取引日-世界株に痛みはなく、利益は多い

Jamie McGeever

［フロリダ州オーランド　１月６日　ロイター］ - (link) (link) 火曜日、S&P500と世界中の多くの株価指数は、AIをめぐる楽観論に後押しされ、最高値を更新した。

詳細は後述する。本日のコラムでは、米国がベネズエラに軍事介入した動機のひとつについて考察する：ペトロダラー」の世界支配を維持したいというワシントンの願望である。 (link)。

もし読む時間があれば、今日市場で起こったことを理解するのに役立つお勧めの記事をいくつか紹介しよう。

1. トランプはベネズエラで米石油会社に毒入り聖杯を提供した：ブッソ (link)

2. ベネズエラと米国、ベネズエラ産原油の対米輸出で協議中と関係筋が語る (link)

3. FRBは今年大幅利下げを実施すべきとミラン氏がFox Businessに語る (link)

4. 中国中央銀行、2026年にRRRと金利の引き下げを約束 (link)

5. GRAPHIC-Marketsの2026年注目リスト：FRBの後継者、政治リスク、そしてもちろんAI (link)

本日の主な市場の動き

• 株価：S&P500、ダウ、欧州 (link)、英国 (link)、日本のTOPIX、MSCIアジア除く日本、MSCIワールドが最高値更新。

• セクター／株式：米国11セクター中9セクターが上昇、中でも素材とヘルスケアが上昇。エネルギー -2.5%。フィラデルフィア半導体指数+2.7%で新高値、ハイテク (link)。 AIG (link) -8%、テスラ -4%、シェブロン -4%。

• FX：ドル指数は+0.3%、スイスはG10で最大の下落率。チリ・ペソは+1%でEM最大の勝者。

• 債券：米利回りは1-2bps上昇、ユーロ圏利回りは2-3bps低下。2年物シャッツ利回りは2.10%で1ヶ月ぶりの低水準。

• コモディティ／金属： (link) 銀、プラチナ、パラジウムは＋6％、ニッケルは＋10％で1年半ぶりの高値、銅は＋2％で新高値。

今日の話題

AIはギアを上げられるか？できる

昨年後半にウォール街と世界の株高を牽引したAIブームは、今年に入って冷え込むと予想していたかもしれない。しかし、AIブームはさらにギアを上げ、その寿命に関する議論を再燃させている。

月曜のUBSのノートは、この強気論を見事に要約している。昨年は4200億ドルのデータセンター投資が行われ、今年は35％増の5700億ドルに達し、2022年以降の投資総額は1兆4000億ドルに達する。これにより、収益成長が加速し、AIテーマが12％上昇する土壌が整ったとUBSは見ている。楽観的すぎるか、それとも妥当か？

多くの仕事

水曜には民間部門のADP雇用統計と「JOLTS」求人数、木曜には週間失業保険申請件数、金曜には非農業部門雇用者数と、4つの米雇用統計が発表される。

金曜日の雇用増加数と失業率が最も重要な数字となる。エコノミストは、かなり堅調な雇用増加と失業率の低下を予想している。いずれにせよ、労働市場の動向は、今後数ヶ月のFRBの政策を大きく左右することになるだろう。

銅底のディフェンス

投資家は、ベネズエラにおける米国の軍事行動と、それに伴う地政学的リスクの高まりを軽視している。世界の株価は史上最高値を更新し、原油と安全資産である金は少し上昇しているが、スイスフランは下落している。しかし、表面を擦ると、「リスクオフ」、つまり「戦争」の取引が出現している。

3日間の取引で、欧州の防衛関連株は8％上昇し、iシェアーズ航空宇宙・防衛ETFは7％上昇、そして銅（(link)）は、世界的な防衛支出の波によって最も上昇すると思われる工業用金属だが、新高値まで急騰している。これらの市場は2025年も好調だったが、2026年はさらに好調になるかもしれない。

トランプ大統領によるベネズエラの石油収奪が「ペトロダラー」論争を再燃させる

土曜日にアメリカがベネズエラのニコラス・マドゥロ大統領を (link)、逮捕した背景には多くの動機があったと思われるが、あまり議論されていない要因のひとつは、「ペトロダラー」の世界的な存在感が薄れてきていることに対するホワイトハウスの懸念かもしれない。

