ROI-ウォール街の動揺が示すファンダメンタルズの重要性マクギーバー

Jamie McGeever

［フロリダ州オーランド　１１月１８日　ロイター］ - ウォール街の行き過ぎた楽観主義、集中リスク、泡沫的なバリュエーションに対する警告は今年ほとんど耳に届かず、マーケットウォッチャーはハイテクと人工知能の熱狂を冷ますものがあるとすれば何だろうと考えていた。

結局は、昔ながらの金利見通しの変化ということになりそうだ。

S&P500とナスダックは、好調な業績とAIへの設備投資に支えられ、今年何十回となく過去最高値を更新してきた。2025年の経済・政策情勢を特徴づけてきた不確実性と見通しの悪さを考えれば、驚くべき偉業である。

しかし、両指数とも米連邦準備制度理事会（FRB）が2会合連続で利下げを実施した10月29日にピークをつけた。しかし、パウエル議長はその後、12月の3回目の利下げは市場が考えていたような「当然の結論」ではないと述べた。「そうとは言い難い」と強調した。

あれから3週間、FRB高官が来月の再度の緩和には消極的であることを表明するラインは長くなった。

その結果、市場に基づく金利予想は劇的に変化した。

金利先物市場によれば、12月の利下げ確率は10月28-29日の政策決定会合前には90％を超えていたのに対し、月曜日には40％まで低下した。次の4分の1ポイントの利下げは3月まで完全に織り込まれていない。

多くのリスク資産もそれに呼応している。

ベンチマークであるS&P500種株価指数は10月29日以来3％下落したに過ぎないが、多くのハイテク企業やAI関連企業はより大きな打撃を受けており、フィラデルフィア半導体指数の下落率は10％に迫っている。幅広いリスク選好と投機的投資活動の妥当な代用品であるビットコインは20％下落している。

NVIDIAに注目

市場の調整や反転には明らかなきっかけがないことが多く、通常、長い時間をかけて行われる。

例えば、アラン・グリーンスパン前FRB議長が1990年代のドットコム株高について「不合理な高揚」と発言したのは1996年12月のことだが、バブルが崩壊したのは2000年3月のことだった。

現在、ドットコム不況の再来を示唆するものはないが、今日のインフレ市場からは空気が抜けているように見える。そして、FRBのタカ派的な舵取りが主要な触媒となっているようで、年初のブームの原動力となった金利感応度の高いAIやハイテク銘柄の多くが、このミニ急落を主導している。

これは、長年の市場の考え方と一致している。老舗の巨大企業であれ、小規模の新興企業であれ、企業が将来的に強力なキャッシュフローを生み出すと予想される場合、金融政策の進路が突然変更されると、現在の株価評価に対する認識が大きく変わる可能性がある。

チップメーカーのエヌビディアは、10月29日に世界初の5兆ドル企業となったが、その後株価は10％下落した。

ウォール街の大手ヘッジファンドの中には、最近このAIリーダーや他の米国メガ株へのエクスポージャーを減らしているものもある。日本のソフトバンクは先週、保有するすべてのエヌビディア株を58億ドルで売却したと発表し、ハイテク億万長者のピーター・ティールのヘッジファンドも第3四半期にエヌビディア株をすべて処分した。

AIの申し子であるエヌビディアは、水曜日の市場終了後に最新の四半期決算を発表する。FRBが利下げを一時停止しそうな中、エヌビディアの決算をきっかけに市場が再び上昇するハードルは高いかもしれない。

今年、多くの市場・経済ルールが疑問視されているにもかかわらず、標準的なプレイブックが完全に破られたわけではないことを思い知らされる。

(ここで述べられている意見は、ロイターのコラムニストである筆者のものである。)

このコラムをお読みになりましたか？Reuters Open Interest(ROI) をご覧ください。 ROI (link) では、スワップ金利から大豆に至るまで、示唆に富むデータ主導の分析をお届けしています。市場の動きはかつてないほど速くなっています。ROI はその変化に対応するお手伝いをします。LinkedIn (link) と X (link) で ROI をフォローしてください。