60%以上の成長率を維持する。Nvidia の第 3 四半期財務報告は短期的な痛み止めか、それとも長期的な治療薬か?

TradingKey - ウォール街は半月以上にわたり、AI関連株バブルへの懸念で持ちきりだった。NVIDIAの2026年度第3四半期決算は、売上高と1株当たり利益が市場予想を上回り、不安定な米国株式市場に好材料となった。NvidiaのCEOであるジェンスン・フアン氏がAIバブル説を直接否定した一方で、アナリストらは慎重な姿勢を維持している。Nvidiaの財務報告は単なる短期的な慰めなのか、それとも同社の強さを証明するものなのか？

AI強気市場の主要プレーヤーであるNVIDIAは、11月19日にウォール街のアナリスト予想を上回る決算を発表しました。2025年10月26日を期末とする2026年度第3四半期の売上高は前年比62%増の570億1,000万ドルとなり、予想の551億9,000万ドルと、自社ガイダンスの上限である550億8,000万ドルを上回りました。1株当たり利益は前年比60%増の1.30ドルとなり、予想の1.26ドルを上回りました。

[Nvidiaの2026年度第3四半期財務報告書、出典：Nvidia]

年間収益が 2,000 億ドルに迫る大企業 (過去 4 四半期の会計期間に基づく) にとって、4 つの事業セグメントすべてで 2 桁の成長を記録し、60% を超える収益成長を維持することは稀です。

[Nvidiaのさまざまな事業セグメントにおける収益動向、出典：Nvidia]

予想通り、ブラックウェルの出荷増加により、NVIDIAは6四半期連続の売上高成長鈍化を反転させ、第2四半期の成長率は55.60%と、約2年ぶりの低水準となった。2023年1月以降の四半期以降、NVIDIAの1株当たり利益は12四半期連続でアナリストを驚かせている。

記録破りかつ予想を上回る四半期売上高、データセンター事業の記録破りかつ加速する成長、より楽観的な粗利益ガイダンス（第4四半期には75％に上昇すると予想）、および5,000億ドルの受注の見通しは、ジェンセン・フアンにAIバブルを崩壊させる武器を提供します。

黄仁勲氏はこう語った。AIバブルについては多くの議論がなされてきましたが、人々の見方は全く異なります。—コンピューティング分野は汎用 CPU コンピューティングから GPU アクセラレーション コンピューティングへと移行し、生成 AI が従来の機械学習に取って代わることで AI の転換点がもたらされ、代理 AI と物理 AI の新しい波が勃興しています。

2週間以上にわたりハイテク株の急落に耐えてきた投資家にとって、NVIDIAの決算発表は明らかに一息つける材料となる。水曜日時点で、ナスダック指数は11月以来約5%下落し、NVIDIAの株価も約8%下落していた。ただし、NVIDIAの株価は水曜日の時間外取引で6%上昇した。

ザックスのシニアポートフォリオマネージャー、ブライアン・マルベリー氏は、NVIDIA のハードウェアソリューションに対する需要は依然として強く、AI の勢いが衰えていないというニュースに市場は非常に好意的に反応していると述べた。

フューチュラムグループは次のように指摘した。NVIDIAの財務報告は、AIの勢いが依然として強いことを示しています。需要がこれほど安定して巨大であるとは信じ難いですが、懐疑的な人々もいずれは信じ始めるでしょう。

NVIDIAの第4四半期の売上高見通し650億ドルには、中国のデータセンターによる売上高は含まれていませんでした。ちょうどこのタイミングで、トランプ政権からNVIDIAの業績を加速させる可能性のある明るいニュースが発表されました。ホワイトハウスの主要関係者が、AIチップの輸出を制限する新たな法案を年間国防予算から除外するよう議会に圧力をかけており、これによりNVIDIAのような半導体企業の海外売上高に関する透明性が高まることが期待されます。

「金融界のスーパーボウル」と称されるNVIDIAの財務報告は、不安を抱える投資家に確かに安堵をもたらしたが、この効果は長期的なのだろうか？

ウィルソン・アセット・マネジメントは、おそらく「安心」という言葉が最も適切でしょう。しかし、市場のセンチメントが悲観的になると、株式市場の売りを止めるためのサーキットブレーカーが必要となり、Nvidia は優れた成果を達成しました。

業界関係者によると、NVIDIAの業績は依然として非常に好調だが、市場は必然的に、成長率と市場シェアの面でピークに達したかどうかという疑問を抱くことになる。

この懸念は、チップメーカーの競合他社が追い上げに躍起になっているという現実に一部起因しています。例えば、AMD、Broadcom、QualcommはいずれもNVIDIAの主要チップ顧客と提携関係を築いており、GoogleとAmazonは独自のチップ開発で明るい兆しを見せています。

フィナンシャル・タイムズは次のように指摘した。Nvidia の製品に対する実際の需要はバブルが存在しないことを証明するものではありません。その真の価値は数年後の市場状況によって決まるからです。市場の需給関係は現在とは大きく異なる可能性があります。例えば、10年後に建設中のデータセンターはいくつあるか、どの企業のチップが使用されるか、そして利益率はどの程度になるかなどです。

eMarketerのアナリストによると、GPUの需要は膨大であるものの、投資家はハイパースケール企業がこれらの機能を迅速に活用できるかどうかにますます注目しているという。問題は、電力供給、土地資源、電力網接続における物理的なボトルネックが、2026年以降、この需要が収益成長に繋がるスピードを阻害するかどうかだ。これらの要因はNvidiaの制御が及ばないため、成長を妨げる可能性があります。

実際、ジェンセン・フアンはかつて、Nvidiaの成長に対する最大の障害はAI業界の規模、新規性、複雑さであり、この変化にはサプライチェーン、インフラ、資金調達の協力が必要だと述べていました。