ベネズエラの石油生産量は現在、日量100万バレルと控えめだが、埋蔵量は約3000億バレル（世界埋蔵量の17％）と報告されており、世界最大である。

ドナルド・トランプ大統領（(link)）は、米国がこの莫大な潜在力を利用することに関心があることを明らかにし、米国のエネルギーメジャー（(link)）にラテンアメリカ諸国の低迷する石油産業を活性化させるつもりだと述べた。

しかし、将来的に生産される石油をすべてアメリカの軌道に乗せておくことは、エネルギー市場以外にも影響を与える可能性がある。

ペトロダラーの興亡

ペトロダラー」という言葉は、1970年代半ばに米国とサウジアラビアが世界の石油販売をドル建てにすることで合意し、グリーンバックの新たな需要源を生み出し、米国の戦略的、経済的、政治的パワーを強固にしたときに生まれた。

2002年から2008年半ばにかけて、原油が1バレル＝150ドルに達しそうになった時期が、ペトロダラーの力のピークになる可能性があった。

当時、米国は世界最大の原油輸入国であったため、産油国は巨額の貿易黒字を計上することができ、その多くは膨大な米国債市場に還流された。これが米国、ひいては世界の債券利回りと金利に低下圧力をかけた。

2026年に目を向けると、環境は大きく変わっている。シェールオイル革命のおかげで、米国は今や世界最大の産油国となり、2021年以降は純輸出国となっている。

一方、サウジアラビアのような多くの生産国は、石油による貿易黒字で国内の財政赤字の拡大を補っている。

さらに、中国の経済力の台頭と新たな地政学的亀裂により、世界の石油貿易に占めるドル建ての割合は減少している。公式な数字はないが、世界の原油貿易の20％は、ユーロや人民元などドル以外の通貨で取引されていると推定されている。

ドルと原油の関係も変化している。

JPモルガンのアナリストの試算によると、2005年から2013年の間に、貿易加重ドルの1％上昇がブレント原油（ ）の価格を約3％引き下げた。2014年から2022年にかけては、1％のドル高でブレント原油価格はわずか0.2％下落した。そして昨年は、ドルと原油は共に下落し、むしろ逆方向に動いた。

つまり、産油国の公式な国債保有額を見るにせよ、世界の資本フローに占める石油収入の割合を見るにせよ、ペトロドルの力が低下していることは明らかなのである。

トランプの反撃

このことは、過去数十年にわたるドルの世界的地位の緩慢だが着実な低下を反映している。外貨準備高に占めるドルの割合は過去25年間で最低となり、世界貿易の主要通貨であることに変わりはないが、その地位も揺らぎ始めている。

しかし、トランプ政権は反発している。ホワイトハウスはドルの為替レートが下がることを望んでいるかもしれないが、世界市場における優位性を維持することに熱心である。

トランプが約1年前に大統領に返り咲くまでは、地政学的な要因でドル離れが進む世界の潮流を押し返そうという意欲はワシントンにはほとんどないように見えた。

しかし、トランプ政権はより強い姿勢を示している。ドルペッグ制の「ステーブルコイン」を推進し、デジタル決済やグローバル金融におけるドルの役割を強化しようとしている。また、ドルに代わる通貨を開発しようとしている国々、とりわけ発展途上国からなるBRICSグループに関税を課すと脅している。

特に、マドゥロ政権の同盟国である中国とロシアを排除する必要があるためだ。

アトランティック・カウンシルのハン・トラン非専任シニアフェローは、「ドルは依然として石油市場の主要通貨であり、アメリカはこれを維持しようとしている」と言う。

ウィンチェスター大学のリチャード・ワーナー教授（銀行・経済学）は、ベネズエラにおけるワシントンの行動は、おそらくペトロダラーシステムを強化することが目的だろうという意見に同意する。

しかし結局のところ、こうした極端な行動は「自暴自棄」の表れであり、BRICS諸国をはじめとする「グローバル・サウス」の国々が、通貨支配を維持するために軍事力を行使するワシントンに難色を示せば、ペトロダラーの衰退を加速させることになりかねない、とウィンチェスター教授は考えている。

もちろん、それはまだわからない。

明日は何が市場を動かすだろうか？

• オーストラリア・インフレ(11月)

• ドイツ失業率(12月)

• ドイツ小売売上高(11月)

• ユーロ圏インフレ率(12月速報値)

• カナダPMI(12月)

• 米「JOLTS」求人数(11月)

• 米ADP民間部門雇用者数(12月)

• 米サービス業ISM(12月)

• ミシェル・ボウマン米連邦準備制度理事会（FRB）監督担当副議長講演

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