ROI-マイルストーン・レースで金がダウに勝った理由マーティ・フリッドソン

Marty Fridson

［ニューヨーク　２月２７日　ロイター］ - 金融市場は最近、2つの節目を迎えた。1月26日、 (link)、金が初めて1オンス＝5,000ドルを記録し、その11日後、 (link)、ダウ工業株30種平均が50,000ドルを突破した。地金が先にその大台に乗ったのだが、これは想定外の出来事だった。

2020年12月の予測市場で、どの歴史的大躍進が最初に起こるか賭けが行われていたとしよう。その時点で、ダウ.DJIはすでに61%の大台に向かっていたが、金XAU=は37%に過ぎなかった。

1985年から2020年までのデータ傾向を外挿すると、ダウは2027年までに50,000ドルに到達し、金は2035年まで目標の5,000ドルに到達しないと予想されただろう。

しかし、金の軌跡はこの5年間で驚くほど急上昇した。2022年から2024年の間だけで、価格は2倍になった。この急騰により、貴金属は株価指数を実質的に僅差で上回ったのである。

トレンドラインが失敗したとき

では、なぜトレンドラインは結果を予測できなかったのだろうか？

ダウの場合、パンデミックの後、資本が米国市場に流入したため、株価指数はここ数年で急上昇したが、この急上昇はイエローメタルの急騰の比ではなかった。

アナリストたちは、金の上昇が劇的に加速したことについていくつかの説明をしている。根本的な要因のひとつは、地政学的な不安定さである。歴史的に、混乱は安全資産への需要を高める傾向がある。

現在4年続いているロシアとウクライナの戦争 (link)、中東の紛争 (link)、ドナルド・トランプ米大統領の関税 (link) ドラマ、グリーンランドの支配権獲得宣言 (link) など、ここ数年、心配する理由はたくさんあった。

インフレ懸念は、トランプ大統領が連邦準備制度理事会（FRB）に対する政治的影響力を強めようとしていると多くのオブザーバーが見ていることから、金の魅力をさらに高めている。同大統領は以前から金利の大幅引き下げを要求している (link)。

次期FRB議長に、以前から金融引き締めを支持していたケビン・ウォーシュ氏（(link)）を指名したことで、1月末にはこうした懸念はやや後退し、金は1月28日のピークから後退した。しかし、金は依然として1オンス当たり5,000ドルの大台を上回っている。

一方、潜在的なインフレ率の上昇に対する懸念がドルの信認を低下させている。これを受けて、多くの国の中央銀行が、 (link)、米国通貨の代わりに金の購入を強化している。

中国の中央銀行がその方向に動いたのは確かで、中国の家計や投資家も上昇を後押しした。 ワールド・ゴールド・カウンシル（(link)）は、2025年の中国の金地金とコインの購入量は前年比28%増加したと報告している。中国の金ETFも昨年、記録的な資金流入を享受している。

要するに、ダウの上昇は既存のトレンドの加速であったように見えるが、金の極端な急騰は多くの外生的要因とちょっとした投機に左右されたものである。

丸い数字の誘惑

しかし結局のところ、こうした金融のマイルストーンに到達することは本当に重要なのだろうか？

アナリストや金融専門誌は、この達成によって (link)。これらの資産は「重要な」心理的しきい値を超えたと主張する者もおり、そうすることでその方向に勢いがつく可能性が示唆された。

しかし、5,000ドルや50,000ドルといった大きな丸い数字が投資家に心理的影響を与えたとしても、それはつかの間のことだろう。

ダウが過去の「心理的に重要な」しきい値に達した後に何が起こったかを考えてみよう：1,000(1972年11月14日)、5,000(1995年11月21日)、10,000(1999年3月29日)、25,000(2018年1月4日)。

2つのケースでは、ダウはその後12ヶ月間にわたって2桁上昇したが、残りの2つでは下落した。コモディティや指数が一見重要な新水準をクリアするのを見たときに生じる温かな感情は、このように、市場を動かす新たな情報が入ってくると、すぐに消えてしまう。

パッシブ投資やファクター・ベースの取引の台頭は、大きな節目を突破することで得られるポジティブな勢いを増幅させるという意見もあるかもしれない。

これらから得られる教訓は、投資家は過去の価格トレンドの外挿や、ヘッドラインを飾る最新の市場成果による持続的効果のどちらにも過度に依存しない方が賢明だということだ。

マイルストーンは素晴らしいコピーになるが、戦略は揺らぐ。

(ここで述べられている見解は、インカム・セキュリティーズ・アドバイザーの発行人であるマーティ・フリッドソン (link) のものである。CFAインスティテュートのパスト・ガバナー、連邦準備制度理事会のコンサルタント、ニューヨーク市行政管理予算局繰延補償担当局長特別補佐官でもある。)

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