ROI-Nvidiaのビートはまだストリートの恐怖をかき立てるかもしれない：マクギーバー

Jamie McGeever

［フロリダ州オーランド　１１月２０日　ロイター］ - 水曜日、エヌビディアはまたもや大幅な業績アップを達成した。しかし、逆説的ではあるが、5兆ドル企業である同社の最新の数字は、最近市場を動揺させているAIの懸念の多くを実際に浮き彫りにしている。

表面的な数字は驚くべきものだ。チップメーカーの第3四半期の売上高は、前年同期比62％増の570億ドル、純利益は同65％増の320億ドルと過去最高を記録した。

エヌビディアの予想はさらに強気で、第4四半期の売上高はアナリストの平均予想約620億ドルを上回る650億ドルになると予想されている。このような数字は、世界的な人工知能のリーダーであるエヌビディアのキャッシュ創出力が、相変わらず強力であることを示唆している。

エヌビディアの株価は、水曜日の市場終了後の延長取引で5％上昇し、数分のうちに同社の時価総額に約2250億ドルが追加された。

「ブラックウェルの売上は桁外れで、クラウドGPUは完売しています」とジェンセン・フアンCEOは2種類のNvidiaチップについて語った。"AIはあらゆる場所で、あらゆることを、一度にやっている。"

プレスリリースとしては、かなり高揚感のある言葉だ。そして、AIの設備投資の消化不良に対する懸念が高まっていることを考えると、非合理的な高揚に近いかもしれない。

投資しすぎ？

重要な問題は単純だ。Nvidiaが四半期ごとに売り上げている数百億ドルの収益は、顧客が費やしている数百億ドルの費用であり、この投資がいつ（仮にあったとしても）採算に合うかはほとんどわからないということだ。

フアンCEOは水曜日、Nvidiaは2026年まで5,000億ドルの先端チップの予約があると繰り返した。これは、AIハードウェアへの投資額の5分の1兆ドルに相当する。

しかも、第3四半期のエヌビディアの売上高の61％を4社の顧客が占め、第2四半期の56％から上昇した。これは、チップの買い手だけでなく、エヌビディアにとっても集中リスクが高まっていることを示唆している。

これらは大きな賭けである。最終的な生産性向上は、その出費に見合うだけの価値があるかもしれない。しかし、しばらくはわからないし、支出が大きくなればなるほど、収益性のハードルは高くなり、投資家が焦りを覚えるリスクも高まる。

実際、投資家の忍耐はすでに弱まっているようだ。バンク・オブ・アメリカの11月のファンドマネージャー調査によると、回答者は圧倒的に、現在最も混雑している取引はマグニフィセント・セブン株の「ロング」であり、最大のテールリスクはAIバブルであると考えている。

ファンドマネージャーはAIリスクで一致団結

エヌビディアの決算は、当初の5％の株価急騰を維持し、顧客がAIに数十億ドルを注ぎ続ける能力に対する懸念を抑え込むのに十分なほど好調だったのだろうか？

過去7回の四半期決算報告を見ると、発表後2日間のエヌビディアの株価の平均的な動きは1.8％の上昇だった。しかし、勢いは衰えている。最大の上昇率（なんと16％）は昨年2月で、今年に入ってからの3回の発表後の2日間の平均値動きはほぼ3％の下落だった。

もちろん、これらの下落は株価の急上昇に比べれば淡いものだ。エヌビディアは7月に4兆ドル企業となり、わずか3ヶ月で時価総額がさらに1兆ドルも跳ね上がった。

しかし最近、日本のソフトバンクやハイテク億万長者ピーター・ティールのヘッジファンドが第3四半期中にエヌビディア株を手放すなど、著名な株主の中には現金化した者もいる。また、チップメーカーの株価は10月29日のピークから10％以上下落し、ハイテクブームから少し遠ざかっている。

エヌビディアの最新決算は、持続可能な「Buy the dip」反発のきっかけとなるのか、それともバブル懸念が深まるのか。まもなく明らかになるだろう。

(ここで述べられている意見は、ロイターのコラムニストである筆者のものである。)

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