをLinkedIn (link) およびX (link) でフォローしてください。

また、Morning Bid daily podcast (link) をApple (link)、Spotify (link)、またはReuters app (link) でお聞きください。購読すると、ロイターのジャーナリストが週７日、市場と金融の最大のニュースについて議論するのを聞くことができます。