分析-ＦＲＢの一騎打ち、不安視する投資家

Scott Murdoch　Saqib Iqbal Ahmed　Rae Wee

［シンガポール　１月１２日　ロイター］ - 米司法省による連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）の捜査とパウエル議長の闘争的な対応により、世界で最も強力な中央銀行の独立性が公然と争点となっている長期にわたる論争（(link)）の利害が急激に高まったと投資家は指摘した。

日曜日にパウエル氏はこの日、強い言葉で声明を発表し、ビルの改修プロジェクトに関して刑事訴追される恐れがあるとの調査結果（(link)）を公表した。これはＦＲＢに対して政治的影響力を行使し、金利をより早く引き下げるための「口実」であったと述べた。

トランプ米大統領はＮＢＣの取材に対し、司法省の動きについては全く知らなかったと語ったが、ＦＲＢがパウエル氏の望むよりも緩やかな利下げを選択するにつれ、パウエル氏への攻撃はより頻繁に、そしてより鋭くなっている。

今回の捜査とパウエル氏の鋭い反応は、米国の経済政策の根幹であり金融システムの要であるＦＲＢの独立性を揺るがす危険性を市場が懸念する対立を急激にエスカレートさせた。

また、軍から司法に至るまで、組織を再編成しようとするトランプ政権の取り組みが、米国金融の強さの柱にいかに大きな負担を強いているかを浮き彫りにしている。

シドニーのウィルソン・アセット・マネジメントのポートフォリオ・マネジャー、ダミアン・ボエイ氏は「パウエルＦＲＢ議長はトランプ大統領の脅しに対するこれまでのアプローチから逸脱し、今回は部屋の中の象、つまりＦＲＢが大統領の望むように金利を動かしていないことに直接対処することを選択した」と述べた。

「金は強含み、株式はぐらつき、イールドカーブは少しスティープ化した。これらの動きは、ＦＲＢの独立性に対する攻撃の手口とほぼ一致している」と述べた。

中央銀行が政治的な干渉を受けることなく、少なくとも金利設定において動けることは、現代経済学の重要な信条と考えられている。

投資家にとって、米国の金融機関に対する信頼は、世界の基軸通貨を発行し、何十億ドルもの資本流入を受ける国として金融市場で享受している、いわゆる「法外な特権 (link) 」の一部を形成している。

トロントにあるコーペイのチーフ・マーケット・ストラテジスト、カール・シャモッタ氏は、ＦＲＢに圧力をかけることの「予期せぬ結果」を指摘する。

「個々の当局者に対する攻撃的な法的脅しによって中央銀行に影響を与えようとすることで、政権はインフレ期待を高め、ドルの安全資産としての役割を損ない、アメリカ経済全体の借入コストを上昇させる可能性がある。」

「あちこちにガソリンを注いでマッチで遊んでも、うまくいかない傾向がある」と述べた。

テクノクラート的なＦＲＢは消えつつある

パウエル氏の任期は５月で終了する予定で、トランプ氏もすでに後継者として「金利を大幅に下げることを信じる人物」を指名すると約束している。

しかし、彼の立場は後任者のためのフレームとなり、ＦＲＢのアプローチのシフトの基準となるだろう。 (link)。

ＡＮＺのグループ・チーフ・エコノミスト、リチャード・イェツェンガは、米国金融市場全体にとって、ＦＲＢの３つの政策部門（金利、バランスシート、銀行部門規制）の運営はすべて流動的になる可能性が高いと述べた。

「時期尚早であることは間違いないが、傾向は非常に明確に見える…過去数十年間にわたって私たちが理解してきたようなテクノクラート的なＦＲＢは、視界から消えつつある」と述べた。

一方、投資家はすでに、自分のポートフォリオが米国に過剰に配分されているのではないかと考え始めており（(link)）、トランプ政権がもたらす新たな種類のリスクについて注目している。

フランス系投資銀行ナティクシスのチーフ・エコノミストであるクリストファー・ホッジ氏は、「市場はＦＲＢとＦＲＢの独立性にまつわる多くの雑音を振り払ってきた。そして恐らくまたそうするだろうが、どこかの時点で事態は破綻するだろう」と述べた。

確かに、月曜日の市場の動きは小さく、金利への明確な影響はほとんどないと見る向きもあった。また、トランプ氏がＦＲＢに対して実際には影響力を持たない兆候とさえ見なす向きもあった。

オーストラリアの投資銀行バレンジョイのチーフ金利ストラテジスト、アンドリュー・リリー氏は、「投資家は喜ばないだろうが、トランプ氏には他に引くべきレバーがないことを示している」と述べた。

「（政策）金利はＦＯＭＣの大多数が望む水準に留まるだろう」と、金利を決定する連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）に言及して述べた。

とはいえ、ＦＲＢが将来的に思い通りに動けるかどうかに対する疑念は、投資家の心に植えつけられている。

シンガポールのみずほ銀行で日本を除くアジア・マクロ・リサーチの責任者を務めるヴィシュヌ・ヴァラタン氏は、「ＦＲＢに対する攻撃がどれほど持続的で敵対的なものになるのか、私はまだ確信が持てない」と述べた。

「(しかし)ＦＲＢの独立性問題は現在も健在で、数回の会合ごとに再評価される可能性がある」と述べた。